Nghiên cứu chính sách tiền tệ tại Việt Nam trong 4 năm gần đây, bài luận đạt điểm 9 của nhóm sinh viên trường Đại Học Thương Mại. 1. Bối cảnh kinh tế Việt Nam năm 20162020: Nước ta bước vào thực hiện nhiệm vụ phát triển kinh tế xã hội 5 năm 20162020 trong bối cảnh thế giới và khu vực có những yếu tố thuận lợi và khó khăn đan xen. Khu vực châu ÁThái Bình Dương vẫn là trung tâm phát triển năng động của kinh tế thế giới. Vai trò trung tâm kết nối của ASEAN trong các thiết chế khu vực tiếp tục được khẳng định nhưng còn nhiều thách thức. Hòa bình và hợp tác phát triển là xu thế lớn nhưng chủ nghĩa dân tộc cực đoan, xung đột sắc tộc, tôn giáo, hoạt động khủng bố tiếp tục gia tăng. Các nước lớn tăng cường sức mạnh quân sự và cạnh tranh chiến lược trong khu vực ngày càng quyết liệt. Tranh chấp lãnh thổ, đặc biệt là tranh chấp trên Biển Đông diễn biến gay gắt, phức tạp. Khoa học, công nghệ phát triển rất nhanh cùng với toàn cầu hóa và hội nhập quốc tế ngày càng sâu rộng tác động mạnh mẽ đến quá trình phát triển kinh tế xã hội của các quốc gia. Việc thực hiện các hiệp định thương mại tự do đã có và tham gia các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới, cùng với việc hình thành Cộng đồng ASEAN trong năm 2015 mở ra nhiều cơ hội thuận lợi cho phát triển nhưng cũng đặt ra không ít khó khăn, thách thức.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI BÀI THẢO LUẬN HỌC PHẦN: KINH TẾ HỌC MÃ LỚP HỌC PHẦN: 2161MIEC0821 ĐỀ TÀI: Nghiên cứu thực trạng sách tiền tệ việt nam giai đoạn 2016-2020 Phân tích tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam V Giảng viên hướng dẫn: Hồ Thị Mai Sương Nhóm thực hiện: Nhóm VII Page LỜI CẢM ƠN Chúng em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến giảng viên mơn – Ths.GVC Hồ Thị Mai Sương Chính người tận tình dạy dỗ truyền đạt kiến thức quý báu cho chúng em suốt thời gian vừa qua Trong thời gian tham dự lớp học cô, chúng em tiếp cận với nhiều kiến thức bổ ích cần thiết cho trình học tập, làm việc sau chúng em Bộ môn kinh tế học môn học thú vị vơ bổ ích Qua q trình hồn thành thảo luận “ Phân tích tác động Chính sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam năm gần nhất” giúp chúng em nắm vững bối cảnh kinh tế Việt Nam năm gần sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát nước ta Hơn giúp chúng em mở rộng kiến thức hiểu sâu lĩnh vực kinh tế từ giúp chúng em thảo luận để tìm giải pháp cho đề tài Tuy nhiên, kiến thức kỹ môn học chúng em nhiều hạn chế Do đó, thảo luận chúng em khó tránh khỏi sai sót Kính mong xem xét góp ý giúp thảo luận chúng em hoàn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn! Page DANH MỤC CÁC KÍ HIỆU VÀ TỪ VIẾT TẮT MS Cung tiền Mn Khối lượng tiền cần thiết cho lưu thông Ms Khối lượng tiền lưu thông MD Cầu tiền rrr Tỷ lệ dự trữ bắt buộc NHTG Ngân hàng giới CSTT Chính sách tiền tệ NHTW Ngân hàng Trung Ương TW Trung Ương H Lượng tiền mạnh mM Số nhân tiền C Tiêu dùng NX Xuất ròng AD Tổng cầu kinh tế MS/P Mức cung tiền thực AS Tổng cung Y Thu nhập quốc dân NHTM Ngân hàng Thương Mại TCTD Tổ chức tín dụng NHNN Ngân hàng nhà nước LPCB Lạm phát GDP Tổng sản phẩm nước TPCP Trái phiếu phủ CPI Chỉ số giá tiêu dùng Page DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ VÀ BIỂU ĐỒ Trang Hình Chính sách tiền tệ mở rộng nên kinh tế suy thối 13 Hình Lạm phát so với tháng trước tháng 16 năm 2016 Hình Chỉ số CPI Việt Nam năm 2017 17 Hình Diễn biến LPCB- CPI năm 2018 19 Hình Diễn biến CPI năm 2019 20 Hình Tốc độ tăng CPI bình quân năm 2020 (%) 21 Page MỤC LỤC Page LỜI MỞ ĐẦU Trong thời đại cơng nghiệp hóa, đại hóa nay, sách tiền tệ sách điều tiết kinh tế vĩ mơ quan trọng kinh tế thị trường, đặc biệt kinh tế thị trường mở mà Việt Nam hướng đến khoảng năm gần (2016-2020) Chính sách tiền tệ có ảnh hưởng lớn đến biến số vĩ mô như: công ăn việc làm, thất nghiệp, tốc độ tăng trưởng, Và đặc biệt sản lượng lạm phát hai vấn đề quan tâm Tính cấp thiết nghiên cứu đề tài : Hiện kinh tế Việt Nam hội nhập sâu rộng với kinh tế giới Để kinh tế quốc gia phát triển ổn định, đòi hỏi điều hành linh hoạt Chính phủ, cơng cụ để điều tiết kinh tế vĩ mơ ổn định, đó, cơng cụ quan trọng bậc sách tiền tệ Chính sách tiền tệ hệ thống ngân hàng có tầm quan trọng kinh tế, ví hệ thống mạch máu thể sống, đặc biệt kinh tế thị trường hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới Sự điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế – kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt tồn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế Ngồi ra, thành cơng việc chặn đứng lạm phát phi mã năm 1989 nhờ áp dụng công cụ lãi suất ngân hàng cho thấy tầm quan trọng việc sử dụng công cụ sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mô nhằm đạt mục tiêu ngắn hạn ổn định thị trường Vậy cụ thể tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam nào? Thực trạng kinh tế Việt Nam khoảng năm gần (2016-2020) sao? Và liệu tác động Covid 19 – đại dịch tồn cầu tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam nào? Với đề tài “Phân tích tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam khoảng năm gần (2016-2020)”, nhóm chúng em hi vọng phân tích sâu tác động sách tiền tệ lên vấn đề để có kiến thức hiểu biết xác Tổng quan cơng trình nghiên cứu liên quan : Nhiều nhà nghiên cứu, giáo sư nước nước ngồi tiến hành nghiên cứu phân tích giáo trình liên quan đến sách tiền tệ Chính sách tiền tệ nói riêng phương pháp quan trọng nhiều cách khác mà Chính phủ nước Page can thiệp vào kinh tế nhằm bước đạt mục tiêu cuối qua giai đoạn Đã có nhiều cơng trình cấp độ khác nghiên cứu vấn đề có liên quan đến tiền tệ sách tiền tệ Bên cạnh nghiên cứu khoa học trường đại học toàn giới nước với chứng thực nghiệm có đề cập tới chế tác động sách tiền tế tới sản lượng lạm phát kinh tế: 1.Báo cáo kinh tế vi mô Việt Nam Viện nghiên cứu Kinh tế Chính sách – Đại Học Kinh Tế - Đại Học Quốc Gia Hà Nội Báo cáo nghiên cứu tình hình kinh tế giới kinh tế Việt Nam cụ thể: Kinh tế giới: - Kinh tế Mỹ tăng trưởng âm: Các hậu COVID-19 sách tài khóa hỗ trợ kinh tế gây thất thu ngân sách lớn Theo Báo cáo ngày 16/10 Bộ Tài Mỹ cho thấy tỷ lệ thâm hụt ngân sách Mỹ năm 2020 tăng gấp ba lần, đạt mức kỷ lục 3,1 nghìn tỷ USD tương đương với khoảng 16% GDP nước Đây mức thâm hụt ngân sách cao kể từ năm 1945 - Kinh tế Châu Âu tiếp tục suy giảm: Tình hình việc làm EU27 tiếp tục xấu Quý năm 2020 Tỷ lệ thất nghiệp mức 7,6% tháng Mười Lạm phát trì 1% từ tháng Tư, kết thúc mức 0,2% vào cuối tháng Mười một, lạm phát lõi 0,7% - Kinh tế Nhật Bản chịu ảnh hưởng nặng nề thêm từ đại dịch: Vào ngày 07/01/2021, Thủ tướng Yoshihide Suga cơng bố tình trạng khẩn cấp thủ đô Tokyo vùng phụ cận Dự báo kinh tế Nhật Bản Quý 1/2020 có khả rơi vào tình trạng suy giảm mạnh lần công ty giảm đầu tư hộ gia đình tiết kiệm nhiều -Kinh tế ASEAN tăng trưởng yếu: Trong Quý 3/2020 tăng trưởng nhóm nước ASEAN-5 (Indonesia, Malaysia, Phillipines, Thái Lan Việt Nam) tiếp tục suy giảm -Thị trường hàng hóa tài sản : Thị trường hàng hóa giới Quý 4/2020 có phân hóa mạnh giá mặt hàng lượng mặt hàng lương thực Căng thẳng địa trị dịch bệnh bùng phát trở lại khiến triển vọng kinh tế giới trở nên bấp bênh, đồng tiền lớn suy yếu, tất đẩy nhu cầu mua vàng nhà đầu tư tăng cao khiến giá vàng chạm mức cao vòng ba năm Kinh tế Việt Nam: Page Sản xuất gặp khó khăn Chuỗi cung ứng bị gián đoạn nhu cầu từ thị trường nhập giảm gây ảnh hưởng nghiêm trọng tới số lượng đơn đặt hàng sản lượng Hoạt động bán lẻ, kinh doanh dịch vụ hồi phục thận trọng Tăng trưởng vốn đầu tư thực từ khu vực nhà nước tăng mạnh Cán cân thương mại năm 2020 thặng dư 19,95 tỷ USD Lạm phát bình quân năm 2020 đạt 2,31%, vùng mục tiêu Chính sách tài khóa: Thu ngân sách giảm COVID-19 Thị trường tài sản – tài tiền tệ: Tỷ giá VND/USD NHTM giảm nhẹ suốt Quý 4/2020 Giá vàng nước theo sát biến động giá vàng giới Thị trường vốn tiền tệ: Lãi suất liên ngân hàng tăng nhẹ ngày cuối năm 2020 2.Các nghiên cứu chế tác động sách tác động tới sản lượng lạm phát 3.Các nghiên cứu thực nghiệm tác động sách tiền tệ tới sản lượng lạm phát Câu hỏi nghiên cứu đề tài : Nghiên cứu thực trạng sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn năm gần (2016-2020) Phân tích tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu : Thông qua việc nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát trong khoảng năm gần (2016-2020) Đề tài khuyến nghị có sở khoa học thực tiễn điều hành sách tiền tệ nhằm ổn định sản lượng lạm phát Việt Nam Nhiệm vụ nghiên cứu : Để thực mục tiêu nghiên cứu nêu trên, đề tài xác định nhiệm vụ nghiên cứu sau -Hệ thống hóa sở lý luận sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát - Nghiên cứu thực trạng sách tiền tệ tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát trong khoảng năm gần (2016-2020) - Đưa kết luận, thảo luận