Giải pháp khắc phục và thúc đẩy thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn hiện nay

Quan điểm thứ ba dựa trên những gì quan sát được tại đa số các Sở giao dịch chứng khoán lại cho rằng “Thị trường chứng khoán là thị trường cổ phiếu”, hay là nơi mua bán các phiếu cổ phầ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP VIỆT HUNG

KHOA QUẢN TRỊ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG

ĐỀ ÁN TỐT NGHIỆP CAO ĐẲNG

CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

TÊN ĐỀ TÀI

Giải pháp khắc phục và thúc đẩy thị trường chứng khoán tại Việt

Nam trong giai đoạn hiện nay.

Giảng viên hướng dẫn: Phạm Thị Vân Anh Sinh viên thực hiện: Trần Thị Phương Anh Lớp: CĐK35 TCNH (Cơ sở Công Thương)

Mã sinh viên: 1101040 Khóa: 2011-2014

Hà Nội – Năm 2014 LỜI CẢM ƠN

Lời đầu tiên em xin gửi lời cảm ơn tới cô giáo Phạm Thị Vân Anh – giảng

viên trường Đại học Công nghiệp Việt Hung là người trực tiếp hướng dẫn

em làm báo cáo thực tập và đồ án tốt nghiệp này Đồ án này là kết quả của

quá trình học tập gần 3 năm học của em tại trường Do đó em cũng xin gửi

lời cảm ơn tới toàn thể các thầy cô đang công tác tại trường Đại học Công

nghiệp Việt Hung cũng như các thầy cô trong khoa Quản trị kinh tế và Ngân

hàng Nhất là các thầy cô đã tham gia trực tiếp giảng dạy và trang bị cho em

những kiến thức cần thiết để em có thể hoàn thiện kiến thức về ngành Tài

chính ngân hàng nói chung cũng như đồ án tốt nghiệp nói riêng

Tiếp đến là lời cảm ơn tới người thân, bạn bè đã động viên và giúp đỡ em

trong suốt thời gian làm đồ án cũng như thời gian học tập tại trường Họ là

những người luôn cho em những góp ý về nội dung cũng như giúp em thu

thập tài kiệu cần thiết để phục vụ cho đồ án tốt nghiệp

Em xin chân thành cảm ơn!

Sinh viên thực hiện Trần Thị Phương Anh

DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼST

T

TÊN BẢNG BIỂU HÌNH VẼ

1 Hình 2.1: So sánh tăng giảm của các chỉ số trong khu vực.

2 Hình 2.2: VN-Index và các chỉ số chứng khoán chính trên thế giới.

3 Hình 2.3: Biến động của VN-Index trong năm 2010.

7 Hình 2.7: Hiện trạng số lượng chứng khoán và cổ phiếu niêm yết

trên thị trường chứng khoán Việt Nam (2000-2013).

8 Hình 2.8: : Thực trạng phát triển các công ty chứng khoán và công

ty quản lý quỹ ở Việt Nam (2000-2013).

9 Hình 2.9: Biểu đồ thể hiện giao động việc giao dịch của VNINDEX

năm 2014.

10 Bảng 2.1: Tình hoạt động của HNX và HSX trên sàn dao dịch

(2010-2011).

11 Bảng 2.2: Thống kê các tiêu chí cơ bản của thị trường chứng

khoán Việt Nam sau 13 năm hoạt động

12 Bảng 2.3: Thống kê thị trường chứng khoán Quý 1.2014

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

TTCK: Thị trường chứng khoán

SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán

HNX: Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội

HSX: Sàn giao dịch chứng khoán T.P Hồ Chí Minh

UBCK: Ủy ban chứng khoán

UBCKNN: Ủy ban chứng khoán Nhà nước

CTCK: Công ty chứng khoán

TPCP: Trái phiếu chính phủ

MỤC L

Y

LỜI MỞ ĐẦU 7

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 8

1.1 Tổng quan về chứng khoán 8

1.1.1 Khái niệm 8

1.1.2 Một số loại chứng khoán cơ bản 9

1.2 Thị trường chứng khoán 13

1.2.1 Khái niệm 13

1.2.2 Chức năng 13

1.2.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 14

1.2.4 Các nguyên tắc hoạt động cơ bản của thị trường chứng khoán 16

1.2.5 Cấu trúc và phân loại cơ bản một số luật liên quan đến thị trường chứng khoán 17

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 26

2.1 Sự cần thiết phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 26

2.2 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay 27

2.3 Thuận lợi và khó khăn của thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn hiện nay 54

2.3.1 Thuận lợi 54

2.3.2 Khó khăn 55

CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC KHÓ KHĂN VÀ

Ý KIẾN CÁ NHÂN ĐỂ THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 57

3.1 Một số giải pháp khắc phục khó khăn của thị trường chứng khoán 57

3.1.1 Cổ phần hóa doanh nghiệp 57

3.1.2 Đẩy mạnh phát triển thị trường trái phiếu 60

3.1.3 Bài học rút ra cho những sai lầm thường mắc phải của nhà đầu tư chứng khoán 61

3.2 Một số ý kiến của cá nhân nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam 65

3.2.1 Tăng cường vai trò của cơ quan quản lý chứng khoán 65

3.2.2 Hoàn thiện hệ thống pháp luật 66

3.2.3 Các tổ chức trung gian 66

KẾT LUẬN 67

LỜI MỞ ĐẦU

Đối với Việt Nam thị trường chứng khoán mang đặc thù riêng, tức là

chúng ta xây dựng và hình thành thể chế, hệ thống pháp lý cho hoạt động

của thị trường chứng khoán trước sau đó mới đưa vào vận hành thị trường,

trong khi nhiều quốc gia khác trên thế giới xây dựng hệ thống pháp luật điều

chỉnh hoạt động của thị trường chứng khoán sau khi thị trường đã có thời

gian dài hoạt động Đó là sự khác biệt của thị trường chứng khoán Việt Nam

so với các thị trường chứng khoán khác trên thế giới Qua 13 năm hình thành

và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều biến động

Trong quá trình vận hành thị trường đôi lúc còn bộc lộ một số vấn đề cần

phải tiếp tục hoàn thiện, phải có những chiến lược dài hạn, nhưng nhìn

chung có thể nói rằng Việt Nam đã xác định đúng hướng để duy trì và phát

triển thị trường chứng khoán một cách có hiệu quả cho nền kinh tế nước nhà

Giúp cho thị trường chứng khoán bước đầu phát huy được hiệu quả là kênh

huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế Đặc biệt trong tình hình hiện

nay, nền kinh tế Việt Nam ngày càng hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế

giới thì thị trường chứng khoán càng khẳng định rõ vai trò và vị thế của

mình trong nền kinh tế

Nhận thức được tầm quan trọng với vấn đề trên cùng với những kiến thức

được học từ nhà trường, em quyết định chọn đề tài: “Giải pháp khắc phục

và thúc đẩy thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn hiện

nay.”

Kết cấu của đề án gồm có ba chương như sau:

Chương 1: Cơ sở lý luận về thị trường chứng khoán.

Chương 2: Thực trạng của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện

nay.

Chương 3: Một số giải pháp và ý kiến cá nhân để thúc đẩy sự phát

triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN.

