Bài giảng Định giá doanh nghiệp: Phần 2

Nối tiếp phần 1, Bài giảng Định giá doanh nghiệp: Phần 2 tiếp tục trình bày những nội dung về phương pháp giá trị tài sản; phương pháp định lượng Goodwill (lợi thế thương mại); phương pháp chiết khấu dòng tiền; phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức; phương pháp so sánh; tổ chức công tác định giá doanh nghiệp; quy trình định giá doanh nghiệp; báo cáo định giá doanh nghiệp;... Mời các bạn cùng tham khảo!

BỘ THÔNG TIN VÀ TRUYỀN THÔNG HỌC VIỆN CÔNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THƠNG  ĐẶNG THỊ VIỆT ĐỨC BÙI XUÂN PHONG BÀI GIẢNG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Hà Nội, tháng 12 năm 2017 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN 3.1 Cơ sở lý luận chung Phương pháp giá trị tài sản (Asset Method) gọi “Phương pháp giá trị nội tại” xây dựng từ quan điểm: - Doanh nghiệp loại hàng hóa thơng thường; - Nền tảng hoạt động doanh nghiệp xúc tiến sở lượng tài sản định Những tài sản nói lên tồn doanh nghiệp cấu thành thực thể doanh nghiệp - Sự hình thành tài sản doanh nghiệp việc đầu tư nhà đầu tư thành lập bổ sung trình sản xuất - kinh doanh Sự hình thành tài sản với cấu tài sản khẳng định pháp lý thừa nhận quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư tài sản Do đó, giá trị doanh nghiệp xác định tổng giá trị thị trường tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào mục đích sản xuất - kinh doanh Có hai phương pháp tài sản để định giá doanh nghiệp phổ biến gồm phương pháp giá trị tài sản phương pháp định lượng Goodwill 3.2 Phương pháp giá trị tài sản 3.2.1 Cơ sở lý luận Trong trình hoạt động, nhu cầu tài tốn phát sinh, giá trị doanh nghiệp phải bao gồm khoản nợ (trái quyền) chưa toán chưa đáo hạn, như: số dư tiền vay, tiền lương chưa đến hạn trả, thuế chưa đến kỳ nộp, khoản ứng trước, Nhưng để xác định giá trị doanh nghiệp nhằm thực giao dịch mua bán doanh nghiệp, xác định giá trị tài sản giá trị thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Đây sở phương pháp giá trị tài sản (Adjusted Net Asset Method) 3.2.2 Nội dung Theo lý luận trên, giá trị doanh nghiệp xác định công thức: V0 = Vt - Vn (3.1) Trong đó: - V0: Giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp - Vt: Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp sử dụng sản xuất - kinh doanh - Vn: Giá trị khoản nợ Trong cơng thức trên, V0 tính toán theo hai cách sau: 59 (a) Căn vào số liệu bảng cân đối Dựa vào số liệu tài sản cấu nguồn vốn phản ánh bảng cân đối kế toán thời điểm đánh giá để xác định cách: V0 = Tổng giá Các khoản nợ phải trị tài sản trả bên nguồn vốn Đây cách tính tốn đơn giản, dễ dàng đòi hỏi doanh nghiệp phải chấp hành tốt quy định chế độ kế tốn kết tính tốn đáng tin cậy Nếu việc ghi chép phản ánh đầy đủ nghiệp vụ kinh tế phát sinh, doanh nghiệp chấp hành tốt quy định chế độ kế tốn giá trị tài sản tính tốn số liệu có độ tin cậy số vốn theo sổ sách chủ sở hữu huy động vào sản xuất kinh doanh Nó mức độ độc lập mặt tài chính, khả tự chủ điều hành sản xuất kinh doanh chủ doanh nghiệp, thích hợp để nhà tài trợ đánh giá khả an toàn đồng vốn đầu tư, đánh giá vị tín dụng doanh nghiệp Cách đánh giá minh chứng cho bên liên quan thấy đầu tư vào doanh nghiệp bảo đảm giá trị tài sản có doanh nghiệp, khơng phải “có thể” “dự tính tương lai” nhiều phương pháp khác Tuy nhiên, phương pháp sử dụng mang tính chất tham khảo trình áp dụng phương pháp khác xác định giá trị doanh nghiệp, xuất phát từ: + Số liệu kế toán số liệu lịch sử phát sinh từ nghiệp vụ kinh tế q khứ niên độ kế tốn, khơng cịn phù hợp vào thời điểm định giá doanh nghiệp khơng có lạm phát; + Giá trị tài sản cố định phụ thuộc vào phương pháp tính khấu hao, vào thời điểm xác định nguyên giá lựa chọn tuổi thọ kinh tế tài sản cố định Do vậy, giá trị tài sản cố định sổ sách kế tốn thường khơng phù hợp với giá thị trường vào thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp + Giá trị tài sản tồn kho dùng q trình sản xuất (hàng hóa, ngun nhiên vật liệu, ) phụ thuộc vào phương pháp hạch toán tồn kho (giá mua đầu kỳ, cuối kỳ hay giá bình qn) phương thức phân bổ chi phí Nên số liệu kế tốn tồn kho khơng phản ánh phù hợp giá trị thị trường vào thời điểm đánh giá doanh nghiệp Đó số lý bản, đủ để giải thích trị giá tài sản phản ánh bảng cân đối kế toán coi tài liệu tham khảo trình đánh giá lại tồn tài sản theo giá trị thị trường thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp (b) Căn vào giá thị trường Để xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị trường, trước hết cần loại khỏi danh mục đánh giá tài sản khơng cần thiết khơng có khả đáp ứng yêu cầu sản 60 xuất - kinh doanh Sau tiến hành đánh giá giá trị số tài sản lại nguyên tắc sử dụng giá thị trường để tính cho tài sản loại tài sản cụ thể - Tài sản hữu hình: + Tài sản vật: o Tài sản cố định (kể tài sản cố định cho thuê) vật đánh giá theo giá thị trường tài sản Trong thực tế, tài sản doanh nghiệp định giá tài sản qua sử dụng nhiều mức độ khác nhau, đó, người ta thường dựa theo công dụng hay khả phục vụ sản xuất tài sản để áp dụng tỷ lệ khấu trừ hợp lý giá trị tài sản Cụ thể: Giá trị thực tế tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Chất lượng lại tài sản cố định thời điểm định giá Đối với tài sản có giao dịch phổ biến thị trường vào giá thị trường áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính ngun giá; Đối với tài sản khơng có giao dịch phổ biến thị trường, khơng cịn tồn thị trường áp dụng hệ số quy đổi so với tài sản cố định khác loại có tính tương đương Người định giá áp dụng phương pháp khác phù hợp để ước tính giá cho tài sản phương pháp chi phí, phương pháp thu nhập o Hàng hóa, vật tư, thành phẩm: Đối với hàng hóa, vật tư, thành phẩm có giá thị trường xác định theo giá thị trường: Giá thực tế hàng hóa, vật tư, thành phẩm Số lượng Đơn giá hàng hóa, vật tư, hàng hóa, thành phẩm tính theo giá = x vật tư, thành thị trường thời điểm phẩm định giá Chất lượng lại hàng hóa, vật tư, x thành phẩm thời điểm định giá Đối với hàng hóa, vật tư, thành phẩm khơng cịn bán thị trường xác định: Giá thực tế hàng hóa, vật tư, thành phẩm = Nguyên giá ghi sổ sách kế x toán Chất lượng lại + Tài sản tiền: Gồm tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, giấy tờ có giá (tín phiếu, trái phiếu, ) doanh nghiệp vào thời điểm định giá xác định sau: o Tiền mặt xác định theo biên kiểm quỹ; o Tiền gửi xác định theo số dư đối chiếu xác nhận với ngân hàng; 61 o Các giấy tờ có giá xác định theo giá trị giao dịch thị trường Nếu khơng có giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ; o Đồng ngoại tệ quy đổi nội tệ theo tỷ giá thời điểm đánh giá; o Vàng, bạc, kim khí quý, đá quý, tính theo giá thị trường thời điểm đánh giá + Đối với khoản phải thu khả đòi nợ khoản có nhiều mức độ khác xác định cách: o Đối chiếu công nợ, xác minh tính pháp lý; o Đánh giá tính pháp lý, độ tin cậy, khả thu hồi nợ khoản nợ cụ thể để loại khoản nợ mà doanh nghiệp thu hồi được, xác định giá trị thực tế khoản phải thu + Giá trị tài sản ký cược, ký quỹ ngắn hạn dài hạn xác định theo số dư thực tế sổ sách kế toán đối chiếu xác nhận vào thời điểm định giá + Đối với khoản đầu tư bên doanh nghiệp: o Giá trị khoản đầu tư bên doanh nghiệp: nguyên tắc phải