CÖỊ ẮNH TÓ GIAÂ HÖỊI ĂOAÂI ÚÊ TÍÌN SUÍỊT CAO
BAÊN VÕ TIÏÌN TÏƠ CHUNG ĂÖỊI LÍƠP VÚÂI ĂÖÌNG TIÏÌN CHUNGBAÊN VÕ TIÏÌN TÏƠ CHUNG ĂÖỊI LÍƠP VÚÂI ĂÖÌNG TIÏÌN CHUNG
BAÊN VÕ TIÏÌN TÏƠ CHUNG ĂÖỊI LÍƠP VÚÂI ĂÖÌNG TIÏÌN CHUNG
Mùơc duđ khöng töịt bùìng möơt ăöìng tiïìn chung, nhûng baên võ tiïìn tïơ chung giûôa caâc baơn hađng thûúng maơi gíìn guôi víîn lađ möơt hûúâng ăi hay hún chïị ăöơ tó giaâ linh hoaơt (khöng kiïím soaât). Theo quan ăiïím cuêa chuâng töi, baên võ tiïìn tïơ chung lađ möơt chïị ăöơ trong ăoâ tíịt caê caâc nûúâc tham gia seô duy trò, vúâi mûâc ăöơ thađnh cöng nhíịt ắnh, tó giaâ cuêa hoơ cöị ắnh theo möơt caâi neo danh nghôa chung, coâ thïí lađ möơt ăöìng tiïìn bïn ngoađi. Mùơc duđ tó giaâ ặúơc giûô cöị ắnh trong nhiïìu nùm (nhû möơt söị nûúâc Ăöng AÂ ăaô thûơc hiïơn trûúâc khuêng hoaêng), nhûng víîn coâ sûơ bíịt ắnh vïì tó giaâ trong dađi haơn. Traâi laơi, “ăöìng tiïìn chung” cho ta möơt caâi neo chung vađsûơ chùưc chùưn hoađn toađn vïì tó giaâ trong dađi haơn.
Tuy nhiïn, baên võ tiïìn tïơ chung giûôa caâc nûúâc coâ trao ăöíi thûúng maơi maơnh meô vúâi nhau víîn töịt hún tó giaâ höịi ăoaâi thaê nöíi khi cíìn giaêm thiïíu caâc cuâ söịc khöng tûúng xûâng. Quaê thûơc, baên thín caâi neo danh nghôa chung seô trúê nïn öín ắnh hún nïịu caâc chu kyđ kinh doanh giûôa caâc nûúâc thađnh viïn khöng xaêy ra cuđng möơt luâc. Nïịu nûúâc A ăang traêi qua thúđi kyđ ăi xuöịng thò mûâc giaâ chung mađ neo danh nghôa taơo ra seô öín ắnh hún nïịu nûúâc B khöng traêi qua möơt cuâ söịc tûúng tûơ. Vúâi hađng loaơt caâc cuâ söịc ngíîu nhiïn nhû víơy, taâc ăöơng ăïịn caâc nûúâc theo nhûông caâch khöng giöịng nhau, seô lađm xuíịt hiïơn
möơt xu hûúâng tûơ nhiïn ăïí ăiïìu hoađ chu kyđ kinh doanh trong toađn khu vûơc.
Nïịu nûúâc A vađ B coâ chu kyđ kinh doanh lïn xuöịng ăöìng pha thò ăiïìu nađy seô khuýịch ăaơi chu kyđ kinh doanh chung. Trûúđng húơp cûơc ăoan lađ khuêng hoaêng Ăöng AÂ, vúâi sûơ míịt giaâ ăöìng tiïìn vađ kinh tïị ăi xuöịng diïîn ra ăöìng thúđi úê nhiïìu nûúâc thađnh viïn ăaô gíy ra sûơ ằnh trïơ thiïíu phaât úê caâc nûúâc thađnh viïn khaâc. Do ăoâ, chu kyđ ăi xuöịng cuêa tûđng nûúâc chõu khuêng hoaêng laơi bõ tríìm troơng thïm.
Víơy thò taơi sao nhûông ngûúđi lyâ giaêi cho líơp luíơn trûúâc ăíy cuêa Mundell (1961) laơi uêng höơ viïơc nhoâm caâc nûúâc hoùơc caâc vuđng giöịng nhau laơi vúâi nhau – thñ duơ nhûông nûúâc coâ chu kyđ kinh doanh ăöìng pha – ăïí xíy dûơng möơt khu vûơc tiïìn tïơ “töịi ûu”, nhû phín tñch cuêa Kwan ăaô ặúơc trñch díîn úê trïn? Giöịng nhû phíìn lúân caâc nhađ kinh tïị vô mö ăíìu thíơp niïn 60, Mundell víîn chõu aênh hûúêng cuêa trûúđng phaâi Keynes híơu chiïịn khi cho rùìng, chñnh phuê caâc nûúâc coâ thïí hiïơu chónh thađnh cöng mûâc töíng cíìu ăïí buđ ăùưp laơi nhûông cuâ söịc trong khu vûơc tû nhín vïì phña cung hoùơc cíìu. Coi ăoâ lađ möơt chiïịn lûúơc mö hònh hoaâ, öng ăaô ặa ra giaê ắnh vïì nhûông kyđ voơng tônh: con ngûúđi hađnh ăöơng nhû thïí mûâc giaâ trong nûúâc hiïơn hađnh, laôi suíịt vađ tó giaâ seô ặúơc duy trò vônh viïîn (ngay caê khi tó giaâ ặúơc thaê nöíi). Caê lyâ thuýịt vïì khu vûơc tiïìn tïơ töịi ûu (Mundell 1961) líîn mö hònh chuíín Mundell – Fleming trong saâch giaâo khoa (Mundell 1968) cuêa öng vïì caâch thûâc hoaơt ăöơng cuêa chñnh saâch tađi khoaâ vađ tiïìn tïơ trong nïìn kinh tïị múê ăïìu phuơ thuöơc vađo kyđ voơng tônh nađy.