sách đề xuất khuyến nghị sách tiền tệ góp phần ổn định kinh tế Việt Nam Đối tượng nghiên cứu : Đối tượng nghiên cứu vấn đề lý luận thực tiễn sách tiền tệ, tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát khoảng năm gần (2016-2020) Phạm vi nghiên cứu : Đề tài xác định phạm vi nghiên cứu sau: Page -Về nội dung nghiên cứu: Trong phạm vi nghiên cứu này, đề tài xem xét tác động sách tiền tệ đến hai biến số vĩ mô quan trọng sản lượng lạm phát -Về không gian nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến hai biến số kinh tế vĩ mô Việt Nam phạm vi quốc gia -Về thời gian nghiên cứu: Đề tài tiến hành nghiên cứu thực trạng sách tiền tệ điều hành sách tiền tệ Việt Nam khoảng năm gần (2016-2020) Phương pháp nghiên cứu : Tham khảo tài liệu giáo trình mạng internet phương pháp định tính (qui nạp, diễn dịch) định lượng (xem xét tăng lên cung tiền biến số sách đến hai biến mục tiêu cuối sách tiền tệ sản lượng lạm phát; xem xét phản ứng sản lượng lạm phát trước cú sốc cung tiền, lãi suất, tỷ giá kinh tế) để nghiên cứu đề tài cách cụ thể, logic hệ thống hóa Kết cấu đề tài nghiên cứu : Chương Một số lý thuyết đề tài sách tiền tệ Chương Thực trạng tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam khoảng năm gần (2016-2020) Chương Các đề xuất giải pháp sách tiền tệ Chương Kết luận Chương Tài liệu tham khảo Page CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT Chính sách tiền tệ 1.1 Khái niệm, mục tiêu công cụ sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ (CSTT) hành động Ngân hàng trung ương nhằm quản lý cung tiền lãi suất với mục đích theo đuổi mục tiêu kinh tế vĩ mô 1.1.2 Mục tiêu CSTT - Ổn định giá cả, kiểm soát lạm phát: Khi kinh tế có phát triển nóng, lạm phát gia tăng phủ sử dụng sách tiền tệ thắt chặt để ổn định giá kiểm soát lạm phát Ngân hàng Trung ương giảm bớt nguồn cung tiền thị trường, kéo theo lãi suất ngân hàng tăng lên, từ thu hẹp nhu cầu chi tiêu giá hàng hóa giảm xuống - Cân cán cân toán: Cân cán cân toán (tiếng Anh balance of payments equilibrium) tình trạng nước chi tiêu đầu tư nước tương đương với mức chi tiêu đầu tư nước khác vào nước nhiều năm, dự trữ ngoại tệ khơng tăng mà không giảm Khi xảy tượng cân cán cân tốn, áp dụng CSTT, để thiết lập trạng thái cho cán cân tốn: Ví dụ: Cán cân tốn xấu đi, biểu dự trữ ngoại tệ giảm, lúc phủ thực thi sách tiền tệ chặt Chính sách làm giảm giá hàng hóa dịch vụ, có giá hàng xuất hàng nhập Mức giá nước thấp làm giảm nhập tăng xuất khẩu, lúc dự trữ ngoại tệ tăng lên cán cân toán cải thiện bị đẩy trạng thái cân - Tăng trưởng kinh tế: Tăng trưởng kinh tế phải hiểu khối lượng chất lượng Chính sách tiền tệ phải đảm bảo tăng lên GDP thực tế, tức tỷ lệ tăng trưởng có sau trừ tỷ lệ tăng giá thời kỳ Một kinh tế phồn thịnh với tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định tảng cho ổn định, để ổn định tiền tệ nước, cải thiện tình trạng cán cân tốn quốc tế khẳng định vị trí kinh tế thị trường quốc tế - Tạo nhiều việc làm, hạ thấp tỷ lệ thất nghiệp: Tạo công ăn việc làm, giảm tỷ lệ thất nghiệp mục tiêu CSTT, CSTT bù lãi suất tín dụng cho vốn vay trung dài hạn phục vụ đầu tư máy móc thiết bị cho kinh tế nói chung cho khu vực nơng nghiệp nói riêng với khoản nhằm kích thích doanh nghiệp mở rộng quy mơ sản xuất giải vấn đề thiếu việc làm lao động Page 10 -Tỷ lệ dự trữ bắt buộc (rrr): + Ngân hàng Trung ương tăng rrr → giảm cung tiền + Ngân hàng Trung ương giảm rrr → tăng cung tiền -Lãi suất (tái) chiết khấu (lãi suất Ngân hàng Trung ương tính cho khoản vay Ngân hàng Thương Mại): + Lãi suất chiết khấu tăng → giảm cung tiền + Lãi suất chiết khấu giảm → tăng cung tiền - Các công cụ điều tiết khác Lãi suất trả cho tiền gửi sử dụng séc, kiểm sốt tín dụng có lựa chọn, ấn định lãi suất cho NHTG, 1.4 Chính sách tiền tệ thực tế : 1.4.1 Chính sách tiền tệ mở rộng: -Chính sách tiền tệ mở rộng ngân hàng Trung ương bơm tiền vào thị trường mở rộng nguồn cung tiền mức bình thường làm cho lãi suất giảm xuống, từ tăng nhu cầu chi tiêu, tạo nhiều việc làm để đáp ứng lượng hàng hóa, dẫn đến việc thúc đẩy đầu tư tài mở rộng sản xuất kinh doanh - Ngân hàng Trung ương tăng cung tiền (MS0→MS1) làm giảm lãi suất (i0→i1 )→ tăng đầu tư I (ngồi cịn làm tăng C, NX) → dịch chuyển AD sang bên phải → sản lượng cân tăng (Y0→Y1 ) - Sử dụng kinh tế rơi vào suy thoái Hình Chính sách tiền tệ mở rộng nên kinh tế suy thối Page 13 1.4.2 Chính sách tiền tệ thắt