Tăng cường giám sát nhằm bảo vệ nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán45370

TĂNG CƯỜNG GIÁM SÁT NHẰM BẢO VỆ NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TS Thái Quỳnh Mai Dung - Trưởng ban Đối ngoại, Tổng Liên đoàn Lao động Việt Nam Tóm tắt: Giám sát hoạt động quan trọng quản lý Nhà nước Thị trường Chứng khoán (TTCK) Việt Nam Đặc biệt, mục tiêu giám sát ưu tiên phòng ngừa, ngăn chặn hành vi vi phạm pháp luật nhằm bảo vệ nhà đầu tư TTCK Thực trạng hoạt động giám sát TTCK Việt Nam xem xét, phân tích góc độ ảnh hưởng tới tính minh bạch thị trường tác động tới nhà đầu tư Các giải pháp đề xuất hướng tới việc hoàn thiện hoạt động giám sát cách hiệu đồng bộ, không sở thực vai trò nhà nước quản lý TTCK mà giải pháp tạo niềm tin cho nhà đầu tư đảm bảo phát triển bền vững thị trường Từ khóa: Giám sát, minh bạch, thị trường chứng khoán, nhà đầu tư Abstract: Supervision is one of the important activities of the state management on the Stock Market in Vietnam In particular, the objective of supervision is to prioritize the prevention of illegal acts in order to protect investors in the stock market The current status of supervision on the Vietnam Stock Market is analyzed and reflected from the perspective of its impact on the market transparency and on investors The recommendations are made to improve supervision activities effectively and synchronously Effective supervision serves not only as a basis for performing its state role properly in the stock market management, but also as a solution to create confidence for investors and to ensure the sustainable development of the market Keywords: Supervision, transparency, stock market, investors Bối cảnh Trải qua 25 năm tính từ mốc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) thành lập năm 1996, Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam phát triển nhanh chóng chiều rộng lẫn chiều sâu Tổng lượng vốn hoá ngày tăng thúc đẩy phát triển kinh tế trở thành kênh quan trọng thị trường vốn Việt Nam Từ đó, TTCK hồn thiện dần bước, song hành với phát triển kinh tế xã hội đất nước, nhanh chóng tham gia vào hội nhập quốc tế để trở thành kênh thu hút vốn không giới hạn phạm vi nước Kết hệ thống khuôn khổ pháp lý, chế sách xây dựng hồn thiện phù hợp với điều kiện, trình độ phát triển đất nước, tiệm cận với chuẩn mực quốc tế, bảo đảm cho thị trường phát huy hiệu quả, bảo vệ nhà đầu tư đặc biệt dần đáp ứng u cầu minh bạch hố thị trường Quy mơ tính khoản thị trường chứng khốn tăng gấp hàng trăm lần so với ngày đầu đời, thu hút đông đảo nhà đầu tư nước (UBCKNN, 2020) Cũng thị trường non trẻ khác, TTCK Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn tình trạng thơng 323 tin minh bạch tạo nên biến động thất thường từ đời đến Công khai, minh bạch yêu cầu quan trọng để đảm bảo nguyên tắc bên có lợi phát triển bền vững thị trường Nhiều nghiên cứu khẳng định vai trò Nhà nước giám sát cần thiết hoạt động giám sát để đảm bảo TTCK hoạt động công khai, minh bạch Giám sát thị trường tài nói chung TTCK nói riêng, hiểu “một chức quản lý nhà nước quan có thẩm quyền thực hoạt động định chế tài với mục đích nhằm: (i) đảm bảo ổn định phát triển khu vực tài chính; (ii) đảm bảo thị trường tài vận hành hiệu quả; (iii) bảo vệ người tiêu dùng sử dụng sản phẩm dịch vụ tài người gửi tiền ngân hàng, nhà đầu tư nhỏ lẻ thị trường chứng khoán, người tham gia bảo hiểm Đây mục tiêu khẳng định