đánh giá cách toàn diện giá trị doanh nghiệp sử dụng khoản đầu tư o Tuy nhiên khoản đầu tư khơng lớn người ta thường trực tiếp dựa vào giá thị trường chúng hình thức chứng khốn vào số liệu bên đối tác liên doanh để xác định theo cách thứ đề cập + Đối với tài sản cho thuê quyền thuê bất động sản: tính theo thu nhập thực tế theo phương pháp chiết khấu dòng tiền Nếu doanh nghiệp trả tiền thuê lần cho nhiều năm tính lại theo giá thị trường vào thời điểm định giá - Các tài sản vơ hình: Giá trị tài sản vơ hình thừa nhận giá trị hạch toán (đã xác định sổ kế toán – số dư sổ kế toán vào thời điểm định giá) lợi quyền thuê tài sản khơng tính đến lợi thương mại Sau cùng, giá trị tài sản tính cách lấy tổng giá trị tài sản xác định trừ khoản nợ phản ánh bên nguồn vốn bảng cân đối kế toán khoản tiền thuế tính giá trị tăng thêm số tài sản đánh giá lại thời điểm định giá doanh nghiệp: V0 = Tổng giá trị tài Các khoản nợ Tiền thuế tính giá sản - phải trả bên - trị tăng thêm tài xác định nguồn vốn sản đánh giá lại 62 Ví dụ 3.1: Vào thời điểm 31/12/201N, bảng cân đối doanh nghiệp A thể hiện: Đơn vị: Triệu đồng Tài sản A TSLĐ đầu tư ngắn hạn Tiền Số tiền 520 Nguồn vốn A Nợ phải trả 57 Vay ngắn hạn Chứng khoán ngắn hạn 145 Các khoản phải trả Các khoản phải thu 118 Vay dài hạn Hàng tồn kho 200 Số tiền 570 178 52 340 B TSCĐ đầu tư dài hạn 1,480 B Nguồn vốn chủ sở hữu 1,430 Trị giá TSCĐ trừ khấu hao 450 Nguồn vốn kinh doanh 1,270 TSCĐ thuê tài 180 Lãi chưa phân phối Đầu tư CK vào C.ty B 220 Góp vốn liên doanh 350 Tài sản cố định cho thuê 280 Tổng tài sản (A + B) 2.000 Tổng nguồn vốn (A + B) 160 2,000 Ghi chú: Đầu tư vào cơng ty B có 2.200 cổ phiếu - Qua đánh giá lại doanh nghiệp A, có thơng tin: + Số khoản phải thu khơng có khả địi 48 triệu đồng + Nguyên vật liệu tồn kho phẩm chất, không đáp ứng yêu cầu sản xuất 40 triệu đồng + Tài sản cố định đánh giá lại theo giá thị trường tăng 135 triệu đồng + doanh nghiệp A trả tiền thuê tài sản cố định 10 năm, năm 18 triệu đồng/năm, giá thời điểm phải thuê 20 triệu đồng/năm + Giá chứng khốn cơng ty B Sở Giao dịch chứng khoán thời điểm đánh giá 105.000 đồng / cổ phiếu + Số vốn góp liên doanh đánh giá tăng 15 triệu đồng + Theo hợp đồng thuê tài sản, bên thuê phải trả dần 20 năm, với số tiền 15 triệu đồng / năm - Đánh giá: Dựa thông tin trên, đánh giá lại giá trị số tài sản sau: + Đối với giá trị lợi quyền thuê tài sản: Với tỷ suất hóa 20% giá trị lợi quyền thuê tài sản tính tốn sau 63 Giá trị lợi quyền thuê tài sản giá trị khoản tiền tiết kiệm 10 năm (20 triệu - 18 triệu = triệu/năm) Áp dụng cơng thức tính giá trị khoản thu nhập tương lai: 𝑃𝑉0 = 𝑇 ∗ 𝑓(𝑖, 𝑛) = 𝑇 1−(1+𝑖)−𝑛 𝑖 (3.2) Trong đó: PV0: Giá trị khoản tiền tương lai T: Khoản tiền tiết kiệm năm i: Tỷ suất hóa n: Số năm nhận khoản tiền − (1 + 20%)−10 𝑃𝑉0 = 𝑡𝑟 đ = 𝑡𝑟 đ × 4,1925 20% = 8,385 triệu đồng + Đối với chứng khốn đầu tư vào cơng ty B: Giá thị trường 2.200 cổ phiếu đầu tư vào công ty B tính vào thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp là: 2.200 cổ phiếu x 105.000 đ/cổ phiếu = 231 triệu đồng + Giá trị số tài sản cho thuê theo hợp đồng: Được tính giá trị khoản tiền nhận cố định năm, tính tốn theo cơng thức (3.2) nêu trên: − (1 + 20%)−20 𝑃𝑉0 = 15 𝑡𝑟 đ = 15 𝑡𝑟 đ × 4,8696 20% = 73,044 triệu đồng + Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp sau đánh giá lại là:  Giá trị tổng tài sản: 2.000  Yếu tố trừ đi: o Các khoản phải thu khơng có khả địi: 48 o Ngun vật liệu tồn kho phẩm chất : 40 o Giá trị tài sản cho thuê giảm quy tại: 206,956 (= 73,044 – 280)  Yếu tố cộng vào: o Tài sản cố định đánh giá lại theo giá thị trường: 135 o Giá trị lợi quyền thuê tài sản: 8,385 o Giá trị chứng khoán đầu tư vào cty B tăng thêm: 11 (= 231 – 220) o Số vốn góp liên doanh đánh giá tăng: 15 Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp sau đánh giá lại: 1.874,429 triệu đồng Giả sử doanh nghiệp khơng phải nộp thuế tính giá trị tài sản tăng thêm sau đánh giá lại tài sản theo giá thị trường, giá trị xác định: 64  Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp sau đánh giá lại: 1.874,429  Trừ khoản nợ phải trả: 570 Giá trị tài sản thuần: 1.304,429 triệu đồng Bảng kê tổng hợp sau: Đơn vị: Triệu đồng Giá trị sổ sách Giá trị thị trường Tài sản A TSLĐ đầu tư ngắn hạn Chênh lệch 432 520 57 57 145 145 70 118 -48 160 200 -40 B TSCĐ đầu tư dài hạn 1,442 1,480 -38 Trị giá TSCĐ trừ khấu hao 585 450 135 Tài sản cố định thuê tài 180 180 Giá trị lợi quyền thuê tài sản 8.3849442 Tiền Chứng khoán ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho -88 8384944 Đầu tư chứng khoán vào C.ty B 231 220 11 Góp vốn liên doanh 365 350 15 Tài sản cố định cho thuê 73.043696 280 - 206 956 Tổng tài sản (A + B)(a) 1,874.429 2,000 - 125.571 Trừ khoản nợ phải trả (b) Giá trị tài sản thuần(a – b) 570 1,304.429 3.2.3 Ưu nhược điểm phương pháp (a) Ưu điểm Phuương pháp định giá doanh nghiệp giá trị tài sản đơn giản, dễ thực hiện, khơng địi hỏi kỹ tính tốn phức tạp (b) Những hạn chế - Định giá doanh nghiệp phương pháp giá trị tài sản thường nhiều thời gian chi phí Để xác định giá thị trường loại tài sản hữu hình khác doanh nghiệp, cần phải có tham gia nhiều chuyên gia chuyên định giá cho nhiều loại tài sản khác Do đó, doanh nghiệp nhiều thời gian để tìm kiếm chun gia chi phí cho việc định giá tài sản doanh nghiệp 65 - Theo phương pháp này, doanh nghiệp tập hợp loại tài sản, nên giá trị doanh nghiệp tổng giá trị thị trường tài sản doanh nghiệp thời điểm định, giá trị doanh nghiệp cố định vào giá trị tài sản, tức đánh giá doanh nghiệp trạng thái tĩnh, mà không coi thực thể tồn sinh động, cịn hồn chỉnh, phát triển tương lai - Phương pháp giá trị tài sản không cung cấp xây dựng thông tin cần thiết để bên liên quan đánh giá triển vọng sinh lời doanh nghiệp Đó lý mà sử dung phương pháp người ta khó giải thích giá trị tài sản doanh nghiệp lại bán cao doanh nghiệp kia, khơng có tác động yếu tố cạnh tranh - Nhiều trường hợp phức tạp, người định giá khơng thể tính tốn giá trị tài sản Đó trường hợp xác định giá trị tài sản tập đồn, có nhiều chi nhánh doanh nghiệp, có chứng khốn đầu tư khác nhau, tài sản đặc biệt, đòi hỏi phải tổng kiểm kê, đánh giá chi tiết tốn kém, nhiều thời gian, bị lệ thuộc vào thông số kỹ thuật tài sản sai số cao tổng hợp khơng cịn phù hợp với giá trị thị trường - Phương pháp hạn chế trường hợp tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản vơ doanh nghiệp có thương hiệu mạnh, có bí cơng nghệ, ban lãnh đạo doanh nghiệp có lực đội ngũ nhân viên giỏi Và không đưa hướng dẫn cụ thể cho việc định giá tài sản vơ danh tiếng, uy tín thị trường, nhãn hiệu hàng hóa, sở hữu trí tuệ việc xác định giá trị tài sản vơ hình phụ thuộc nhiều vào chủ quan người định giá dẫn đến việc giá trị chúng định giá cao thấp so với giá trị hợp lý Việc định giá sở hữu trí tuệ khơng tính đến đặc thù ngành công nghiệp dựa khoa học kỹ thuật công ty tập trung đầu tư cho nghiên cứu phát triển đánh giá thấp sở hữu trí tuệ doanh nghiệp 3.2.4 Điều kiện áp dụng - Theo phương pháp giá trị tài sản thuần, giá trị doanh nghiệp cấu thành từ giá trị tài sản cụ thể, có cứ, có tính pháp lý rõ ràng mà người mua chắn nhận sở hữu doanh nghiệp Do vậy, giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp có tính thuyết phục định