Trong nhi u nghiên c u t tr c t i nay trên th gi i nói chung và Vi t Nam nói riêng v m i quan h gi a KNTT và KNSL c a doanh nghi p, ch tiêu đ i di n cho
KNSL đ c s d ng ph bi n chính là ch s l i nhu n trên t ng tài s n (ROA), l i nhu n trên v n ch s h u (ROE) và ch s l i nhu n trên v n đ u t (ROI).
đo l ng KNSL c a công ty, ch s thông th ng nh t là l i nhu n trên v n ch s h u (ROE), thu đ c b ng cách chia l i nhu n ròng trên t ng s v n ch s h u. Ngoài ra, ch s l i nhu n trên v n đ u t (ROI) c ng th ng đ c dùng làm th c đo KNSL trong các doanh nghi p, tính toán đ c b ng cách l y l i nhu n ròng
chia v n đ u t ban đ u. Tuy nhiên m t s công ty trong m u nghiên c u cho v n ch s h u có giá tr r t nh do đó đ đi bao quát v n đ này l i nhu n trên t ng tài s n
(ROA) có th đ c s d ng nh m t th c đo c a l i nhu n. Ch s này thu đ c b ng cách chia l i nhu n (bao g m c chi phí lãi vay) cho t ng tài s n c a công ty. Không gi ng nh ROE và ROI, ROA không ph i là m t th c đo hi u qu t o ra l i nhu n công ty t đ u t v n, do đó nó không th đ c s d ng đ so sánh hi u su t c a các công ty có các lo i hình đ u t khác, ch ng h n nh trái phi u. ROA c ng không ph i là ch s t t nh t đ so sánh hi u su t c a các công ty trong ngành công
t l này là t t đ so sánh l i nhu n gi a các công ty trong cùng ngành.ROA có th đ c s d ng trên nghiên c u c a tôi b i vì t t c các công ty thu c m u ho t đ ng
trong cùng ngành.Vì v y b ng cách phân tích ROA khác nhau c a công ty tôi s có th xác minh, li u KNSL trong m t m t nào đó có liên quan đ n KNTT.ROE, ROI s
không đ a ra đ c m t so sánh hoàn h o vì m c v n ch s h u nh và tiêu c c c a m t s công ty s t o ra các ch s b bóp méo v KNSL.
Tóm l i, trong nghiên c u này, ba bi n đ c s d ng đ đ i di n cho KNSL c a
các công ty c ph n ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam là: ROA,ROE và ROI.
3.3.2. Bi n đ i di n cho KNTT
Các ch s KNTT đ c cho r ng s nh h ng t i KNSL c a doanh nghi p đ c
xem xét trong mô hình, bao g m các bi n sau: t s KNTT hi n hành (CR), kh n ng thanh toán nhanh (QR), kh n ng thanh toán b ng ti n (ACIDR), th i gian quay vòng
ti n (CCC) và t s n dài h n trên tài s n dài h n (LDR).
đo l ng m c đ thanh kho n c a công ty, t l KNTT hi n hành (CR) đã đ c l a ch n. T l này đo quy mô c a các tài s n ng n h n so v i các kho n n ng n h n. C hai giá tr này đ u có th d dàng tìm th y trên b ng cân đ i c a các báo cáo hàng n m. M t ch s khác c a KNTT là KNTT nhanh (QR), thu đ c b ng cách chia tài s n ng n h n tr đi hàng t n kho cho n ng n h n. i v i m t s công ty hàng t n kho không th d dàng chuy n đ i b ng ti n m t, do đó t l KNTT nhanh s
là m t th c đo t t h n v KNTT. có th đánh giá m t cách kh t khe và đ y đ
h n n a KNTT ng n h n c a công ty, tác gi s d ng KNTT b ng ti n (ACIDR), thu
đ c b ng cách chia ti n và các kho n t ng đ ng ti n cho n ng n h n. M t ch tiêu không th không đ c p đ n trong KNTT ng n h n đó là th i gian quay vòng ti n
(CCC) đ c tính toán b ng cách l y th i gian thu ti n trung bình c ng v i th i gian
l u kho trung bình r i tr đi th i gian tr n trung bình. Ngoài ra, tác gi còn s d ng kh n ng thanh toán n dài h n trong bài nghiên c u này thông qua t l n dài h n
trên TSDH (LDR) đ ti n hành ki m tra th c nghi m v m i quan h gi a KNTT và
KNSL.
