B ngă4.ă1 Th ngăkêăt ăs ăKNTTăhi năhƠnhăgiaiăđo nă2011-2013
CR N m 2011 N m 2012 N m 2013 S công ty T l (%) S công ty T l (%) S công ty T l (%) T 0 đ n <1 11 18,97 6 10,35 6 10,35 T 1 đ n 2,4 31 53,45 34 58,62 34 58,62 L n h n 2,4 16 27,58 18 31,08 18 31,08 T ng 58 100 58 100 58 100
Ngu n: HNX & HOSE
Qua b ng th ng 4.2, có th nh n th y r ng đa s các công ty đ u có ch s KNTT hi n hành l n h n 1 và t p trung ch y u m c t 1 đ n 2,4. Nhìn chung thì t l KNTT hi n hành c a các công ty là t ng đ i cao và khá n đ nh qua các n m. N m
2011, t l s công ty có KNTT l n h n 1 là 81,03%. N m 2012, t l này t ng lên là 89,70% , cao h n so v i n m 2011 là 8,67%. N m 2011, t l các công ty có ch s KNTT nh h n 1 là 18,97% và n m 2012 gi m xu ng còn 10,35%. N m 2013 có t
tr ng các công ty thu c các nhóm KNTT gi ng n m 2012. Qua đó ta th y các doanh
nghi p ngành B S h u h t đ u có kh n ng thanh toán đ i v i các kho n n trong ng n h n hay nói cách khác là tài s n ng n h n c a doanh nghi p có đ kh n ng trang
tr i cho các kho n n ng n h n. Các doanh nghi p B S có xu h ng d ch chuy n t
nhóm có KNTT hi n hành nh h n 1 sang nhóm có KNTT hi n hành trong kho ng t
1 đ n 2,4 và l n h n 2,4. C th n m 2011 s l ng các công ty có KNTT hi n hành
nh h n 1 là 11, n m 2012 và 2013 ch còn 6 công ty trong khi s l ng các công ty có KNTT hi n hành trong kho ng 1 đ n 2,4 và trên 2,4 c a n m 2014 l n l t là 34 và 18 cao h n so v i s l ng các công ty nhóm này n m 2011 là 31 và 16. Nguyên nhân là do trong giai đo n này th tr ng B S tr m l ng, các công trình th c hi n xong
không bán đ c ho c đang thi công d dang b gián đo n do thi u v n khi n l ng
hàng t n kho t ng lên kéo theo TSNH t ng d n đ n KNTT hi n hành cao. Công ty có
ch KNTT hi n hành cao nh t là Công ty c ph n Phát tri n h t ng V nh Phúc (IDV) v i m c trung bình trong 3 n m là 6,96948. B n c nh đó, nhóm các công ty có t l KNTT hi n hành nh h n 1 có m c KNSL th p h n nhóm công ty có KNTT hi n
hành trong kho ng t 1 đ n 2,4 và l n h n 2,4. C th , nhóm có KNTT hi n hành nh h n 1 có ROA=1,75%, ROE=1,84%, ROI=0,18%; nhóm có KNTT hi n hành n m trong kho ng t 1 đ n 2,4 có ROA=3,91%, ROE=4,96%, ROI=1,78%; nhóm có
KNTT hi n hành l n h n 1 có ROA=1,88%, ROE=2,43%, ROI=0,89% (các s li u
tính trung bình trong 3 n m t 2011 đ n 2013). D dàng nh n th y các ch s v KNSL c a nhóm có KNTT hi n hành nh h n 1 đ u th p h n so v i 2 nhóm còn l i.
