1.3.2.1 Khái niệm ñiểm bàng quan
Phân tích mối quan hệ giữa EBIT – EPS là phân tích sự ảnh hưởng của những phương án tài trợ khác nhau ñối với lợi nhuận trên vốn CP. Từ ñó, có thể xác ñịnh ñược ñiểm bàng quan tức EBIT mà tại ñó các phương án tài trợ ñều mang lại EPS như nhau.
Ta có công thức xác ñịnh thu nhập trên một cổ phiếu thường là:
4 ! " .5# (Công thức 1.9)
Với: I là tiền lãi vay phải trả hàng năm; PD là cổ tức cổ phiếu ưu ñãi; t là thuế suất thuế TNDN;
NS là tổng số lượng cổ phiếu thường lưu hành.
1.3.2.2 Các phương pháp xác ñịnh ñiểm bàng quan
-Phương pháp ñại số: xác ñịnh ñiểm bàng quan bằng cách áp dụng công thức tính EPS theo EBIT cho mỗi phương án, sau ñó thiết lập phương trình cân bằng:
∗
!! " .!
# ! ∗
! " . #
Với: EBIT* là EBIT bàng quan của 2 phương án; I1, I2 là tiền trả lãi hàng năm của phương án 1, 2;
PD1, PD2 là cổ tức ưu ñãi hàng năm của phương án 1, 2; NS1, NS2 là số cổ phiếu thường của phương án 1, 2.
-Phương pháp hình học: ñiểm bàng quan là ñiểm giao nhau giữa các phương án tài trợ mà ởñó EBIT theo bất kỳ phương án nào cũng mang lại EPS như nhau.
Bước 1: Dựa vào công thức xác ñịnh EPS, thiết lập các phương trình thể hiện mối quan hệ giữa EPS và EBIT của từng phương án tài trợ khác nhau.
Bước 2: Xác ñịnh tọa ñộ các ñiểm ñể hình thành các ñường phản ánh EPS theo từng phương án tài trợ khác nhau.
Bước 3: Vẽ các ñường EPS lên ñồ thị, xác ñịnh ñiểm bàng quan là giao ñiểm của các ñường EPS theo các phương án tài trợ khác nhau.
19
Biểu ñồ 1.9 Điểm bàng quan
Từñồ thị ta có thể thấy, A và B là hai ñiểm giao nhau giữa ñường phản ánh EPS theo phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường với ñường phản ánh EPS theo phương án tài trợ bằng nợ vay và cổ phiếu ưu ñãi. Đó là hai ñiểm bàng quan vì ở ñiểm ñó các phương án tài trợñem lại cùng EPS. Nếu EBIT < ñiểm bàng quan A thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường tạo ra ñược EPS cao hơn phương án tài trợ bằng nợ. Nhưng nếu EBIT vượt qua ñiểm bàng quan A thì phương án tài trợ bằng nợ lại mang lại EPS cao hơn phương án tài trợ bằng vốn cổ phiếu thường. Tương tự với ñiểm bàng quan B, nếu EBIT < ñiểm bàng quan B thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường tạo ra ñược EPS cao hơn phương án tài trợ bằng cổ phiếu ưu ñãi, nếu EBIT vượt qua ñiểm bàng quan B thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu ưu ñãi lại mang lại EPS cao hơn phương án tài trợ bằng vốn cổ phiếu thường.
1.3.2.3 Ý nghĩa của ñiểm bàng quan
Phân tích ñiểm bàng quan là kỹ thuật phân tích ñể xác ñịnh các tình huống mà doanh nghiệp có nên sử dụng ñòn bẩy tài chính hay không, liên quan ñến việc tính toán thu nhập trên mỗi cổ phần tại các mức EBIT khác nhau cho các phương án có tài trợ dùng ñòn bẩy tài chính và phương án tài trợ hoàn toàn bằng vốn CP thường. Thông tin này có thể dùng ñể ñồ thị hóa thu nhập mỗi cổ phần so với ñiểm bàng quan EBIT ñể xác ñịnh mức EBIT mà ñòn bẩy tài chính sẽ có lợi cho doanh nghiệp. Ở mức EBIT cao hơn EBIT bàng quan, cấu trúc sử dụng ñòn bẩy tài chính cao hơn sẽ sinh ra mức thu nhập mỗi cổ phần lớn hơn và ngược lại.
Điểm bàng quan giữa các phương án tài trợ là căn cứ ñể từ ñiểm bàng quan EBIT* nhà quản trị tài chính so sánh với EBIT dự kiến của dự án ñầu tư, ñể có quyết
A B Nợ Cổ phiếu ưu ñãi Cổ phiếu thường EPS ($) EBIT ($)
ñịnh lựa chọn phương án tài trợ hiệu quả. Việc sử dụng nợ trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp có thể làm lợi nhuận tăng nhanh ñồng thời cũng làm gia tăng thêm rủi ro cho doanh nghiệp. Vì vậy việc phân tích ñiểm bàng quan EBIT của doanh nghiệp là tối cần thiết cho quyết lựa chọn cấu trúc nguồn vốn tối ưu cho doanh nghiệp.