3.3.3. Mô hình nghiên c u
S ăđ ă3.ă2 Môăhìnhănghiênăm iăquanăh ăgi aăKNTTăvƠăKNSLăc aăcácăcôngătyăc ă ph năngƠnhăB Săniêmăy tătrênăth ătr ngăch ngăkhoánăVi tăNam
33
D a trên c s lý lu n, các lý thuy t đã nghiên c u trên, ta xây d ng đ c 3
ph ng trình sau:
ROAi= 0+ 1xCRi+ 2xQRi+ 3xLRi + 4xXi + ei ROEi= 0+ 1xCRi+ 2xQRi+ 3xLRi+ 4xXi + ui ROIi = 0 +1xCRi +2xQRi+ 3xLRi+ 4xXi+ vi QRi = a0 + a1xROA+a2xROE+a3xROI + oi ACIDRi = b0 + b1xROA+ b2xROE+ b3xROI + mi CCCi = c0 + c1xROA+ c2xROE+ c3xROI + ni LDRi = d0 + d1xROA+ d2xROE+ d3xROI + li 3.3.4. Các gi thuy t nghiên c u
T các lý lu n trên, tác gi xây d ng đ c các gi thuy t nh sau:
Gi thuy t 1:
H0: Không có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i ROA c a doanh nghi p. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
H1: Có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i ROA c a doanh nghi p. Kh n ng thanh toán Kh n ng sinh l i KNTT trong ng n h n KNTT trong dài h n T su t sinh l i trên t ng tài s n (ROA) T su t sinh l i trên v n CSH (ROE) T su t sinh l i trên v n đ u t (ROI) T s KNTT nhanh (QR) T s KNTT b ng ti n (ACIDR) T s n dài h n trên TSDH (LDR) T s KNTT hi n hành (CR) Th i gian quay vòng ti n (CCC)
Gi thuy t 2:
H0: Không có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i ROE c a doanh nghi p.
H1: Có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i ROE c a doanh nghi p.
Gi thuy t 3:
H0: Không có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i ROI c a doanh nghi p.
H1: Có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i ROI c a doanh nghi p.
Gi thuy t 4:
H0: Không có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i KNTT nhanh c a doanh nghi p.
H1: Có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i KNTT nhanh c a doanh nghi p.
Gi thuy t 5:
H0: Không có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i KNTT b ng ti n c a doanh nghi p.
H1: Có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i KNTT b ng ti n c a doanh nghi p.
Gi thuy t 6:
H0: Không có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i th i gian quay
vòng ti n c a doanh nghi p.
H1: Có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i th i gian quay vòng ti n c a doanh nghi p.
Gi thuy t 7:
H0: Không có m i quan h gi a KNSL c a doanh nghi p v i t l n dài h n
trên TSDH c a doanh nghi p.
H1: Có m i quan h gi a KNSL v i t l n dài h n trên TSDH c a doanh nghi p.
Gi thuy t 8:
H0: Không có m i quan h gi a KNTT c a doanh nghi p v i KNSL c a doanh nghi p.
35
3.4. Môăt m uănghiênăc u
3.4.1. c tr ng c a ngành b t đ ng s n
B S khác v i các lo i hàng hóa khác do chúng không ch đ c mua bán tr c ti p
mà còn là đ i t ng c a nhi u lo i giao d ch khác nh cho thuê, th ch p hay chuy n
nh ng quy n s d ng. Do đó, th tr ng B S không ch bao g m các m i quan h gi a ng i mua và ng i bán trong l nh v c này mà đ ng th i còn là n i mà các giao
dch liên quan khác nh cho thuê, th ch p, b o hi m và chuy n giao quy n s d ng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đ c th c hi n.
Th tr ng B S là m t trong nh ng th tr ng quan tr ng nh t c a n n kinh t do th tr ng này liên quan tr c ti p đ n m t l ng tài s n c c l n c v quy mô, tính
ch t c ng nh giá tr. S phát tri n và qu n lý t t th tr ng B S s góp ph n kích thích s n xu t và gia t ng Ngân sách Nhà n c đ ng th i h tr t ng tr ng nhu c u
nhà c a dân c t i đô th và nông thôn.
Thtr ng b t đ ng s n Vi t Nam khá phân tán . Hi n trên th tr ng ch ng
khoán có kho ng 60 doanh nghi p ho tđ ng trong l nhv c B S đ c niêm y t.Tuy
nhiên, bên c nh đó v n còn 1 s l ng đáng k các doanh nghi p B S, th m chí là
m t s doanh nghi p l n v n ch a niêm y t trên sàn.
Trong các nhóm doanh nghi p cùng ngành, VIC hi n đang là doanh nghi p có
v n hóa th tr ng l n nh t và đ ng th i c ng có m c doanh thu và l i nhu n cao nh t
trong n m 2012 và 2013.