giao dịch mua lại doanh nghiệp Số tiền mà người mua bỏ đảm bảo số lượng tài sản có thật - Phương pháp giá trị tài sản xác định mức giá trị tài sản thấp nhất, có số tài sản vào giá thị trường bán rời được, mức giá khởi điểm để bên có liên quan đưa q trình giao dịch đàm phán giá bán doanh nghiệp 66 - Phương pháp thích hợp trở thành tiêu chuẩn để xác định giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp nhỏ số lượng tài sản không nhiều, doanh nghiệp không rõ ràng chiến lược kinh doanh, thiếu xác định khoản thu nhập tương lai - Đối với doanh nghiệp lớn, cần phải sử dụng kết hợp nhiều phương pháp để tính số bình qn, giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp lựa chọn đánh giá với trọng số cao định - Phương pháp áp dụng đa số loại hình doanh nghiệp mà tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản hữu hình - Có thể áp dụng cho doanh nghiệp “có vấn đề” giai đoạn thua lỗ có dịng tiền tương lai âm doanh nghiệp việc dự đốn dịng tiền tương lai khó khăn doanh nghiệp có khả bị phá sản Đối với doanh nghiệp dự kiến bị phá sản, phương pháp phân tích chiết khấu dịng tiền thường khơng áp dụng phương pháp xem doanh nghiệp đầu tư ln tiếp diễn tạo dịng tiền dương cho nhà đầu tư Ngay doanh nghiệp thua lỗ cịn tồn được, khó khăn áp dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền dịng tiền phải dự báo đạt dòng tiền dương việc chiết khấu dòng tiền âm cho kết giá trị doanh nghiệp âm - Được sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền cho kết giá trị doanh nghiệp thấp giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp trường hợp giá trị doanh nghiệp (chẳng hạn công ty đầu tư kinh doanh bất động sản) phần lớn phụ thuộc vào giá trị tài sản mà nắm giữ 3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) 3.3.1 Cơ sở lý luận Trong thực tế có khác biệt vị trí kinh doanh tốt hơn, chất lượng sản phẩm cao hơn, trình độ quản lý giỏi hơn, mạng lưới phân phối rộng lớn hơn, v.v yếu tố vơ hình làm nên khác biệt lợi nhuận doanh nghiệp có quy mơ hoạt động, có giá trị đầu tư Chẳng hạn, doanh nghiệp A ứng số vốn 100 (đơn vị tiền tệ), thu khoản lợi nhuận 10 (đơn vị tiền tệ) tương đương với tỷ suất sinh lời vốn 10% Doanh nghiệp B ứng lượng vốn vậy, thu lợi nhuận 15 (đơn vị tiền tệ), tương ứng với tỷ suất lợi nhuận 15% Nếu tỷ suất sinh lời trung bình thị trường 10% khoản lợi nhuận vượt trội so với mức trung bình doanh nghiệp B 5% (15%-10%) gọi siêu lợi nhuận Siêu lợi nhuận tạo từ tài sản vơ hình có giá trị vượt trội Do đó, giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp tính giá trị khoản thu nhập tài sản vơ hình tạo hay tức giá trị khoản siêu lợi nhuận 67 điều chỉnh, tính tốn q trình định giá Các thơng tin, số liệu sử dụng Báo cáo cần phải trích dẫn nguồn cụ thể e) Kết định giá g) Những điều khoản loại trừ hạn chế: - Người định giá vào hợp đồng định giá văn yêu cầu/đề nghị định giá, loại tài sản, đặc điểm định giá để đưa điều khoản loại trừ hạn chế cho phù hợp - Các điều khoản loại trừ hạn chế bao gồm điều kiện ràng buộc công việc, giới hạn phạm vi công việc điều kiện hạn chế khác - Người định giá cần có đánh giá mức độ ảnh hưởng hạn chế; đồng thời, đưa cách thức xử lý (nếu có) hạn chế q trình định giá - Người định giá cần nêu rõ quyền lợi ích cá nhân (nếu có) liên quan đến doanh nghiệp cần định giá, xung đột lợi ích nảy sinh q trình thực định giá h) Thông tin chữ ký người định giá người đại diện theo pháp luật doanh nghiệp người đại diện theo ủy quyền lĩnh vực định giá (nếu có) doanh nghiệp định giá thực Báo cáo kết định giá: - Họ tên, số thẻ chữ ký người định giá giao chịu trách nhiệm thực định giá phù hợp với đăng ký hành nghề doanh nghiệp định giá - Họ tên, số thẻ chữ ký người đại diện theo pháp luật doanh nghiệp người đại diện theo ủy quyền lĩnh vực định giá (nếu có) doanh nghiệp định giá dấu doanh nghiệp định giá đối trường hợp phát hành Báo cáo doanh nghiệp định giá Họ tên, số thẻ chữ ký người đứng đầu chi nhánh doanh nghiệp định giá dấu chi nhánh doanh nghiệp định giá trường hợp phát hành Báo cáo chi nhánh doanh nghiệp định giá phép phát hành chứng thư định giá theo ủy quyền doanh nghiệp định giá i) Các phụ lục kèm theo, bao gồm: - Danh sách tất tài liệu, thông tin liên quan đến định giá - Tài liệu thể tính pháp lý đặc điểm kinh tế - kỹ thuật doanh nghiệp cần định giá - Kết khảo sát thực tế doanh nghiệp định giá - Các nội dung khác liên quan đến định giá (nếu có) Ngồi ra, người định giá cần dẫn chiếu nguồn tin tất thông tin, số liệu Báo cáo 118 6.3 Chứng thư định giá doanh nghiệp Chứng thư định giá văn doanh nghiệp, tổ chức định giá lập nhằm công bố cho khách hàng bên thứ ba nội dung liên quan đến kết định giá tài sản Nội dung: tiêu chuẩn số 06 (Báo cáo kết định giá, chứng thư định giá hồ sơ định giá) Hệ thống tiêu chuẩn định giá Việt Nam ban hành theo Thông tư số 28/2015/TT-BTC ngày 06/03/2015) Nhiệm vụ định giá hoàn thành kết luận phát biểu báo cáo trình bày cho khách hàng Chứng thư định giá trình bày tóm tắt q trình định giá, kết định giá, điều kiện ràng buộc có ảnh hưởng đến việc ước lượng giá trị BĐS sử dụng kết định giá Hình thức nội dung Chứng thư định giá doanh nghiệp tương tự chứng thư định giá tài sản khác có điều chỉnh nội dung phù hợp với đối tượng định giá doanh nghiệp Chứng thư định giá doanh nghiệp bao gồm nội dung sau: a) Thơng tin khách hàng định giá (nếu có) b) Thông tin doanh nghiệp định giá; c) Mục đích định giá d) Thời điểm định giá đ) Giả thiết định giá e) Phương pháp định giá doanh nghiệp; g) Các loại trừ hạn chế kết định giá h) Kết định giá doanh nghiệp cuối i) Các nội dung khác Chứng thư định giá gửi cho khách hàng bao gồm báo cáo kết định giá Chứng thư định giá doanh nghiệp để bên tham khảo đàm phán định giá mua bán, đầu tư doanh nghiệp Chứng thư định giá doanh nghiệp công ty dịch vụ định giá chuyên nghiệp thực thường lập thành ba bản, có giá trị pháp lý nhau, hai giao cho khách hàng, lưu tổ chức, cá nhân định giá doanh nghiệp để lưu 6.4 Tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp Hoạt động định giá doanh nghiệp thực doanh nghiệp cần định giá chun viên tài cơng ty vững vàng, có kiến thức, kỹ kinh nghiệm định giá Tuy vậy, hoạt động định giá doanh nghiệp hoạt động phức tạp nên hoạt động thường tổ chức định giá chuyên nghiệp thực  Tiêu chuẩn, điều kiện tổ chức tư vấn định giá chuyên nghiệp Việt Nam 119 Theo Thông tư 127/2012/TT-BTC Bộ Tài Hướng dẫn tiêu chuẩn, điều kiện quy trình thủ tục cơng nhận tổ chức cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp tiêu chuẩn, điều kiện tổ chức tư vấn định giá chuyên nghiệp Việt Nam sau: Thứ nhất: Các tổ chức tư vấn định giá nước đăng ký cung cấp dịch vụ tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa phải có đủ tiêu chuẩn, điều kiện sau: a) Là cơng ty kiểm tốn, cơng ty chứng khốn, doanh nghiệp định giá có chức định giá đáp ứng điều kiện tổ chức hoạt động loại hình doanh nghiệp theo quy định pháp luật Việt Nam; b) Có quy trình nghiệp vụ xác định giá trị doanh nghiệp phù hợp với Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, văn hướng dẫn có liên quan văn sửa đổi, bổ sung (nếu có); c) Có năm (05) năm kinh nghiệm (01) lĩnh vực hoạt động sau: định giá, kiểm tốn, kế tốn, tư vấn tài chính, tư vấn chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp Trong thời gian ba (03) năm gần với thời điểm nộp hồ sơ đăng ký thực dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp, năm phải thực cung cấp dịch vụ thuộc lĩnh vực nêu ba mươi (30) hợp đồng; d) Có ba (03) người định giá giá Bộ Tài cấp thẻ người định giá giá đăng ký hành nghề định giá chuyên trách doanh nghiệp; đ) Đáp ứng tiêu chí số lượng, chất lượng đội ngũ nhân viên làm việc lĩnh vực, ngành nghề mà tổ chức hoạt động theo quy định điểm a Khoản này; e) Khơng bị xử phạt vi phạm hành với tình tiết tăng nặng theo kết luận quan định xử phạt lĩnh vực định giá xác định giá trị doanh nghiệp vòng năm (05) năm liền kề trước năm đăng ký thực dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp Trường hợp tổ chức đề nghị cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp bị quan nhà nước có thẩm quyền kiểm tra, tra kết luận có sai phạm hoạt động định giá, xác định giá trị doanh nghiệp trình chuyển hồ sơ xử lý theo quy định pháp luật khơng đủ tiêu chuẩn, điều kiện đăng ký tổ chức tư vấn định giá theo quy định Thông tư Thứ hai: Các tổ chức tư vấn định giá nước ngồi khơng thành lập pháp nhân Việt Nam phép cung cấp dịch vụ xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa hợp tác, liên danh với tổ chức tư vấn định giá nước Bộ Tài cơng nhận theo quy định Thông tư Điều kiện để tổ chức nước hợp tác, liên danh với tổ chức tư vấn định giá nước bao gồm: 120 a) Là tổ chức hoạt động lĩnh vực định giá, kiểm toán, kế toán, tư vấn tài chính, tư vấn chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp theo pháp luật nước đặt trụ sở chính; b) Có năm (05) năm kinh nghiệm lĩnh vực sau: định giá, kiểm toán, kế tốn, chứng khốn, tư vấn tài tư vấn chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp  Các vấn đề cần lưu ý tổ chức định giá doanh nghiệp Định giá lĩnh vực Việt Nam nên tổ chức định giá chuyên nghiệp Việt Nam công ty non trẻ Các tổ chức định giá chuyên nghiệp cần lưu ý số vấn đề sau tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp để đảm bảo hoạt động định giá xác Thứ nhất, tổ chức nhân lực định giá - Các công ty làm dịch vụ định giá cần tuyển dụng nhân lực kiến thức, kinh nghiệm định giá, tuyển dụng thêm chuyên viên phân tích tài chính, sau đào tạo họ thêm nghiệp vụ định giá, tạo điều kiên thuận lợi cho họ học tập nghiên cứu hỗ trợ chi phí, song phải có điều kiện cam kết làm việc lâu dài cho cơng ty sau hồn thành việc đào tạo - Công ty nên tận dụng nguồn lực xã hội thuê chuyên gia, tuyển cộng tác viên - Giới thiệu khuyến khích nhân viên tham gia khóa đào tạo chuyên sâu lĩnh vực kinh tế, tài doanh nghiệp Điều vừa tốt cho công ty, vừa tốt cho cá nhân người tham gia - Mở rộng mối quan hệ hợp tác nước quốc tế để học hỏi kiến thức, kinh nghiệm thực tiễn Đặc biệt quốc gia khu vực Đông Nam Á giới Ủy ban tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế, Hiệp hội tổ chức thẩm định giá quốc tế, Hiệp hội thẩm định giá ASEAN,… Thứ hai, tổ chức thu thập, lưu trữ nguồn thông tin liệu - Các công ty định giá chuyên nghiệp cần lưu trữ nguồn liệu từ hồ sơ định giá Nhân viên công ty phải thường xuyên cập nhật thông tin thị trường để đảm bảo tính xác nguồn thơng tin, phải tìm hiểu, thu thập thơng tin loại tài sản doanh nghiệp, văn pháp luật loại hình doanh nghiệp nhằm hỗ trợ công tác định giá thuận lợi - Xây dựng lưu trữ thông tin phân mềm tin học Evernote, Knowledgeworkshop số phần mềm khác để dễ dàng tìm kiếm cần - Trao đổi thông tin lĩnh vực định giá với công ty định giá khác, nhằm làm giàu nguồn thông tin 121 Tuy vậy, để xây dựng nguồn thơng tin cần có nhiều thời gian thu thập tiền bạc cho việc thực Việc trao đổi thông tin với công ty định giá khác khơng phải dễ dàng tính cạnh tranh thị trường Thứ ba, phương pháp định giá doanh nghiệp Khi tiến hành định giá cần phân tích điều kiện sử dụng phương pháp định giá để lựa chọn phương pháp thích hợp Khuyến khích sử dụng hỗn hợp phương pháp, phương pháp tài sản, phương pháp dòng tiền chiết khấu, phương pháp so sánh để so sánh kết phương pháp đưa giá trị cuối Mặc dù định giá doanh nghiệp có nhiều phương pháp để định giá, song ngành định giá Việt Nam cịn non trẻ, chất lượng nguồn thơng tin phục vụ cho công tác định giá chưa cao cịn thiếu Ngồi ra, khung pháp lý Việt Nam nhiều hạn chế (xem phụ lục 2) dẫn đến việc áp dụng nhiều phương pháp định giá trị doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Nếu cơng ty thực giải pháp đồng nghĩa với cơng ty đầu lĩnh vực định giá trị doanh nghiệp Việt Nam CÂU HỎI ÔN TẬP CHƯƠNG Câu hỏi lý thuyết Nêu nội dung bước quy trình định giá doanh nghiệp Trong bước này, bước quan trọng nhất? Tại sao? Nêu nội dung báo cáo định giá doanh nghiệp Khi lập báo cáo định giá doanh nghiệp, người định giá cần ý điều gì? Nêu nội dung chứng thư định giá doanh nghiệp Phân biệt báo cáo chứng thư định giá doanh nghiệp Tại cần đưa nội dung quy trình, báo cáo, chứng thư định giá doanh nghiệp cách thống nhất? Giải thích cho ví dụ minh họa Trình bày điểm cần lưu ý cơng tác tổ chức xác định giá trị doanh nghiệp tổ chức định giá chuyên nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO CHƯƠNG Bộ Tài chính, Thơng tư số 158/2014/TT-BTC ngày 27/10/2014 Ban hành Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 01, 02, 03, 04 Bộ Tài chính, Thơng tư số 28/2015/TT-BTC ngày 06/03/2014 Ban hành Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam số 05, 06, 07 Bộ Tài chính, Thẩm định giá doanh nghiệp, Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn nghiệp vụ thẩm định giá Nguyễn Minh Hoàng, Nguyên lý chung định giá tài sản giá trị doanh nghiệp, Nhà xuất Lao động - Xã hội, Hà Nội, 2008 122 PHỤ LỤC BẢNG TRA CỨU THỪA SỐ GIÁ TRỊ HIỆN TẠI VÀ GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI 123 PHỤ LỤC MỘT SỐ VĂN BẢN PHÁP LUẬT VỀ ĐỊNH GIÁ TẠI VIỆT NAM STT Tên văn Nghị định 116/2015/NĐ-Cp ngày 11/11/2015 sửa đổi bổ sung Nghị định 59/2011/NĐ-CP Nghị định số 91/2015/NĐ-Cp ngày 13/10/2015 đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp quản lý, sử dụng vốn, TS doanh nghiệp Nghị định 41/NĐ-CP ngày 15.9.2015 việc Bán cổ phần theo lô Thông tư 205/2014/TT-BTC ngày 24/12/2014 sửa đổi bổ sung số điều TT 127/2012/TT-BTC ngày 08/8/2012 Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/9/2014 hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp Quyết định 51/QĐ-TTG ngày 15/9/2014 v/v số nội dung thối vốn, bán cổ phần Thơng tư số 26/2013/TT-BTNMT ngày 26/9/2013 hướng dẫn xác định diện tích đất loại trừ khơng tính vào giá trị DN Thông tư 194/2013/TT-BTC ngày 17/12/2013 hướng dẫn tái cấu doanh nghiệp 100% vốn nhà nước không đủ điều kiện CPH Nghị định số 71/2013/NĐ-CP ngày 11/7/2013 đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp quản lý tài 10 Nghị định 189/2013/NĐ-CP ngày 20/11/2013 sửa đổi bổ sung số điều Nghị định số 59/2011/NĐ-CP 11 Thông tư 220/2013/TT-BTC ngày 31/12/2013 hướng dẫn thực số điều Nghị định 71/2013/NĐ-CP ngày 11/7/2013 12 Thông tư 127/2012/TT-BTC ngày 8/8/2012 hướng dẫn tiêu chuẩn, điều kiện quy trình thủ tục cơng nghận tổ chức cung cấp dịch vụ XĐGTDN 13 Nghị định 59/2011/NĐ-CP ngày 18/7/2011 chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty CP 132 Bảng Thừa số giá trị tương lai khoản tiền (FVF) (1 đơn vị tiền tệ, i%, n kỳ) FVF  (1  i) n n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1% 1.0100 1.0201 1.0303 1.0406 1.0510 1.0615 1.0721 1.0829 1.0937 1.1046 1.1157 1.1268 1.1381 1.1495 1.1610 1.1726 1.1843 1.1961 1.2081 1.2202 1.2324 1.2447 1.2572 1.2697 1.2824 1.2953 1.3082 1.3213 1.3345 1.3478 2% 1.0200 1.0404 1.0612 1.0824 1.1041 1.1262 1.1487 1.1717 1.1951 1.2190 1.2434 1.2682 1.2936 1.3195 1.3459 1.3728 1.4002 1.4282 1.4568 1.4859 1.5157 1.5460 1.5769 1.6084 1.6406 1.6734 1.7069 1.7410 1.7758 1.8114 3% 1.0300 1.0609 1.0927 1.1255 1.1593 1.1941 1.2299 1.2668 1.3048 1.3439 1.3842 1.4258 1.4685 1.5126 1.5580 1.6047 1.6528 1.7024 1.7535 1.8061 1.8603 1.9161 1.9736 2.0328 2.0938 2.1566 2.2213 2.2879 2.3566 2.4273 4% 1.0400 1.0816 1.1249 1.1699 1.2167 1.2653 1.3159 1.3686 1.4233 1.4802 1.5395 1.6010 1.6651 1.7317 1.8009 1.8730 1.9479 2.0258 2.1068 2.1911 2.2788 2.3699 2.4647 2.5633 2.6658 2.7725 2.8834 2.9987 3.1187 3.2434 5% 1.0500 1.1025 1.1576 1.2155 1.2763 1.3401 1.4071 1.4775 1.5513 1.6289 1.7103 1.7959 1.8856 1.9799 2.0789 2.1829 2.2920 2.4066 2.5270 2.6533 2.7860 2.9253 3.0715 3.2251 3.3864 3.5557 3.7335 3.9201 4.1161 4.3219 6% 1.0600 1.1236 1.1910 1.2625 1.3382 1.4185 1.5036 1.5938 1.6895 1.7908 1.8983 2.0122 2.1329 2.2609 2.3966 2.5404 2.6928 2.8543 3.0256 3.2071 3.3996 3.6035 3.8197 4.0489 4.2919 4.5494 4.8223 5.1117 5.4184 5.7435 7% 1.0700 1.1449 1.2250 1.3108 1.4026 1.5007 1.6058 1.7182 1.8385 1.9672 2.1049 2.2522 2.4098 2.5785 2.7590 2.9522 3.1588 3.3799 3.6165 3.8697 4.1406 4.4304 4.7405 5.0724 5.4274 5.8074 6.2139 6.6488 7.1143 7.6123 8% 1.0800 1.1664 1.2597 1.3605 1.4693 1.5869 1.7138 1.8509 1.9990 2.1589 2.3316 2.5182 2.7196 2.9372 3.1722 3.4259 3.7000 3.9960 4.3157 4.6610 5.0338 5.4365 5.8715 6.3412 6.8485 7.3964 7.9881 8.6271 9.3173 10.0627 9% 1.0900 1.1881 1.2950 1.4116 1.5386 1.6771 1.8280 1.9926 2.1719 2.3674 2.5804 2.8127 3.0658 3.3417 3.6425 3.9703 4.3276 4.7171 5.1417 5.6044 6.1088 6.6586 7.2579 7.9111 8.6231 9.3992 10.2451 11.1671 12.1722 13.2677 10% 1.1000 1.2100 1.3310 1.4641 1.6105 1.7716 1.9487 2.1436 2.3579 2.5937 2.8531 3.1384 3.4523 3.7975 4.1772 4.5950 5.0545 5.5599 6.1159 6.7275 7.4002 8.1403 8.9543 9.8497 10.8347 11.9182 13.1100 14.4210 15.8631 17.4494 11% 1.1100 1.2321 1.3676 1.5181 1.6851 1.8704 2.0762 2.3045 2.5580 2.8394 3.1518 3.4985 3.8833 4.3104 4.7846 5.3109 5.8951 6.5436 7.2633 8.0623 8.9492 9.9336 11.0263 12.2392 13.5855 15.0799 16.7386 18.5799 20.6237 22.8923 12% 1.1200 1.2544 1.4049 1.5735 1.7623 1.9738 2.2107 2.4760 2.7731 3.1058 3.4785 3.8960 4.3635 4.8871 5.4736 6.1304 6.8660 7.6900 8.6128 9.6463 10.8038 12.1003 13.5523 15.1786 17.0001 19.0401 21.3249 23.8839 26.7499 29.9599 13% 1.1300 1.2769 1.4429 1.6305 1.8424 2.0820 2.3526 2.6584 3.0040 3.3946 3.8359 4.3345 4.8980 5.5348 6.2543 7.0673 7.9861 9.0243 10.1974 11.5231 13.0211 14.7138 16.6266 18.7881 21.2305 23.9905 27.1093 30.6335 34.6158 39.1159 14% 1.1400 1.2996 1.4815 1.6890 1.9254 2.1950 2.5023 2.8526 3.2519 3.7072 4.2262 4.8179 5.4924 6.2613 7.1379 8.1372 9.2765 10.5752 12.0557 13.7435 15.6676 17.8610 20.3616 23.2122 26.4619 30.1666 34.3899 39.2045 44.6931 50.9502 15% 1.1500 1.3225 1.5209 1.7490 2.0114 2.3131 2.6600 3.0590 3.5179 4.0456 4.6524 5.3503 6.1528 7.0757 8.1371 9.3576 10.7613 12.3755 14.2318 16.3665 18.8215 21.6447 24.8915 28.6252 32.9190 37.8568 43.5353 50.0656 57.5755 66.2118 124 n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 16% 17% 18% 19% 20% 1.1600 1.1700 1.1800 1.1900 1.2000 1.3456 1.3689 1.3924 1.4161 1.4400 1.5609 1.6016 1.6430 1.6852 1.7280 1.8106 1.8739 1.9388 2.0053 2.0736 2.1003 2.1924 2.2878 2.3864 2.4883 2.4364 2.5652 2.6996 2.8398 2.9860 2.8262 3.0012 3.1855 3.3793 3.5832 3.2784 3.5115 3.7589 4.0214 4.2998 3.8030 4.1084 4.4355 4.7854 5.1598 4.4114 4.8068 5.2338 5.6947 6.1917 5.1173 5.6240 6.1759 6.7767 7.4301 5.9360 6.5801 7.2876 8.0642 8.9161 6.8858 7.6987 8.5994 9.5964 10.6993 7.9875 9.0075 10.1472 11.4198 12.8392 9.2655 10.5387 11.9737 13.5895 15.4070 10.7480 12.3303 14.1290 16.1715 18.4884 12.4677 14.4265 16.6722 19.2441 22.1861 14.4625 16.8790 19.6733 22.9005 26.6233 16.7765 19.7484 23.2144 27.2516 31.9480 19.4608 23.1056 27.3930 32.4294 38.3376 22.5745 27.0336 32.3238 38.5910 46.0051 26.1864 31.6293 38.1421 45.9233 55.2061 30.3762 37.0062 45.0076 54.6487 66.2474 35.2364 43.2973 53.1090 65.0320 79.4968 40.8742 50.6578 62.6686 77.3881 95.3962 47.4141 59.2697 73.9490 92.0918 114.4755 55.0004 69.3455 87.2598 109.5893 137.3706 63.8004 81.1342 102.9666 130.4112 164.8447 74.0085 94.9271 121.5005 155.1893 197.8136 85.8499 111.0647 143.3706 184.6753 237.3763 21% 1.2100 1.4641 1.7716 2.1436 2.5937 3.1384 3.7975 4.5950 5.5599 6.7275 8.1403 9.8497 11.9182 14.4210 17.4494 21.1138 25.5477 30.9127 37.4043 45.2593 54.7637 66.2641 80.1795 97.0172 117.3909 142.0429 171.8719 207.9651 251.6377 304.4816 22% 1.2200 1.4884 1.8158 2.2153 2.7027 3.2973 4.0227 4.9077 5.9874 7.3046 8.9117 10.8722 13.2641 16.1822 19.7423 24.0856 29.3844 35.8490 43.7358 53.3576 65.0963 79.4175 96.8894 118.2050 144.2101 175.9364 214.6424 261.8637 319.4737 389.7579 23% 1.2300 1.5129 1.8609 2.2889 2.8153 3.4628 4.2593 5.2389 6.4439 7.9259 9.7489 11.9912 14.7491 18.1414 22.3140 27.4462 33.7588 41.5233 51.0737 62.8206 77.2694 95.0413 116.9008 143.7880 176.8593 217.5369 267.5704 329.1115 404.8072 497.9129 24% 1.2400 1.5376 1.9066 2.3642 2.9316 3.6352 4.5077 5.5895 6.9310 8.5944 10.6571 13.2148 16.3863 20.3191 25.1956 31.2426 38.7408 48.0386 59.5679 73.8641 91.5915 113.5735 140.8312 174.6306 216.5420 268.5121 332.9550 412.8642 511.9516 634.8199 25% 1.2500 1.5625 1.9531 2.4414 3.0518 3.8147 4.7684 5.9605 7.4506 9.3132 11.6415 14.5519 18.1899 22.7374 28.4217 35.5271 44.4089 55.5112 69.3889 86.7362 108.4202 135.5253 169.4066 211.7582 264.6978 330.8722 413.5903 516.9879 646.2349 807.7936 26% 1.2600 1.5876 2.0004 2.5205 3.1758 4.0015 5.0419 6.3528 8.0045 10.0857 12.7080 16.0120 20.1752 25.4207 32.0301 40.3579 50.8510 64.0722 80.7310 101.7211 128.1685 161.4924 203.4804 256.3853 323.0454 407.0373 512.8670 646.2124 814.2276 1025.9267 27% 1.2700 1.6129 2.0484 2.6014 3.3038 4.1959 5.3288 6.7675 8.5948 10.9153 13.8625 17.6053 22.3588 28.3957 36.0625 45.7994 58.1652 73.8698 93.8147 119.1446 151.3137 192.1683 244.0538 309.9483 393.6344 499.9157 634.8929 806.3140 1024.0187 1300.5038 28% 1.2800 1.6384 2.0972 2.6844 3.4360 4.3980 5.6295 7.2058 9.2234 11.8059 15.1116 19.3428 24.7588 31.6913 40.5648 51.9230 66.4614 85.0706 108.8904 139.3797 178.4060 228.3596 292.3003 374.1444 478.9049 612.9982 784.6377 1004.3363 1285.5504 1645.5046 29% 1.2900 1.6641 2.1467 2.7692 3.5723 4.6083 5.9447 7.6686 9.8925 12.7614 16.4622 21.2362 27.3947 35.3391 45.5875 58.8079 75.8621 97.8622 126.2422 162.8524 210.0796 271.0027 349.5935 450.9756 581.7585 750.4685 968.1044 1248.8546 1611.0225 2078.2190 30% 1.3000 1.6900 2.1970 2.8561 3.7129 4.8268 6.2749 8.1573 10.6045 13.7858 17.9216 23.2981 30.2875 39.3738 51.1859 66.5417 86.5042 112.4554 146.1920 190.0496 247.0645 321.1839 417.5391 542.8008 705.6410 917.3333 1192.5333 1550.2933 2015.3813 2619.9956 125 Bảng Thừa số giá trị khoản tiền (PVF) (1 đơn vị tiền tệ, i%, n kỳ) PVF  n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1% 0.9901 0.9803 0.9706 0.9610 0.9515 0.9420 0.9327 