Nói chung, kh n ng thanh toán hi n hành c a các doanh nghi p ngành B S t ng đ i cao. Bên c nh đó, v n có m t s công ty có KNTT hi n hành th p ví d nh công ty có Công ty c ph n u t C n nhà m c (DRH) hay Công ty c ph n u t xây d ng và Phát tri n đô th Sông à (SDU) v i t s KNTT hi n
hành trung bình 3 n m t ng ng là 0,6578 và 0,6157. T l KNTT hi n hành
th p ch ng t các công ty này s g p khó kh n trong vi c đáp ng các ngh a v đ n h n và ph i có nh ng chi n l c h p lý h n đ c i thi n tình tr ng này. Ng c l i, m t s công ty l i có ch s KNTT hi n hành quá cao ví d nh có Công ty c ph n Phát tri n h t ng V nh Phúc (IDV) hay Công ty c ph n Phát tri n B t đ ng s n Phát t (PDR) v i t s KNTT hi n hành bình quân trong 3 n m l n l t là 6,9695 và 6,3116. Nguyên nhân có th là do các doanh nghi p này quá chú tr ng đ u t vào tài s n ng n h n, v t xa so v i nhu c u. Trong khi đó,
ph n đ u t v t quá l i không t o ra thêm l i nhu n khi n vi c đ u t tr nên kém hi u qu . M t khác, có th do t tr ng hàng t n kho c a các doanh nghi p
B S l n khi n t s này cao. tìm hi u rõ h n, tôi s phân tích c th t s KNTT nhanh c a các doanh nghi p.
39 4.1.1.2.Kh n ng thanh toán nhanh
B ngă4.ă2 Th ngăkêăKNTTăhi năhƠnhăgiaiăđo nă2011-2013
QR N m 2011 N m 2012 N m 2013 S công ty T l (%) S công ty T l (%) S công ty T l (%) T 0 đ n <1 42 72,41 42 72,41 39 67,24 T 1 tr lên 16 27,59 16 27,59 19 32,76 T ng 58 100 58 100 58 100
Ngu n: HNX & HOSE T bi u đ 4.1, ta có th nh n th y h u h t các công ty ngành B S niêm y t trên
TTCK Vi t Nam trong giai đo n 2011-2013 có ch s KNTT nh h n 1. C th , n m 2011và 2012 t l các công ty có KNTT nhanh nh h n 1 chi m 72,41%, n m 2013
con s này gi m nh còn 67,24%. Công ty có ch s KNTT nhanh th p nh t là công ty
C ph n u t và Phát tri n Du l ch Vinaconex (VCR) v i ch s KNTT nhanh trung
bình 3 n m là 0,133428. T l các công ty có KNTT nhanh l n h n 1 có xu h ng
t ng nh ng không nhi u: n m 2011 và n m 2012 là 27,59%, n m 2013 t ng lên là 32,76%, t ng ng t ng 5,17%. Nguyên nhân c a s t ng gi m này là do th i gian cu i n m 2013, l ng hàng t n kho c a các doanh nghi p đã b t đ u có d u hi u gi m
đi d n đ n t s KNTT nhanh c a các doanh nghi p t ng. Nh đã trình bày các ch ng tr c. Ch s KNTT nhanh đ c tính b ng cách l y tài s n ng n h n tr đi d
tr kho sau đó chia cho n ng n h n. KNTT nhanh cho bi t kh n ng thanh toán đ i v i các kho n n ng n h n không k kho. Ch s KNTT hi n hành cao trong khi ch s KNTT nhanh th p cho th y l ng hàng t n kho c a các doanh nghi p t ng đ i nhi u.
Qua đó, ta th y hàng t n chi m m t t tr ng r t l n trong c c u c a tài s n ng n h n. V i hi n tr ng này nhi u doanh nghi p s còn ph i v t l n v i đ ng hàng t n kho cùng
v i gánh n ng n vay r t l n.
Nhìn chung, KNTT nhanh c a các doanh nghi p ngành B S trong giai đo n 2011-2013 ch a t t hay nói cách khác h u h t các doanh nghi p ch a đ kh n ng hoàn tr các kho n n ng n h n. Các doanh nghi p ngành B S có tr ng hàng t n kho l n trong c c u tài s n ng n h n c ng là đi u h p lý. Doanh nghi p trong ngành này th ng có hàng t n kho cao h n so v i các ngành khác vì vòng quay B S v n khá
quá trình này, s n ph m s b th hi n là hàng t n kho, sau đó s đ c gi m d n cùng
doanh thu th c hi n. H n n a, do tính đ c thù c a m t hàng này trong nhi u tr ng h p c n h ho c đ t n n sau khi bán nh ng v n không th h ch toán vào doanh thu.
Do v y, hàng t n kho v n hi n di n trên báo cáo tài chính. Tuy nhiên, khi nhìn vào s
li u trên báo cáo tài chính c a nhi u doanh nghi p chúng ta c ng không kh i gi t mình
b i con s hàng t n kho c t ng lên hàng ngày và chi m m t ph n r t l n trong tài s n.