chặt: -Chính sách tiền tệ thắt chặt ngược lại với mở rộng động thái ngân hàng Trung ương giảm bớt nguồn cung tiền thị trường, kéo theo lãi suất ngân hàng tăng lên, từ thu hẹp nhu cầu chi tiêu giá hàng hóa giảm xuống - Ngân hàng Trung ương giảm cung tiền (MS0 → MS1) làm tăng lãi suất (i0 → i1 ) → giảm đầu tư I (ngồi cịn làm giảm C, NX) → dịch chuyển AD sang bên trái → mức giá chung giảm (P0 → P1 ) - Sử dụng kinh tế rơi vào lạm phát cao CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2016-2020 Bối cảnh kinh tế Việt Nam năm 2016-2020: Nước ta bước vào thực nhiệm vụ phát triển kinh tế - xã hội năm 2016-2020 bối cảnh giới khu vực có yếu tố thuận lợi khó khăn đan xen Khu vực châu Á-Thái Bình Dương trung tâm phát triển động kinh tế giới Vai trò trung tâm kết nối ASEAN thiết chế khu vực tiếp tục khẳng định cịn nhiều thách thức Hịa bình hợp tác phát triển xu lớn chủ nghĩa dân tộc cực đoan, xung đột sắc tộc, tôn giáo, hoạt động khủng bố tiếp tục gia tăng Các nước lớn tăng cường sức mạnh quân cạnh tranh chiến lược khu vực ngày liệt Tranh chấp lãnh thổ, đặc biệt tranh chấp Biển Đông diễn biến gay gắt, phức tạp Khoa học, công nghệ phát triển nhanh với tồn cầu hóa hội nhập quốc tế ngày sâu rộng tác động mạnh mẽ đến trình phát triển kinh tế - xã hội quốc gia Việc thực hiệp định thương mại tự có tham gia hiệp định thương mại tự hệ mới, với việc hình thành Cộng đồng ASEAN năm 2015 mở nhiều hội thuận lợi cho phát triển đặt khơng khó khăn, thách thức - Trong nước, sau 30 năm đổi mới, lực nước ta lớn mạnh nhiều có thêm kinh nghiệm lãnh đạo, quản lý, điều hành phát triển kinh tế - xã hội, niềm tin cộng đồng doanh nghiệp xã hội tăng lên: + Tiềm lực kinh tế nâng cao, kinh tế vĩ mô ổn định, tăng trưởng kinh tế khá, nước ta khỏi tình trạng phát triển + Đời sống nhân dân cải thiện rõ rệt, tỷ lệ hộ nghèo giảm nhanh Page 14 + Giáo dục đào tạo, khoa học cơng nghệ có bước chuyển biến tích cực + Hiệu lực hiệu quản lý Nhà nước nâng lên, cải cách hành đẩy mạnh; phịng chống tham nhũng, lãng phí có kết bước đầu + Quan hệ đối ngoại ngày mở rộng vào chiều sâu, vị uy tín Việt Nam trường quốc tế nâng cao => Những thành tựu tạo tiền đề quan trọng để nước ta tiếp tục đổi phát triển bền vững năm tới Tuy nước ta đạt thành quan trọng, nhiều hạn chế, yếu Tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2016-2020: 2.1 Năm 2016: a) Chính sách tiền tệ: - Về lãi suất: lãi suất điều hành (lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu) trì mức ổn định Thông qua điều hành cung tiền hợp lý, linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở tái cấp vốn với thời hạn khối lượng hợp lý - Về tín dụng: sách tín dụng điều hành theo hướng mở rộng Hỗ trợ khoản cho TCTD, cho phép TCTD tự xem xét, định cho vay ngoại tệ trở lại nhu cầu vốn ngắn hạn nước - Về tỉ giá đối hối: sách điều hành tỉ giá điều hành theo hướng linh hoạt Theo chế tỉ giá mới, tỉ giá trung tâm NHNN công bố ngày, vào trước phiên giao dịch b) Tác động đến sản lượng lạm phát: - Sản lượng: Tổng sản phẩm nước (GDP) năm 2016 ước tính tăng 6,21% Trong mức tăng 6,21% toàn kinh tế, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản tăng 1,36%, thấp kể từ năm 2011 trở lại đây; khu vực công nghiệp xây dựng tăng 7,57%, thấp mức tăng 9,64% năm trước; khu vực dịch vụ tăng 6,98% Để có kết trên, phần nhờ ảnh hưởng CSTT đến lãi suất cung tiền Nhờ vậy, mặt lãi suất được giữ ổn định, số TCTD sở cân đối nguồn vốn giảm lãi suất cho vay hỗ trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh - Lạm phát: Page 15 Hình 2.Lạm phát so với tháng trước tháng năm 2016 ( nguồn : Tổng cục Thống kê ) CPI bình quân năm 2016 tăng 2,66% so với bình quân năm 2015 Lạm phát năm tăng 4,74%, đạt mục tiêu kiểm soát mức 5% Quốc hội Trong nhờ điều hành CSTT giữ mức lạm ổn định 1,87%; kết hợp với việc điều chỉnh chủ động giá mặt hàng Nhà nước giá lương thực, thực phẩm Đây thành cơng bối cảnh lạm phát có xu hướng gia tăng từ cuối năm 2015, cầu nước phục hồi, giá hàng hóa giới tăng nhanh trở lại Nhờ chủ động cung ứng tiền qua kênh mua ngoại tệ, tăng dự trữ ngoại hối cung cầu ngoại tệ diễn biến thuận lợi; linh hoạt chào mua giấy tờ có giá thị trường mở để cung cấp khoản dồi dào; NHNN giảm lãi suất liên ngân hàng, tạo điều kiện giảm lãi suất thị trường phát hành thành công TPCP với kỳ dài hạn, khối lượng lớn nhiều năm qua 2.2 Năm 2017: a) Chính sách tiền tệ - Điều hành linh hoạt công cụ lãi suất; điều