ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ, NHÀ NGHIÊN CỨU

Một phần của tài liệu Phân tích ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE (Trang 78)

Đối với các nhà nghiên cứu, khóa luận này đưa ra những mô hình định lượng liên quan đến cơ cấu vốn doanh nghiệp. Theo đây cho thấy trên sàn HOSE giá trị doanh nghiệp liên quan một cách có ý nghĩa thống kê với cơ cấu vốn doanh nghiệp. Tuy nhiên mức độ giải thích giá trị doanh nghiệp đơn thuần từ cơ cấu vốn doanh nghiệp là rất nhỏ. Giá trị doanh nghiệp hay giá trị cổ đông còn có quan hệ với rất nhiều yếu tố khác, đặc biệt là khả năng sinh lợi. Nói cho cùng, yếu tố đem lại giá trị doanh nghiệp chính là khả năng tạo ra các dòng tiền, còn vấn đề tài trợ: vốn của doanh nghiệp đến từ đâu là một vấn đề quan trọng cần phải quan tâm nhưng không phải là vấn đề cốt lõi mang lại giá trị cho doanh nghiệp. Khóa luận này cũng cho thấy rằng các hệ số hồi quy tỏ ra ủng hộ Lý thuyết thứ tự lựa chọn, trong đó quan trọng nhất là hệ số hồi quy của các biến đại diện khả năng sinh lợi trong các mô hình với biến phụ thuộc là cơ cấu vốn đều mang dấu âm, có nghĩa là công ty làm ăn càng có lãi thì càng có xu hướng đi vay ít hơn. Một số hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê quan trọng trong mô hình, vì vậy không thể loại bỏ, nhưng lại chưa được lý giải một cách rõ ràng, như hệ số của các biến giả năm và ngành.

Với sự cảnh giác và nghi ngờ cao nhất đối với các kết quả ở Chương 2 khóa luận này theo những lưu ý ở trên, người viết đề xuất có thêm những nghiên cứu mang tính định lượng về các vấn đề liên quan đến cơ cấu vốn doanh nghiệp và ảnh hưởng của các quyết định tài trợ đến giá trị doanh nghiệp, với mẫu quan sát lớn hơn và thời gian quan sát dài hơn, và những lý luận kinh tế học xác đáng hơn cũng như một trình độ am hiểu sâu sắc hơn về toán học, kinh tế lượng. Mặc dù trên thế giới đã có rất nhiều nghiên cứu thuộc loại này, ở Việt Nam vẫn còn khá lác đác. Một trong những nguyên nhân có thể là do sự khó khăn trong khâu thu thập và xử lý dữ liệu. Qua thực tế thực hiện khóa luận này, người viết nhận thấy số liệu là một hàng hóa hết sức đắt đỏ ở Việt Nam. Như là một vấn đề cơ bản trong tài chính học, thông tin bất cân xứng và sự khó khăn trong tiếp cận thông tin của các chủ thể tham gia nền kinh tế sẽ khiến cho thị trường trở nên kém hiệu quả hơn, các nhà nghiên cứu gặp nhiều khó khăn hơn. Vì vậy người viết khóa luận này đề xuất thành lập những nhóm hoặc hội nghiên cứu, chung tay thu thập, xử lý và công bố các loại dữ liệu tài chính với định dạng dễ sử dụng, đặc biệt là tài chính doanh nghiệp một cách rộng rãi, miễn phí, để tạo thuận

lợi cho nhà đầu tư cũng như công việc nghiên cứu của các nhà khoa học hoặc sinh viên.

Đối với nhà đầu tư, với sự cảnh giác và nghi ngờ cao nhất đối với các kết quả ở Chương 2 khóa luận này theo những lưu ý ở trên, khóa luận này đề nghị rằng nhà đầu tư nên đầu tư vào các doanh nghiệp có tỷ lệ sử dụng nợ thấp. Đây là những doanh nghiệp được đánh giá cao hơn, hệ số hồi quy của biến bình phương tỷ lệ nợ trên tổng tài sản mang dấu âm.

Ngoài ra hệ số hồi quy của biến Tài sản dài hạn/Tổng tài sản cũng mang dấu dương, hàm ý rằng những công ty có mức độ “hữu hình” càng cao thì càng được nhà đầu tư đánh giá cao hơn. Vấn đề này có thể liên quan đến tính hữu hình của tài sản như đã nói ở trên. Với lượng tài sản dài hạn hữu hình và tài sản đầu tư dài hạn càng lớn, công ty càng ít có nguy cơ rơi vào kiệt quệ tài chính, vì khi cần có thể thanh lý một bộ phận tài sản này để thanh toán các nghĩa vụ mà không gặp quá nhiều khó khăn, vậy rủi ro thấp hơn, do đó có thể được định giá cao hơn.

Một phần của tài liệu Phân tích ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE (Trang 78)