1.1 Tổng quan về chứng khoán.

1.1.1 Khái niệm.

Hiện nay, tồn tại nhiều quan niệm khác nhau về thị trường chứng khoán

Quan điểm thứ nhất cho rằng thị trường chứng khoán (TTCK) và thị

trường vốn là một, chỉ là tên gọi khác nhau của cùng một khái niệm: Thị

trường tưbản (Capital Market) Nếu xét về mặt nội dung, thì thị trường vốn

biểu hiện các quan hệ bản chất bên trong của quá trình mua bán các chứng

khoán TTCK là biểu hiện bên ngoài, là hình thức giao dịch vốn cụ thể Do

đó, các thị trường này không thể phân biệt, tách rời nhau mà thống nhất và

cùng phản ánh các quan hệ bên trong và bên ngoài của thị trường tư bản

Quan điểm thứ hai của đa số các nhà kinh tế cho rằng: ” Thị trường

chứng khoán được đặc trưng bởi thị trường vốn chứ không phải đồng nhất

là một” Nhưvậy, theo quan điểm này, TTCK và thị trường vốn là khác

nhau, trong đó TTCK chỉ giao dịch, mua bán các công cụ tài chính trung và

dài hạn như trái phiếu chính phủ, cổ phiếu và trái phiếu công ty Các công

cụ tài chính ngắn hạn được giao dịch trên thị trường tiền tệ, không thuộc

phạm vi hoạt động của TTCK

Quan điểm thứ ba dựa trên những gì quan sát được tại đa số các Sở giao

dịch chứng khoán lại cho rằng “Thị trường chứng khoán là thị trường cổ

phiếu”, hay là nơi mua bán các phiếu cổ phần được các công ty phát hành ra

để huy động vốn Theo quan điểm này, thị trường chứng khoán được đặc

trưng bởi thị trường mua bán các công cụ tài chính mang lại quyền tham gia

sở hữu

Các quan điểm trên đều được khái quát dựa trên những cơ sở thực tiễn và

trong từng điều kiện lịch sử nhất định

Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ và rõ ràng, phù hợp với sự phát triển chung

của TTCK hiện nay là:

Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán, trao đổi

các loại chứng khoán Chứng khoán được hiểu là các loại giấy tờ có giá hay

bút toán ghi sổ, nó cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu về thu nhập và tài

sản của tổ chức phát hành hoặc quyền sở hữu Các quyền yêu cầu này có sự

khác nhau giữa các loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu của chúng

1.1.2 Một số loại chứng khoán cơ bản.

 Cổ phiếu là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào

công ty phát hành Cổ phiếu là chứng chỉ do công ty cổ phần phát hành hoặc

bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty

đó

Người nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời là chủ sở hữu của

công ty phát hành Cổ phiếu có hai loại chủ yếu là:

 Cổ phiếu phổ thông là loại cổ phiếu phổ biến nhất trong các loại

cổ phần của một công ty cổ phần Các cổ đông sở hữu loại cổ phiếu này

được quyền tự do chuyển nhượng, có đầy đủ quyền biểu quyết đối với các

quyết định của công ty tại Đại hội cổ đông và được hưởng cổ tức theo kết

quả kinh doanh và giá trị cổ phiếu họ nắm giữ

Cổ phiếu phổ thông có thể chuyển đổi thành các loại cổ phiếu khác Cổ

phiếu ưu đãi cũng có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông theo

những điều kiện nhất định do công ty đó quy định

Cổ phiếu phổ thông có thể được phát hành hàng loạt sau khi xin phép cơ

quan có thẩm quyền

Cổ đông sở hữu cổ phiếu phổ thông (hay cổ phiếu thường) được gọi là cổ

đông thường Các cổ đông này sẽ là những người cuối cùng được chia phần

sau khi thanh lý tài sản trong trường hợp công ty bị phá sản

 Cổ phiếu ưu đãi là một loại chứng khoán vừa có những đặc điểm

giống cổ phiếu thường, vừa giống trái phiếu Cũng giống như cổ phiếu

thường, người mua cổ phiếu ưu đãi được xem là cổ đông trong công ty Tuy

nhiên, khác với cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi trả một lượng cổ tức nhất

định cho cổ đông nắm giữ Giống như trái phiếu, mệnh giá của cổ phiếu ưu

đãi khác với mệnh giá cổ phiếu thường chỉ có giá trị danh nghĩa, mệnh giá

cổ phiếu ưu đãi rất quan trọng, có ý nghĩa trong việc chia cổ tức cố định và

cổ tức của cổ phiếu ưu đãi được ấn định theo một tỷ lệ cố định trên mệnh

giá

Có thể nói, lợi ích lớn nhất khi sở hữu cổ phiếu ưu đãi là NĐT có khả

năng thu hồi phần tài sản của công ty lớn hơn cổ đông thường Cổ đông nắm

cổ phiếu ưu đãi luôn được nhận cổ tức đầu tiên và khi công ty bị phá sản thì

họ cũng là những người được công ty trả trước phần tài sản còn lại, sau đó

mới đến cổ đông thường Hơn nữa, cổ phiếu phổ thông không thể chuyển

đổi thành cổ phiếu ưu đãi, trong khi cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi thành

cổ phiếu phổ thông theo quyết định củađại hội cổ đông Cổ đông nắm giữ cổ

phiếu ưu đãi được gọi là cổ đông ưu đãi

 Trái phiếu là một chứng nhận nghĩa vụ nợ của người phát hành

phải trả cho người sở hữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể (mệnh giá

của trái phiếu), trong một thời gian xác định và với một lợi tức quy

định Người phát hành có thể là doanh nghiệp (trái phiếu trong trường hợp

này được gọi là trái phiếu doanh nghiệp), một tổ chức chính quyền như Kho

bạc nhà nước (trong trường hợp này gọi là trái phiếu kho bạc), chính quyền

(trong trường hợp này gọi là công trái hoặc trái phiếu chính phủ) Người

mua trái phiếu, hay trái chủ, có thể là cá nhân hoặc doanh nghiệp hoặc chính

phủ Tên của trái chủ có thể được ghi trên trái phiếu (trường hợp này gọi là

trái phiếu ghi danh) hoặc không được ghi (trái phiếu vô danh) Trái chủ là

người cho nhà phát hành vay và họ không chịu bất cứ trách nhiệm nào về kết

quả sử dụng vốn vay của người vay Nhà phát hành có nghĩa vụ phải thanh

toán theo các cam kết nợ được xác định trong hợp đồng vay Có các loại trái

phiếu sau:

 Phân loại theo người phát hành:

 Trái phiếu của Chính phủ: Đáp ứng nhu cầu chi tiêu của Chính

phủ, chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi trong dân và

các tổ chức kinh tế, xã hội Chính phủ luôn được coi là Nhà phát hành có uy

tín nhất trên thị trường; Vì vậy, Trái phiếu Chính phủ được coi là loại chứng

khoán có ít rủi ro nhất

 Trái phiếu của doanh nghiệp là những trái phiếu do doanh nghiệp

nhà nước, công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng

vốn hoạt động Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại và rất đa dạng

 Trái phiếu của ngân hàng và các tổ chức tài chính: các tổ chức

này có thể phát hành trái phiếu để tăng thêm vốn hoạt động

 Phân loại lợi tức trái phiếu:

 Trái phiếu có lãi suất cố định là loại trái phiếu mà lợi tức được

xác định theo một tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá

 Trái phiếu có lãi suất biến đổi (lãi suất thả nổi) là loại trái phiếu

mà lợi tức được trả trong các kỳ có sự khác nhau và được tính theo một lãi

suất có sự biến đổi theo một lãi suất tham chiếu

 Trái phiếu có lãi suất bằng không là loại trái phiếu mà người mua

không nhận được lãi, nhưng được mua với giá thấp hơn mệnh giá (mua chiết

khấu) và được hoàn trả bằng mệnh giá khi trái phiếu đó đáo hạn

 Phân loại theo mức độ đảm bảo thanh toán của người phát hành:

 Trái phiếu bảo đảm là loại trái phiếu mà người phát hành dùng

một tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành

mất khả năng thanh toán, thì trái chủ có quyền thu và bán tài sản đó để thu

hồi lại số tiền người phát hành còn nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm

một số loại chủ yếu sau:

 Trái phiếu có tài sản cầm cố là loại trái phiếu bảo đảm bằng việc

người phát hành cầm cố một bất động sản để bảo đảm thanh toán cho trái

chủ Thường giá trị tài sản cầm cố lớn hơn tổng mệnh giá của các trái phiếu

phát hành để đảm bảo quyền lợi cho trái chủ

 Trái phiếu bảo đảm bằng chứng khoán ký quỹ là loại trái phiếu

được bảo đảm bằng việc người phát hành thường là đem ký quỹ số chứng

khoán dễ chuyển nhượng mà mình sở hữu để làm tài sản bảo đảm

 Trái phiếu không bảo đảm là loại trái phiếu phát hành không có

tài sản làm vật bảo đảm mà chỉ bảo đảm bằng uy tín của người phát hành

 Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu:

 Trái phiếu vô danh là loại trái phiếu không ghi tên của người mua

và trong sổ sách của người phát hành Trái chủ là người được hưởng quyền

lợi

 Trái phiếu ghi danh là loại trái phiếu có ghi tên của người mua và

trong sổ sách của người phát hành

 Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu:

 Trái phiếu có thể chuyển đổi là loại trái phiếu của công ty cổ

phần mà trái chủ được quyền chuyển sang cổ phiếu của công ty đó Việc này

được quy định cụ thể về thời gian và tỷ lệ khi mua trái phiếu

 Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu là loại trái phiếu có kèm theo

phiếu cho phép trái chủ được quyền mua một số lượng nhất định cổ phiếu

của công ty

 Trái phiếu có thể mua lại là loại trái phiếu cho phép nhà phát

hành được quyền mua lại một phần hay toàn bộ trước khi trái phiếu đến hạn

thanh toán

 Chứng khoán phái sinh là những công cụ được phát hành trên cơ

sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu, nhằm nhiều mục tiêu khác

nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận Các chứng

khoán phái sinh sẽ là đòn bẩy làm tăng nhiều lần giá trị các các đối tượng

đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, hoặc để đảm bảo rằng nếu giá của cổ phiếu,

trái phiếu có thay đổi bao nhiêu thì giá của các công cụ phái sinh vẫn sẽ

được duy trì ở mức ban đầu Thị trường các chứng khoán phái sinh là thị

trường phát hành và mua đi bán lại các chứng từ tài chính, như quyền mua

cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền chọn Các công cụ phái sinh rất

phong phú và đa dạng, nhưng có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn

(forwards), Hợp đồng tương lai (futures), Quyền chọn mua hoặc bán

(Options) và Hợp đồng hoán đổi (Swaps) Ngày nay khi thị trường chứng

khoán biến động từng giây từng phút thì việc nắm trong tay những công cụ

phái sinh là một biện pháp khôn ngoan để đối phó với rủi ro

Các phái sinh chứng khoán Futures và Options thường phức tạp và có tính

chất dao động mạnh, nhưng đồng thời cũng là các phương án đầu tư có ích

Futures là nghĩa vụ mua hoặc bán một hàng hoá cụ thể nào đó Options là

quyền bán hoặc mua một hạng mục hàng hóa cụ thể nào đó như: cổ phiếu,

kim loại quý hoặc trái phiếu Kho bạc theo một giá đã xác lập trước trong

một khoản thời gian nào đó

 Chứng chỉ quỹ là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của

các nhà đầu tư đối với một phần vốn góp trong quỹ đại chúng

1.2 Thị trường chứng khoán.

1.2.1 Khái niệm.

Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng của Thị trường vốn,

hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã

hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, các tổ chức kinh

tế và Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án

đầu tư

Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán

các loại chứng khoán Việc mua bán được tiến hành ở hai thị trường sơ cấp

và thứ cấp do vậy thị trường chứng khoán là nơi chứng khoán được phát

hành và trao đổi

1.2.2 Chức năng.

 Chức năng huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế: Thị trường

chứng khoán là nơi gặp gỡ giữa cung và cầu về chứng khoán qua đó cho

phép chuyển các khoản tiết kiệm vào đầu tư, khi các nhà đầu tư mua chứng

khoán do công ty phát hành thì số tiền tiết kiệm của họ được đưa vào hoạt

động sản xuất kinh doanh qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thông

qua thị trường chứng khoán chính phủ nhà nước cũng huy động được các

nguồn vốn chung và dài hạn cho đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng phục vụ các

nhu cầu chung của xã hội Thị trường chứng khoán khơi thông dòng chảy

trong nền kinh tế, chỉ khi phát hành chứng khoán vốn huy động đầu tư cho

nền kinh tế

 Thị trường chứng khoán cung cấp cho công chúng môi trường

đầu tư đa dạng với các cơ hội đầu tư phong phú: Có nhiều loại chứng khoán

trên thị trường với mức độ rủi ro khác nhau để các nhà đầu tư có thể lựa

chọn phù hợp với khả năng và sở thích của mình

 Cung cấp các khả năng thanh khoản cho các chứng khoán: Nhờ

có thị trường chứng khoán mà các nhà đầu tư có thể chuyển đổi được các

chứng khoán của họ thành tiền mặt và thành các chứng khoán khác khi họ

muốn Chức năng này rất quan trọng vì nó đảm bảo cho thị trường chứng

khoán hoạt động năng động và hiệu quả

 Chức năng đánh giá giá trị của doanh nghiệp và tình hình nền

kinh tế: Thị trường chứng khoán là nơi đáng giá giá trị tài sản của doanh

nghiệp và cả nền kinh tế một cách tổng hợp một cách chính xác từ đó tạo

môi trường cạnh tranh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kích thích áp

dụng công nghệ mới cải tiến sản phẩm

 Thị trường chứng khoán giúp chính phủ thực hiện các chính sách

kinh tế vĩ mô: Thông qua thị trường chứng khoán chính phủ có thể mua và

bán trái phiếu nhằm tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và kiềm chế

lạm phát Ngoài ra chính phủ còn có thể sử dụng một số chính sách hoặc

biện pháp tác động vào thị trường chứng khoán nhằm định hướng đầu tư bảo

đảm cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế

1.2.3 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán.

 Nhà phát hành:

Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn thông qua thị

trường chứng khoán Nhà phát hành có thể là Chính phủ, chính quyền địa

phương, Công ty

Nhà đầu tư:

 Các nhà đầu tư các nhân:

Nhà đầu tư các nhân là những người tham gia mua bán trên thị trường

chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, lợi nhuận luôn

gắn liền với rủi ro Rủi ro càng cao thì lợi nhuận càng lớn Do vậy, các nhà

đầu tư phải lựa chọn các hình thức đầu tư phù hợp với mình

 Các tổ chức kinh doanh chứng khoán:

 Công ty chứng khoán:

Các công ty này hoạt động với nghiệp vụ chính là bảo lãnh phát hành, tự

doanh, môi giới, quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khoán

 Các ngân hàng thương mại:

Các ngân hàng thương mại có thể sử dụng vốn để đầu tư chứng khoán

nhưng chỉ được trong giới hạn rất định để bảo vệ ngân hàng trước những

biến động của giá chứng khoán

 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán:

 Cơ quan quản lý nhà nước:

Cơ quan này được thành lập để thực hiện chức năng quản lý nhà nước đối

với thị trường chứng khoán cơ quan này có những tên gọi khác nhau tuỳ

từng nước Tại Anh có Uỷ ban đầu tư chứng khoán (SIB- Securities

Investment Board), tại Mỹ có Uỷ ban chứng khoán và Giao dịch chứng

khoán (SEC - Securities And Exchange Comission) hay ở Nhật Bản có Uỷ

ban giám sát chứng khoán và Giao dịch chứng khoán (ESC - Exchange

Surveillance Comission) được thành lập vào năm 1992 và đến năm 1998 đổi

tên thành FSA - Financial Supervision Agency Và ở Việt Nam có Uỷ ban

chứng khoán nhà nước được thành lập theo Nghị địng số 75/CP ngày

28/11/1996

 Sở giao dịch chứng khoán:

Hiện nay trên thế giới có ba hình thức tổ chức SGDCK:

Thứ nhất: SGDCK được tổ chức dưới hình thức “câu lạc bộ mini” hay

được tổ chức theo chế độ hội viên Đây là hình thức tổ chức SGDCK có tính

chất tự phát Trong hình thức này, các hội viên của sgdck tự tổ chức và tự

quản lý SGDCK theo pháp luật không có sự can thiệp của nhà nước Các

thành viên của SGDCK bầu ra hội đồng quản trị để quản lý và hội đồng

quản trị bầu ra ban điều hành

Thứ hai: SGDCK được tổ chức dưới hình thức công ty cổ phần có cổ

đông là công ty chứng khoán thành viên SGDCK tổ chức dưới hình thức

này hoạt động theo luật công ty cổ phần và chịu sự giám sát của một cơ quan

chuyên môn về chứng khoán và thị trường chứng chứng khoán do chính phủ

lập ra

Thứ ba: SGDCK được tổ chức dưới dạng một công ty cổ phần nhưng có

sự tham gia quản lý và điều hành của Nhà nước Cơ cấu tổ chức, điều hành

và quản lý cũng giống như hình thức công ty cổ phần nhưng trong thành

phần hội đồng quản trị có một số thành viên do Uỷ ban chứng khoán quốc

gia đưa vào, giám đốc điều hành SGDCK do ủy ban chứng khoán bổ nhiệm

 Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm:

Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm là các công ty chuyên đưa ra các

đánh giá về tình hình và triển vọng của các công ty khác dưới dạng các hệ số

tín nhiệm

1.2.4 Các nguyên tắc hoạt động cơ bản của thị trường chứng khoán.

Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán:

 Nguyên tắc trung gian: Trên thị trường chứng khoán thì các giao

dịch chứng khoán không phải do người mua hay người bán chứng khoán

thực hiện mà do những người môi giới trung gian thực hiện Nguyên tắc này

đảm bảo cho các loại chứng khoán được giao dịch là chứng khoán thực và

tạo ddieuf kiện cho thị trường chứng khoán hoạt động lành mạnh nhanh

chóng đều đặn hợp pháp bảo vệ được lợi ích của người đầu tư

 Nguyên tắc đấu giá: Việc đấu giá chứng khoán được thực hiện

thông qua đấu giá giữa người môi giới mua và người môi giới bán Có ba

hình thức đấu giá cơ bản sau:

 Đấu giá trực tiếp: Là hình thức đấu giá theo phương thức các nhà

môi giới gặp nhau thông qua một người trung gian tại quầy giao dịch trong

sàn giao dịch

 Đấu giá gián tiếp: Là các nhà môi giới không trực tiếp gặp nhau

trong giao dịch Trong giao dịch này các công ty chứng khoán thường xuyên

công bố giá cao nhất sẵn sàng mua và giá thấp nhất sẵn sàng bán cho mỗi

loại chứng khoán mà công ty đang xây dựng

 Đấu giá tự động: Đánh giá qua hệ thống máy tính nối mạng giữa

máy chủ của sở giao dịch chứng khoán với hệ thống của các công ty chứng

khoán thành viên

 Nguyên tắc công khai: Là tất cả các hoạt động trên thị trường

chứng khoán đều công khai Nguyên tắc này nhằm bảo vệ lợi ích cho nhà

đầu tư đảm bảo công bằng hợp pháp lành mạnh

1.2.5 Cấu trúc và phân loại cơ bản, một số luật liên quan đến thị

trường chứng khoán.

 Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn:

 Thị trường sơ cấp: là thị trường mua bán các chứng khoán mới

phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà

phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành

 Thị trường thứ cấp: là nơi giao dịch các chứng khoán đã được

phát hành trên thị trường sơ cấp, đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng

khoán đã phát hành

 Căn cứ vào phương thức hoạt động của thị trường:

 Cách thứ nhất là tổ chức thành các Sở giao dịch (Stock

Exchange), tại đây, người mua và người bán (hoặc đại lý, môi giới của họ)

gặp nhau tại một địa điểm nhất định để tiến hành giao dịch mua bán, trao

đổi chứng khoán Chính vì vậy, người ta còn gọi Sở giao dịch chứng khoán

là thị trường tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khoán của

các công ty lớn, hoạt động có hiệu quả Sở giao dịch chứng khoán được

quản lý một cách chặt chẽ bởi Uỷ ban chứng khoán quốc gia, các giao dịch

chịu sự điều tiết của Luật Chứng khoán và thị trường chứng khoán Những

thị trường chứng khoán tập trung tiêu biểu được biết đến là Sở giao dịch

chứng khoán Luân đôn (London Stock Exchange), Sở giao dịch chứng

khoán Mỹ (American Stock Exchange), Sở giao dịch chứng khoán Pari

(Paris Stock Exchange)

 Cách thứ hai, khác với thị trường tập trung, thị trường giao dịch

qua quầy hay thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC: Over -The –

Counter Market) là thị trường của các nhà buôn, những người tạo thị trường

(Market Makers) Các nhà buôn có một danh mục chứng khoán và họ sẵn

sàng mua và bán với các nhà buôn khác cũng nhưcác nhà đầu tư khi những

người này chấp nhận giá cả của họ ở thị trường này không có địa điểm giao

dịch chính thức mà có thể diễn ra tại tất cả các quầy, sàn giao dịch của các

thành viên thông qua điện thoại hay mạng máy tính diện rộng Khối lượng

giao dịch của thị trường này thường lớn hơn rất nhiều lần so với thị trường

Sở giao dịch

 Căn cứ vào hàng hoá trên thị trường:

Thị trường chứng khoán cũng có thể được phân thành các thị trường:

thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ chứng

khoán phái sinh

 Thị trường cổ phiếu: thị trường cổ phiếu là thị trường giao dịch

và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi

 Thị trường trái phiếu: thị trường trái phiếu là thị trường giao dịch

và mua bán các trái phiếu đã được phát hành, các trái phiếu này bao gồm

các trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị và trái phiếu chính phủ

 Thị trường các công cụ chứng khoán phái sinh: Thị trường các

chứng khoán phái sinh là thị trường phát hành và mua đi bán lại các chứng

từ tài chính khác như: quyền mua cổ phiếu, chứng quyền, hợp đồng quyền

chọn

 Nội dung chính của luật chứng khoán:

Luật Chứng khoán đã được Quốc hội khoá XI, kỳ họp thứ 9 thông qua

ngày 29/6/2006 Đây là văn bản pháp luật cao nhất về chứng khoán và thị

trường chứng khoán Luật sẽ có hiệu lực kể từ ngày 01/01/2007

Luật Chứng khoán được ban hành cũng nhằm tạo điều kiện cho thị trường

chứng khoán Việt Nam có khả năng hội nhập sâu hơn với các thị trường vốn

quốc tế và khu vực và thực hiện các cam kết của Việt Nam trong lộ trình hội

nhập kinh tế quốc tế

Về tổng thể, Luật Chứng khoán bao gồm 11 chương và 136 Điều với các

nội dung cơ bản như sau:

1 Về phạm vi và đối tượng điều chỉnh, Luật Chứng khoán có phạm

vi điều chỉnh rộng, quy định về hoạt động chào bán chứng khoán ra công

chúng, niêm yết, giao dịch, kinh doanh, đầu tư chứng khoán và các dịch vụ

về chứng khoán và thị trường chứng khoán Riêng về hoạt động đầu tư

chứng khoán, để thống nhất với Luật Đầu tư vừa được Quốc hội thông qua,

Luật Chứng khoán thống nhất điều chỉnh đối với hoạt động đầu tư gián tiếp

như mua, bán cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu hoặc thông qua quỹ đầu tư chứng

khoán của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đối tượng áp dụng của Luật Chứng khoán là tổ chức, cá nhân Việt

Nam và tổ chức, cá nhân nước ngoài tham gia đầu tư chứng khoán và hoạt

động trên thị trường chứng khoán Việt Nam và các tổ chức, cá nhân khác có

liên quan đến hoạt động chứng khoán và thị trường chứng khoán Tuy nhiên,

Luật có quy định trường hợp Điều ước quốc tế mà Việt Nam là thành viên

có quy định khác với quy định của Luật này thì áp dụng Điều ước quốc tế

đó

2 Về giải thích từ ngữ, Luật Chứng khoán đưa ra những khái niệm,

thuật ngữ cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán, bao gồm: khái

niệm về thị trường chứng khoán, thị trường giao dịch chứng khoán, chào bán

chứng khoán ra công chúng, kinh doanh chứng khoán… Những khái niệm

này được xây dựng để đảm bảo chuẩn hoá theo thông lệ quốc tế, đồng thời

phù hợp với thực tiễn của Việt Nam

3 Về quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán,

Luật Chứng khoán thể hiện vai trò của Nhà nước trong việc ban hành các

văn bản quy phạm pháp luật, cấp các loại giấy phép, thanh tra, kiểm tra và

xử lý vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán Chính phủ thống nhất quản lý

nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán, Bộ Tài chính chịu

trách nhiệm trước Chính phủ thực hiện chức năng quản lý nhà nước về thị

trường chứng khoán Trong Luật quy định rõ Uỷ ban Chứng khoán nhà nước

là cơ quan thuộc Bộ Tài chính nhưng được thực hiện một số chức năng và

thẩm quyền nhất định như cấp các loại giấy phép, giám sát, thanh tra, xử lý

vi phạm hành chính trong hoạt động chứng khoán và thị trường chứng

khoán… nhằm đảm bảo tính độc lập cần thiết và thực quyền của Uỷ ban

Chứng khoán nhà nước trong việc quản lý cũng như thực hiện các vấn đề

nghiệp vụ về chứng khoán và thị trường chứng khoán Bộ Tài chính thực

hiện chức năng ban hành văn bản quy phạm pháp luật theo thẩm quyền và

chỉ đạo Uỷ ban Chứng khoán nhà nước thực hiện chiến lược, kế hoạch,

chính sách, chế độ về chứng khoán và thị trường chứng khoán

4 Về chào bán chứng khoán ra công chúng, Luật Chứng khoán

thống nhất điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khoán ra công chúng của

các đối tượng và theo hướng dẫn cụ thể của Chính phủ về điều kiện chào

bán chứng khoán đối với doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp có vốn đầu

tư nước ngoài chuyển đổi thành công ty cổ phần, doanh nghiệp mới thành

lập thuộc lĩnh vực cơ sở hạ tầng hoặc công nghệ cao; về chào bán chứng

khoán ra nước ngoài và các trường hợp cụ thể khác

Riêng đối với việc phát hành trái phiếu Chính phủ, hiện nay được

điều chỉnh bởi Luật Ngân sách Do vậy, tại Luật này không điều chỉnh việc

phát hành trái phiếu Chính phủ Tuy nhiên, việc niêm yết, giao dịch trái

phiếu Chính phủ trên Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch

chứng khoán phải tuân theo quy định của Luật Chứng khoán

5 Về công ty đại chúng, đây là một nội dung mới trong Luật Chứng

khoán, quy định về công ty đại chúng và các nghĩa vụ công ty đại chúng

phải tuân thủ Việc đặt ra các quy định về công ty đại chúng nhằm đảm bảo

tất cả các doanh nghiệp có chứng khoán được công chúng sở hữu rộng rãi

(kể cả các doanh nghiệp đã phát hành chứng khoán ra công chúng trước khi

Luật Chứng khoán có hiệu lực hoặc phát hành riêng lẻ nhiều lần theo quy

định của Luật Doanh nghiệp) phải tuân thủ nguyên tắc công khai, minh

bạch, từ đó có thể bảo vệ được quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

Hoạt động chào mua công khai được quy định để đảm bảo tính công khai,

minh bạch, tránh việc các công ty đại chúng bị “thâu tóm” không công bằng,

không công khai và để bảo vệ các cổ đông thiểu số trong doanh nghiệp bị

“thâu tóm”

Luật Chứng khoán quy định việc chào mua công khai chỉ được thực

hiện sau khi Uỷ ban Chứng khoán nhà nước chấp thuận và đã được công bố

trên các phương tiện thông tin đại chúng trước thời điểm dự kiến thực hiện

6 Về thị trường giao dịch chứng khoán, Luật quy định Sở Giao dịch

chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán là pháp nhân hoạt động

theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần Thủ tướng

Chính phủ quyết định thành lập, giải thể, chuyển đổi cơ cấu tổ chức và hình

thức sở hữu Mô hình tổ chức và hoạt động giữa Sở Giao dịch chứng khoán

và Trung tâm Giao dịch chứng khoán cơ bản là giống nhau, chỉ khác nhau về

hàng hoá và phương thức giao dịch

Trong Luật quy định Sở Giao dịch chứng khoán có chức năng tổ chức

thị trường giao dịch chứng khoán cho các chứng khoán đủ điều kiện niêm

yết tại Sở Giao dịch chứng khoán theo phương thức khớp lệnh tập trung và

phương thức giao dịch khác theo quy định tại Quy chế giao dịch chứng

khoán của Sở Giao dịch chứng khoán; Trung tâm Giao dịch chứng khoán tổ

chức thị trường giao dịch chứng khoán cho các chứng khoán không đủ điều

kiện niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán theo phương thức thoả thuận và

các phương thức giao dịch khác quy định tại Quy chế Giao dịch chứng

khoán của Trung tâm Giao dịch chứng khoán Chứng khoán niêm yết tại

Trung tâm Giao dịch chứng khoán được giao dịch tại công ty chứng khoán

là thành viên của Trung tâm Giao dịch chứng khoán theo Quy chế của Trung

tâm

Về điều kiện niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao

dịch chứng khoán, trong Luật chỉ quy định những nguyên tắc cơ bản về điều

kiện niêm yết; quy định cụ thể về mức vốn điều lệ, số năm có lãi, số lượng

cổ đông nắm giữ… do Chính phủ hướng dẫn vì nhiều quốc gia, tiêu chuẩn

niêm yết là so Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng khoán

quy định sau khi được Uỷ ban Chứng khoán nhà nước chấp thuận Và, trong

điều kiện của Việt Nam, tiêu chuẩn niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán,