tiết khoản hệ thống hợp lý để hỗ trợ tổ chức tín dụng ổn định lãi suất, triển khai họp với Ngân hàng Thương Mại có thị phần lớn để nắm tình hình yêu cầu Ngân hàng Thương Mại thực đồng giải pháp giữ ổn định mặt lãi suất - Tập trung tín dụng vào lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ; kiểm sốt tín dụng số ngành, lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro - Điều hành ổn định tỷ giá, thị trường ngoại tệ tăng quỹ dự trữ ngoại tệ NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt tỷ giá trung tâm; điều chỉnh linh hoạt tỷ giá mua ngoại tệ phù hợp với diễn biến thị trường để mua ngoại tệ bổ sung dự trữ ngoại hối Nhà nước b) Tác động đến sản lượng lạm phát: - Sản lượng: Page 16 CSTT góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế năm 2017 đạt 6,81%, cao 10 năm, cao mục tiêu 6,7% đề từ đầu năm, cao khoảng 0,61% so với năm 2016 nhờ cải thiện mạnh tổng cung kinh tế Trong 0,61% điểm tăng thêm tăng trưởng năm 2017 so với 2016, khu vực dịch vụ đóng góp nhiều với 0,29 điểm % nhờ kết tăng trưởng ấn tượng hoạt động bán buôn, bán lẻ ngành du lịch; khu vực nông, lâm nghiệp, thủy sản với 0,27 điểm %, cuối khu vực cơng nghiệp xây dựng đóng góp 0,05 điểm % - Lạm phát: Hình Chỉ số CPI Việt Nam năm 2017 ( nguồn : Tổng cục Thống kê ) CBI bình quân năm 2017 tăng 3,53% so với bình quân năm 2016 Lạm phát bình quân năm 2017 tăng 1,41% so với bình quân 2016 Lạm phát tổng thể đạt khoảng 3% so với 2016 Đây năm thứ liên tiếp lạm phát trì mức thấp 5% cho thấy tảng ổn định vĩ mô thiết lập rõ nét Lạm phát năm 2017 thấp so với năm 2016 giá dịch vụ y tế giáo dục tăng chậm hơn, giá thực phẩm giảm Cụ thể: giá dịch vụ y tế tăng khoảng 45% giáo dục tăng khoảng 8% so với kì, làm cho CPI tổng thể tăng 2,1 điểm % (thấp mức 3,1 điểm % năm 2016) Trong đó, giá thực phẩm giảm mạnh tháng đầu năm 2017 góp phần làm cho CPI tổng thể giảm khoảng 0,7 điểm % so với năm 2016 Ở chiều ngược lại, chịu tác động tăng giá dầu sắt thép thị trường giới, nhóm cước phí giao thơng nhóm nhà ở, vật liệu xây dựng năm 2017 tăng 5% 7% so với năm Page 17 2016, đóng góp làm cho số CPI tổng thể tăng khoảng 0,81 0,49 điểm % Năm 2017 năm thứ liên tiếp lạm phát trì ổn định mức 2% 2.3 Năm 2018: a) Chính sách tiền tệ: - Kiểm soát cung tiền, đảm bảo cho lượng cung tiền không vượt nhu cầu thị trường - Giữ ổn định lãi suất tỉ giá Trên thị trường Fed tăng lãi suất, tỉ giá VNĐ giữ ổn định, biến động tỷ giá theo chiều hướng tăng phù hợp với tăng giá đồng USD thị trường giới - Tập trung vốn vào ngành sản xuất, chế biến chế tạo, nông nghiệp nông thôn - Thắt chặt tăng trưởng tín dụng, tăng tỷ lệ đảm bảo an tồn vốn hoạt động, hỗ trợ khoản kịp thời cho TCTT - Kiểm soát nợ xấu, nâng cao hiệu sử dụng dịng tiền (vốn tín dụng) b) Tác động đến sản lượng lạm phát: - Sản lượng: GDP năm 2018 tăng 7,08% so với kỳ năm trước, mức tăng cao kỳ kể từ năm 2008 trở Trong đó, khu vực nông, lâm nghiệp, thủy sản tăng 3,76%; khu vực công nghiệp xây dựng tăng 8,85%; khu vực dịch vụ tăng 7,03% Khu vực nông, lâm nghiệp, thủy sản đạt mức tăng trưởng cao giai đoạn 2012-2018, khẳng định xu chuyển đổi cấu ngành phát huy hiệu Mặt khác, giá bán sản phẩm ổn định với thị trường xuất mở rộng động lực thúc đẩy sản xuất khu vực - Lạm phát: Nhờ chủ động điều chỉnh lượng cung tiền, kiểm soát nợ xấu; NHNN kiểm sốt lạm phát ổn định năm, khơng có cú sốc giá (giá giữ ổn định, khơng có biến động giá cao gây giá trị đồng tiền), số giá tiêu dùng bình quân năm khoảng 3,5% đạt mức lạm phát mục tiêu Quốc hội phê chuẩn Hình Diễn biến LPCB- CPI năm 2018 ( Nguồn : Tổng cục thống kê ) Page 18 2.4 Năm 2019: a) Chính sách tiền tệ: - Điều tiết lượng tiền kinh tế NHNN điều hành nghiệp vụ thị trường mở thơng qua việc chào mua, chào bán tín phiếu để điều tiết lượng tiền kinh tế, trì ổn định thị trường tiền tệ - Giữ ổn định giá lãi suất NHNN đạo TCTD chủ động cân đối khả tài để áp dụng lãi suất cho vay hợp lý; điều tiết vốn khả dụng TCTD qua thực chào hỏi mua giấy tờ có giá chào bán tín phiếu NHNN - Giảm găm giữ ngoại tệ kinh tế, nâng cao dự trữ ngoại hối Quốc gia b) Tác động đến sản lượng lạm phát: - Sản lượng: Tăng trưởng kinh tế năm 2019 7%, cao gấp 2,5 lần mức tăng trưởng lạm phát, vượt mục tiêu Quốc hội đề từ 6,6- 6,8% Chính sách cắt giảm lãi suất tạo điều kiện hạ lãi suất cho doanh nghiệp, hỗ trợ gia tăng sản phẩm Trong đó, khu vực nơng, lâm nghiệp thủy sản tăng 8,9%; khu vực dịch vụ tăng 7,3% Giá