Do trên th c t nhi u doanh nghi p do đ u t dàn tr i và r t nhi u d án không kh
thi, d n đ n khi bán hàng g p r t nhi u khó kh n và hàng nghìn t đ ng đang b chôn vùi vào đ ng hàng t n kho không bi t đ n bao gi có th bán đ c có th mang đ n nhi u r i ro, nh h ng đ n KNTT c a doanh nghi p.
Doanh nghi p b t đ ng s n có hàng t n kho l n nh t n m 2013 là VIN Group (VIC) v i 18992 t đ ng, trong đó 99% là b t đ ng s n đang xây d ng đ bán. Con s hàng t n kho này l n h n khá nhi u so v i v n ch s h u. Tuy nhiên, con s này c ng không ph i quá l n so v i t ng tài s n 75772 t đ ng c a t p đoàn này. Doanh nghi p b t đ ng s n có hàng t n kho l n th nhì trên sàn ch ng khoán là công ty C
ph n Phát tri n đô th Kinh B c (KBC) v i 7473 t đ ng. S l ng l ng hàng t n
kho này b ng 60% t ng tài s n và g p đôi so v i v n ch s h u. M t doanh nghi p
khác c ng có s hàng t n kho r t l n là B t đ ng s n Phát t (PDR). Tính đ n cu i
n m 2013, hàng t n kho c a PDR đã cao g p 3,61 l n v n ch s h u và b ng 90% t ng tài s n. Ngoài các doanh nghi p trên thì c ng có m t lo t doanh nghi p khác đang chìm ng p trong đ ng hàng t n kho nh u T xây D ng Bình Chánh (BCI), Sudico
(SJS), Sacomreal (SCR), Qu c C ng Gia Lai, u t Công nghi p Tân T o (ITA)…
Nh ng doanh nghi p b t b t đ ng s n l n đ u có nh ng d án đ u t “siêu
kh ng”. Ch ng h n VIC đang th c hi n r t nhi u d án b t đ ng s n phân khúc “siêu sang” v i v n đ u t hàng ch c nghìn t đ ng m i d án. N m 2013, VIC là m t trong nh ng doanh nghi p có k t qu kinh doanh r t t t v i l i nhu n đ t 7149 t
đ ng, b ng 82% t ng l i nhu n c a các doanh nghi p b t đ ng s n niêm y t trên sàn. VIC là m t trong nh ng đi m sáng hi m hoi “c u v t” hình nh c a ngành b t đ ng s n trong n m 2013. KBC c ng đang sa l y vào r t nhi u d án khu công nghi p v i v n đ u t r t l n. Hi n t i, n vay c a KBC lên t i h n 7000 t đ ng. V i m c lãi
su t 12-13% nh hi n nay thì m i n m KBC ph i tr g n 1000 t đ ng ti n lãi, g n b ng doanh thu n m 2013 c a doanh nghi p này. PDR sau khi thành công v i EveRich
1 đã sa l y vào EverRich 2, 3. Hàng nghìn t đ ng c a PDR và c a ngân hàng “b o tr ” đang n m trong nh ng d án kh ng c a doanh nghi p này. V i n vay ng n h n
và dài h n lên t i 3243 t đ ng thì riêng lãi su t c a kho n vay này m i n m lên t i
41
Ngoài 3 doanh nghi p k trên thì nh ng doanh nghi p l n trong th tr ng b t
đ ng s n nh SJS, SCR, BCI, QCG… c ng đang th c hi n nh ng d án r t l n. Ph n l n ngu n v n đ th c hi n các d án c a doanh nghi p này đ u là n vay. V i vi c s d ng đòn b y tài chính l n này trong khi đó d án đ u t kéo dài d n đ n giá thành
c a b t đ ng s n ngày càng t ng do lãi su t đang đ c tính vào giá thành.