0.9235 0.9143 0.9053 0.8963 0.8874 0.8787 0.8700 0.8613 0.8528 0.8444 0.8360 0.8277 0.8195 0.8114 0.8034 0.7954 0.7876 0.7798 0.7720 0.7644 0.7568 0.7493 0.7419 2% 0.9804 0.9612 0.9423 0.9238 0.9057 0.8880 0.8706 0.8535 0.8368 0.8203 0.8043 0.7885 0.7730 0.7579 0.7430 0.7284 0.7142 0.7002 0.6864 0.6730 0.6598 0.6468 0.6342 0.6217 0.6095 0.5976 0.5859 0.5744 0.5631 0.5521 3% 0.9709 0.9426 0.9151 0.8885 0.8626 0.8375 0.8131 0.7894 0.7664 0.7441 0.7224 0.7014 0.6810 0.6611 0.6419 0.6232 0.6050 0.5874 0.5703 0.5537 0.5375 0.5219 0.5067 0.4919 0.4776 0.4637 0.4502 0.4371 0.4243 0.4120 4% 0.9615 0.9246 0.8890 0.8548 0.8219 0.7903 0.7599 0.7307 0.7026 0.6756 0.6496 0.6246 0.6006 0.5775 0.5553 0.5339 0.5134 0.4936 0.4746 0.4564 0.4388 0.4220 0.4057 0.3901 0.3751 0.3607 0.3468 0.3335 0.3207 0.3083 5% 0.9524 0.9070 0.8638 0.8227 0.7835 0.7462 0.7107 0.6768 0.6446 0.6139 0.5847 0.5568 0.5303 0.5051 0.4810 0.4581 0.4363 0.4155 0.3957 0.3769 0.3589 0.3418 0.3256 0.3101 0.2953 0.2812 0.2678 0.2551 0.2429 0.2314 6% 0.9434 0.8900 0.8396 0.7921 0.7473 0.7050 0.6651 0.6274 0.5919 0.5584 0.5268 0.4970 0.4688 0.4423 0.4173 0.3936 0.3714 0.3503 0.3305 0.3118 0.2942 0.2775 0.2618 0.2470 0.2330 0.2198 0.2074 0.1956 0.1846 0.1741 7% 0.9346 0.8734 0.8163 0.7629 0.7130 0.6663 0.6227 0.5820 0.5439 0.5083 0.4751 0.4440 0.4150 0.3878 0.3624 0.3387 0.3166 0.2959 0.2765 0.2584 0.2415 0.2257 0.2109 0.1971 0.1842 0.1722 0.1609 0.1504 0.1406 0.1314 8% 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350 0.6806 0.6302 0.5835 0.5403 0.5002 0.4632 0.4289 0.3971 0.3677 0.3405 0.3152 0.2919 0.2703 0.2502 0.2317 0.2145 0.1987 0.1839 0.1703 0.1577 0.1460 0.1352 0.1252 0.1159 0.1073 0.0994 9% 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 0.5963 0.5470 0.5019 0.4604 0.4224 0.3875 0.3555 0.3262 0.2992 0.2745 0.2519 0.2311 0.2120 0.1945 0.1784 0.1637 0.1502 0.1378 0.1264 0.1160 0.1064 0.0976 0.0895 0.0822 0.0754 10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 0.3186 0.2897 0.2633 0.2394 0.2176 0.1978 0.1799 0.1635 0.1486 0.1351 0.1228 0.1117 0.1015 0.0923 0.0839 0.0763 0.0693 0.0630 0.0573 (1  i ) n 11% 0.9009 0.8116 0.7312 0.6587 0.5935 0.5346 0.4817 0.4339 0.3909 0.3522 0.3173 0.2858 0.2575 0.2320 0.2090 0.1883 0.1696 0.1528 0.1377 0.1240 0.1117 0.1007 0.0907 0.0817 0.0736 0.0663 0.0597 0.0538 0.0485 0.0437 12% 0.8929 0.7972 0.7118 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 0.3606 0.3220 0.2875 0.2567 0.2292 0.2046 0.1827 0.1631 0.1456 0.1300 0.1161 0.1037 0.0926 0.0826 0.0738 0.0659 0.0588 0.0525 0.0469 0.0419 0.0374 0.0334 13% 0.8850 0.7831 0.6931 0.6133 0.5428 0.4803 0.4251 0.3762 0.3329 0.2946 0.2607 0.2307 0.2042 0.1807 0.1599 0.1415 0.1252 0.1108 0.0981 0.0868 0.0768 0.0680 0.0601 0.0532 0.0471 0.0417 0.0369 0.0326 0.0289 0.0256 14% 0.8772 0.7695 0.6750 0.5921 0.5194 0.4556 0.3996 0.3506 0.3075 0.2697 0.2366 0.2076 0.1821 0.1597 0.1401 0.1229 0.1078 0.0946 0.0829 0.0728 0.0638 0.0560 0.0491 0.0431 0.0378 0.0331 0.0291 0.0255 0.0224 0.0196 15% 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269 0.2843 0.2472 0.2149 0.1869 0.1625 0.1413 0.1229 0.1069 0.0929 0.0808 0.0703 0.0611 0.0531 0.0462 0.0402 0.0349 0.0304 0.0264 0.0230 0.0200 0.0174 0.0151 126 n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 16% 0.8621 0.7432 0.6407 0.5523 0.4761 0.4104 0.3538 0.3050 0.2630 0.2267 0.1954 0.1685 0.1452 0.1252 0.1079 0.0930 0.0802 0.0691 0.0596 0.0514 0.0443 0.0382 0.0329 0.0284 0.0245 0.0211 0.0182 0.0157 0.0135 0.0116 17% 0.8547 0.7305 0.6244 0.5337 0.4561 0.3898 0.3332 0.2848 0.2434 0.2080 0.1778 0.1520 0.1299 0.1110 0.0949 0.0811 0.0693 0.0592 0.0506 0.0433 0.0370 0.0316 0.0270 0.0231 0.0197 0.0169 0.0144 0.0123 0.0105 0.0090 18% 0.8475 0.7182 0.6086 0.5158 0.4371 0.3704 0.3139 0.2660 0.2255 0.1911 0.1619 0.1372 0.1163 0.0985 0.0835 0.0708 0.0600 0.0508 0.0431 0.0365 0.0309 0.0262 0.0222 0.0188 0.0160 0.0135 0.0115 0.0097 0.0082 0.0070 19% 0.8403 0.7062 0.5934 0.4987 0.4190 0.3521 0.2959 0.2487 0.2090 0.1756 0.1476 0.1240 0.1042 0.0876 0.0736 0.0618 0.0520 0.0437 0.0367 0.0308 0.0259 0.0218 0.0183 0.0154 0.0129 0.0109 0.0091 0.0077 0.0064 0.0054 20% 0.8333 0.6944 0.5787 0.4823 0.4019 0.3349 0.2791 0.2326 0.1938 0.1615 0.1346 0.1122 0.0935 0.0779 0.0649 0.0541 0.0451 0.0376 0.0313 0.0261 0.0217 0.0181 0.0151 0.0126 0.0105 0.0087 0.0073 0.0061 0.0051 0.0042 21% 0.8264 0.6830 0.5645 0.4665 0.3855 0.3186 0.2633 0.2176 0.1799 0.1486 0.1228 0.1015 0.0839 0.0693 0.0573 0.0474 0.0391 0.0323 0.0267 0.0221 0.0183 0.0151 0.0125 0.0103 0.0085 0.0070 0.0058 0.0048 0.0040 0.0033 22% 0.8197 0.6719 0.5507 0.4514 0.3700 0.3033 0.2486 0.2038 0.1670 0.1369 0.1122 0.0920 0.0754 0.0618 0.0507 0.0415 0.0340 0.0279 0.0229 0.0187 0.0154 0.0126 0.0103 0.0085 0.0069 0.0057 0.0047 0.0038 0.0031 0.0026 23% 0.8130 0.6610 0.5374 0.4369 0.3552 0.2888 0.2348 0.1909 0.1552 0.1262 0.1026 0.0834 0.0678 0.0551 0.0448 0.0364 0.0296 0.0241 0.0196 0.0159 0.0129 0.0105 0.0086 0.0070 0.0057 0.0046 0.0037 0.0030 0.0025 0.0020 24% 0.8065 0.6504 0.5245 0.4230 0.3411 0.2751 0.2218 0.1789 0.1443 0.1164 0.0938 0.0757 0.0610 0.0492 0.0397 0.0320 0.0258 0.0208 0.0168 0.0135 0.0109 0.0088 0.0071 0.0057 0.0046 0.0037 0.0030 0.0024 0.0020 0.0016 25% 0.8000 0.6400 0.5120 0.4096 0.3277 0.2621 0.2097 0.1678 0.1342 0.1074 0.0859 0.0687 0.0550 0.0440 0.0352 0.0281 0.0225 0.0180 0.0144 0.0115 0.0092 0.0074 0.0059 0.0047 0.0038 0.0030 0.0024 0.0019 0.0015 0.0012 26% 0.7937 0.6299 0.4999 0.3968 0.3149 0.2499 0.1983 0.1574 0.1249 0.0992 0.0787 0.0625 0.0496 0.0393 0.0312 0.0248 0.0197 0.0156 0.0124 0.0098 0.0078 0.0062 0.0049 0.0039 0.0031 0.0025 0.0019 0.0015 0.0012 0.0010 27% 0.7874 0.6200 0.4882 0.3844 0.3027 0.2383 0.1877 0.1478 0.1164 0.0916 0.0721 0.0568 0.0447 0.0352 0.0277 0.0218 0.0172 0.0135 0.0107 0.0084 0.0066 0.0052 0.0041 0.0032 0.0025 0.0020 0.0016 0.0012 0.0010 0.0008 28% 0.7813 0.6104 0.4768 0.3725 0.2910 0.2274 0.1776 0.1388 0.1084 0.0847 0.0662 0.0517 0.0404 0.0316 0.0247 0.0193 0.0150 0.0118 0.0092 0.0072 0.0056 0.0044 0.0034 0.0027 0.0021 0.0016 0.0013 0.0010 0.0008 0.0006 29% 0.7752 0.6009 0.4658 0.3611 0.2799 0.2170 0.1682 0.1304 0.1011 0.0784 0.0607 0.0471 0.0365 0.0283 0.0219 0.0170 0.0132 0.0102 0.0079 0.0061 0.0048 0.0037 0.0029 0.0022 0.0017 0.0013 0.0010 0.0008 0.0006 0.0005 30% 0.7692 0.5917 0.4552 0.3501 0.2693 0.2072 0.1594 0.1226 0.0943 0.0725 0.0558 0.0429 0.0330 0.0254 0.0195 0.0150 0.0116 0.0089 0.0068 0.0053 0.0040 0.0031 0.0024 0.0018 0.0014 0.0011 0.0008 0.0006 0.0005 0.0004 127  (1  i ) n    i   Bảng Thừa số giá trị tương lai dòng tiền (FVFA) (1 đơn vị tiền tệ, i%, n kỳ) FVFA   n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1% 1.0000 2.0100 3.0301 4.0604 5.1010 6.1520 7.2135 8.2857 9.3685 10.4622 11.5668 12.6825 13.8093 14.9474 16.0969 17.2579 18.4304 19.6147 20.8109 22.0190 23.2392 24.4716 25.7163 26.9735 28.2432 29.5256 30.8209 32.1291 33.4504 34.7849 2% 1.0000 2.0200 3.0604 4.1216 5.2040 6.3081 7.4343 8.5830 9.7546 10.9497 12.1687 13.4121 14.6803 15.9739 17.2934 18.6393 20.0121 21.4123 22.8406 24.2974 25.7833 27.2990 28.8450 30.4219 32.0303 33.6709 35.3443 37.0512 38.7922 40.5681 3% 1.0000 2.0300 3.0909 4.1836 5.3091 6.4684 7.6625 8.8923 10.1591 11.4639 12.8078 