Việt Nam, bảo vệ nhà đầu tư, giảm rủi ro hệ thống, đảm bảo tính cơng bằng, minh bạch, hiệu thị trường chứng khốn thơng qua phát hiện, ngăn ngừa xử lý hành vi giao dịch nội bộ, giao dịch thao túng TTCK hành vi vi phạm quy định pháp luật giao dịch chứng khoán Việc giám sát TTCK cách để bảo vệ lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Các nhà đầu tư chủ thể quan trọng tham gia TTCK, tạo nên ổn định phát triển TTCK Không phải định đầu tư mang đến thu nhập kỳ vọng, với lợi nhuận lớn rủi ro cao TTCK thị trường có biến động mạnh giá làm ảnh hưởng khơng nhỏ tới lợi ích nhà đầu tư Khi định tham gia giao dịch, nhà đầu tư giao phó tiền cho nhà phát hành mơi giới Nhưng thơng tin mà họ nhận khơng đầy đủ cân xứng, họ biết độ xác thơng tin người phát hành, người môi giới cung cấp Mặt khác, hành vi thao túng, gian lận thị trường xảy Nếu hành vi kiểm sốt quan trung lập, khơng mục tiêu lợi nhuận thực hoạt động giám sát thị trường hạn chế tối đa ảnh hưởng tiêu cực Điều làm lòng tin nhà đầu tư tăng lên, thị trường hoạt động hiệu quả, thúc đẩy lưu chuyển vốn kinh tế (Hồng Đức Long, 2001) Cơng việc quan giám sát bảo vệ nhà đầu tư TTCK việc phát “lỗ hổng thông tin” vi phạm lạm dụng thị trường đưa lệnh trừng phạt (FINANSINSPEKTIONEN (2015) Luật Chứng khoán số 54/2019/QH14 Việt Nam khẳng định vai trò Nhà nước “giám sát bảo đảm TTCK hoạt động công bằng, công khai, minh bạch, an toàn hiệu quả” Điều khẳng định rõ mối quan hệ chặt chẽ hành lang pháp lý hoạt động giám sát với tính cơng khai, minh bạch TTCK Thực trạng giám sát TTCK Việt Nam việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 2.1 Mơ hình giám sát Hoạt động giám sát chứng khoán thực UBCKNN (trực thuộc Bộ Tài chính) với hoạt động giám sát tập trung vào: (1) Giám sát giao dịch thị trường; (2) Giám sát tuân thủ định chế tham gia thị trường bao gồm công ty chứng khốn (CTCK), cơng ty quản lý Quỹ, cơng ty niêm yết định chế trung gian khác tham gia thị trường; (3) Giám sát định chế thị trường bao gồm Sở Giao dịch Chứng khốn (SGDCK), Trung tâm Lưu ký Chứng khốn (VSD) (Hồng Đức Long, 2001) Từ năm 2004, UBCKNN quan thuộc Bộ Tài chính, chịu trách nhiệm thực chức tham mưu, giúp Bộ trưởng Bộ Tài quản lý nhà nước CK TTCK; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứng khoán 324 TTCK; quản lý hoạt động dịch vụ thuộc lĩnh vực chứng khoán, TTCK theo quy định pháp luật Với vị quan quản lý chuyên ngành CK TTCK, UBCKNN có vai trị quan trọng tạo môi trường thuận lợi cho việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an tồn, cơng khai, cơng hiệu quả, bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Hiện nay, TTCK Việt Nam, hoạt động giám sát thực nhiều quan phân thành cấp sau: - Cấp giám sát thứ UBCKNN, quan thuộc Bộ Tài có trách nhiệm tổ chức, phát triển thị trường chứng khoán; trực tiếp quản lý, giám sát hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán tổ chức, cá nhân, tức bao gồm giám sát hoạt động nghiệp vụ chứng khốn SGDCK Việt Nam cơng ty con, Tổng công ty lưu ký bù trừ CK Việt Nam (VSD), hoạt động liên quan đến CK TTCK tổ chức, cá nhân” (Lê Trung Thành, 2010) (Quốc hội, 2019) UBCKNN quan quản lý chuyên ngành đầy đủ Nhà nước trực tiếp thực hoạt động giám sát TTCK Bên cạnh đó, UBCKNN thực vai trò QLNN CTCK, SGDCK chủ thể khác tham gia TTCK nhằm đảm bảo ổn định thị trường Trong UBCKNN, hoạt động giám sát TTCK giao cho số đơn vị thực tương đối phân tán - Cấp giám sát thứ hai, giám sát thực tổ chức tự quản Các tổ chức tự quản có chức giám sát TTCK SGDCK VSD Ban đầu, Sở GDCK Việt Nam có SGDCK TP Hồ Chí Minh – HOSE SGDCK Hà Nội – HNX phân cấp thực giám sát giao dịch giám sát tuân thủ TTCK Thông qua việc giám sát hệ thống giao dịch trực tuyến, Sở GDCK phát có dấu hiệu giao dịch bất thường, biến động giá, giao dịch, khối lượng phân tích báo cáo UBCKNN Từ đó, UBCKNN tiếp tục có bước xử lý kiểm tra, tra, thu thập hồ sơ, tài liệu,…theo quy định” (Nguyễn Thanh Tùng, 2016) Năm 2019, Quốc hội thông qua ban hành quy định mới, quy định sát nhập HOSE HNX SGDCK mang tên “Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam” hình thành “cơng ty Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam” Ngày 4/1/2021, Thủ tướng Chính phủ ký Quyết định số 37/2020/QĐ-TTg, có hiệu lực từ ngày 20-2-2021 thành lập Sở Giao dịch Chứng khốn Việt Nam (VNX) theo mơ hình cơng ty mẹ - cơng ty Nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ sở xếp lại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HoSE) VNX có nhiệm vụ xây dựng ban hành quy chế niêm yết chứng khốn, giao dịch chứng khốn, cơng bố thơng tin, thành viên VNX quy chế nghiệp vụ khác liên quan tổ chức hoạt động thị trường giao dịch chứng khốn; ban hành tiêu chí giám sát giao dịch Ngồi ra, từ năm 2017, để cơng tác giám sát sâu rộng hơn, UBCKNN bổ sung thêm chủ thể giám sát VSD (theo Thông tư 115/2017/TT-BTC) “VSD thực phương thức giám sát trường hợp vi phạm tỷ lệ sử dụng tài sản ký quỹ nhà đầu tư, giới hạn vị dựa nguồn liệu phép (khoản Điều 19 Thông tư 115/2017/TTBTC) VSD phép yêu cầu tổ chức, cá nhân thuộc đối tượng giám sát cung cấp thơng tin giải trình để làm rõ Ngồi ra, việc phối hợp với UBCKNN kiểm tra định kỳ bất thường kênh giám sát hữu hiệu VSD Tuy nhiên, hạn chế VSD doanh nghiệp hoạt động khơng nhằm mục đích lợi nhuận chế, sách, 325 pháp luật áp dụng với VSD giống doanh nghiệp thơng thường (trừ số quy định đặc thù) Điều gây khơng khó khăn cho VSD thực hiện, cân chức hỗ trợ quan quản lý nhà nước quản lý, giám sát hỗ trợ sau giao dịch với nhiệm vụ bảo tồn vốn hoạt động kinh doanh có lãi doanh nghiệp Luật Chứng khoán năm 2019 bổ sung thêm quy định lưu lý bù trừ CK, khắc phục hạn chế giám sát VSD so với quy định cũ - Cấp giám sát thứ ba: Luật Chứng khoán số 54/2019/QH14 sửa đổi bổ sung thêm cấp giám sát CTCK Các CTCK cung cấp dịch vụ, phát giao dịch bất thường phải báo cáo Sở GDCK Đây thông lệ quốc tế mà tất nước ASEAN, nước phát triển, Liên minh Châu Âu áp dụng Như vậy, trải qua 25 năm phát triển TTCK, hệ thống giám sát thị trường xây dựng hoàn thiện với việc phân cấp tiệm cận với thông lệ quốc tế Đây bước giúp cho hoạt động giám thực chặt chẽ hiệu nhằm đạt mục tiêu giám sát đặt 2.2 Khung khổ pháp lý Các quy định pháp luật giám sát TTCK liên tục xây dựng, bổ sung hoàn thiện tương đối đầy đủ, giai đoạn đoạn từ 2011 đến Thành công lớn UBCKNN giai đoạn phát trình Chính phủ phương án tái cấu trúc TTCK, tạo điều kiện để thị trường phát triển chiều sâu Các văn pháp luật quy định giám sát giao dịch chứng khoán giám sát tuân thủ lĩnh vực chứng khoán TTCK thường xuyên rà soát, bổ sung, đổi mới, phù hợp với thực tế phát triển tiêu chuẩn quốc tế, sở để quan giám sát TTCK thực thi hoạt động mình, kiểm sốt nâng cao tính minh bạch thị trường khía cạnh Sự phát triển mạnh mẽ TTCK nước giới khu vực đặt yêu cầu cải cách với TTCK Việt Nam, đặc biệt hệ thống pháp luật chứng khoán