Nguyên nhân gây ra kh ng ho ng n là đ tài đ c nghiên c u nhi u nh t. Dymski Gary A. (2002)(17)đã nêu ra n m nguyên nhân c a kh ng ho ng n qu c t :
• Duy trì chính sách v mô sai l m
• B t n trong h p đ ng vay n
• B t n trong m i quan h gi a qu c gia ch n và con n
• Quan h b t n gi a các qu c gia ch n
• B t n trong chu chuy n dòng v n gi a các qu c gia trên th gi i.
Theo đó, Dymski c ng đ xu t nh ng gi i pháp t ng ng đ phòng ng a kh ng n là: s a đ i chính sách v mô, chu n hóa các h p đ ng vay n qu c t , t ng c ng m i quan h gi a các qu c gia ch n và con n , th c hi n minh b ch thông tin và chu n hóa dòng chu chuy n v n qu c t .
K t qu th c nghi m c a nghiên c u này cho th y tr ng h p các n c Châu M Latin, các nhà kinh t h c theo tr ng phái th tr ng ch t p trung vào hai y u t đ u tiên, trong khi tr ng phái đ i l p t p trung vào y u t th n m. Trong cu c kh ng
ho ng Châu Á n m 1997, các nhà kinh t h c theo tr ng phái th tr ng t do có ki m soát nh n m nh y u t th ba và th t , do hai y u t đ u tiên đã đ c gi i quy t khá t t. Các nhà kinh t h c phi th tr ng m t l n n a t p trung vào y u t th n m, tái c u trúc dòng v n qu c t .
Trong m t nghiên c u khác g n đây, Cristina và Narayana (18) l i đ a ra m t l i gi i thích hoàn toàn m i v nguyên nhân kh ng ho ng n các n n kinh t m i n i. B ng ch ng th c nghi m các n c đang phát tri n cho th y m t nguyên nhân khác, đó là tài s n c a các công ty phá s n không đ c thanh lý cho các ch n m t cách th a
đáng do c ch phá s n y u kém và tài s n thi u tính thanh kho n, đi u đó gây ra m t s phá s n dây chuy n và có kh n ng kích ho t m t cu c kh ng ho ng n . Các tác gi gi i thích c ch nh sau, đ u tiên xu t phát t vi c các doanh nghi p vay v n đ đ u t vào các d án v i m c t su t sinh l i có đ b t n cao. V i m t h p đ ng vay ki u m u, doanh nghi p ho t đ ng t t thì tr đ c n , doanh nghi p không ho t đ ng t t ph i phá s n và thanh lý tài s n đ tr n . V n đ đây là không th thanh lý hoàn toàn đ c tài s n vì chúng có kh i l ng quá l n. i u này có kh n ng s kích ho t m t s phá s n dây chuy n gi a các doanh nghi p có quan h v i nhau vì các doanh nghi p “ch n ” b lâm vào tình tr ng khó kh n do không th nh n l i tài s n c a mình. Khi đó, ngay c các doanh nghi p đang ho t đ ng t t c ng có th ch n phá s n vì h cho r ng h u qu c a vi c này là nh khi h u h t các doanh nghi p khác c ng
đã làm nh v y. Khi đi u này x y ra, ngu n thu thu s t gi m, d n đ n h u qu là chính ph không th hoàn tr các kho n n n c ngoài m t cách đ y đ . K t qu nghiên c u c ng ch ra m t v n đ khác bên c nh tính thanh kho n c a tài s n và c ch phá s n y u kém là hi n t ng b t cân x ng thông tin trong cho vay c a khu v c t nhân.
M t nghiên c u khác r t đáng đ c chú ý là mô hình kinh t l ng s d ng lý thuy t trò ch i trong đàm phán n c a Semboja Haji H. H. (1998)(19) đã đ a ra nh ng gi i quy t r t có l i cho c qu c gia ch n và con n . Các m c tiêu đ c xây d ng là:
• Gia t ng phát tri n kinh t b ng cách th c hi n tái c u trúc, bao g m nh ng thay đ i trong ch đ chính tr , h th ng tài chính, ti n t và th ng m i.
(18) Cristina Arellano và Narayana Kocherlakota (2008), “Internal Debt Crises and Sovereign Defaults”.
(19) Semboja Haji H. H. (1998), “The debt crisis in least developing countries (LDCs) – A theoretical note”.
• Gi m m c n hi n t i cho các n c kh ng ho ng t i m c t i u và n u có th , mi n n hoàn toàn cho các n c này.
Và đ th c hi n các m c tiêu này, tác gi đã đ xu t các chi n l c:
• T ng kho n vay cho các n c kh ng ho ng đ tr giúp cho quá trình tái c u trúc.