14.1920 15.6178 17.0863 18.5989 20.1569 21.7616 23.4144 25.1169 26.8704 28.6765 30.5368 32.4529 34.4265 36.4593 38.5530 40.7096 42.9309 45.2189 47.5754 4% 1.0000 2.0400 3.1216 4.2465 5.4163 6.6330 7.8983 9.2142 10.5828 12.0061 13.4864 15.0258 16.6268 18.2919 20.0236 21.8245 23.6975 25.6454 27.6712 29.7781 31.9692 34.2480 36.6179 39.0826 41.6459 44.3117 47.0842 49.9676 52.9663 56.0849 5% 1.0000 2.0500 3.1525 4.3101 5.5256 6.8019 8.1420 9.5491 11.0266 12.5779 14.2068 15.9171 17.7130 19.5986 21.5786 23.6575 25.8404 28.1324 30.5390 33.0660 35.7193 38.5052 41.4305 44.5020 47.7271 51.1135 54.6691 58.4026 62.3227 66.4388 6% 1.0000 2.0600 3.1836 4.3746 5.6371 6.9753 8.3938 9.8975 11.4913 13.1808 14.9716 16.8699 18.8821 21.0151 23.2760 25.6725 28.2129 30.9057 33.7600 36.7856 39.9927 43.3923 46.9958 50.8156 54.8645 59.1564 63.7058 68.5281 73.6398 79.0582 7% 8% 9% 1.0000 1.0000 1.0000 2.0700 2.0800 2.0900 3.2149 3.2464 3.2781 4.4399 4.5061 4.5731 5.7507 5.8666 5.9847 7.1533 7.3359 7.5233 8.6540 8.9228 9.2004 10.2598 10.6366 11.0285 11.9780 12.4876 13.0210 13.8164 14.4866 15.1929 15.7836 16.6455 17.5603 17.8885 18.9771 20.1407 20.1406 21.4953 22.9534 22.5505 24.2149 26.0192 25.1290 27.1521 29.3609 27.8881 30.3243 33.0034 30.8402 33.7502 36.9737 33.9990 37.4502 41.3013 37.3790 41.4463 46.0185 40.9955 45.7620 51.1601 44.8652 50.4229 56.7645 49.0057 55.4568 62.8733 53.4361 60.8933 69.5319 58.1767 66.7648 76.7898 63.2490 73.1059 84.7009 68.6765 79.9544 93.3240 74.4838 87.3508 102.7231 80.6977 95.3388 112.9682 87.3465 103.9659 124.1354 94.4608 113.2832 136.3075 10% 1.0000 2.1000 3.3100 4.6410 6.1051 7.7156 9.4872 11.4359 13.5795 15.9374 18.5312 21.3843 24.5227 27.9750 31.7725 35.9497 40.5447 45.5992 51.1591 57.2750 64.0025 71.4027 79.5430 88.4973 98.3471 109.1818 121.0999 134.2099 148.6309 164.4940 11% 1.0000 2.1100 3.3421 4.7097 6.2278 7.9129 9.7833 11.8594 14.1640 16.7220 19.5614 22.7132 26.2116 30.0949 34.4054 39.1899 44.5008 50.3959 56.9395 64.2028 72.2651 81.2143 91.1479 102.1742 114.4133 127.9988 143.0786 159.8173 178.3972 199.0209 12% 1.0000 2.1200 3.3744 4.7793 6.3528 8.1152 10.0890 12.2997 14.7757 17.5487 20.6546 24.1331 28.0291 32.3926 37.2797 42.7533 48.8837 55.7497 63.4397 72.0524 81.6987 92.5026 104.6029 118.1552 133.3339 150.3339 169.3740 190.6989 214.5828 241.3327 13% 1.0000 2.1300 3.4069 4.8498 6.4803 8.3227 10.4047 12.7573 15.4157 18.4197 21.8143 25.6502 29.9847 34.8827 40.4175 46.6717 53.7391 61.7251 70.7494 80.9468 92.4699 105.4910 120.2048 136.8315 155.6196 176.8501 200.8406 227.9499 258.5834 293.1992 14% 1.0000 2.1400 3.4396 4.9211 6.6101 8.5355 10.7305 13.2328 16.0853 19.3373 23.0445 27.2707 32.0887 37.5811 43.8424 50.9804 59.1176 68.3941 78.9692 91.0249 104.7684 120.4360 138.2970 158.6586 181.8708 208.3327 238.4993 272.8892 312.0937 356.7868 15% 1.0000 2.1500 3.4725 4.9934 6.7424 8.7537 11.0668 13.7268 16.7858 20.3037 24.3493 29.0017 34.3519 40.5047 47.5804 55.7175 65.0751 75.8364 88.2118 102.4436 118.8101 137.6316 159.2764 184.1678 212.7930 245.7120 283.5688 327.1041 377.1697 434.7451 128 n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 16% 1.0000 2.1600 3.5056 5.0665 6.8771 8.9775 11.4139 14.2401 17.5185 21.3215 25.7329 30.8502 36.7862 43.6720 51.6595 60.9250 71.6730 84.1407 98.6032 115.3797 134.8405 157.4150 183.6014 213.9776 249.2140 290.0883 337.5024 392.5028 456.3032 530.3117 17% 1.0000 2.1700 3.5389 5.1405 7.0144 9.2068 11.7720 14.7733 18.2847 22.3931 27.1999 32.8239 39.4040 47.1027 56.1101 66.6488 78.9792 93.4056 110.2846 130.0329 153.1385 180.1721 211.8013 248.8076 292.1049 342.7627 402.0323 471.3778 552.5121 647.4391 18% 1.0000 2.1800 3.5724 5.2154 7.1542 9.4420 12.1415 15.3270 19.0859 23.5213 28.7551 34.9311 42.2187 50.8180 60.9653 72.9390 87.0680 103.7403 123.4135 146.6280 174.0210 206.3448 244.4868 289.4945 342.6035 405.2721 479.2211 566.4809 669.4475 790.9480 19% 1.0000 2.1900 3.6061 5.2913 7.2966 9.6830 12.5227 15.9020 19.9234 24.7089 30.4035 37.1802 45.2445 54.8409 66.2607 79.8502 96.0218 115.2659 138.1664 165.4180 197.8474 236.4385 282.3618 337.0105 402.0425 479.4306 571.5224 681.1116 811.5228 966.7122 20% 1.0000 2.2000 3.6400 5.3680 7.4416 9.9299 12.9159 16.4991 20.7989 25.9587 32.1504 39.5805 48.4966 59.1959 72.0351 87.4421 105.9306 128.1167 154.7400 186.6880 225.0256 271.0307 326.2369 392.4842 471.9811 567.3773 681.8528 819.2233 984.0680 1181.8816 21% 1.0000 2.2100 3.6741 5.4457 7.5892 10.1830 13.3214 17.1189 21.7139 27.2738 34.0013 42.1416 51.9913 63.9095 78.3305 95.7799 116.8937 142.4413 173.3540 210.7584 256.0176 310.7813 377.0454 457.2249 554.2422 671.6330 813.6759 985.5479 1193.5129 1445.1507 22% 1.0000 2.2200 3.7084 5.5242 7.7396 10.4423 13.7396 17.7623 22.6700 28.6574 35.9620 44.8737 55.7459 69.0100 85.1922 104.9345 129.0201 158.4045 194.2535 237.9893 291.3469 356.4432 435.8607 532.7501 650.9551 795.1653 971.1016 1185.7440 1447.6077 1767.0813 23% 1.0000 2.2300 3.7429 5.6038 7.8926 10.7079 14.1708 18.4300 23.6690 30.1128 38.0388 47.7877 59.7788 74.5280 92.6694 114.9834 142.4295 176.1883 217.7116 268.7853 331.6059 408.8753 503.9166 620.8174 764.6054 941.4647 1159.0016 1426.5719 1755.6835 2160.4907 24% 1.0000 2.2400 3.7776 5.6842 8.0484 10.9801 14.6153 19.1229 24.7125 31.6434 40.2379 50.8950 64.1097 80.4961 100.8151 126.0108 157.2534 195.9942 244.0328 303.6006 377.4648 469.0563 582.6298 723.4610 898.0916 1114.6336 1383.1457 1716.1007 2128.9648 2640.9164 25% 1.0000 2.2500 3.8125 5.7656 8.2070 11.2588 15.0735 19.8419 25.8023 33.2529 42.5661 54.2077 68.7596 86.9495 109.6868 138.1085 173.6357 218.0446 273.5558 342.9447 429.6809 538.1011 673.6264 843.0329 1054.7912 1319.4890 1650.3612 2063.9515 2580.9394 3227.1743 26% 1.0000 2.2600 3.8476 5.8480 8.3684 11.5442 15.5458 20.5876 26.9404 34.9449 45.0306 57.7386 73.7506 93.9258 119.3465 151.3766 191.7345 242.5855 306.6577 387.3887 489.1098 617.2783 778.7707 982.2511 1238.6363 1561.6818 1968.7191 2481.5860 3127.7984 3942.0260 27% 1.0000 2.2700 3.8829 5.9313 8.5327 11.8366 16.0324 21.3612 28.1287 36.7235 47.6388 61.5013 79.1066 101.4654 129.8611 165.9236 211.7230 269.8882 343.7580 437.5726 556.7173 708.0309 900.1993 1144.2531 1454.2014 1847.8358 2347.7515 2982.6443 3788.9583 4812.9771 28% 1.0000 2.2800 3.9184 6.0156 8.6999 12.1359 16.5339 22.1634 29.3692 38.5926 50.3985 65.5100 84.8529 109.6117 141.3029 181.8677 233.7907 300.2521 385.3227 494.2131 633.5927 811.9987 1040.3583 1332.6586 1706.8031 2185.7079 2798.7061 3583.3438 4587.6801 5873.2306 29% 1.0000 2.2900 3.9541 6.1008 8.8700 12.4423 17.0506 22.9953 30.6639 40.5564 53.3178 69.7800 91.0161 118.4108 153.7500 199.3374 258.1453 334.0074 431.8696 558.1118 720.9642 931.0438 1202.0465 1551.6400 2002.6156 2584.3741 3334.8426 4302.9470 5551.8016 7162.8241 30% 1.0000 2.3000 3.9900 6.1870 9.0431 12.7560 17.5828 23.8577 32.0150 42.6195 56.4053 74.3270 97.6250 127.9125 167.2863 218.4722 285.0139 371.5180 483.9734 630.1655 820.2151 1067.2796 1388.4635 1806.0026 2348.8033 3054.4443 3971.7776 5164.3109 6714.6042 8729.9855 129 1  (1  i )  n   i   Bảng Thừa số giá trị dòng tiền (PVFA) (1 đơn vị tiền tệ, i%, n kỳ) PVFA   n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1% 0.9901 1.9704 2.9410 3.9020 4.8534 5.7955 6.7282 7.6517 8.5660 9.4713 