Nh v y, n u tính tr ng này kéo dài thì có th làm cho giá thành b t đ ng s n
t ng 10-20% m i n m. Giá b t đ ng s n hi n nay v n d đang m c r t cao so v i m t b ng thu nh p. Chuyên gia tài chính ch ra r ng, dù t n kho là nguyên li u hay
thành ph m đ u đ c xét vào v n đ ng. Nguy hi m nh t là dòng v n này đang ph i tr lãi, b xét vào n x u ho c đang là n gia h n. T n kho t ng có th do 2 nguyên nhân. M t là bán không đ c hàng. Hai là b bu c ph i ti p t c rót v n hoàn thi n d
án đ bàn giao. M u ch t c a v n đ n m ch các doanh nghi p v n nuôi hy v ng ch th tr ng ph c h i và không ch p nh n gi m giá thêm. Do đó n u giá v n ngày càng t ngcó th gi t ch t doanh nghi p m t cách d n d n. ây c ng là lý do khi n n x u t ng m nh và làm suy y u s ph c h i c a n n kinh t .
Hìnhă4.ă1 Doanhănghi păcóăhƠngăt năkhoăl nănh tătrênăsƠnăch ngăkhoán
Ngu n: CafeLand 4.1.1.3.Kh n ng thanh toán b ng ti n
Ti n và các kho n t ng đ ng ti n là tài s n thanh kho n cao nh t. T l KNTT b ng ti n là th c đo KNTT kh t khe h n so v i t l KNTT hi n hành và KNTT
b ng ti n, đ c coi là ch s hi u qu nh t đ ki m tra kh n ng thanh toán c a b t k doanh nghi p nào. Th ng kê mô t đ c th hi n trong b ng d i đây:
B ngă4.ă3 Th ngăkêăKNTTăb ngăti năgiaiăđo nă2011ă- 2013
ACIDR N m 2011 N m 2012 N m 2013 S công ty T l (%) S công ty T l (%) S công ty T l (%) T 0 đ n < 0,22 49 84,49 47 81,03 46 79,31 T 0,22 đ n <1 8 13,79 9 15,52 9 15,52 L n h n 1 1 1,72 2 3,45 3 5,17 T ng 58 100 58 100 58 100
Ngu n: HNX & HOSE
Bi uăđ ă4.ă1 Ch ăs ăKNTTăb ngăti năc aăcácăcôngătyăngƠnhăB Săniêmăy tă trênăTTCKăVi tăNamăgiaiăđo nă2011-2013
Nhìn vào bi u đ 4.1.- th ng kê KNTT b ng ti n c a các doanh nghi p B S niêm y t trên TTCK Vi t Nam t n m 2011 đ n 2013, ta có th nh n th y h u nh các
doanh nghi p đ u có ch s KNTT b ng ti n th p. So v i m c trung bình c a các
doanh nghi p trong 5 n m thì t l công ty có ch s KNTT b ng ti n cao h n m c
trung bình c a ngành n m 2011 là 15,51%, n m 2012 là 18,97%, n m 2013 là 20,69%. T l KNTT b ng ti n th p cho th y các doanh nghi p trong ngành B S th ng
không có l ng d tr ti n m t l n trong c c u tài s n ng n h n, t tr ng trung bình là 0,22. D tr ti n m t ít s nh h ng đ n nhi u m t c a doanh nghi p nh khi n chi
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% T 0 đ n <0,22 T 0,22 đ n 1 L n h n 1 084% 014% 002% 081% 016% 003% 079% 016% 005% N m 2011 N m 2012 N m 2013
43
phí c h i th p, chi phí giao d ch t ng, nh h ng đ n KNTT ngay làm r i ro tín d ng
t ng vàuy tín tài chính c a doanh nghi p gi m. Bên c nh đó, c ng có m t vài công ty có KNTT b ng ti n t ng đ i cao (l n h n 1) ví d nh công ty có mã ch ng khoán SZL và TIX v i m c KNTT b ng ti n trung bình trong 3 n m l n l t là 1,51848 và 1,99054. Các doanh nghi p này có kh n ng thanh toán các kho n n ng n h n b ng
l ng d tr ti n m t c a mình.
Nhìn chung, có th th y m t đi u là KNTT b ng ti n c a các doanh nghi p r t th p. Nguyên nhân do các doanh nghi p B S có l ng d tr ti n m t và các kho n
t ng đ ng ti n th p vì ph i t p trung m t l ng v n l n vào kho n m c hàng t n
kho và các tài s n ng n h n khác, đ c bi t là hàng t n kho. Nh đã nói trên, khi