BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ - CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (HSX: PNJ) Ngành: Sản xuất trang sức – kim hoàn 2014

BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ Ngành: Sản xuất trang sức – kim hoàn 05 tháng 11, 2014 CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (HSX: PNJ) Hoàng Hiếu Tri Chuyên viên phân tích Email: trihh@fpts.com.vn Tel: (84) - 86290 8686 - Ext : 7596 Giá Giá mục tiêu Tỷ suất sinh lời Tỷ suất cổ tức 39.000 55.000 +41% 5,1% -18% Bán -7% Giảm 0% Theo dõi +7% Thêm +18% Mua MUA So sánh suất sinh lời PNJ VNIndex PNJ – CỔ PHIẾU “VÀNG” BỊ LÃNG QUÊN 200% 190% 180% VNINDEX TÓM TẮT NỘI DUNG PNJ Chúng tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu PNJ CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận Chúng cho thị trường chưa phản ánh đầy đủ giá trị hợp lý cổ phiếu PNJ thiếu hụt thông tin chuyên sâu lĩnh vực hoạt động tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp quan ngại tính khoản thấp cổ phiếu Tuy nhiên, tin với vị doanh nghiệp nữ trang lớn Việt Nam tiềm phát triển lớn, PNJ cổ phiếu đáng đầu tư thời điểm Đặc biệt, thông tư 22/2013/TT-BKHCN bắt đầu có hiệu lực từ ngày 01/06/2014 tạo nên thời vô thuận lợi giúp PNJ thâu tóm thị phần thị trường Việt Nam vươn khu vực với tham vọng trở thành công ty kim hoàn lớn Châu Á 160% 140% 120% 126% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Thông tin giao dịch 04/11/2014 Thị giá 39.000 Giá cao 52 tuần 39.000 Giá thấp 52 tuần 27.000 Số lượng CP niêm yết (CP) 75.597.035 Số lượng CP lưu hành (CP) 75.597.035 KLGD bình qn tháng (CP) 13.593 Sử dụng dự phóng FCFF, tin giá hợp lý cổ phiếu PNJ vào cuối năm 2014 48.700 đồng/cp giá mục tiêu vào cuối năm 2015 55.000 đồng/cp, cao 25% 41% so với thị giá Do đó, chúng tơi khuyến nghị nhà đầu tư MUA cổ phiếu PNJ cho mục tiêu ngắn, trung dài hạn % sở hữu nước 49% Vốn điều lệ (tỷ đồng)  PNJ công ty sản xuất kinh doanh nữ trang lớn Việt 756 Nam với lực sản xuất gấp lần đối thủ theo sau, nắm giữ 70% số nghệ nhân kim hoàn (khác với thợ kim hoàn) Việt Nam thị phần tồn thị trường khoảng 5% Vốn hóa (tỷ đồng) 2.948 Tổng quan doanh nghiệp Tên CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận Địa 170E Phan Đăng Lưu, Phường 3, Quận Phú Nhuận, TP HCM Doanh thu Vàng miếng, vàng trang sức, bạc trang sức, kinh doanh xăng dầu (đã loại trừ từ quý IV/2014) Chi phí Nguyên liệu vàng, bạc, đá quý, kim cương Lợi cạnh tranh Doanh nghiệp nữ trang lớn Việt Nam, mạng lưới bán lẻ rộng Rủi ro Mất lao động tay nghề cao vào tay đối thủ cạnh tranh Danh sách cổ đông Cao Thị Ngọc Dung (Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc) Tỷ lệ (%) 10,14%  Chính sách hỗ trợ (thơng tư 22/2013-BKHCN có hiệu lực từ 01/06/2014) vơ thuận lợi cho PNJ việc thâu tóm thị phần vốn bị phân mảnh nghiêm trọng Thông tư quy định đơn vị kinh doanh nữ trang phải niêm yết minh bạch hàm lượng vàng có trang sức, chấm dứt tình trạng gian lận tuổi vàng tràn lan quy mô nước  Chúng ước tính doanh thu năm 2014 PNJ đạt khoảng 8.328 tỷ đồng (-6,6% so kỳ năm 2013) doanh thu vàng miếng giảm mạnh, nhiên lợi nhuận sau thuế năm 2014 PNJ đạt 261 tỷ đồng (+55% so kỳ năm 2013) nhờ hoạt động bán lẻ trang sức vàng bạc tăng trưởng ấn tượng khoản lợi nhuận bất thường 36 tỷ đồng từ chuyển nhượng SFC Doanh thu năm 2015 dự báo tiếp tục sụt giảm 5% so với năm 2014 PNJ khơng cịn hợp kết kinh doanh SFC, HSX: PNJ Vietnam Azalea Fund Limited (Mekong Capital) Vietnam Enterprise Investments Limited (Dragon Capital) 6,57% nhiên, kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2015 PNJ đạt 319 tỷ đồng (+21% so với năm 2014) 5,04% Route One Investment Company 4,83% Deutsche Bank AG & Deutsche Asset Management (Asia) Ltd 3,94% VOF Investment Limited (VinaCapital) 3,9% Các cổ đông nội khác >30% Các cổ đơng nước khác