trị xuất Việt Nam đạt 263,45 tỷ USD, tăng 8,1% so với năm trước; nhập đạt 253,51 tỷ đồng, tăng 7% Tổng kim ngạch xuất hàng hóa đạt 516,96 tỷ USD - Lạm phát Hình Diễn biến CPI năm 2019 ( Nguồn: Tổng cục thống kê ) Page 19 Chỉ số lạm phát năm 2019 2,79%, thấp năm Lạm phát kiểm soát năm 2019 nhờ giá hàng hóa giới giảm, sách tín dụng thận trọng, tỷ giá ổn định giá dịch vụ y tế không tăng nhiều CPI tháng 1%, riêng tháng 12 lên mức 1,4% sụt giảm nguồn cung thịt lợn dịch tả lợn châu Phi Mức lạm phát nằm mức dự báo ban đạo từ đầu năm 3,3- 3,9% 2.5 Năm 2020: a) Chính sách tiền tệ: - Điều chỉnh giảm 1,5-2,0%/năm lãi suất điều hành, hỗ trợ khoản, tạo điều kiện cho TCTD tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp từ NHNN; giảm 0,6-1,0%/năm trần lãi suất tiền gửi VND kỳ hạn tháng, giảm 1,5%/năm trần lãi suất cho vay ngắn hạn VNĐ lĩnh vực ưu tiên để hỗ trợ giảm chi phí vay vốn doanh nghiệp, người dân - Điều hành tín dụng linh hoạt, an toàn, hiệu quả, tập trung vào SXKD, lĩnh vực ưu tiên - Hàng loạt giải pháp hỗ trợ khách hàng, chương trình tín dụng sách NHCSXH, cho vay hỗ trợ người dân, doanh nghiệp nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ dịch bệnh NHNN đạo triển khai kịp thời - Điều hành, công bố tỉ giá trung tâm biến động linh hoạt ngày Đồng thời, kết hợp với giải pháp điều tiết khoản hợp lý, chủ động truyền thông, điều chỉnh tỉ giá mua/bán sẵn sàng mua/bán ngoại tệ với TCTD b) Tác động đến sản lượng lạm phát: - Sản lượng: GDP năm 2020 ước tính tăng 2,91% so với năm trước, mức tăng thấp năm giai đoạn 2011-2020 bối cảnh dịch Covid-19 diễn biến phức Page 20 tạp, ảnh hưởng tiêu cực tới lĩnh vực kinh tế – xã hội thành cơng lớn Việt Nam với mức tăng trưởng năm 2020 thuộc nhóm cao giới Đóng góp số ngành dịch vụ thị trường có tỷ trọng lớn vào tốc độ tăng tổng giá trị tăng thêm năm 2020 sau: Bán buôn bán lẻ tăng 5,53% so với năm trước; hoạt động tài chính, ngân hàng bảo hiểm tăng 6,87%; ngành vận tải, kho bãi giảm 1,88%; ngành dịch vụ lưu trú ăn uống giảm 14,68% - Lạm phát: Lạm phát năm 2020 tăng 2,31% so với năm 2019.Bình quân năm 2020 lạm phát chung có mức tăng cao lạm phát Điều phản ánh biến động giá chủ yếu giá lương thực, thực phẩm, giá xăng dầu giá dịch vụ giáo dục tăng Lạm phát so kỳ giảm dần từ mức 3,25% tháng 1/2020 mức 0,99% tháng 12/2020 Điều phản ánh kết điều hành sách tiền tệ năm 2020 Hình Tốc độ tăng CPI bình quân năm 2020 (%) ( Nguồn : Tổng cục thống kê 2.6 Đánh giá: * Thành công điều hành sách tiền tệ giai đoạn 2016-2020: - Cả giai đoạn 2016-2020, NHNN điều hành sách tiền tệ hiệu nhờ kiên định, chủ động, thận trọng linh hoạt, từ góp phần kiểm sốt lạm phát mức 4% theo mục tiêu Quốc hội đề Page 21 - Tỷ giá trung tâm điều hành linh hoạt, kết hợp đồng cơng cụ CSTT, hạn chế tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ, nhờ NHNN liên tục mua lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước cao từ trước đến nay; lượng tiền mặt đưa lưu thơng trung hịa hợp lý, góp phần ổn định lạm phát, lãi suất tỷ giá - Thị trường tiền tệ, ngoại hối ổn định, lạm phát kiểm soát, giúp neo vững kỳ vọng lạm phát, củng cố niềm tin kinh tế giới đầu tư vào đồng Việt Nam, góp phần tạo mơi trường đầu tư, kinh doanh thuận lợi cho doanh nghiệp - Được tổ chức quốc tế đánh giá cao ổn định hệ thống ngân hàng Việt Nam; theo Moody’s nâng mức xếp hạng tín nhiệm hệ thống ngân hàng Việt Nam từ “ổn định” lên “tích cực” - Tăng trưởng tín dụng giảm dần, tốc độ GDP tăng dần cao giai đoạn 2011-2015 cho thấy nguồn vốn tín dụng ngày sử dụng hiệu phân bổ phù hợp - Năm 2020, NHNN khẩn trương triển khai giải pháp hỗ trợ kinh tế khắc phục tác động đại dịch Covid-19, tạo hành lang pháp lý, chế đột phá để TCTD tháo gỡ khó khăn vốn vay cho khách hàng Đến ngày 29/12/2020, tín dụng tồn hệ thống tăng 11,41% so với cuối năm 2019, hỗ trợ tích cực cho phục hồi kinh tế đại dịch * Hạn chế nguyên nhân điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2016-2020: Hạn chế: Bên cạnh thành cơng đạt gặp phải số hạn chế Trong giai đoạn này: - Kinh tế Việt Nam liên tục chịu tác động tiêu cực cung cầu - Chủ nghĩa bảo hộ leo thang, kéo theo căng thẳng gay gắt chia rẽ thương mại nước lớn (Mỹ-Trung Quốc, Hàn Quốc-Nhật Bản, Úc-Trung Quốc, Mỹ-EU), tác động tiêu cực đến niềm tin, thương mại, đầu tư, kìm hãm đà phục hồi mong manh kinh tế toàn cầu - Đầu năm 2020, kinh tế toàn cầu suy thoái sâu - 4.4% (theo IMF, 10/2020) - Trào