TTCK Việt Nam để phù hợp với chuẩn mực thông lệ quốc tế Bên cạnh đó, nhận thức, ý thức chấp hành pháp luật số tổ chức, cá nhân tham gia đầu tư, hoạt động TTCK hạn chế, ảnh hưởng tới hiệu thi hành Luật, cá biệt có hành vi vi phạm pháp luật mà quan quản lý nhà nước phải xử lý Luật Chứng khoán 2019 bổ sung nhiều quy định liên quan đến bổ sung chủ thể giám sát, hoạt động giám sát thay đổi nhằm phù hợp với phát triển thị trường bối cảnh cách mạng công nghiệp 4.0 lan rộng toàn cầu Gần năm 2019, Văn hợp số 48/VBHN-BTC hướng dẫn giám sát giao dịch chứng khoán TTCK ban hành để sửa chữa hạn chế mà văn trước gặp phải Tương tự, quy định giám sát tuân thủ hoạt động lĩnh vực chứng khoán SGDCK, VSD có q trình dài hình thành, bổ sung, sửa chữa Văn quy định “Văn hợp số 47/VBHN-BTC hướng dẫn công tác giám sát tuân thủ UBCKNN hoạt động lĩnh vực chứng khoán SGDCK, VSD ngày 14/10/2019 Có thể thấy, khung khổ pháp lý giám sát TTCK Việt Nam khơng cố định mà có vận động, thay đổi TTCK đời Tuy nhiên, thay đổi không mang ý nghĩa thiếu ổn định mà để bổ sung, sửa chữa, khắc phục hạn chế quy định trước sau thời gian thực thực tiễn, đồng thời phù hợp với phát triển TTCK suốt 25 năm qua Nỗ 326 lực quan quản lý việc thường xuyên đánh giá, rà soát tính hiệu văn hướng tới việc điều chỉnh quy định phù hợp với thực tiễn phát triển TTCK, đồng thời trọng vào việc xây dựng quy trình xử lý cơng việc liên quan đến công tác giám sát đáp ứng yêu cầu Hệ thống quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn TCVN ISO 9001:2008 nhằm đảm bảo tính bảo mật hiệu việc xử lý liệu giao dịch, nâng cao trách nhiệm cá nhân triển khai cơng việc Bên cạnh đó, phối kết hợp UBCKNN với SGDCK, VSD, tổ chức khác liên quan thời gian qua dần tạo nên quy trình giám sát đồng bộ, quán 2.3 Nội dung giám sát Đối với công tác giám sát giao dịch định kỳ, thông qua liệu giao dịch chứng khoán hàng ngày báo cáo SGDCK, VSD định hiện, UBCKNN phối hợp chặt chẽ với đơn vị phát dấu hiệu giao dịch bất thường vi phạm liên quan đến giao dịch thành viên Đa phần vi phạm phát vi phạm CBTT cổ đông lớn, cổ đông nội người có liên quan thực giao dịch UBCKNN có hình thức xử lý nhắc nhở định xử phạt trường hợp vi phạm quy định CBTT liên quan đến hoạt động GDCK UBCKNN thực giám sát giao dịch bất thường nhằm ngăn chặn hành vi giao dịch nội bộ, thao túng giá TTCK Các hoạt động giám sát giao dịch thể rõ thông điệp quan quản lý việc kiên xử lý hành vi vi phạm giao dịch chứng khoán, thành viên thị trường nhà đầu tư tự nâng cao ý thức tuân thủ pháp luật, ngăn ngừa hành vi vi phạm “Các dấu hiệu thao túng, nội gián thị trường khó giám sát UBCKNN khơng có thẩm quyền u cầu quan, đối tượng, cá nhân cung cấp thông tin (về dịng tiền, thơng tin liên quan đến đối tượng nghi vấn), triệu tập đối tượng liên quan đến làm việc” (Nghiêm Hồng Hải, 2017) Đối với việc giám sát cơng bố thơng tin, Luật Chứng khốn số 54/2019/QH14 bổ sung nhiều đối tượng có nghĩa vụ CBTT TTCK Việt Nam quy định chặt chẽ “nguyên tắc CBTT” đưa nguyên tắc mà chủ thể cần tuân thủ, đảm bảo cho hoạt động CBTT đạt hiệu Các giám sát CBTT dừng lại kiểm sốt hình thức chưa sâu vào nội dung Chỉ cần cơng ty niêm yết gửi báo cáo CBTT có CBTT chấp nhận Các đơn vị có chức không thực kiểm tra thông tin công bố Hiện nay, việc giám sát quản trị điều hành cơng ty niêm yết cịn hạn chế dựa vào báo cáo doanh nghiệp Sở GDCK Mặc dù Sở GDCK tạo điều kiện tổ chức hướng dẫn, công bố quy định