Về phương phỏp thẩm định tài chớnh dự ỏn

- Trả lói hàng năm Triệu đ

3.2.1.3 Về phương phỏp thẩm định tài chớnh dự ỏn

Với những ưu thế của những phương phỏp thẩm định tài chớnh dự ỏn đầu tư được ỏp dụng trong cỏc tổ chức kinh tế, tài chớnh ngõn hàng trờn thế giới,

NHTMCP Cụng thương Việt Nam nờn nghiờn cứu, học tập và vận dụng sỏng tạo vào tỡnh hỡnh thực tế tại ngõn hàng. Điều này là hết sức cần thiết bởi vỡ trong thời điểm mở cửa nền kinh tế và hội nhập kinh tế khu vực như hiện nay, cỏc nhà đầu tư nước ngoài và cỏc tổ chức tài chớnh quốc tế đang du nhập vào Việt Nam cỏc phương phỏp thẩm định ở cỏc giỏc độ khỏc nhau, gúc nhỡn khỏc nhau. Do đú, NHTMCP Cụng thương Việt Nam cần chủ động lựa chọn phương phỏp thẩm định tài chớnh cú hiệu quả nhất, hợp lý nhất và phù hợp nhất với toàn cảnh thực tế để ứng dụng cụng tỏc thẩm định vào thực tiễn. Ngõn hàng cần tiến hành kiểm tra và rà soỏt lại toàn bộ cỏch tớnh toỏn cỏc chỉ tiờu được sử dụng để phõn tớch nhằm tỡm ra những thiếu sút, bất hợp lý để bổ sung, thay đổi cho phù hợp. Việc này phải được tiến hành bởi những người trực tiếp tham gia thẩm định và tiến hành song song với việc tăng cường tham khảo cỏc phương phỏp hiện đại để thẩm định tài chớnh dự ỏn. Trờn thực tế, mỗi dự ỏn đều cú đặc thù riờng. Do vậy, cỏch thẩm định ở mỗi dự ỏn là khỏc nhau, cỏn bộ thẩm định cần phải lựa chọn phương phỏp thẩm định cho phù hợp với từng dự ỏn.

 Thẩm định một cỏch kỹ lưỡng vốn đầu tư.

Đõy là vấn đề mà ngõn hàng thường khụng xỏc định kỹ, việc thẩm định đũi hỏi cỏc cỏn bộ thẩm định phải tớnh chớnh xỏc vốn đầu tư và cỏc chi phớ liờn quan, trỏnh tỡnh trạng chủ đầu tư cú thể tớnh toỏn mức vốn quỏ cao để tranh thủ vốn, gõy lóng phớ, ứ đọng vốn làm giảm hiệu quả đầu tư; hay chủ đầu tư lập dự ỏn tớnh mức vốn quỏ thấp để tăng hiệu quả đầu tư giả tạo dẫn đến quyết định đầu tư sai lệch. Việc xỏc định tổng vốn đầu tư sỏt với thực tế là cơ sở để tớnh toỏn hiệu quả tài chớnh và dự kiến khả năng trả nợ của dự ỏn.

Muốn vậy, cỏc cỏn bộ thẩm định phải tớch cực tỡm hiểu thị trường, căn cứ vào cỏc định mức kinh tế kỹ thuật của cỏc ngành, cỏc đơn giỏ của Nhà nước hay qua viện nghiờn cứu mức độ hiện đại của cụng nghệ, tỡnh hỡnh giỏ cả ở thị trường trong và ngoài nước. Bờn cạnh đú, cần tớch cực tỡm hiểu, lưu trữ cỏc thụng tin của cỏc dự ỏn điển hỡnh trong cả nước làm cơ sở cho việc kiểm tra, thẩm định tổng mức vốn đầu tư, trong một số trường hợp cú thể thuờ cơ quan

tư vấn nếu cần thiết.

Đối với cỏc dự ỏn xõy dựng, đặc biệt là cỏc dự ỏn xõy dựng cú nhiều hạng mục cụng trỡnh, kộo dài trong nhiều năm, ngoài việc tớnh cỏc chi phớ liờn quan cũn phải tớnh đến cỏc yếu tố lạm phỏt, tỷ giỏ (nếu dự ỏn mua mỏy múc từ nước ngoài) được ỏp dụng của dự ỏn. Đó cú khụng ớt những dự ỏn gặp phải khú khăn về tiến độ thi cụng do giỏ vật liệu tăng mà trước đú khi thẩm định khụng được tớnh toỏn đến. Việc xỏc định, đỏnh giỏ và tớnh toỏn trước những yếu tố trờn sẽ giỳp chủ đầu tư cú thể phản ứng nhanh hơn trước những biến đổi bất lợi của thị trường.

