3.3.2.1 Định giá công cụ tài chính khi bắt đầu tiến hành đầu tư chứng khoán
Đối với công cụ tài chính truyền thống
Việc định giá công cụ tài chính ở Việt Nam chủ yếu dựa vào thị trường mà phát sinh công cụ tài chính đó
Thị trường sơ cấp là loại thị trường không có địa điểm cố định, người bán công cụ tài chính cho người đầu tư hoặc trực tiếp tại phòng của tổ chức huy động vốn, hoặc thông qua tổ chức đại lý. Đối với nhà đầu tư, thị trường sơ cấp là nơi để thực hiện đầu tư vốn vào các công cụ tài chính. Do các công cụ tài chính được bán trên thị trường sơ cấp thường không thông qua đấu giá nên việc định giá công cụ tài chính lúc bán ra hết sức quan trọng. Riêng đối với việc bán cổ phiếu ra lần đầu, việc định giá để bán có hai phương thức chính, đó là:
- Phương thức định giá cố định: người bảo lãnh phát hành và người phát hành thoả thuận ấn định giá sao cho bảo đảm quyền lợi của người phát hành, lợi ích của người bảo lãnh phát hành.
- Phương thức lập sổ (book building): người bảo lãnh phát hành đề ra một phương án sơ bộ và tổ chức thăm dò các nhà đầu tư tiềm tàng về số lượng, giá cả cổ phiếu mà họ có thể đặt mua, sau đó thống kê lại số lượng phát với những mức giá khác nhau để cùng người phát hành chọn ra những phương án tối ưu.
Ở thị trường thứ cấp
Thị trường thứ cấp là thị trường tài chính mà các công cụ tài chính đã mua bán lần đầu trên thị trường sơ cấp được mua đi bán lại. Trên thị trường thứ cấp, các chứng khoán này được mua và bán. Các giao dịch của các chứng khoán trên thị trường thứ cấp không làm tăng thêm vốn để tài trợ cho hoạt động đầu tư.
Thị trường thứ cấp có hai chức năng chủ yếu:
- Tạo tính "lỏng" cho các công cụ tài chính ở thị trường sơ cấp, vì vậy làm cho các công cụ tài chính trên thị trường sơ cấp có sức hấp dẫn hơn. Không có thị trường thứ cấp thì hoạt động của thị trường sơ cấp sẽ khó khăn, hạn chế.
- Xác định giá các công cụ tài chính đã được bán trên thị trường sơ cấp. Giá ở thị trường thứ cấp được hình thành chủ yếu dựa theo quan hệ cung - cầu và
thông qua đấu giá hoặc thương lượng giá trên thị trường một cách công khai hóa.
Ví dụ đối với trái phiếu chuyển đổi của nhà nước thì việc định giá sẽ cho lãi suất thấp vì mức độ an toàn trái phiếu này là cao tuyệt đối. Nhưng với các cổ phiếu mới lên sàn (những công cụ tài chính nóng) vì nó phụ thuộc vào quá trình phát triển và kinh doanh của công ty phát hành trong các thời điểm trước nên các nhà tài chính dựa vào đây để định giá cổ phiếu của họ (trường hợp này xuất hiện ở thị trường OTC). Vì cổ phiếu chưa chính thức niêm yết trên sàn nên việc định giá nó không có quy định chung. Nó phụ thuộc vào kỳ vọng của nhà đầu tư , dòng tiền chảy vào nó và kỳ vọng vào khả năng sinh lời của công ty, cổ tức hàng năm cho cổ đông và lợi nhuận sau thuế của 3năm đến 5 năm gần nhất, phương phướng phát triển của doanh nghiệp. Như vậy có rất nhiều thứ tác động đến việc định giá một công cụ tài chính.
Đối với công cụ tài chính phái sinh
Do hầu hết các công ty chứng khoán ở Việt Nam sử dụng hợp đồng quyền chọn là duy nhất của công cụ tài chính phái sinh. Do vậy, Việc định giá này cũng phụ thuộc vào hợp đồng quyền chọn.
Giá công cụ tài chính = Giá thỏa thuận trong hợp đồng + Phí quyền chọn Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng không bắt buộc giữa người mua và người bán phải mua công cụ tài chính (cổ phiếu, trái phiếu...)
3.3.2.2 Định giá công cụ tài chính trong quá trình lưu giữ chứng khoán đầu tư
Thực tế các công ty chứng khoán ở Việt Nam mới chỉ tiến hành theo dõi tình hình chứng khoán đầu tư biến động như thế nào mà chưa tiến hành định giá lại công cụ tài chính trong quá trình lưu giữ chứng khoán đầu tư. Trên thực tế thì giá trị chứng khoán đầu tư luôn luôn thay đổi theo thời gian. Các công chứng khoán chủ yếu chỉ theo dõi chứng khoán và khi chứng khoán giảm đi đáng kể thì tại thời điểm lập báo cáo tài chính, mới tiến hành lập dự phòng
chứng khoán đầu tư. Do vậy, về cơ bản nó chưa theo dõi được giá trị chứng khoán theo thời gian.
Hơn nữa, hầu hết các công ty chứng khoán chưa sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền để tiến hành quy đổi giá trị hiện tại của chứng khoán về thời điểm mua xem thực sự việc đầu tư chứng khoán có đem lại khoản lãi cho daonh nghiệp hay không.