Ngađy nay, chuâng ta nhíơn ra rùìng, kyđ voơng cuêa con ngûúđi khöng úê traơng thaâi tônh. Thõ trûúđng tađi saên noâi chung, vađ thõ trûúđng ngoaơi höịi noâi riïng, ăïìu coâ caâi nhòn xa – möơt hiïơn tûúơng mađ caâc cöng trònh sau nađy cuêa Mundell (Mundell 1973b) ăaô ghi nhíơn. Chuâng trúê nïn ríịt thíịt thûúđng nïịu chñnh phuê coâ nhûông hađnh ăöơng tuđy tiïơn ăïí hiïơu chónh nïìn kinh tïị vô mö trong nûúâc: víịn ăïì vïì sûơ nhíịt quaân theo thúđi gian mađ nhiïìu ngûúđi ăaô biïịt (Kydland vađ Prescott 1977). Phñ ruêi ro trïn thõ trûúđng traâi phiïịu tùng. Vò thïị, tû duy kinh tïị vô mö hiïơn ăaơi laơi thiïn vïì viïơc kiïìm chïị vađ haơn chïị búât phaơm vi chñnh phuê can thiïơp. Nïịu khöng cíìn ăaânh thúị laơm phaât ăïí coâ thïm
nguöìn thu (ăiïìu nađy ăuâng vúâi caâc nûúâc Ăöng AÂ, ngoaơi trûđ Inăönïxia), thò ngín hađng trung ûúng úê moơi núi cuông seô chó coâ chûâc nùng haơn heơp hún trong viïơc öín ắnh mûâc giaâ trong nûúâc.
Trong caâc nïìn kinh tïị cöng nghiïơp, chûâc nùng nađy ặúơc hiïíu lađ viïơc trûơc tiïịp ắnh hûúâng muơc tiïu vïì laơm phaât. Vúâi möơt thõ trûúđng traâi phiïịu trong nûúâc dađi haơn vađ phaât triïín cao, ngín hađng trung ûúng coâ thïí sûê duơng nghiïơp vuơ thõ trûúđng múê ăïí kiïím soaât cú söị tiïìn. Ăiïìu chónh liïn tuơc laôi suíịt ngùưn haơn ăïí kiïím soaât laơm phaât trong nûúâc lađ ăiïìu coâ thïí ặúơc – nhû qui tùưc Taylor (Taylor 1993) ăaô chó roô. Trong möơt möi trûúđng hoaơt ăöơng coâ nguýn tùưc, caâc nïìn kinh tïị cöng nghiïơp coâ thïí tûơ tin mađ taơo riïng cho mònh möơt caâi neo danh nghôa. Ăiïìu nađy seô haơn chïị tím lyâ lúơi duơng baêo laônh, cöị yâ lađm liïìu khi chñnh phuê cöị can thiïơp bíịt ngúđ vađo thõ trûúđng.
Nhûng trong möơt thõ trûúđng múâi nöíi lïn, mađ cuơ thïí lađ cuêa Ăöng AÂ, viïơc tađi trúơ diïîn ra quaâ ngùưn haơn khiïịn nhûông thûâ nhû quy tùưc Taylor khöng thïí hoaơt ăöơng ặúơc. Laôi suíịt ngùưn haơn tùng seô coâ nguy cú phaâ saên nhiïìu hún vò ngín hađng vađ doanh nghiïơp ăïìu coâ nhûông tađi saên núơ coâ tñnh thanh khoaên cao vađ ngùưn haơn, trong khi tađi saên coâ cuêa hoơ laơi dađi haơn vađ ñt thanh khoaên hún. Tûđ ăoâ cho thíịy tíìm quan troơng cuêa viïơc phaêi ắnh hûúâng muơc tiïu vađo tó giaâ, coi ăoâ lađ (a) möơt cöng cuơ cuêa chñnh saâch tiïìn tïơ ăïí öín ắnh mûâc giaâ trong nûúâc trong möơt khu vûơc mađ híìu hïịt caâc hoaơt ăöơng thûúng maơi ăïìu diïîn ra bùìng ăöìng ăöla vađ (b) möơt qui tùưc hïịt sûâc hûôu hònh, mađ nïịu caâc chñnh saâch tiïìn tïơ trong nûúâc tuín thuê nghiïm ngùơt caâc chuíín mûơc quöịc tïị, thò seô giuâp haơn chïị ặúơc hađnh vi tuđy tiïơn cuêa baên thín chñnh phuê.
Cuöơc khuêng hoaêng Ăöng AÂ cho thíịy, ngay caê khi víịn ăïì sûơ nhíịt quaân theo thúđi gian ặúơc “giaêi quýịt” úê möơt nûúâc nađo ăoâ, thò víîn chûa ăuê ăïí ăaêm baêo coâ ặúơc sûơ öín ắnh tiïìn tïơ cuêa nûúâc ăoâ, trûđ phi caâc ăöịi taâc vađ ăöịi thuê thûúng maơi cuông ăöìng thúđi cöị ắnh ăöìng tiïìn cuêa hoơ theo ăöìng ăöla. Quaê thûơc, dûơa vađo nûúâc ngoađi ăïí lađm neo danh nghôa seô coâ nhûông ruêi ro riïng, khi mađ cú quan chûâc nùng tiïìn tïơ cuêa nûúâc trung tím hađnh ăöơng sai líìm.