 Tớnh toỏn doanh thu và chi phớ của dự ỏn một cỏch sỏt thực

Để thẩm định về doanh thu và chi phớ chớnh xỏc cần phải cú kết quả ở khõu thẩm định thị trường tốt, ngõn hàng phải quan tõm đến nguồn cung cấp nguyờn vật liệu và khả năng tiờu thụ của sản phẩm hay núi cỏch khỏc, ngõn hàng phải xem xột đến cỏc yếu tố đầu vào và đầu ra của dự ỏn, bờn cạnh đú ngõn hàng phải dự toỏn doanh thu và chi phớ trong tương lai. Muốn vậy, NHTMCP Cụng thương Việt Nam cần phải nghiờn cứu thị trường trờn cỏc mặt như: quan hệ cung cầu của sản phẩm, điểm mạnh, điểm yếu của sản phẩm, đối tượng, phương thức tiờu thụ sản phẩm và đặc biệt là tỡnh hỡnh cạnh tranh trờn thị trường. Do đú, phũng thẩm định cần phải đẩy mạnh hơn nữa cụng tỏc nghiờn cứu thị trường, nghiờn cứu đối thủ cạnh tranh, nghiờn cứu điểm mạnh điểm yếu, cơ hội và sự đe doạ của sản phẩm, và cỏch tốt nhất để thực hiện được điều này là đẩy mạnh và chi tiết hoỏ cỏc mụ hỡnh đỏnh giỏ chủ yếu như: mụ hỡnh SWOT, mụ hỡnh PORTER.

Xuất phỏt từ thực tế, cỏc chủ đầu tư muốn cú được quyết định đầu tư và vay vốn từ ngõn hàng một cỏch nhanh chúng, mặt khỏc họ lại đoỏn được tõm lý của ngõn hàng hay quan tõm đến nhiều cỏc chỉ số NPV, IRR, DSCR, nguồn trả nợ nờn họ thường tớnh chi phớ cao, đặc biệt là chi phớ mua mỏy múc thiết bị và xõy dựng nhà xưởng. Khi tớnh khấu hao tài sản cố định doanh nghiệp luụn tớnh cao hơn thực tế, vỡ vậy doanh nghiệp vừa giảm được thuế thu nhập

doanh nghiệp lại vừa cú nguồn trả nợ từ khấu hao cao. Do đú, khi thẩm định ngõn hàng phải xem xột một cỏch kỹ lưỡng để đảm bảo tớnh chớnh xỏc của khoản mục chi phớ này, nếu doanh nghiệp tớnh sai so với quy định về khấu hao của Bộ tài chớnh thỡ ngõn hàng nờn tớnh lại và cú ý kiến với doanh nghiệp. Ngoài ra, Ngõn hàng cũng cần phải lập bảng tớnh giỏ thành sản phẩm dịch vụ. Bước này rất quan trọng vỡ giỏ thành là cơ sở để xỏc định giỏ bỏn, liờn quan chặt chẽ đến căn cứ dự kiến doanh thu, lỗ, lói của doanh nghiệp. Dựa vào cỏc chỉ tiờu này, cỏn bộ thẩm định cú thể chỉ ra được cỏc chi phớ bất hợp lý được kờ khai trong dự ỏn, cỏc chi phớ khụng được cụng nhận trong chế độ kế toỏn thống kờ của dự ỏn.

Để cú thể tớnh chớnh xỏc doanh thu của dự ỏn, cỏn bộ thẩm định phải xỏc định được xu hướng mức biến động về lợi nhuận, sự bảo đảm nguồn cung cấp, nguồn tiờu thụ...

 NHTMCP Cụng thương Việt Nam cần coi việc tớnh cỏc chỉ tiờu hiệu quả: NPV, IRR, PP, DSCR là bắt buộc khi thẩm định tài chớnh dự ỏn đầu tư.