lưu chủ nghĩa dân túy với thay đổi sách thương mại - Thị trường tài chính-tiền tệ quốc tế đầy bất ổn, sách tiền tệ quốc gia lớn đảo chiều từ “bình thường hóa”, tăng lãi suất sang giảm mạnh lãi suất nới lỏng cách “chưa có tiền lệ” tiếp tục chi phối ngân hàng trung ương, buộc NHNN phải chủ động có giải pháp phù hợp để thích ứng với thay đổi - Dòng vốn vào thị trường phát triển biến động phức tạp nhà đầu tư lo ngại rủi ro bối cảnh đồng nội tệ nhiều nước giá so với USD => Sự thay đổi mạnh nhanh kinh tế giới đưa Việt Nam vào hội thách thức đan xen Nguyên nhân hạn chế trên: - Do giai đoạn 2016-2020, kinh tế giới diễn biến bất thường, suất lao động giảm dần, thiên tai, dịch bệnh ngày trầm trọng… - Đầu năm 2020, đại dịch Covid-19 bùng phát mạnh mẽ -> tác động mạnh mẽ đến Việt Nam - Chưa theo dõi thật sát diễn biến kinh tế vĩ mô, thị trường tiền tệ nước giới Page 22 - Thể chế pháp luật ngân hàng chưa hoàn thiện cách đột phá… - Chưa tận dụng, khai thác hết khả lợi người sau q trình phát triển kinh tế - Cịn bế tắc sách khuyến khích, thúc đẩy hình thành tập đoàn kinh tế lớn, đa sở hữu, hoạt động lĩnh vực công nghệ cao,… CHƯƠNG ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP Để khắc phục tồn tại, hạn chế, thời gian tới hệ thống tài quan quản lý, giám sát Việt Nam cần phải có bước chuẩn bị chiến lược hành động cụ thể, số giải pháp: Một là, phối hợp nhịp nhàng công cụ CSTT kiểm sốt tiền tệ, sách tài khố để ứng phó linh hoạt, tăng sức chống chịu kinh tế trước biến động kinh tế, tiền tệ giới; điều hành lãi suất phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, lạm phát thị trường tiền tệ; điều hành tỷ giá linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị trường, cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ mục tiêu CSTT Tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước điều kiện thị trường thuận lợi, tạo dự trữ đệm để chống đỡ có cú sốc xảy ra, góp phần tăng tính độc lập tự chủ kinh tế trình hội nhập kinh tế quốc tế Hai là, bước đổi khung khổ CSTT, chuyển dần từ điều hành theo khối lượng tiền sang chủ yếu điều hành theo giá, nghiệp vụ thị trường mở tiếp tục công cụ chủ yếu điều tiết vốn khả dụng TCTD Nâng cao lực phân tích, dự báo phục vụ hiệu công tác đạo, điều hành Ba là, điều hành tín dụng theo hướng tăng trưởng tín dụng gắn với chất lượng tín dụng, đảm bảo cung ứng vốn cho kinh tế; tháo gỡ khó khăn cho khách hàng vay vốn, đảm bảo cung ứng đủ tín dụng an toàn, hiệu cho tăng trưởng kinh tế không chủ quan với lạm phát, kịp thời thực giải pháp tháo gỡ khó khăn cho người vay vốn bị ảnh hưởng dịch Covid-19; đạo TCTD tập trung vốn vào lĩnh vực sản xuất, ưu tiên theo chủ trương Chính phủ; kiểm sốt chặt chẽ tín dụng lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro; hạn chế tín dụng ngoại tệ, tiến tới ngừng cho vay ngoại tệ nhằm góp phần đẩy lùi tình trạng đơ-la hóa kinh tế Tiếp tục triển khai giải pháp quản lý thị trường vàng theo Nghị định số 24/2012/NĐ-CP Chính phủ Bốn là, phát triển thị trường tiền tệ ổn định, tăng cường minh bạch công bố thông tin nhằm thúc đẩy hiệu chế truyền tải CSTT; xây dựng hệ thống thông tin Page 23 quản lý hoạt động thị trường tiền tệ liên ngân hàng để hỗ trợ điều hành NHNN nhu cầu TCTD Tăng cường công tác tra, giám sát hoạt động tổ chức tín dụng, đặc biệt lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro cao Tham mưu cấp có thẩm quyền việc ban hành triển khai thực Đề án cấu lại tổ chức tín dụng giai đoạn 2021-2025 Thực đề án tái cấu gắn với xử lý nợ xấu, nâng cao trình độ quản trị hoạt động, tăng cường hiệu lực, hiệu hệ thống tra, giám sát ngân hàng; phát triển hệ thống tổ chức tín dụng nhằm đạt mục tiêu Chiến lược ngành Ngân hàng đề giai đoạn 2020 - 2025 Phát triển hệ thống tổ chức tín dụng theo hướng tổ chức tín dụng nước đóng vai trị chủ lực, hướng tới đạt trình độ phát triển nhóm nước dẫn đầu khu vực ASEAN vào năm 2025 Năm là, thúc đẩy phối hợp CSTT với sách vĩ mơ khác Chính phủ điều hành kinh tế vĩ mô theo hướng đồng bộ, quán nhằm đạt mục tiêu chung phát triển kinh tế - xã hội nhanh bền vững Sáu là, tập trung hoàn thành nhiệm vụ phát triển tốn khơng dùng tiền mặt Việt Nam Triển khai giải pháp thúc đẩy đổi mới, sáng tạo hoạt động ngân hàng thông qua chế thử nghiệm có kiểm sốt hoạt động cơng nghệ tài (Fintech); Triển khai hiệu Chiến lược tài tồn diện Quốc gia đến năm 2025, định hướng đến năm 2030 để cuối năm 2025 đạt mục tiêu Chiến