Trung tâm Giao dịch chứng khoán có thể thay đổi để linh hoạt điều chỉnh

khi điều kiện thị trường thay đổi

7 Đăng ký, lưu ký, bù trừ và thanh toán chứng khoán, tổ chức và

hoạt động của Trung tâm lưu ký chứng khoán: Giống như Sở Giao dịch

chứng khoán và Trung tâm Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký

chứng khoán cũng được tổ chức theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn

hoặc công ty cổ phần theo quy định của Luật Chứng khoán, có chức năng tổ

chức, quản lý và giám sát hoạt động đăng ký, lưu ký, bù trừ và thanh toán

chứng khoán

Thành viên lưu ký tại Trung tâm Lưu ký chứng khoán là các ngân

hàng thương mại hoạt động tại Việt Nam, công ty chứng khoán đáp ứng đủ

các điều kiện như về trang thiết bị, về hoạt động kinh doanh… được Uỷ ban

Chứng khoán nhà nước cấp Giấy chứng nhận đăng ký hoạt động lưu ký

chứng khoán Luật quy định chứng khoán của các công ty đại chúng phải

được đăng ký, lưu ký tập trung tại Trung tâm lưu ký chứng khoán Quy định

như vậy là phù hợp với thông lệ quốc tế về đăng ký và lưu ký tập trung, khắc

phục được tình trạng các nhà đầu tư nắm giữ trực tiếp chứng chỉ chứng

khoán Điều này sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc theo dõi biến động sở

hữu, cũng như thuận tiện cho việc giao dịch, thanh toán và tiến tới thực hiện

chính sách phi vật chất chứng khoán như một số nước đã tiến hành

8 Về công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng

khoán, Luật quy định công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư

chứng khoán được tổ chức dưới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc

công ty cổ phần theo Luật Doanh nghiệp do Uỷ ban Chứng khoán nhà nước

cấp Giấy phép thành lập và hoạt động Giấy phép này đồng thời là giấy

chứng nhận đăng ký kinh doanh

Các điều kiện cấp Giấy phép thành lập và hoạt động công ty chứng

khoán, công ty quản lý quỹ được quy định bao gồm điều kiện về trụ sở,

trang thiết bị phục vụ hoạt động kinh doanh chứng khoán, có đủ số vốn pháp

định và giám đốc hoặc tổng giám đốc và các nhân viên thực hiện nghiệp vụ

kinh doanh chứng khoán phải có chứng chỉ hành nghề Riêng điều kiện về

mức vốn pháp định sẽ do Chính phủ quy định cụ thể vì đây là chỉ tiêu định

lượng có thể thay đổi theo tình hình phát triển của thị trường

Về nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán: Luật quy định công ty chứng

khoán được thực hiện các nghiệp cụ môi giới, bảo lãnh phát hành và tư vấn

đầu tư chứng khoán; công ty quản lý quỹ được thực hiện nghiệp vụ quản lý

quỹ đầu tư chứng khoán và quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Chứng

chỉ hành nghề chứng khoán được cấp cho các cá nhân có đủ điều kiện Đây

cũng là một điểm mới so với cơ chế hiện hành Chứng chỉ hành nghề không

có thời hạn và chỉ có giá trị khi người có chứng chỉ hành nghề làm việc tại

một công ty chứng khoán hay công ty quản lý quỹ Luật quy định trách

nhiệm của công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ phải báo cáo Uỷ ban

Chứng khoán nhà nước về những người hành nghề tại công ty chứng khoán,

công ty quản lý quỹ đó và định kỳ các cá nhân hành nghề tại công ty chứng

khoán, công ty quản lý quỹ đó và định kỳ các cá nhân hành nghề phải bồi

dưỡng, đào tạo chứng khoán để cập nhật những quy định, những nghiệp vụ

mới

9 Về Quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư chứng khoán và ngân

hàng giám sát, Luật quy định các loại hình quỹ đầu tư chứng khoán, việc

thành lập quỹ đầu tư chứng khoán; quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tư; Đại

hội nhà đầu tư; Điều lệ quỹ; giải thể quỹ; các quy định hạn chế đối với quỹ

đại chúng; quy định về quỹ mở, quỹ đóng

Ngoài ra, để đáp ứng nhu cầu phát triển của thị trường, đa dạng hoá

các loại hình quỹ đầu tư chứng khoán, Luật Chứng khoán quy định về thành

lập, tổ chức và hoạt động của công ty đầu tư chứng khoán (thực chất là quỹ

đầu tư chứng khoán dạng pháp nhân) được tổ chức dưới hình thức công ty

cổ phần theo quy định của Luật Doanh nghiệp để đầu tư vào chứng khoán

Công ty đầu tư chứng khoán trong Luật này là loại hình công ty mới, hiện

chưa có ở Việt Nam, tổ chức và bộ máy của công ty này mang tính đặc thù

cao, do vậy trong Luật chỉ quy định những nguyên tắc cơ bản về việc thành

lập và hoạt động của loại hình công ty này còn các nội dung cụ thể sẽ do

Chính phủ hướng dẫn để đảm bảo tính thực thi và phù hợp với tình hình thực

tế

Về ngân hàng giám sát, Luật Chứng khoán không đặt ra các quy định

về cấp phép đối với ngân hàng giám sát mà chỉ quy định ngân hàng giám sát

thực hiện giám sát việc quản lý quỹ đại chúng chỉ khi có Giấy chứng nhận

đăng ký hoạt động lưu ký chứng khoán

10 Về Công bố thông tin, Luật Chứng khoán dành một chương quy

định về đối tượng và phương thức công bố thông tin; nghĩa vụ công bố

thông tin của tổ chức phát hành, tổ chức niêm yết, công ty đại chúng, công

ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư

chứng khoán và Sở Giao dịch chứng khoán, Trung tâm Giao dịch chứng

khoán Các đối tượng này khi công bố thông tin phải đồng thời báo cáo Uỷ

ban Chứng khoán nhà nước về nội dung thông tin được công bố Nội dung

và phương thức công bố thông tin của từng đối tượng do Bộ Tài chính quy

định

11 Thanh tra và xử lý vi phạm, để đảm bảo thị trường chứng khoán

hoạt động có hiệu quả, ngăn ngừa các hành vi vi phạm và hạn chế rủi ro trên

thị trường chứng khoán, hạn chế đến mức thấp nhất việc hình sự hoá các

quan hệ kinh tế trong lĩnh vực chứng khoán, trong Luật quy định rõ quyền

hạn của Uỷ ban Chứng khoán nhà nước trong việc thực hiện các biện pháp

thanh tra thị trường và xử lý các hành vi vi phạm, theo đó quy định rõ các

căn cứ, điều kiện, biện pháp tiến hành thanh tra về hoạt động chứng khoán

và thị trường chứng khoán, quyền và nghĩa vụ của đối tượng chịu sự thanh

tra thị trường chứng khoán

Về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị

trường chứng khoán: Trong Luật quy định cụ thể về các hành vi vi phạm

trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán và hình thức xử lý

tương ứng với từng hành vi vi phạm Riêng về mức tiền xử phạt được quy

định trong văn bản dưới Luật cho phù hợp với tình hình thực tế trong từng

thời kỳ và quy định của pháp luật về xử lý vi phạm hành chính

12 Về giải quyết tranh chấp, khiếu nại tố cáo và bồi thường thiệt hại,

việc giải quyết khiếu nại, tố cáo thuộc lĩnh vực chứng khoán và thị trường

chứng khoán, quy định cụ thể về trách nhiệm của Uỷ ban Chứng khoán nhà

nước trong việc giải quyết khiếu nại, tố cáo, thời hạn giải quyết khiếu nại, tố

cáo; tổ chức, cá nhân bị thiệt hại về kinh tế do việc vi phạm pháp luật chứng

khoán có quyền khởi kiện để yêu cầu tổ chức, cá nhân gây thiệt hại phải bồi

thường

Để Luật Chứng khoán sớm đi vào cuộc sống, dự kiến các Nghị định

quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành Luật Chứng khoán sẽ được hoàn

chỉnh và trình Chính phủ trong tháng 11/2006 Trong tháng 12/2006, Bộ Tài

chính sẽ tổ chức tập huấn nghiệp vụ cho các tổ chức và cá nhân liên quan,

đồng thời chuẩn bị các nội dung cần thiết để Luật Chứng khoán được thực

thi từ ngày 01/01/2007

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG

KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY.