Cú khỏ nhiều chỉ tiờu để thẩm định tài chớnh dự ỏn, tuy nhiờn ngõn hàng nờn ỏp dụng cỏc chỉ tiờu: NPV, IRR, PP, DSCR và coi đõy là chỉ tiờu cơ bản, bắt buộc trong thẩm định tài chớnh dự ỏn bởi cỏc chỉ tiờu này là những chỉ tiờu tổng hợp cơ bản, phản ỏnh hiệu quả, tớnh chất của doanh nghiệp, chỳng được xõy dựng, tớnh toỏn dựa trờn số liệu từ bảng dự trù cõn đối thu chi của dự ỏn hàng năm. Để đảm bảo độ tin cậy cho cỏc chỉ tiờu tớnh toỏn, điều quan trọng là phải xỏc định được thời điểm phỏt sinh cỏc dũng tiền và quy mụ của nú, khi xỏc định dũng tiền phỏt sinh cần lưu ý những điểm sau:

- Cỏc dũng tiền phỏt sinh ở bất kỳ thời điểm nào được giả định phỏt sinh ở cuối kỳ.

- Xử lý cỏc khoản thu hồi: Vốn đầu tư vào TSCĐ được thu hồi thụng qua khấu hao tài sản cố định. Nếu TSCĐ đó trớch hết khấu hao nhưng vẫn bỏn được thỡ khoản tiền đú được tớnh là dũng vào ở thời điểm phỏt sinh và chịu thuế TNDN theo quy định. Trường hợp TSCĐ chưa trớch hết khấu hao, phải

thanh lý thỡ thu nhập từ hoạt động thanh lý cũng là một dũng vào của dự ỏn, vẫn phải chịu thuế TNDN. Giỏ trị cũn lại của TSCĐ theo sổ sỏch kế toỏn được đưa vào chi phớ trong kỳ, làm giảm thuế TNDN. Bản thõn giỏ trị cũn lại khụng được coi là dũng ra vỡ đú khụng phải là một khoản chi tiền thật sự.

Vốn đầu tư vào TSLĐ sẽ được thu hồi khi dự ỏn kết thỳc, được tớnh như một dũng vào tại kỳ cuối cùng và khụng phải chịu thuế TNDN.

 Xỏc định lói chiết khấu hợp lý đối với từng dự ỏn.

Cú thể hiểu lói suất chiết khấu là phần lợi nhuận thớch hợp bù đắp rủi ro, khi rủi ro của dự ỏn bằng với mức rủi ro của doanh nghiệp và chớnh sỏch tài trợ của doanh nghiệp phù hợp với dự ỏn thỡ lói suất chiết khấu bằng với chi phớ bỡnh quõn của vốn (WACC), nú thể hiện chi phớ cơ hội của cỏc nguồn vốn tham gia vào dự ỏn. Cỏc nguồn vốn thường cú trong dự ỏn là vốn vay và vốn chủ sở hữu (VCSH).

- Nếu nguồn vốn vay được dùng để đầu tư thỡ:

Lói suất chiết khấu = Lói suất vay trước thuế x (1 - thuế suất TNDN)

- Nếu nguồn vốn chủ sở hữu được dùng để đầu tư thỡ:

Lói suất chiết khấu = Chi phớ trung bỡnh của vốn.

- Nếu nguồn gồm cả vốn cho vay và chủ vốn sở hữu dùng để đầu tư thỡ:

Lói suất chiết khấu = Chi phớ bỡnh quõn gia quyền.

Ngoài ra, ngõn hàng cú thể lấy lói suất trỏi phiếu Kho bạc Nhà nước làm tỷ lệ chiết khấu cộng thờm một số mức độ rủi ro tương ứng của ngành nghề sản xuất kinh doanh mà dự ỏn hoạt động, đồng thời phải xem xột mức độ rủi ro ảnh hưởng đến lói suất của cỏc yếu tố sau:

+ Tỷ lệ làm phỏt hàng năm

+ Tỷ lệ gia tăng do sử dụng phương ỏn này mà khụng sử dụng phương ỏn khỏc, hay núi cỏch khỏc là chi phớ cơ hội.

+ Ngõn hàng cũng cú thể sử dụng cỏc lói suất khụng cố định để phản ỏnh kịp thời sự biến động của cỏc điều kiện kinh tế - xó hội .

