TTTP Trung Qu c đ c hình thành t n m 1941. Th i k này, Chính ph Trung Qu c v p ph i sai l m đó chính là phát hành trái phi u trong khi đang còn ph thu c vào ngu n vay m n c a n c ngoài mà đ c đ m b o b ng ngu n thu ngân sách (thu ) đang d n b c n ki t m t cách nghiêm tr ng. Do đó, Chính ph Trung Qu c r i vào tình tr ng v n , khi n tín nhi m c a Chính ph b t n th ng. Và qu c gia lâm vào tình tr ng l m phát, Chính ph ph i phát hành ti n t đ gi i quy t nh ng kho n n vay t n đ ng và chi tr cho trái ch .
C c u c a TTTP Trung Qu c nh sau:
- V th tr ng TPCP và s phát tri n c s h t ng: Trong su t giai đo n t 1981 đ n 1986, quy mô TPCP phát hành m c t ng đ i th p (ch a đ n 10 tri u RMB m i n m) và vi c phát hành, phân ph i đ c th c hi n theo m nh l nh hành chính nên không có th tr ng th c p t n t i. B t đ u n m 1987, Trung Qu c b c vào m t giai đo n m i c a s phát tri n c s h t ng. Và t n m 1987 đ n n m 1997, có m t s đ t phá nh sau:
+ Th tr ng s c p ho t đ ng theo h ng th tr ng: N m 1991, t ch c th c hi n b o lãnh phát hành đ c t ch c cho s phát hành trái phi u, theo sau đó là s thành l p h th ng các dealer s c p đ m b o cho s “phân ph i” trái phi u m t cách hi u qu h n. N m 1996, đ u giá công khai đ c ch p thu n m t cách r ng rãi nh m đ m b o ch c n ng công b thông tin giá c c a th tr ng.
+ Th tr ng th c p: S ch p thu n cho phép l u chuy n TPCP h th ng các ngân hàng 61 thành ph vào n m 1988 t ng tr ng cho m t TTTP th c p. Hai th tr ng giao d ch trái phi u đã đ c thành l p vào n m 1990 và 1994.
+ H th ng l u ký t p trung và thanh toán bù tr : Tháng 12/1996, t ch c China Government Depository Trust & Clearing (CDC) đ c thành l p đ chuyên v t p trung th c hi n thanh toán bù tr . N m 1997, c quan này đ c phân công ch u trách nhi m th c hi n l u ký trái phi u. N m 1998, TPCP không còn th c hi n ch c n ng duy nh t nh m t công c tài tr cho chi tiêu ngân sách, mà tr thành m t ph n thi t y u c a chính sách tài
chính. T n m 1998 đ n n m 2003, TPCP đ c t ng t c phát hành sau th i k kh ng ho ng tài chính. N m 2008, TPCP phát hành t ng đ n 796,5 t RMB so v i 1981 là 4,87 t RMB. - Phát tri n th tr ng TPDN:
Có r t ít nh ng quy đnh cho TPDN vào nh ng n m c a th p niên 1980. Nhu c u huy đ ng v n, c bên trong l n bên ngoài doanh nghi p, đã n i lên gi a gi a th p niên 1980. N m 1984, doanh nghi p nhà n c (SOE)đã đ c phê duy t cho phép phát hành TPDN. Lãi su t ban đ u là 40% cao h n lãi su t ti n g i ti t ki m k h n 1 n m c a ngân hàng, khi n cho TPDN tr nên thu hút các c h i đ u t đ i v i công chúng, b t ch p r i ro tín d ng.
Nh ng n m đ u c a th p niên 1990, s t ng tr ng quá nóng c a n n kinh t và s phát hành quá m c c a TPDN không nh ng gây ra kh n ng v n cao mà còn làm phá v s phát hành TPCP. c ng c l i lu t pháp, Chính ph đã s a đ i quy đnh v s can thi p hành chánh, đó là ch đnh m t c quan nhà n c là SPC (State Planning Commission) và c quan NDRC (National Development & Reform Commission) nh là m t đ i di n cho vi c qu n lý TPDN vào n m 1993.
SPC đ a ra h th ng quota mà ch các SOE m i đ c ti p c n h th ng này. T t c TPDN
đ c phát hành có m c tín nhi m h s AAA b i vì 100% thông qua b o lãnh ngân hàng. M c lãi su t cao g p 150 – 250 lãi su t ti n g i k h n 1 n m, mà không có m i t ng quan nào
đ n k h n trái phi u. Nh đ a ra m t s l ng gi i h n và ki m soát nghiêm ng t mang tính ch t hành chánh, th tr ng TPDN đã có b c phát tri n. H n n a, vi c niêm y t TPDN đ u tiên di n ra vào n m 1994 trên sàn giao d ch ch ng khoán Shenzen, m t s đ t phá c a th tr ng TPDN th c p.