quản trị công ty doanh nghiệp quy mô nhỏ vừa không tuân thủ không coi vấn đề nghiêm trọng báo cáo giám sát Giám sát hoạt động HĐQT nội doanh nghiệp chưa hiệu Nhiều doanh nghiệp chưa có hệ thống kiểm tốn nội sử dụng cơng ty kiểm tốn độc lập để giám sát Chính vậy, báo cáo giám sát quản trị công ty mang nặng tính hình thức Các thơng tin quản trị cơng ty không bắt buộc phải công bố nên quan chức giám sát UBCKNN nhận báo cáo mà chưa thực thực nghiệp vụ giám sát Đánh giá chung giám sát ảnh hưởng giám sát tới tính minh bạch thị trường chứng khoán nhằm bảo vệ nhà đầu tư 3.1 Tác động tích cực 327 Giám sát TTCK thực Việt Nam thời gian qua có tác động tích cực đến tính minh bạch thị trường, cụ thể Thứ nhất, giám sát thúc đẩy phát triển mở rộng hệ thống thông tin thị trường Nhờ có chia sẻ thơng tin quan giám sát chuyên ngành, UBGSTCQG với UBCKNN bước đầu xây dựng “thiết lập hệ thống sở thông tin, liệu khu vực tài phi tài sở thu thập, tổng hợp số liệu, thông tin từ báo cáo Bộ, ngành kinh tế vĩ mô, TTTC, TTCK báo cáo định chế tài (ngân hàng, CK, bảo hiểm)” Để quản lý sở liệu trên, Ủy ban xây dựng phần mềm xử lý bước ứng dụng CNTT để chuẩn hóa số liệu, tiến đến tự động hóa việc xây dựng hệ thống thơng tin liệu độc lập Thứ hai, hệ thống văn pháp luật giám sát bổ sung, sửa chữa thời gian qua hướng tới tăng cường minh bạch hố TTCK Để đảm bảo vai trị giám sát quan QLNN việc xây dựng văn pháp luật coi hoạt động quan trọng Xuất phát từ thực tiễn, việc xây dựng thực thi khung khổ pháp lý điều chỉnh giám sát giao dịch CK phù hợp không giúp cho công tác giám sát hiệu mà cịn góp phần khơng nhỏ cho cơng bằng, minh bạch phát triển ổn định TTCK Việt Nam suốt thời gian qua Kết tác động khung khổ pháp lý giám sát ảnh hưởng tích cực tới tính minh bạch thị trường Có thể thấy, suốt 25 năm qua, với phát triển thị trường, hệ thống thể chế, sách điều chỉnh TTCK có thay đổi rõ rệt Từ quy định pháp lý hạn chế ban hành vào thời gian hình thành thị trường, nay, Việt Nam có hệ thống văn pháp quy quản lý mặt TTCK Không quản lý hoạt động thị trường, nhấn mạnh vào CBTT niêm yết, Nhà nước cịn đặc biệt quan tâm đến cơng tác quản trị cơng ty đại chúng nhằm minh bạch hố thị trường Mặc dù tồn vi phạm nghiêm trọng CBTT, giao dịch thị trường thể hạn chế quy định pháp lý TTCK Việt Nam đánh giá dần minh bạch hoá Thứ ba, phát xử lý nhiều vi phạm thị trường Hệ thống giám sát TTCK Việt Nam bước đầu thực đầy đủ trách nhiệm ban hành quy định giám sát, xây dựng triển khai giám sát giao dịch CBTT thị trường Thông qua liệu giao dịch CK hàng ngày báo cáo SDGCK, VSD định hiện, UBCKNN phối hợp chặt chẽ với đơn vị để phát xử lý kịp thời hành vi vi phạm, dấu hiệu bất thường đưa số cảnh báo sớm thị trường Hệ thống giám sát TTCK Việt Nam đánh giá có khả định việc phát hiện, xử lý hành vi vi phạm nhằm đảm bảo tính tn thủ, cơng bằng, minh bạch TTTC; “bước đầu có khả cảnh báo kịp thời nhận thấy rủi ro tiềm tàng TTCK ngăn chặn thành công dấu hiệu khủng hoảng; đưa khuyến nghị mặt sách quản lý TTCK để quan quản lý kịp thời đưa biện pháp điều chỉnh can thiệp phù hợp” (Nguyễn Thanh Tùng, 2016) 3.2 Những hạn chế giám sát Thứ nhất, giám sát chưa nhận biết rủi ro hệ thống ngày tinh vi Tính hiệu bền vững TTTC nói chung TTCK Việt Nam nói riêng cần nghiên cứu sở việc nhận diện rủi ro hệ thống thị trường Hiện tại, “việc nhận diện rủi ro hệ thống phòng ngừa khủng hoảng chưa thực cách đồng tồn diện cho tổng thể hệ thống tài 328 mà thực phạm vi ngành” (Trần Đăng Khâm, 2017) Do khơng có phối kết hợp quan giám sát chuyên ngành lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, CK nên chưa thể xây dựng báo cáo tổng thể phân tích ổn định tài Ở quốc gia có hệ thống giám sát tài phát triển, báo cáo xây dựng với trọng tâm phân tích mức độ an toàn ổn định hệ thống tài thơng qua việc phân tích mơi trường kinh tế vĩ mơ tồn cầu, kinh tế nước TTTC Tại Việt Nam, việc đưa cảnh báo để nhận diện phòng tránh rủi ro tiềm tàng rủi ro hệ thống sơ khai Điều này, ngược lại khiến cho chủ thể tham gia TTCK dễ dàng tìm cách thức “lách luật” thực hành vi vi phạm tinh vi Điều gây ảnh hưởng tiêu cực tới tính minh bạch thị trường Thứ hai, hạn chế giám sát khiến vi phạm TTCK tồn ngày tăng Trong năm qua, vi phạm tuân thủ quy định pháp luật TTCK chủ yếu nằm việc CBTT Các vi phạm khác phát phát khơng kịp thời hay khơng xác Ví dụ: tượng CTCK không ưu tiên lệnh khách hàng trước lệnh công ty ưu tiên thứ tực nhập lệnh cho khách hàng “VIP” phát xử lý kiên quyết, kịp thời Khả phát sớm xác vi phạm giao dịch TTCK giao dịch nội gián, hoạt động thao túng thị trường hay hành vi vi phạm khác hạn chế Những vi phạm quan giám sát ghi nhận lộ liễu có đơn thư khiếu nại Và tác động tiêu cực hệ thống giám sát TTCK Việt Nam làm cho tính minh bạch hố thị trường thấp Thứ ba, hạn chế giám sát khiến thị trường bất ổn chưa giải Hiện nay, hệ thống giám sát tài nói chung giám sát TTCK nói riêng gặp khó khăn việc giám sát sản phẩm tài theo xu hướng tích hợp Ví dụ CTCK cung cấp dịch vụ ngân hàng cho khách hàng Trong quan giám sát TTCK làm nhiệm vụ giám sát giao dịch chứng khốn Chính vậy, cịn tồn vi phạm cho khách hàng vay trái quy định, bán CK khách hàng khơng có tiền chưa đủ tiền, vi phạm giao dịch ký quỹ… Việc thiếu chế phối hợp phân định rõ ràng phạm vi giám sát quan giám sát chuyên ngành dẫn đến tượng giám sát trùng lắp không giám sát hết hoạt động tổ chức cung cấp nhiều sản phẩm chéo lĩnh vực Điều dẫn đến việc CTCK, cơng ty niêm yết phải báo cáo nhiều lần đối mặt với giám sát chồng chéo nhiều thời gian Thậm chí, quan giám sát đưa nhận định không thống thị trường dẫn đến bất ổn khơng cần thiết Khuyến nghị sách giám sát nhằm bảo vệ tốt nhà đầu tư TTCK Về bản, mục tiêu phát triển TTCK đến năm 2025, tầm nhìn 2030 tiếp nối Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020, “Phát triển TTCK ổn định, vững chắc, có cấu trúc hoàn chỉnh với nhiều cấp độ “đồng yếu tố cung - cầu; tăng quy mô chất lượng hoạt động thị trường, đa dạng hóa sản phẩm, nghiệp vụ, đảm bảo thị trường hoạt động hiệu trở thành phần quan trọng thị trường tài chính, góp phần đắc lực việc huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế Bảo đảm tính cơng khai, minh bạch, tiêu chuẩn thông lệ QTCT, tăng cường lực quản lý, giám sát cưỡng chế thực thi, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư lịng tin thị trường Chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế, bước tiếp cận với chuẩn mực chung thông lệ quốc tế” 329 (Quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 1/3/2012 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020) TTCK nước ta ghi nhận thị trường có sức hút lớn không nhà đầu tư nước, mà thị trường nhà đầu tư nước đặc biệt quan tâm Sau bứt phá năm 2020, tháng đầu năm 2021, thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục thăng hoa có mức tăng trưởng thuộc nhóm cao giới Chỉ số