lược đề cho giai đoạn 2020 – 2025 Bảy là, tiếp tục thực biện pháp tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp người dân, hỗ trợ kinh tế phục hồi sau đại dịch Covid-19, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững; Tín dụng mở rộng tín dụng theo hướng tập trung vốn cho vay lĩnh vực sản xuất kinh doanh, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ; kiểm sốt chặt chẽ tín dụng lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro, đảm bảo an tồn hoạt động Tích cực triển khai chương trình tín dụng theo đạo Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ, khuyến khích tổ chức tín dụng phát triển sản phẩm tín dụng đáp ứng nhu cầu hợp pháp người dân, đặc biệt đối tượng thu nhập thấp, góp phần hạn chế "tín dụng đen" Tiếp tục đạo Ngân hàng sách xã hội đẩy mạnh triển khai chương trình cho vay hộ nghèo đối tượng sách Tám là, hoàn thiện thể chế pháp luật ngân hàng, trọng tâm tổng kết, nghiên cứu khả sửa đổi, bổ sung Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Luật tổ chức tín dụng; Luật Bảo hiểm tiền gửi; Luật Phòng chống rửa tiền tạo sở pháp lý đồng bộ, đảm bảo an toàn hệ thống ngân hàng, tăng cường thực thi cam kết quốc tế Việt Nam lĩnh vực ngân hàng Chủ động rà soát, sửa đổi, bổ sung chế sách, quy Page 24 định pháp luật hoạt động ngân hàng tạo thuận lợi cho người dân, doanh nghiệp kinh tế phục hồi sau dịch Covid-19 Tiếp tục triển khai/giám sát Chiến lược phát triển ngành ngân hàng Việt Nam đến năm 2025, định hướng đến năm 2030, Chiến lược tài tồn diện quốc gia đến năm 2025, định hướng đến năm 2030 Chương trình/Kế hoạch hành động, Đề án, kế hoạch phát triển Ngành ban hành CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN Tóm lại, sách tiền tệ với đổi mới, hồn thiện cơng cụ tác động tích cực tới trình phát triển kinh tế Việt Nam năm qua Chính sách tiền tệ trì ổn định tăng trưởng nhanh kinh tế, vượt qua ảnh hưởng tiêu cực tác động khủng hoảng tài –tiền tệ khu vực, tạo sở vững cho Việt Nam mở cửa hội nhập vào cộng đồng kinh tế khu vực giới an toàn hiệu Tuy nhiên bên cạnh thành tựu đạt được, sách tiền tệ Việt Nam năm qua gặp khơng khó khăn thách thức Đó lối suy nghĩ hoạt động theo chế quan liêu cũ, cơng cụ sách tiền tệ cịn mang nặng tính hành chính, cơng cụ gián tiếp cịn chưa sử dụng cách hiệu Do đó, vấn đề đặt phát huy nội lực, phát triển sản xuất, tăng khă hấp thụ luân chuyển vốn kinh tế Hơn nữa, nhà sách Việt Nam cần tạo môi trường pháp lý thuận lợi điều kiện chủ quan để tương lai Việt Nam có thị trường tài phát triển Đây tiền đề làm tảng để xây dựng phát triển sách tiền tệ hồn hảo có tác dụng điều chỉnh đem lại hiệu cho hoạt động Ngân hàng nói riêng tồn kinh tế nói chung Page 25 CHƯƠNG 5: TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS-TS Ngơ Trí Long (2020), Chính sách tiền tệ năm 2020: Những dấu ấn bật: https://laodong.vn/kinh-te/chinh-sach-tien-te-nam-2020-nhung-dau-an-noi-bat866087.ldo Lê Minh Hưng (2017), Kết điều hành sách tiền tệ năm 2016 trọng tâm điều hành năm 2017: http://tapchinganhang.gov.vn/ket-qua-dieu-hanhchinh-sach-tien-te-nam-2016-va-trongtam-dieu-hanh-trong-nam-2017.htm Phạm Thanh Hà (2021), Bức tranh kinh tế vĩ mơ, điều hành sách tiền tệ Việt Nam: Dấu ấn giai đoạn 2016-2020 triển vọng, dự báo, định hướng giai đoạn 2021-2025: http://tapchinganhang.gov.vn/buc-tranh-kinh-te-vi-mo-dieu-hanh-chinh-sach-tien-te-taiviet-nam-dau-an-giai-doan-2016-2020-va-trie.htm Nguyễn Thanh Cai (2020), Ảnh hưởng lãi suất tỷ giá đến lạm phát giai đoạn 2000-2019 Việt Nam: https://thitruongtaichinhtiente.vn/anh-huong-cua-lai-suat-va-ty-gia-den-lam-phat-giaidoan-2000-2019-o-viet-nam-28763.html THÀNH VIÊN NHÓM Page 26 STT 61 62 63 64 TÊN CHỨC VỤ Thành viên Thành viên Thành viên Thành viên 65 66 Thành viên Thành viên 67 Thành viên 68 69 70 Thành viên Nhóm trưởng Thư ký Page 27 ... nghiệm tác động sách tiền tệ tới sản lượng lạm phát Câu hỏi nghiên cứu đề tài : Nghiên cứu thực trạng sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn năm gần (2016-2020) Phân tích tác động sách tiền tệ đến sản lượng. .. rơi vào lạm phát cao CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2016-2020 Bối cảnh kinh tế Việt Nam năm 2016-2020: Nước ta bước vào thực. .. tác động sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam nào? Thực trạng kinh tế Việt Nam khoảng năm gần (2016-2020) sao? Và liệu tác động Covid 19 – đại dịch tồn cầu tác động sách tiền tệ đến sản