David Mayer và Foulkes (2009) cho r ng: “cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u n m 2008 có ngu n g c t quá trình t ng tr ng kinh t d i tác đ ng c a toàn c u hóa”.
(22) Ayadi Folorunso S. & Ayadi Felix O. (2008), “The Impact on External Debt on Economic Growth: A Comparative Study of Nigeria and South Africa”.
B ng cách áp d ng các thuy t kinh t h c, hai ông đã xây d ng m t mô hình t ng tr ng kinh t g m các bi n: tích l y t b n, thay đ i công ngh , th ng m i và đ u t tr c ti p n c ngoài (nh ng thành ph n chính c a quá trình t ng tr ng toàn c u trong dài h n) nh m minh ch ng nguyên nhân c a cu c kh ng ho ng hi n nay. Mô hình này k t lu n r ng ngu n g c cu c kh ng ho ng hi n nay chính là do kho n l i nhu n kh ng l đ c t o ra t FDI. Chính nh ng dòng l i nhu n này đã d n đ n s m t cân đ i gi a đ u t và ti t ki m, qua đó làm cho m c lãi su t trong m t th i gian dài b h th p m t cách đáng k , d n đ n hi n t ng bong bóng giá nhà đ t xu t hi n
đ ng th i nhi u qu c gia và cu i cùng là s s p đ c a h th ng tài chính. Vì v y, cu c kh ng ho ng hi n t i là s k t h p c a kh ng ho ng kéo dài b i thi u h t trong
đ u t th c cùng v i s s p đ c a th tr ng nhà đ t và c a h th ng tài chính b buông l ng quá m c.
S s p đ c a h th ng tài chính l n này có liên quan m t ph n đ n nh ng chính sách tài khóa và ti n t theo tr ng phái Keynes. Theo đó, vi c gi m lãi su t đ kích thích
đ u t , ng n ng a th t nghi p và khuy n khích tiêu dùng thông qua t ng chi tiêu c a chính ph ho c gi m thu . Tuy nhiên, lãi su t th p đ c duy trì trong su t c th p niên qua đã làm cho l ng đ u t đ t m c bão hòa. M t l ng l n v n đ u t nh ng qu c gia có h th ng tài chính phát tri n thì không tìm đ c c h i đ u t thích h p trong khi các qu c gia đang phát tri n ho c kém phát tri n l i đang c n nh ng kho n ngân sách kh ng l cho c s h t ng nh ng v n ch a đ c đáp ng. Thêm vào đó là s t n t i c a hàng lo t nh ng rào c n trong vi c kh i thông ngu n tài tr cho các doanh nghi p v a và nh , v n đ c xem là thành ph n kinh t n ng
đ ng nh t và có tính d thích nghi v i nh ng bi n đ i th ng xuyên c a môi tr ng kinh t toàn c u. i u này đã d n t i m t s thi u h t tr m tr ng và kéo dài trong đ u t cho khu v c kinh t th c, thay vào đó, dòng chu chuy n v n qu c t l i đ vào th tr ng tài chính. Nguyên nhân m t ph n là do s gi m sút trong chi tiêu công đi li n v i nh ng chính sách t do hóa tài chính trong su t h n hai th p k v a qua.
Bên c nh đó, l c l ng lao đ ng nh ng n c phát tri n ph i đ i m t v i s c nh tranh t ngu n lao đ ng giá r n c ngoài. i u này đã làm cho đ u t trong n c tr nên kém h p d n h n. H u qu là các công ty đa qu c gia (MNC) đã t n d ng các khe h thu đ đ a s n xu t ra n c ngoài, t o ra dòng ch y FDI kh ng l trong su t nh ng th p k v a qua.
u t
Ch ngh a th tr ng t do (gi i đi u ti t) u t
Nhân công giá r Tích l y t b n Phát tri n công ngh Làn sóng toàn c u hóa: T do th ng m i Dòng ch y FDI Làn sóng ti t ki m toàn c u Gia t ng l i nhu n siêu ng ch c a FDI TH TR NG TÀI CHÍNH Các phát ki n tài chính (CDO, CDS, MBS, ABS...) Kh ng ho ng tài chính toàn c u B t n v giá Hàng rào th ch Lãi su t gi m Bong bóng giá nhà đ t Thi u h t đ u t th c Hình 1.4: Mô hình kh ng ho ng th h th t
M c dù v m t lý thuy t thì s chuy n giao công ngh hàm ý v nh ng “l i th c a ng i đi sau”(Gerschenkron, 1952) và d n đ n s h i t thì t do th ng m i và FDI l i t p trung s đ i m i vào nh ng qu c gia phát tri n, t đó t o ra nh ng đ ng c
đ i m i không cân x ng, t o ra “s b t l i c a ng i đi sau”. Chính đi u này đã làm cho s khác bi t v công ngh gi a các n c phát tri n và kém phát tri n ngày càng l n. Vi c k t h p công ngh tiên ti n cùng v i ngu n lao đ ng giá r đã t o ra m c l i nhu n siêu ng ch. Kho n l i nhu n này c a các MNC đóng vai trò quan tr ng trong vi c hình thành “làn sóng ti t ki m toàn c u” (global saving glut). Ngoài ra, FDI t o ra s lan t a v công ngh làm t ng kh n ng h p thu khoa h c k thu t cho nh ng qu c gia nh n FDI. Nghiên c u c a Mayer-Foulkes và Nunnenkamp (2009)
d a trên m u m t s qu c gia, đã ch ra r ng dòng FDI bên ngoài n c M đã góp ph n vào s h i t các qu c gia phát tri n, nh ng nó l i d n đ n s phân k đ i v i các n c kém phát tri n. C n nói thêm r ng l i nhu n siêu ng ch c a FDI có xu h ng t p trung vào nh ng t ng l p có thu nh p cao và vì th có khuynh h ng làm t ng s b t bình đ ng nh ng qu c gia c phát tri n l n đang phát tri n. M t khác, khi chi phí nhân công càng r thì nh ng khuy n khích cho s đ i m i càng ít h n. Vì th có th k t lu n r ng FDI tác đ ng đ n quá trình tích l y t b n l n h n là s thay
đ i v khoa h c công ngh .
Nh v y có th k t lu n ng n g n r ng chính toàn c u hóa đã làm quá trình tích l y v n di n ra nhanh h n quá trình thay đ i công ngh và đi u này có tác đ ng làm gi m lãi su t trong su t th i gian dài. Lãi su t th p đã t o ra bong bóng tài s n nhi u qu c gia khác nhau trên th gi i và c ng v i s bùng n c a nh ng phát ki n tài chính và c ch gi i đi u ti t (deregulation) đã làm cho h th ng tài chính s p đ
d n đ n cu c kh ng ho ng toàn c u n m 2008. D a vào nh ng nguyên nhân sâu xa c ng v i các c ch truy n đ ng đã trình bày, tác gi phác th o thành mô hình kh ng ho ng th h m i, t m g i là mô hình kh ng ho ng th h th t (Hình 1.4) đ gi i thích cho cu c kh ng ho ng v a qua.