10.3676 11.2551 12.1337 13.0037 13.8651 14.7179 15.5623 16.3983 17.2260 18.0456 18.8570 19.6604 20.4558 21.2434 22.0232 22.7952 23.5596 24.3164 25.0658 25.8077 2% 0.9804 1.9416 2.8839 3.8077 4.7135 5.6014 6.4720 7.3255 8.1622 8.9826 9.7868 10.5753 11.3484 12.1062 12.8493 13.5777 14.2919 14.9920 15.6785 16.3514 17.0112 17.6580 18.2922 18.9139 19.5235 20.1210 20.7069 21.2813 21.8444 22.3965 3% 0.9709 1.9135 2.8286 3.7171 4.5797 5.4172 6.2303 7.0197 7.7861 8.5302 9.2526 9.9540 10.6350 11.2961 11.9379 12.5611 13.1661 13.7535 14.3238 14.8775 15.4150 15.9369 16.4436 16.9355 17.4131 17.8768 18.3270 18.7641 19.1885 19.6004 4% 0.9615 1.8861 2.7751 3.6299 4.4518 5.2421 6.0021 6.7327 7.4353 8.1109 8.7605 9.3851 9.9856 10.5631 11.1184 11.6523 12.1657 12.6593 13.1339 13.5903 14.0292 14.4511 14.8568 15.2470 15.6221 15.9828 16.3296 16.6631 16.9837 17.2920 5% 0.9524 1.8594 2.7232 3.5460 4.3295 5.0757 5.7864 6.4632 7.1078 7.7217 8.3064 8.8633 9.3936 9.8986 10.3797 10.8378 11.2741 11.6896 12.0853 12.4622 12.8212 13.1630 13.4886 13.7986 14.0939 14.3752 14.6430 14.8981 15.1411 15.3725 6% 0.9434 1.8334 2.6730 3.4651 4.2124 4.9173 5.5824 6.2098 6.8017 7.3601 7.8869 8.3838 8.8527 9.2950 9.7122 10.1059 10.4773 10.8276 11.1581 11.4699 11.7641 12.0416 12.3034 12.5504 12.7834 13.0032 13.2105 13.4062 13.5907 13.7648 7% 0.9346 1.8080 2.6243 3.3872 4.1002 4.7665 5.3893 5.9713 6.5152 7.0236 7.4987 7.9427 8.3577 8.7455 9.1079 9.4466 9.7632 10.0591 10.3356 10.5940 10.8355 11.0612 11.2722 11.4693 11.6536 11.8258 11.9867 12.1371 12.2777 12.4090 8% 0.9259 1.7833 2.5771 3.3121 3.9927 4.6229 5.2064 5.7466 6.2469 6.7101 7.1390 7.5361 7.9038 8.2442 8.5595 8.8514 9.1216 9.3719 9.6036 9.8181 10.0168 10.2007 10.3711 10.5288 10.6748 10.8100 10.9352 11.0511 11.1584 11.2578 9% 0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897 4.4859 5.0330 5.5348 5.9952 6.4177 6.8052 7.1607 7.4869 7.7862 8.0607 8.3126 8.5436 8.7556 8.9501 9.1285 9.2922 9.4424 9.5802 9.7066 9.8226 9.9290 10.0266 10.1161 10.1983 10.2737 10% 0.9091 1.7355 2.4869 3.1699 3.7908 4.3553 4.8684 5.3349 5.7590 6.1446 6.4951 6.8137 7.1034 7.3667 7.6061 7.8237 8.0216 8.2014 8.3649 8.5136 8.6487 8.7715 8.8832 8.9847 9.0770 9.1609 9.2372 9.3066 9.3696 9.4269 11% 0.9009 1.7125 2.4437 3.1024 3.6959 4.2305 4.7122 5.1461 5.5370 5.8892 6.2065 6.4924 6.7499 6.9819 7.1909 7.3792 7.5488 7.7016 7.8393 7.9633 8.0751 8.1757 8.2664 8.3481 8.4217 8.4881 8.5478 8.6016 8.6501 8.6938 12% 0.8929 1.6901 2.4018 3.0373 3.6048 4.1114 4.5638 4.9676 5.3282 5.6502 5.9377 6.1944 6.4235 6.6282 6.8109 6.9740 7.1196 7.2497 7.3658 7.4694 7.5620 7.6446 7.7184 7.7843 7.8431 7.8957 7.9426 7.9844 8.0218 8.0552 13% 0.8850 1.6681 2.3612 2.9745 3.5172 3.9975 4.4226 4.7988 5.1317 5.4262 5.6869 5.9176 6.1218 6.3025 6.4624 6.6039 6.7291 6.8399 6.9380 7.0248 7.1016 7.1695 7.2297 7.2829 7.3300 7.3717 7.4086 7.4412 7.4701 7.4957 14% 0.8772 1.6467 2.3216 2.9137 3.4331 3.8887 4.2883 4.6389 4.9464 5.2161 5.4527 5.6603 5.8424 6.0021 6.1422 6.2651 6.3729 6.4674 6.5504 6.6231 6.6870 6.7429 6.7921 6.8351 6.8729 6.9061 6.9352 6.9607 6.9830 7.0027 15% 0.8696 1.6257 2.2832 2.8550 3.3522 3.7845 4.1604 4.4873 4.7716 5.0188 5.2337 5.4206 5.5831 5.7245 5.8474 5.9542 6.0472 6.1280 6.1982 6.2593 6.3125 6.3587 6.3988 6.4338 6.4641 6.4906 6.5135 6.5335 6.5509 6.5660 130 n i 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 16% 0.8621 1.6052 2.2459 2.7982 3.2743 3.6847 4.0386 4.3436 4.6065 4.8332 5.0286 5.1971 5.3423 5.4675 5.5755 5.6685 5.7487 5.8178 5.8775 5.9288 5.9731 6.0113 6.0442 6.0726 6.0971 6.1182 6.1364 6.1520 6.1656 6.1772 17% 0.8547 1.5852 2.2096 2.7432 3.1993 3.5892 3.9224 4.2072 4.4506 4.6586 4.8364 4.9884 5.1183 5.2293 5.3242 5.4053 5.4746 5.5339 5.5845 5.6278 5.6648 5.6964 5.7234 5.7465 5.7662 5.7831 5.7975 5.8099 5.8204 5.8294 18% 0.8475 1.5656 2.1743 2.6901 3.1272 3.4976 3.8115 4.0776 4.3030 4.4941 4.6560 4.7932 4.9095 5.0081 5.0916 5.1624 5.2223 5.2732 5.3162 5.3527 5.3837 5.4099 5.4321 5.4509 5.4669 5.4804 5.4919 5.5016 5.5098 5.5168 19% 0.8403 1.5465 2.1399 2.6386 3.0576 3.4098 3.7057 3.9544 4.1633 4.3389 4.4865 4.6105 4.7147 4.8023 4.8759 4.9377 4.9897 5.0333 5.0700 5.1009 5.1268 5.1486 5.1668 5.1822 5.1951 5.2060 5.2151 5.2228 5.2292 5.2347 20% 0.8333 1.5278 2.1065 2.5887 2.9906 3.3255 3.6046 3.8372 4.0310 4.1925 4.3271 4.4392 4.5327 4.6106 4.6755 4.7296 4.7746 4.8122 4.8435 4.8696 4.8913 4.9094 4.9245 4.9371 4.9476 4.9563 4.9636 4.9697 4.9747 4.9789 21% 0.8264 1.5095 2.0739 2.5404 2.9260 3.2446 3.5079 3.7256 3.9054 4.0541 4.1769 4.2784 4.3624 4.4317 4.4890 4.5364 4.5755 4.6079 4.6346 4.6567 4.6750 4.6900 4.7025 4.7128 4.7213 4.7284 4.7342 4.7390 4.7430 4.7463 22% 0.8197 1.4915 2.0422 2.4936 2.8636 3.1669 3.4155 3.6193 3.7863 3.9232 4.0354 4.1274 4.2028 4.2646 4.3152 4.3567 4.3908 4.4187 4.4415 4.4603 4.4756 4.4882 4.4985 4.5070 4.5139 4.5196 4.5243 4.5281 4.5312 4.5338 23% 0.8130 1.4740 2.0114 2.4483 2.8035 3.0923 3.3270 3.5179 3.6731 3.7993 3.9018 3.9852 4.0530 4.1082 4.1530 4.1894 4.2190 4.2431 4.2627 4.2786 4.2916 4.3021 4.3106 4.3176 4.3232 4.3278 4.3316 4.3346 4.3371 4.3391 24% 0.8065 1.4568 1.9813 2.4043 2.7454 3.0205 3.2423 3.4212 3.5655 3.6819 3.7757 3.8514 3.9124 3.9616 4.0013 4.0333 4.0591 4.0799 4.0967 4.1103 4.1212 4.1300 4.1371 4.1428 4.1474 4.1511 4.1542 4.1566 4.1585 4.1601 25% 0.8000 1.4400 1.9520 2.3616 2.6893 2.9514 3.1611 3.3289 3.4631 3.5705 3.6564 3.7251 3.7801 3.8241 3.8593 3.8874 3.9099 3.9279 3.9424 3.9539 3.9631 3.9705 3.9764 3.9811 3.9849 3.9879 3.9903 3.9923 3.9938 3.9950 26% 0.7937 1.4235 1.9234 2.3202 2.6351 2.8850 3.0833 3.2407 3.3657 3.4648 3.5435 3.6059 3.6555 3.6949 3.7261 3.7509 3.7705 3.7861 3.7985 3.8083 3.8161 3.8223 3.8273 3.8312 3.8342 3.8367 3.8387 3.8402 3.8414 3.8424 27% 0.7874 1.4074 1.8956 2.2800 2.5827 2.8210 3.0087 3.1564 3.2728 3.3644 3.4365 3.4933 3.5381 3.5733 3.6010 3.6228 3.6400 3.6536 3.6642 3.6726 3.6792 3.6844 3.6885 3.6918 3.6943 3.6963 3.6979 3.6991 3.7001 3.7009 28% 0.7813 1.3916 1.8684 2.2410 2.5320 2.7594 2.9370 3.0758 3.1842 3.2689 3.3351 3.3868 3.4272 3.4587 3.4834 3.5026 3.5177 3.5294 3.5386 3.5458 3.5514 3.5558 3.5592 3.5619 3.5640 3.5656 3.5669 3.5679 3.5687 3.5693 29% 0.7752 1.3761 1.8420 2.2031 2.4830 2.7000 2.8682 2.9986 3.0997 3.1781 3.2388 3.2859 3.3224 3.3507 3.3726 3.3896 3.4028 3.4130 3.4210 3.4271 3.4319 3.4356 3.4384 3.4406 3.4423 3.4437 3.4447 3.4455 3.4461 3.4466 30% 0.7692 1.3609 1.8161 2.1662 2.4356 2.6427 2.8021 2.9247 3.0190 3.0915 3.1473 3.1903 3.2233 3.2487 3.2682 3.2832 3.2948 3.3037 3.3105 3.3158 3.3198 3.3230 3.3254 3.3272 3.3286 3.3297 3.3305 3.3312 3.3317 3.3321 131 ... 20 .77 Lợi nhuận bổ sung vào tài sản (1 - 2) 17.99 19.60 21 .37 23 .29 25 .39 Giá trị tài sản tăng năm 167.99 187.59 20 8.96 23 2 .25 25 7.64 Lợi nhuận bình thường tài sản (14%/năm x 5) 23 . 52 26 .26 29 .25 ... chi phí tiền 120 135 125 140 143 Khấu hao 10 10 12 12 10 Lãi vay 5 Thu nhập chịu thuế (1 -23 -4) 12 21 16 22 27 Thuế thu nhập ( 32% x 5) 3.84 6. 72 5. 12 7.04 8.64 Lợi nhuận (5-6) 8.16 14 .28 10.88 14.96... 18/7 /20 11 chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần quy định: - Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa gồm giá trị thương hiệu, tiềm phát triển Giá trị lợi kinh doanh doanh