 Coi dũng tiền của dự ỏn là nguồn trả nợ duy nhất cho mỡnh.

khi nào dự ỏn, doanh nghiệp cú tiền và cú khả năng trả nợ, do vậy phải thực sự quan tõm tới dũng tiền dự tớnh của dự ỏn. Đõy phải là tiền mặt chứ khụng phải là nguồn từ khấu hao TSCĐ hay từ lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp. Quan điểm nguồn trả nợ duy nhất của doanh nghiệp là dũng tiền mặt cần được tiờu chuẩn hoỏ trong toàn hệ thống NHTMCP Cụng thương Việt Nam. Theo đú, số liệu mà ngõn hàng quan tõm là tỡnh hỡnh ngõn quỹ của doanh nghiệp và căn cứ để lập lịch trỡnh trả nợ cần dựa vào chu kỳ tiền mặt của doanh nghiệp.

Dũng tiền của dự ỏn:

CF = Dũng tiền vào - Dũng tiền ra.

Dũng vào: là toàn bộ khoản thực thu bằng tiền mặt từ việc bỏn sản phẩm, dịch vụ (chỉ tớnh phần thu được) và giỏ trị khoản phải thu (thực sự thu được).

Dũng ra: là tất cả chi phớ sản xuất, vận hành chi trả lói vay và cỏc khoản thực phải chi.

Trờn cơ sở luồng tiền mặt vào và ra của dự ỏn, doanh nghiệp sẽ xỏc định được tỡnh trạng tiền mặt của dự ỏn để kiểm tra nhu cầu tiền vay doanh nghiệp cho đủ.

 Tớnh toỏn chớnh xỏc vũng đời của dự ỏn.

Một nội dung nữa cần quan tõm trong thẩm định tài chớnh dự ỏn tại ngõn hàng là hoàn thiện nội dung tớnh toỏn vũng đời dự ỏn, vũng đời cụng nghệ và cỏc tiờu chớ phõn tớch cung cầu thị trường. Vũng đời dự ỏn là một tiờu chớ quan trọng, nú cho biết thời gian dự ỏn tồn tại từ khi hoàn thiện cụng tỏc thực hiện đầu tư, vận hành kết quả đầu tư cho đến khi thanh lý dự ỏn. Tiờu chớ này giỳp cỏn bộ thẩm định cú cỏi nhỡn tổng thể về dự ỏn, xỏc định được tổng thu nhập của dự ỏn cũng như dự kiến những biến đổi bất thường của mụi trường đầu tư tỏc động tới dự ỏn, dự trù chi phớ bổ sung cần thiết. Trong việc xỏc định nhu cầu của thị trường về sản phẩm dự ỏn cần tiến hành xem xột trong trạng thỏi “động”, tức là phõn tớch dựa trờn cỏc giả thuyết biến động của thị trường, trong sức ộp của cạnh tranh (đặc biệt trong thời gian tới khi hàng

rào thuế quan hoàn toàn được dỡ bỏ).

Đẩy mạnh hơn nữa cụng tỏc phõn tớch tài chớnh dự ỏn trong cỏc dự ỏn đầu tư.

Một mục tiờu quan trọng NHTMCP Cụng thương Việt Nam cần chỳ trọng hơn nữa là việc phõn tớch tài chớnh dự ỏn hàng năm. Để thuận lợi cho việc này, tốt nhất ngõn hàng nờn lập thờm cỏc bảng dự trù cõn đối tài sản, bảng dự trù cõn đối thu chi của cỏc doanh nghiệp. Trong quỏ trỡnh phõn tớch, ngõn hàng cú thể sử dụng phương phỏp tỷ lệ với một số chỉ tiờu chủ yếu: khả năng thanh toỏn, hiệu suất sử dụng tài sản, doanh lợi tiờu thụ sản phẩm, bảng thử độ nhạy của cụng suất, của sản phẩm. Ngoài phương phỏp tỷ lệ, ngõn hàng cũn cú thể sử dụng cả phương phỏp phõn tớch diễn biến nguồn vốn và sử dụng vốn, phõn tớch luồng tiền mặt để đỏnh giỏ tài chớnh dự ỏn. Đặc biệt, trong phõn tớch tài chớnh dự ỏn, ngõn hàng nờn quan tõm đến phõn tớch cơ cấu vốn và khả năng thanh toỏn.