2.1 Sự cần thiết phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.

Do việt Nam xuất phát điểm từ một nước nghèo nhưng kể từ sau đổi mới

năm 1986 nền kinh tế đã có những bước chuyển biến rất nhanh do đó nhu

cầu vốn đầu tư tăng cao Trong khi đó, quá trình công nghiệp hóa hiện đại

hóa lại đòi hỏi ngày một khối lượng khổng lồ vốn dài hạn: Trong năm năm

1991 – 1995, để có tốc độ tăng trưởng GDP bình quân 2,8% năm cần 18,6 tỉ

USD Thời kì 1996 – 2000, để đạt được tốc độ tăng trưởng 9 – 9,5% năm thì

dự tính vốn đầu tư đã tăng hơn 2,2 lần, khoảng 40-45 tỉ USD Với quy mô

như vậy năm 2020 vốn đầu tư là 500-600 tỉ USD Do đó việc phát triển thị

trường chứng khoán là một trong những giải pháp huy động vốn cho các

mục tiêu phát triển kinh tế xã hội đồng thời giúp nhân dân có thể mở rộng

danh mục đầu tư

Ngoài ra sự hình thành thị trường chứng khoán còn có các lý do sau:

 Sự hình thành của thị trường chứng khoán là một kênh huy động

vốn cho các doanh nghiệp, giúp các doanh nghiệp có thể mở rộng sản xuất

kinh doanh trong điều kiện nền kinh tế việt Nam đang ngày càng phát triển

và mở rộng hội nhập như hiện nay

 Dưới góc độ vĩ mô thì sự hình thành thị trường chứng khoán tạo

ra một thị trường tài chính hoàn thiện hơn với chúng ta đồng thời nâng cao

hiệu quả hoạt động của thị trường tài chính

 Một thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả là cơ sở giúp

hoạch định các chính sách kinh doanh trong tương lai, đưa ra các dự báo

chính xác đồng thời giúp nhà nước quản lý vĩ mô thông qua TTCK

2.2 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn

hiện nay.

2.2.1 Lịch sử hình thành chứng khoán tại Việt Nam.

Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng việc

đưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh ngày

20/07/2000 và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 Ở

thời điểm lúc bấy giờ, chỉ có 2 doanh nghiệp niêm yết 2 loại cổ phiếu (REE

và SAM) với số vốn 270 tỷ đồng và một số ít trái phiếu Chính phủ được

niêm yết giao dịch

Từ đó cho đến 2005, thị trường luôn ở trong trạng thái gà gật, loại trừ cơn

sốt vào năm 2001(chỉ số VN index cao nhất đạt 571.04 điểm sau 6 tháng đầu

năm nhưng chỉ trong vòng chưa đầy 4 tháng, từ tháng 6 đến tháng 10, các cổ

phiếu niêm yết đã mất giá tới 70% giá trị, chỉ số VN Index sụt từ 571,04

điểm vào ngày 25/4/2001 xuống chỉ còn khoảng 200 điểm vào tháng

10/2001 Trong 4 tháng “hoảng loạn” này, trong khi nhiều nhà đầu tư tháo

chạy khỏi thị trường với lời nguyền không bao giờ quay lại thì một số nhà

đầu tư khác vẫn bình tĩnh bám trụ, âm thầm mua bán và tiếp tục kiếm được

lợi nhuận thì trong 5 năm chỉ số VN-Index lúc cao nhất chỉ có 300 điểm,

mức thấp nhất xuống đến130 điểm Lý do chính là ít hàng hoá, các doanh

nghiệp niêm yết cũng nhỏ, không nổi tiếng, không hấp dẫn nhà đầu tư trong

nước, trong khi "room" cũng hết

Ngày 8/3/2005 Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCK HN)

chính thức đi vào hoạt động Giai đoạn tỉnh ngủ dần xuất hiện từ năm 2005

khi tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài được nâng từ 30% lên 49% (trừ

lĩnh vực ngân hàng)

Đối với Việt Nam thị trường chứng khoán mang đặc thù riêng, tức là

chúng ta xây dựng và hình thành thể chế, hệ thống pháp lý cho hoạt động

của thị trường chứng khoán trước sau đó mới đưa vào vận hành thị trường,

trong khi nhiều quốc gia khác trên thế giới xây dựng hệ thống pháp luật điều

chỉnh hoạt động của thị trường chứng khoán sau khi thị trường đã có thời

gian dài hoạt động Đó là sự khác biệt của thị trường chứng khoán Việt Nam

so với các thị trường chứng khoán khác trên thế giới

2.2.2 Thực trạng thị trường chứng khoán bốn năm gần đây nhất

( 2010-2014).

 Giai đoạn thị trường chứng khoán 2010: Những mốc thăng

trầm

Nửa đầu năm 2010, thị trường chứng khoán thế giới lao đao khi chịu ảnh

hưởng của cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu, chính sách thắt chặt tiền tệ của

Trung Quốc và tình trạng trì trệ của kinh tế Mỹ

Chứng khoán thế giới đã có những bước phục hồi từ đầu tháng 2/2010 khi

các vấn đề kinh tế vĩ mô dần được giải quyết Trong đó, thị trường chứng

khoán châu Á phục hồi khá nhanh cùng với tốc độ tăng trưởng kinh tế Thậm

chí, kinh tế Nhật Bản, Trung Quốc… gặp phải một số khó khăn nhưng thị

trường chứng khoán vẫn đang phục hồi về gần mức trước khủng hoảng

Trong khi kinh tế Việt Nam vẫn giữ tốc độ tăng trưởng ổn định thì chứng

khoán Việt Nam có phần “lạc nhịp” so với thế giới và các nước trong khu

vực Thị trường chứng khoán trong giai đoạn vừa qua đã phản ánh các khó

khăn mang tính cơ cấu như lạm phát cao, thâm hụt thương mại, áp lực tỷ

giá…

Kết thúc năm 2010, chỉ số VN-Index và HNX-Index giảm lần lượt 2.0%

và 32.1% so với cuối năm 2009 Tuy nhiên, mức sụt giảm của nhiều cổ

phiếu ở mức cao gấp nhiều lần so với hai chỉ số, từ 50 – 60% Hình 2.1:

(Nguồn trích dẫn VietstockUpdater)

Mặc dù vậy, chứng khoán Việt Nam vẫn còn những cơ hội khá lớn do

đang được định giá khá thấp Theo tính toán của một số chuyên gia về thị

trường chứng khoán, P/E và P/B của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện

đang ở mức 11 lần và 1.8 lần

Hình 2.2: VN-Index và các chỉ số chứng khoán chính trên thế giới.

(Nguồn trích dẫn VietstockUpdater)

 Một năm thăng trầm của chứng khoán Việt Nam:

 Giai đoạn từ đầu năm đến 22/01/2010: Từ mức đỉnh 543.46 điểm

đạt được vào ngày 07/01, VN-Index lùi sâu về mức 477.59 điểm vào ngày

22/01

Thị trường biến động do lo ngại về lạm phát khi chỉ số CPI tháng 1/2010

tăng ở mức cao 1.36% so với tháng 12/2009, khiến Ngân hàng Nhà nước

(NHNN) vẫn thận trọng trong chính sách tiền tệ

Tuy vậy, thanh khoản của thị trường vẫn duy trì ổn định Triển vọng kinh

tế Việt Nam trong năm 2010 vẫn được nhận định khá lạc quan và nhà đầu tư

có xu hướng tích lũy cổ phiếu

 Giai đoạn từ 23/01 đến 06/05/2010: Thị trường phục hồi lên

549.51 điểm vào ngày 06/05/2010, mức cao nhất trong năm 2010 Trong

hơn 3 tháng, chỉ số VN-Index cũng chỉ tăng được 15.1% so với mức đáy

thiết lập vào ngày 22/01/2010

Con đường phục hồi của thị trường khá khó khăn khi chính sách tiền tệ

tiếp tục thắt chặt Điểm hỗ trợ thị trường trong giai đoạn này là kết quả kinh

doanh khả quan của các doanh nghiệp niêm yết

Ngoài ra, giai đoạn tăng điểm này mang nhiều dấu ấn của việc sử dụng

đòn bẩy tài chính Nhóm cổ phiếu pennystocks trở thành yếu tố quyết định

xu hướng của thị trường trong giai đoạn này

 Giai đoạn sụt giảm từ 07/05 đến 25/08/2010: Sau giai đoạn tăng

nóng, VN-Index điều chỉnh 22.9% xuống 423.89 điểm, mức thấp nhất trong

năm 2010 Ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu, áp lực từ

Thông tư 13 của ngân hàng Nhà nước là những nguyên nhân chính khiến thị

trường điều chỉnh

Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng khiến cho thị trường nhanh chóng

sụt giảm trước áp lực bán giải chấp Bên cạnh đó, hoạt động đầu cơ của “đội

lái” lên mức cao khiến tâm lý nhà đầu tư sau một giai đoạn hào hứng đã tỏ ra

e dè và đẩy thị trường ngày càng giảm sâu Thanh khoản thị trường trong

giai đoạn này sụt giảm mạnh

Ngoài ra, lo ngại về áp lực thoái vốn ở một số quỹ đầu tư nước ngoài đã

khiến cho tâm lý nhà đầu tư càng trở nên bi quan

 Giai đoạn đi ngang và bắt đầu xu hướng phục hồi cuối

năm: Chứng khoán thế giới vẫn tiếp tục phục hồi trong giai đoạn này Trong

khi đó, tâm lý nhà đầu tư trong nước khá thận trọng trước sự kiện Vinashin

và chính sách tiền tệ Thanh khoản thị trường duy trì ở mức thấp cho thấy

dòng tiền mạnh không tham gia tích cực Pennystocks tiếp tục là lựa chọn

chủ yếu của nhiều nhà đầu tư khiến cho thị trường chỉ dao động trong biên

độ hẹp

Dấu ấn của nhà đầu tư nước ngoài trong giai đoạn này khá đậm nét Họ

liên tục mua ròng từ đầu năm nhưng đây là khoảng thời gian mua ròng mạnh

và liên tục Đây là lực đỡ chính cho thị trường khi nhà đầu tư nước ngoài tập

trung mua vào các mã chủ chốt như BVH, MSN,…

Xu thế đi ngang của thị trường chấm dứt vào cuối tháng 11 với dòng tiền,

bao gồm cả việc sử dụng đòn bẩy tài chính, bắt đầu quay trở lại và đã giúp

thị trường phục hồi khá mạnh

Điểm đáng lưu ý là sóng phục hồi này bắt nguồn từ các cổ phiếu

bluechips và ngân hàng, chứng khoán được xem như là dấu hiệu khởi đầu

cho một “chu kỳ tăng điểm dài hạn”

Tuy vậy, các yếu tố kinh tế vĩ mô như lạm phát và lãi suất tăng cao, tỷ giá

căng thẳng,… vẫn còn tồn tại và tiếp tục đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư trong

năm 2011

Hình 2.3: Biến động của VN-Index trong năm 2010

(Nguồn trích dẫn VietstockFinance)

Như vậy, trong năm 2010 biến động của thị trường bám khá sát động thái

điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước và triển vọng kinh tế vĩ

mô Trong khi đó, các yếu tố khác đặc biệt là kết quả kinh doanh của doanh

nghiệp không có nhiều tác động lên diễn biến thị trường

 Yếu tố tác động đến TTCK trong năm 2010.

Xét ở khía cạnh doanh nghiệp, kết quả kinh doanh không tác động nhiều

đến biến động của thị trường Mặc dù doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều

khó khăn như lãi suất ở mức cao, tỷ giá thiếu ổn định… nhưng năm 2010

không phải quá khó khăn đối với các doanh nghiệp niêm yết

Chịu ảnh hưởng nhiều nhất là các doanh nghiệp ngành bất động sản và

ngân hàng, động lực chính để thúc đẩy thị trường tăng trưởng Trong khi đó,

các doanh nghiệp thuộc ngành cao su thiên nhiên, đường… có kết quả kinh

doanh khá tốt nhưng vẫn không thu hút được dòng tiền từ giới đầu tư

Có thể thấy việc thắt chặt chính sách tiền tệ khiến doanh nghiệp gặp khó

khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn từ ngân hàng Do đó, trong năm 2010 đã

có một làn sóng doanh nghiệp niêm yết tăng vốn thông qua phát hành cổ

phiếu tăng vốn Đây cũng là một trong những lý do khiến nguồn cung cổ

phiếu gia tăng và tạo áp lực lên đà phục hồi của thị trường

Về yếu tố dòng tiền, kênh hỗ trợ là hệ thống ngân hàng gặp nhiều khó

khăn trước áp lực tăng vốn và các yêu cầu tại Thông tư 13 Mặt bằng lãi suất

duy trì ở mức cao trong thời gian dài và tăng mạnh vào những tháng cuối

năm khiến cho dòng vốn đòn bẩy bị hạn chế Trong đợt phục hồi vào cuối

năm 2010 đã có sự xuất hiện của đòn bẩy tài chính nhưng chỉ ở mức khiêm

tốn

Năm 2010 chứng kiến hoạt động sôi nổi của nhiều “đội lái” với các tin

đồn được đưa ra theo đúng kịch bản Hoạt động này khiến cho dòng tiền đổ

vào thị trường gia tăng đột biến và biến động mạnh qua từng giai đoan Mục

tiêu của các “đội lái” vẫn là các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ, pennystocks,

lượng cổ phiếu lưu hành thấp…

Đáng chú ý trong năm 2010, thị trường nhận được sự hỗ trợ mạnh từ nhà

đầu tư nước ngoài Nhà đầu tư nước ngoài hầu như giữ trạng thái mua ròng

các cổ phiếu niêm yết chủ chốt Đặc biệt các mã bluechips như HAG, BVH,

MSN,… được khối ngoại tập trung mua ròng là lực đỡ quan trọng cho thị

trường

Tổng giá trị mua ròng trên cả HOSE và HNX tính tới 29/12/2010 đạt hơn

16,039 tỷ đồng Trong đó bao gồm giá trị mua ròng tại HOSE là 15,251 tỷ

và tại HNX là 788 tỷ đồng

Mặc dù khối ngoại mua ròng mạnh thể hiện dòng vốn gián tiếp tiếp tục

chảy vào Việt Nam, nhưng so với các nước trong khu vực thì Việt Nam vẫn

chưa tận dụng được nguồn vốn này

 Giai đoạn thị trường chứng khoán 2011:

So với các nước trong khu vực, mức vốn hóa thị trường/GDP của thị

trường chứng khoán Việt Nam vào loại thấp nhất

Thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường sụt

giảm mạnh nhất trên thế giới trong năm 2011 Thị trường chứng khoán Việt

Nam chịu ảnh hưởng và phản ánh những khó khăn, bất ổn vĩ mô như lạm

phát cao, hệ thống ngân hàng gặp khó khăn về thanh khoản, phần lớn doanh

nghiệp không đạt được kế hoạch doanh thu và lợi nhuận đặt ra Xu hướng

suy giảm chiếm ưu thế rõ rệt với HNX-Index giảm 48,6%, VN Index giảm

27,5% 62% số cổ phiếu trên cả 2 sàn có thị giá dưới mệnh giá

Thanh khoản thị trường sụt giảm mạnh với tổng giá trị giao dịch của cả 2

sàn trong nhiều phiên dưới mức 1.000 tỷ đồng Giá trị và khối lượng giao