NHỮNG NĂM THẬP NIÊN 1980 ?
Rủi ro của một cuộc khủng hoảng toàn cầu như năm 1982 là gì? Câu trả lời của chúng tôi là “những rủi ro có vẻ đã giảm đi từ cuối năm 1990 nhưng điều đó không có nghĩa là một cuộc khủng hoảng khác sẽ không xuất hiện trong tương lai”. Trước hết nó mâu thuẫn với tính chất lịch sử như câu nói trong Earterly, Islam, Stiglitz (2000) “các cuộc khủng hoảng sẽ liên tục xuât hiện trong nền kinh tế chủ nghĩa tư bản...” không những là các biến động về tài chính, chiến tranh, bênh dich và thiên tai. Thêm vào đó các cuộc khủng hoảng diễn ra không theo một qui tác nào do đó việc dự đoán trở nên rất khó khăn.
Tuy nhiên có những kết luận đa được rút ra từ những nghiên cứu tài chính gần đây. Kamisky, Reinhart, và Vegh (2003) [KRV] so sánh các trường hợp nơi có sự sụp đổ về tỷ giá hối đoái hoặc các trường hợp về rủi ro chủ quyền ở một quốc gia và lan rộng ra ngoài lãnh thổ và nơi không diễn ra tình trạng này. Họ kết luận rằng trường hợp đầu tiên được xác định bởi 3 yếu tố chính: (i) việc xây dựng các dòng vốn ngay trước khi xẩy ra sự sụp đổ vể tiền tệ hoặc sự thông báo nợ quá hạn (đây là một điều kiện tiên quyết rõ rang trước khi dừng một cách đột ngột), (ii) một thông báo bất ngờ của tiền trôi nổi hoặc nợ quá hạn, (iii) sự xuất hiện của 1 đòn bẩy nợ chung.
28IMF ( 2003a) , Chương III , lưu ý : "Sự gia tăng ( trong nợ công trong Mac kể từ giữa những năm 1990 ) dường như phần lớn chiếm bởi biến động lãi suất và giá và công nhận ra khỏi ngoại bảng và nợ tiềm tàng ... " dường như phần lớn chiếm bởi biến động lãi suất và giá và công nhận ra khỏi ngoại bảng và nợ tiềm tàng ... "
Có ba nhân tố trên chắc chắn đã được áp dụng vào cuộc khủng hoảng năm 1982, nơi mà đô la dầu mỏ đã được phục hồi bởi các ngân hàng trung tâm tiền tệ của MACs, mà các nước Mỹ latin cũng nằm một phần trong đó. Thông báo bất ngờ được người Mexico đưa ra vào tháng 8 năm 1982. Các quốc gia đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi sự việc giảm giá hàng hóa và sự gia tăng lớn trong tỷ lệ lãi suất của đồng USD những năm 1980-1985. Ngân hàng Mỹ, nơi đã xoay hướng về Mexico, đã rút khỏi thị trường mới nổi này và cả Chile, Colombia, Costa Rica, tất cả các nước Mỹ Latin đều bị ảnh hưởng. Làn sóng của cuộc khủng hoảng ở MACs cũng lan rộng sang các quốc gia bị ảnh hưởng khi có sự chảy dòng vốn sau khi Thái Lan tuyên bố thả nổi đồng Baht vào tháng 7 năm 1997 như đã thấy ở Bảng 2. Những cú sốc bên ngoài được KRV xác định là do sự giảm giá mạnh của đồng Yên so với đồng Đô la, đồng tiền được hầu hết các quốc gia ở Đông Á coi là ổn định, giữa tháng 4/1995 tới tháng 4/1997. Các ngân hàng của Nhật rút khỏi các nước Đông Á, cuộc khủng hoảng ở Hàn Quốc cũng khiến các ngân hàng Châu Âu cũng cân nhắc vấn đề này. Tương tự như vậy, sự nợ quá hạn và phá giá ở Nga vào tháng 8/1998 dẫn tới sự ảnh hưởng đối với Bazil,cuối cùng là Argentina và có thể cả với Thổ nhĩ kỳ. Cuộc khủng hoảng ở Nga được cứu trơ bởi tổ chức Quản lý các khoản vốn dài hạn (LTCM), một quỹ hỗ trợ với rất nhiều biện pháp đòn bẩy kinh tế có liên kết với nhiều ngân hàng lớn.29 KRV sau đó chứng tỏ rằng sự phá giá của Brazil vào tháng 1/1999, cuộc khủng hoảng Turkish cuối năm 2000 và cái phao của nó từ đồng tiền Lia vào tháng 2/2001, và năng lượng phóng xạ hạt nhân Argentina và nợ quá hạn của năm 2001 đã không lan rộng các hậu quả bởi vì các cuộc khủng hoảng này được đoán trước lan rộng, tài sản ảo đã được phá vỡ sớm hơn và thẻ tín dụng công đã có tác động đòn bẩy ít hơn.
Ngoài ba yếu tố được KRV đề cập, các cuộc khủng hoảng diễn ra vào những năm 1990 đã nêu bật thêm hai yếu tố khác. Đầu tiên là chính phủ phải làm gì với giới hạn ngân sách qua các thời kì. Thứ hai là sự chênh lệch kỳ hạn trong bảng cân đối kế toán giữa các ngân hàng và doanh nghiệp, đây chính là một yếu tố khuếch đại. Liên quan đến vấn đề đầu tiên, rất khó để cho rằng cuộc khủng hoảng xảy ra trong các nước MACs diễn ra trong hai thập kỷ qua là không bao gồm các GIBC ngay cả trước và sau cuộc khủng hoảng. Nguyên nhân khiến cho cuộc khủng hoảng ở Argentina và Nga xảy ra là do những tác động xấu của nợ công trong bối cảnh tỷ giá hối đoái cố định; trong khi đối với trường hợp các nước ở Đông Á, nguyên nhân lại là do tác động lớn về tài chính đến từ việc cứu trợ của các tổ chức tài chính. Trong trường hợp của Nga, sự liên kết giữa lĩnh vực tài chính với lĩnh vực hàng hóa là rất nhỏ, cũng như phần chênh lệch trong bảng cân đối kế toán hiện tại và kỳ hạn của các nước trong khu vực Đông Á và Argentina. Tình hình của Argentina còn phức tạp hơn bởi ảnh hưởng của chi phí chuyển đổi xuất phát từ những cải cách lương hưu của chính phủ. Những thâm hụt tài chính xảy ra tại thời điểm dễ bị tổn thương nhất có nguyên nhân xuất phát từ sự sụp đổ trong lĩnh vực tài chính và sự khó khăn trong việc ổn định tỷ giá với đồng đô la đã dẫn đến việc định giá quá cao tỷ giá hối đoái thực tế 30.