Vn-Index liên tục lập đỉnh mới, đạt 1.400 điểm kết thúc phiên giao dịch ngày 28/6 Giai đoạn bắt đầu Covid-19, khoản thị trường chưa mạnh mẽ, dòng tiền đạt từ 3.000-4.000 tỷ đồng/phiên, đến tháng năm 2021, khoản nhiều phiên đạt tỷ USD Có thể nói, giai đoạn từ 2020 đến thời kỳ tỏa sáng rực rỡ TTCK Việt Nam cho thấy sức hấp dẫn thị trường dù chịu ảnh hưởng dịch Covid-19 Tuy nhiên, vấn đề đơng đảo nhà đầu tư chứng khốn quan tâm từ tháng cuối năm 2020 đến gần tình trạng nghẽn lệnh sàn HOSE đẩy lên đến cao trào Hiện tượng nghẽn lệnh HOSE đánh giá yếu tố rủi ro thị trường, đó, Bộ trưởng Bộ Tài ký định tiến hành tra, làm rõ trách nhiệm người đứng đầu HOSE việc điều hành hoạt động sàn giao dịch chứng khoán Tháng 6/2021, MSCI công bố báo cáo đánh giá tiếp cận thị trường tồn cầu Theo đó, tổ chức khơng có thay đổi tiêu tiếp cận thị trường Việt Nam (các quy định dành cho nhà đầu tư nước ngồi, cơng bố thơng tin, quy định toán bù trừ ) MSCI cho biết tiếp tục theo dõi sát diễn biến nghẽn lệnh HOSE Từ ngày 5/7/2021, hệ thống giao dịch FPT cung cấp thức vào vận hành thử nghiệm, thay hệ thống cũ HoSE Theo ghi nhận, sau 1-2 ngày đầu vận hành gặp số trục trặc kỹ thuật khắc phục, việc đặt lệnh mua, bán cổ phiếu niêm yết sàn HoSE diễn mượt, suôn sẻ Để thị trường phát triển bền vững làm yên lòng nhà đầu tư, nhà đầu tư tổ chức với dòng tiền lớn, thị trường chứng khoán Việt Nam phải nâng hạng Một số khuyến nghị cụ thể sau: Thứ nhất, tiếp tục hoàn thiện khung khổ pháp lý giám sát TTCK, yêu cầu cần thiết khách quan nhằm tạo mơi trường pháp lý bình đẳng, minh bạch chủ thể TTCK; nhằm điều chỉnh hoạt động TTCK theo hướng chuyên nghiệp, lành mạnh hóa thị trường, phát triển bền vững hội nhập sâu rộng với TTCK giới Đặc biệt, cần lưu ý thẩm quyền giám sát UBCKNN Để hoạt động giám sát TTCK có hiệu quả, thẩm quyền điều tra, giám sát UBCKNN nhân tố Điều này, nhiều quốc gia có CK phát triển giới Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc… áp dụng có hiệu nhiều năm qua Điều 130 Luật Chứng khoán 2019 quy định UBCKNN có quyền yêu cầu quan, tổ chức, cá nhân có thơng tin, tài liệu, liệu liên quan đến nội dung tra, kiểm tra cung cấp thông tin, tài liệu, liệu yêu cầu tổ chức, cá nhân giải trình, đến làm việc liên quan đến nội dung tra, kiểm tra; Yêu cầu tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi cung cấp thông tin liên quan đến giao dịch tài khoản khách hàng trường hợp có dấu hiệu thực hành vi bị nghiêm cấm quy định Luật Chứng khoán; Yêu cầu doanh nghiệp viễn thông cung cấp tên, địa chỉ, số máy gọi, số máy gọi, thời gian gọi để xác minh, xử lý hành vi bị nghiêm cấm quy định Luật Chứng khốn Những quy định tiệm cận gần với nguyên tắc Tổ chức quốc tế Ủy ban Chứng khoán (IOSCO) Tuy nhiên, để đảm bảo phát 330 kịp thời, xử lý vi phạm pháp luật CK, cần cân nhắc, xem xét đến giải pháp trao thêm thẩm quyền cho UBCKNN hoạt động tra, giám sát TTCK, cần phải xây dựng chế phối hợp chặt chẽ UBCKNN với quan thực thi pháp luật (cơng an, tịa án) Thứ hai, hồn thiện hệ thống pháp luật công bố thông tin Luật Chứng khoán năm 2019 quy định hoạt động CBTT theo hướng khắc phục số hạn chế phát sinh thực tiễn, phù hợp với bối cảnh thị trường tiệm cận gần với thông lệ tốt quốc tế Tuy nhiên, để TTCK Việt Nam phát triển bền vững, cần tiếp tục nghiên cứu, sửa đổi, bổ sung quy định CBTT nhằm nâng cao chất lượng CBTT TTCK, để doanh nghiệp q trình hoạt động khơng hướng đến mục tiêu phát triển