K T LU NCH NG 1
2.1.2 Nguyên nhân đn c uc kh ng ho ng tài chính nm 2007-2008
Kh ng ho ng tài chính t i M đã tàn phá th tr ng tài chính M và nhi u n c trên th gi i, đ l i đ ng sau nhi u ngân hàng, nhi u qu đ u t phá s n và nhi u t ch c tài chính khác chìm ng p trong c n bão tài chính.
Nguyên nhân tr c ti p
Ch ng khoán hóa các kho n cho vay d i chu n
Ch ng khoán hóa và vi c ra đ i các s n ph m c a quá trình này nh ch ng khoán đ m b o b ng tài s n th ch p (MBS), gi y n đ m b o b ng tài s n (CDO) và các lo i t ng t là m t phát minh l n v công c tài chính. Tuy nhiên, vì s xu t hi n
29
c a b o hi m cho các s n ph m ch ng khoán hóa nh h p đ ng hoán đ i t n th t tín d ng (CDS), vì s ra đ i c a các th ch nh các th ch m c đích đ c bi t (SPV) và nh ng công c đ u t k t c u (SIV) đ mua bán MBS và CDO, nên đã t n t i nh ng r i ro h th ng bao g m c r i ro đ o đ c và l a ch n trái ý. Trong khi đó, mô hình giám sát tài chính c a M tr c kh ng ho ng không đ n ng l c giám sát các r i ro này.
Nh ng r i ro mang tính h th ng đã t n t i và m t khi s c đ i v i bong bóng th tr ng tài s n x y ra thì nh ng r i ro này s làm m t lòng tin c a các bên liên quan. Thêm vào đó, vi c th c hành cho vay liên ngân hàng s làm cho nh ng t n th t tín d ng lây lan ra toàn h th ng ngân hàng; m t ngân hàng phá s n s kéo theo nhi u ngân hàng khác phá s n. Và m t lòng tin ng i g i ti n gây ra đ t bi n rút ti n g i còn làm cho tình hình thêm nghiêm tr ng và di n ra nhanh chóng h n.
Cho vay d i chu n có ngh a là ng i có v n (ngân hàng) cho vay nh ng ng i có l ch s (quá kh ) tín d ng x u. Theo đó, ch n nh n th c rõ r ng ch t l ng kho n cho vay c a mình là x u; r i ro tín d ng đ c bù đ p ch y u b ng lãi su t cho vay cao và còn b ng tài s n th ch p.
Th c t , th tr ng nhà c a M b t đ u t đi u ch nh t n m 2005 khi n cho giá nhà đ t gi m và ch t l ng tài s n đ m b o cho các MBS và các CDO gi m theo. R i ro mang tính h th ng đã làm cho kh ng ho ng tín d ng nhà th c p n ra vào tháng 5 n m 2006 khi mà nhi u t ch c phát hành MBS và CDO c ng nh m t s t ch c tài chính mà trong danh m c tài s n c a mình có nhi u MBS và CDO s p đ . Ti p theo đó, kh ng ho ng tài chính n ra vào tháng 8 n m 2007 khi đ n l t c các SPV và SIV c ng s p đ , r i phát tri n thành kh ng ho ng tài chính toàn c u t tháng 9/2008 khi c nh ng t ch c tài chính kh ng l nh Lehman Brothers s p đ .
Theo c tính c a các chuyên gia, d n cho vay d i chu n t ng t 160 t USD n m 2001 lên 540 t USD n m 2004 và trên 1,300 t USD n m 2007. Ngoài ra, trong 22,000 t USD giá tr b t đ ng s n t i M thì có t i h n 12,000 t USD là ti n đi vay, trong đó kho ng 4,000 t USD là n x u.
30
Bong bóng b t đ ng s n
Bong bóng nhà v làm nhi u ng i vay ti n ngân hàng đ u t nhà không tr đ c n d n t i b t ch biên nhà th ch p. Nh ng giá nhà xu ng khi n cho tài s n t ch biên không bù đ p n i kho n ngân hàng cho vay, khi n các ngân hàng r i vào khó kh n.
Sau khi bong bóng Dot-com v vào n m 2001 và suy thoái kinh t hi n rõ sau s ki n 11 tháng 9, C c D tr Liên bang M đã có nh ng bi n pháp ti n t đ c u n n kinh t n c này kh i suy thoái, đó là h lãi su t cho vay qua đêm liên ngân hàng. Ch trong th i gian ng n t tháng 5 n m 2001 đ n tháng 12 n m 2002, lãi su t liên ngân hàng gi m 11 đ t t 6.5% xu ng còn 1.75%. Tín d ng th c p c ng gi m lãi su t theo. i u này kích thích s phát tri n c a khu v c b t đ ng s n và ngành xây d ng làm đ ng l c cho t ng tr ng kinh t . Trong môi tr ng tín d ng d dãi, nh ng t ch c tài chính đã có xu h ng cho vay m o hi m, k c cho nh ng ng i nh p c b t h p pháp vay. H qu là vay và đi vay t nh m m c đích đ u c d n t i hình thành bong bóng nhà . N m 2005, có t i 28% s nhà đ c mua là đ nh m m c đích đ u c và 12% mua ch đ không. N m này, bong bóng nhà phát tri n đ n m c c c đ i và v . T quý IV n m 2005 đ n quý I n m 2006, giá tr trung v c a giá nhà gi m 3.3%. Th i đi m đó, t ng giá tr l y tích các kho n tín d ng nhà
th c p lên đ n 600 t USD.
Sau khi bong bóng nhà v , các cá nhân g p khó kh n trong vi c tr n . Nhi u t ch c tín d ng cho vay mua nhà g p khó kh n vì không thu h i đ c n . Giá nhà gi m nhanh khi n cho các lo i gi y n đ m b o b ng tài s n (CDO) và ch ng khoán đ m b o b ng tài s n th ch p (MBS) do các t ch c tài chính phát hành b gi m giá nghiêm tr ng. K t qu là b ng cân đ i tài s n c a các t ch c này x u đi và x p h ng tín d ng c a h b các t ch c đánh giá đánh t t. Cu c kh ng ho ng tín d ng nhà th c p n ra.
Nguyên nhân sâu xa: c p quá nhi u v n vào th tr ng
Theo nhà phân tích chi n l c Igor Nikolayev c a C quan ki m toán t FBK - tác gi c a b n nghiên c u th tr ng ch ng khoán: “T ng tr ng cao, s t gi m th p”,
31
nguyên nhân ti m n, sâu xa c a v n đ này chính là vi c c p quá nhi u v n vào th tr ng.
Theo nghiên c u c a Nikolayev, ông s d ng m c c p v n cho th tr ng đ đo t l GDP nh là m t bi n pháp riêng l đ bi t giá tr n m đâu t i th i đi m cho s n. Nó đ c tính b ng vi c chia toàn b giá tr th tr ng ch ng khoán c a t t c các công ty giao d ch công khai trong 1 n c theo GDP c a h . Phép đánh giá này c ng áp d ng cho vi c c p v n cho th tr ng toàn c u và GDP toàn c u.
Cách tính toán này đ c các gi thuy t c a Nikolayev kh ng đ nh m t cách đ y đ . T l c p v n vào th tr ng so v i GDP m c 40-60% trong th k 20. M c t ng tr ng chóng m t c a nh ng n m 1990 đã đ y t c đ đó lên m c k l c 118% vào n m 1999, theo sau là m t cu c suy thoái v mô toàn c u khi b t đ u b c sang n m 2000.
Sau đó đ n n m 2002, t l này l i s t gi m xu ng 73%, r i t ng l i lên 122% vào n m 2007- m c t ng trên 100% tr c khi b t đ u cu c suy thoái.
Cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u hi n nay là do t l c p v n vào th tr ng so v i GDP v t quá giá tr mà có th đ m b o m t s phát tri n n đ nh trong t ng lai. Cu c kh ng ho ng th ch p t i M ch là ch t xúc tác cho ti n trình này. N u nó không x y ra, thì c ng có m t th khác thay th . M t s s t gi m m nh trong t l c p v n vào th tr ng ch ng khoán c a các n c khác nhau là đi u t t y u, c ng gi ng nh là s t t y u d n đ n cu c suy thoái GDP.
2.1.3 Tác đ ng c a cu c kh ng ho ng tài chính n m 2007-2008 đ n n n kinh t Vi t Nam.