N m 1995, Chính ph ch p thu n m t s l ng TPDN v i t ng tr giá 15 t RMB, th tr ng TPDN h i sinh. N m 1998, CDC đ c giao nhi m v nh là m t trung tâm l u ký TPDN hàng đ u và hình th c ghi s đ c ch p thu n cho s phát hành TPDN. Trong th i gian này, quy mô th tr ng TPDN còn t ng đ i nh , vi c giao d ch ch đ c gi i h n trên sàn giao d ch v i vòng luân chuy n th p. Tháng 12/2004, quy đnh đ c ban hành cho phép luân chuy n (t c là giao d ch) TPDN trên th tr ng liên ngân hàng. khuy n khích doanh nghi p có tín d ng t t đ ng lên th m dò kênh tài tr tr c ti p và gi m chi phí tài tr , Ngân hàng nhân dân Trung Hoa (PBOC) ban hành quy đnh t t c nh ng trái phi u đ c phát hành ph i đ c
đánh giá tín nhi m..
N m 2006, trái phi u đ u tiên (Three Gorge Bond) đ c phát hành mà không c n s b o lãnh c a ngân hàng. Nh ng n m ti p theo, trách nhi m giám sát s phát hành TPDN đ c phân chia gi a NDRC và CSRC. N m 2007, TPDN đ c niêm y t đ c đ a các sàn giao d ch và CSRC ban hành quy đnh v t ch c đnh m c tín nhi m trên th tr ng ch ng khoán Trung Qu c nh m làm c ng c nh ng quy đnh v ho t đ ng c a t ch c đnh m c tín nhi m. - Trái phi u tài chính (Finacial Bond): ây là trái phi u do các t ch c tài chính phát hành.
tr ng liên ngân hàng. Cu i n m 2007, t ng tr giá 12,3 t trái phi u lai ghép này đ c phát hành b i 3 NHTM.
- C u trúc th tr ng: TTTP Trung Qu c đ c phát tri n đa hình th c,bao g m 3 phân khúc: th tr ng liên ngân hàng qu c gia, th tr ng giao d ch, bank counter. Trong đó, th tr ng interbank market đóng vai trò quan tr ng ch đ o, chi m u th .
+ Th tr ng “Interbank market”: là th tr ng OTC đ u giá theo giá (quote market), n i mà giao d ch đ c th a thu n gi a các đ i tác thông qua h th ng giao d ch đi n t . Th tr ng này đ c qu n lý b i PBOC và ch c n ng là th tr ng bán s cho các nhà đ u t là t ch c tài chính. Các nhà đ u t tài chính là các thành ph n chính tham gia th tr ng này. Cu i tháng 02/2009, có 1219 t ch c tài chính và 7375 thành viên đ ng ký đã n m m t s l ng khá l n công c giao d ch này so v i 2 th tr ng còn l i. Th tr ng này là n i ngân hàng Trung ng qu n lý ho t đ ng th tr ng m . K phi u c a ngân hàng Trung ng, gi y t th ng m i công ty và gi y b c là nh ng công c đ c giao d ch duy nh t trên th tr ng này + Th tr ng “Exchange market”: Th tr ng này là th tr ng đ u giá theo l nh (order market) do CSRC qu n lý. Quy mô th tr ng này đ t 300,9 t RMB theo m nh giá vào 31/12/2008. Thành ph n ch y u tham gia th tr ng này là các nhà đ u t nh , trung bình và nhà đ u t cá nhân. H u h t thành ph n tham gia th tr ng này thông qua d ch v môi gi i
đ c cung c p b i công ty ch ng khoán. NHTM đ c không đ c giao d ch trên th tr ng này.
+ Thi tr ng “Bank counter market”: Th tr ng này là m t th tr ng b sung quan tr ng cho 2 th tr ng kia b i vì m c tiêu c a nó là h ng v các nhà đ u t cá nhân. Các công c giao d ch trên th tr ng này không đa d ng, ch y u là TPCP.
- Các lo i trái phi u và nhà đ u t ch y u:
Sau h n 20 n m phát tri n, nhà đ u t trái phi u Trung Qu c a thích các lo i ch ng khoán thu nh p c đnh (fixed income securities) có r i ro và thu nh p khác nhau. Các công c trên th tr ng là: TPCP, k phi u ngân hàng trung ng, trái phi u tài chính, trái phi u c a t ch c phi tài chính, trái phi u đ m b o b ng tài s n (ABS), trái phi u Panda, công c Repos và công c phái sinh. Cu i n m 2008, t ng s l ng trái phi u l u hành là 15110,2 t RMB, trong s đó TPCP, trái phi u tài chính và TPDN phi tài chính chi m l n l t là 32,3%, 27,1% và 8,4% t ng giá tr th tr ng.
B ng 2.1: Các công c l u hành trên TTTP Trung Qu c Lo i trái phi u đang l u hành Tr giá (t RMB) T l %
Trái phi u Chính ph 4875.34 32.27%
Tín phi u NH trung ng 4812.10 31.85%
Trái phi u NH chính sách 3672.01 24.30%
Trái phi u t ch c tài chính 424.82 2.81%
Trái phi u doanh nghi p 680.35 4.50%
Th ng phi u doanh nghi p 420.31 2.78%
Trái phi u Panda 3.00 0.02%
Trái phi u khác 167.20 1.11%
T ng c ng 15110.24 100.00%
Ngu n: Chinabond, d li u c a ngày 31.12.2008
Nhà đ u t ch y u trên TTTP Trung Qu c là NHTM, công ty b o hi m, qu t ng h , công ty ch ng khoán, qu ch ng khoán qu c gia, qu h u trí, các t ch c tài chính phi ngân hàng, qu QFII và nhà đ u t cá nhân. Các nhà đ u t này khác nhau v ph m vi đ u t và s thích v k h n.