• T ng kho n cho vay c a các NHTM và gi m lãi su t đ n m c c n thi t đ
kích thích nhu c u v n các n c này.
• Xây d ng chính sách ( các n c phát tri n) theo h ng kích thích t ng tr ng kinh t và m c a th tr ng cho các n c đang phát tri n xu t kh u. K t qu nghiên c u k t lu n: m t gi i pháp t i u cho c ch n và con n ch có th
đ t đ c khi c hai đ u có s nh n th c v n nh m t v n đ dài h n và đàm phán v i tinh th n h p tác. Trong đi u ki n hoàn h o, k t qu đàm phán t t nh t đ t đ c s là bên n chi tr n , bên vay ti p t c cho vay và k t qu x u nh t s là bên n không tr n và bên vay ch m d t cho vay.
Tuy nhiên, lý thuy t này có m t s h n ch trong th c ti n. Tr c h t, nghiên c u
đ c th c hi n d a trên gi đ nh là c hai bên (ch n và con n ) đ u có đ y đ
thông tin v nhau nh ng trong th c t gi đ nh này khó t n t i. Ngoài ra, còn có m t s v n đ khó kh n khác trong th c t khi đàm phán n gi a các qu c gia nh : thi u h t nh ng chính sách, chu n m c c n thi t trong vi c đàm phán n , không tôn tr ng nh ng quy t c đàm phán đã đ c thi t l p, thi u k n ng đàm phán và phân tích, không có nh n th c đúng v kh ng ho ng n .
K đ n, Stein Jerome L.(20) đã đóng góp m t mô hình tính toán m c đ vay n t i u
đ phòng tránh kh ng ho ng n . Theo đó đ l ch chu n c a m c vay n th c t quanh m c t i u s đ c s d ng nh là tín hi u c nh báo kh ng ho ng n .
Liên quan đ n chính sách cho vay, nghiên c u c a Daniel Cohen, Hélène Djoufelkit- Cottenet, Pierre Jacquet và Cécile Valadier thu c T ch c H p tác và Phát tri n Kinh t (OECD)(21) cho r ng m t trong nh ng đ c tr ng c a các n c nghèo là tính b t n, d bi n đ ng c a n n kinh t , mà nguyên nhân là do s ph thu c vào n c ngoài đ i v i các s n ph m thi t y u. Nghiên c u này c ng ch ra r ng chính s b t n đnh là
(20) Stein Jerome L. (2003), “Stochastic Optimal Control Modelling of Debt Crisis”.
(21) Daniel Cohen, Hélène Djoufelkit-Cottenet, Pierre Jacquet & Cécile Valadier (2008), “Lending to the Poorest Countries: A New Counter – cyclical Debt Instrument”, OECD Development Center.
nguyên nhân chính d n đ n kh ng ho ng n . D a trên k t qu đó, OECD đ a ra m t ph ng th c cho vay m i: “cho vay xoay vòng” CCL (counter-cyclical loan). Ý t ng chính c a ph ng th c này là các kho n vay đ u đ n, trong đó gi m th i gian ân h n thông th ng t 10 n m xu ng 5 n m, và xem kho n ân h n này nh m t tài s n mà các n c nghèo đ c phép s d ng khi g p các cú s c kinh t . N u không có hay không x y ra th ng xuyên các cú s c, kho n ân h n s đ c hoàn tr l i cho các n c này khi n đáo h n, không tính lãi. Tuy nhiên bài nghiên c u c ng l u ý, ph ng th c m i này ch phát huy tác d ng khi đ c đa s các ch n s d ng trong s h p tác v i các n c nghèo.
Ngoài ra, vay n và s d ng n c ng đ c nghiên c u khá nhi u, g n đây nh t Ayadi Folorunso S. Và Ayadi Felix O. (2008)(22) đã tr l i cho câu h i r t kinh đi n: “Vay n n c ngoài tác đ ng đ n t ng tr ng kinh t nh th nào?”. Các tác gi đã đ a ra k t lu n ch a nh ng hàm ý quan tr ng đ i v i ho ch đnh chính sách kinh t v mô. Theo đó, các qu c gia ch nên vay n cho nh ng d án có u tiên hàng đ u, t t và kh thi, tác đ ng tr c ti p đ n n n kinh t . Chính ph ph i minh b ch trong qu n lý n , nên c t gi m chi tiêu đ gi m b t thâm h t ngân sách, t đó gi m s c ép lên t giá, tránh vay n ng n h n v i lãi su t th n i. Cu i cùng, ph i xây d ng m t n n t ng kinh t v mô v ng ch c, đó là nhân t quan tr ng nh t và là đi u ki n tiên quy t
đ s d ng ngu n v n n c ngoài hi u qu .