doanh nghiệp mà thực trách nhiệm với xã hội tốt Thứ ba, xây dựng hoàn thiện quy chế an toàn TTCK, yêu cầu CTĐC phải công khai, minh bạch thơng tin, sử dụng nguồn vốn góp nhà đầu tư cách có hiệu quả, phải tuân thủ quy định pháp luật thực đầy đủ cam kết với cổ đông Cần bổ sung quy định liên quan đến việc bảo vệ nhà đầu tư, đặc biệt quy định liên quan đến trách nhiệm CTCK thực làm trung gian, tư vấn liên quan đến loại sản phẩm loại khách hàng Cần nhanh chóng hồn thiện quy định để bảo đảm sở pháp lý cho việc đa dạng hóa sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư chuyên nghiệp Thứ tư, hoàn thiện hệ thống sở hạ tầng giám sát thị trường CK Xây dựng sở liệu nâng cấp hệ thống phần mềm giám sát theo hướng đại nhằm xây dựng sở liệu cách tập trung, thống khắc phục hạn chế thiếu sở liệu nước ta Ứng dụng phần mềm giám sát TTCK cho phép quan quản lý, phận giám sát cài đặt tự động nội dung, tiêu giám sát TTCK, phần mềm có khả kết nối hệ thống sở liệu tích hợp từ hệ thống đăng ký - lưu ký - toán bù trừ CK với hệ thống giao dịch hệ thống CBTT với nhau” (Nguyễn Thanh Tùng, 2016) 331 TÀI LIỆU THAM KHẢO Finansinspektionen (2015), Supervision of the securities market, truy cập ngày 17/05/2018 https://www.fi.se/contentassets/9c07f6279ac04a3ab6ad0fe50b67f6a2/rot_marknad_2014eng.pd f Hoàng Đức Long (2001), Những giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động giám sát TTCK Việt Nam, Đề tài NCKH cấp Bộ 08-UBCK- 2001, Thanh tra UBCKNN Khánh Giang (2020), Hoàn thiện khung pháp lý, thúc đẩy thị trường phát triển, truy cập ngày 18/07/2020 https://www.nhandan.com.vn/chungkhoan/item/43057702-hoan-thienkhung-phap-ly-thuc-day-thi-truong-phat-trien.html Lê Trung Thành (2010), Giám sát giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế quốc dân Nguyễn Phương Thảo (2016), Pháp luật tra, giám sát TTCK UBCKNN Việt Nam, Luận vặn thạc sĩ luật học, Khoa Luật, ĐHQGHN, Hà Nội Quốc hội (2019), Luật chứng khoán số 54/2019/QH14 ban hành ngày 26/11/2019 Sam Peltzman (1976), Toward a More General Theory of Regulation, NBER Working Paper No 133, Issued in April 1976 Thanh Hà (2020), Nhìn lại dấu mốc gần 20 năm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, truy cập ngày 23/05/2020 https://bizlive.vn/ Thủ tướng Chính phủ (2019), Quyết định số 242/QĐ/TTg phê duyệt Đề án cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025 ngày 28/2/2019, Hà Nội Trần Đăng Khâm (2015), Hoàn thiện thể chế cho phát triển TTCK việt nam minh bạch, hiệu bền vững giai đoạn 2016 đến 2020, Đề cấp quốc gia mã số: ĐTĐL.XH.09/15 Trần Thị Thu Hương (2020), Xử lý vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán, truy cập ngày 14/05/2020 http://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/xu-ly-vi-pham-hanh-chinh-tronglinh-vuc-chung-khoan-322252.html 332 ... quan chức giám sát UBCKNN nhận báo cáo mà chưa thực thực nghiệp vụ giám sát Đánh giá chung giám sát ảnh hưởng giám sát tới tính minh bạch thị trường chứng khốn nhằm bảo vệ nhà đầu tư 3.1 Tác... trạng giám sát TTCK Việt Nam việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 2.1 Mô hình giám sát Hoạt động giám sát chứng khốn thực UBCKNN (trực thuộc Bộ Tài chính) với hoạt động giám sát tập trung vào: (1) Giám. .. mặt với giám sát chồng chéo nhiều thời gian Thậm chí, quan giám sát đưa nhận định không thống thị trường dẫn đến bất ổn không cần thiết Khuyến nghị sách giám sát nhằm bảo vệ tốt nhà đầu tư TTCK