Tính đ n th i đi m tháng 3 n m 2014, th tr ng B S Vi t Nam đã tr i qua ba l n l p đ nh và ba l n đáy. C n s t g n nh t c a th tr ng đ c ghi nh n trong giai
đo n n m 2007 và n m 2008. K t đó, FDI vào l nh v c B S liên t c s t gi m và th tr ng đang ph i tr i qua giai đo n khó kh n v i l ng giao d ch th p, hàng t n kho
cao và nh ng kho n n x u ch a đ c gi i quy t.
Do s n ph m B S có nhi u m i quan h v i các lo i hàng hóa khác, t đó t o
nên nhi u đ c tr ng riêng c a th tr ng này:
Th tr ngăB SămangătínhăvùngăvƠăđ aăph ngăsơuăs c. c tính c a B S là
g n li n v i các đi u ki n t nhiên, kinh t , xã h i theo khu v c c th . Do đó, cung
c u đ i v i B S các khu v c có s đa d ng và phong phú t s l ng, phong cách,
thi t k , ch t l ng cho đ n quy mô và trình đ phát tri n. Bên c nh đó, B S ph
thu c nhi u vào tâm lý, thói quen và s thích; chính vì v y, cung c u B S t ng vùng và t ng khu v c c ng có nh ng đ c đi m riêng. Ng i ta không th di chuy n B S t n i này sang n i khác, c ng nh không th di chuy n đ c đi m tâm lý và th hi u t khu v c này sang khu v c khác.
Th tr ng b tăđ ng s năcóăm i quan h ch t ch v i th tr ng v n. i u
này b t ngu n t vi c B S là m t s n ph m có giá tr cao do chi phí đ t đ c a đ t đai và xây d ng. Vi c thay đ i ch c n ng và đ c tính c a m t s n ph m B S là r t khó kh n, t đó d n đ n nh ng thách th c trong vi c chuy n h ng đ u t và h ng khai
thác c a công trình B S đó. H n n a, vi c mua bán các lo i B S th ng không đ n
gi n và nhanh chóng nh các lo i hàng hóa khác. Do đó, vi c đ u t vào l nh v c B S đòi h i ph i có m t l ng v n d i dào lâu dài và th ng có s tham gia c a các ngân hàng ho c đnh ch tài chính. Trên th c t , ngành B S không th phát tri n m nh và
b n v ng khi không có m t thtr ng v nđ u t lành m nh và nđ nh đikèm . Nhi u cu c kh ng ho ng tài chính trên th gi i di n ra đ u đã d nđ n các cu ckh ng ho ng thtr ng B S . Và ng c l i, m t khi B S s t gi m giá tr m t cáchnhanh chóng s d n đ n vi c phát sinh các kho n n x u và t đó kéo theo cáct ch c tài chính vào vòng xoáy kh ng ho ng. Vì v y, vi c phân tích ngành B S c n ph i đ t trong b i c nh kinh t nh tđ nh cho t ng th i k .
Th tr ngăB Săch u s chi ph i m nh m c a lu tăphápăvƠăchínhăsáchăc a
chínhăph .Các ho t đ ng liên quan đ n B S th ng có nh h ng m nh m đ n các
ho t đ ng kinh t và xã h i do đó Nhà n c đ c bi t quan tâm đ n ngành B S. Nhà n c ban hành các chính sách, ch tr ng nh m qu n lý ho t đ ng c a th tr ng
B S. Bên c nh đó, m t d án B S không ch chu tác đ ng b i nh ng đ c đi m riêng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
c a nó mà còn b i các ho t đ ng kinh t xã h i liên quan.Vì v y, quy t đ nh đ u t vào B S c n xem xét s nh h ng qua l i t i các công trình khác. Do nh ng tác đ ng r t l n đ n ho t đ ng kinh t và xã h i, chính ph c n gi vai trò qu n lý và đi u ti t ngành này.
Nhìn chung, trong dài h n ngành B S có tri n v ng tích c c nh vào s c i thi n c a các y u t v mô, s gia t ng ngu n v n huy đ ng đ n t các th tr ng khác khi TPP đ c ký k t, t c đ đô th hóa và t ng tr ng dân s nhanh, quy ho ch đô th và c s h t ng đ c c i thi n…Tuy nhiên bên c nh đó v n còn t n t i nhi u đi u c n kh c ph c nh thi u h t ngu n v n, m t cân đ i cung c u, nh ng chính sách không phù h p, ch a có s qu n lý hi u qu các kho n vay,…
3.4.2. Thi t k m u
M u đ c s d ng cho nghiên c u đ tài đ c l y t các Báo cáo tài chính h p nh t c a 58 Công ty C ph n ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t
Nam trong vòng 5 n m t 2009 – 2013, g m 274 quan sát v kh n ng thanh toán và
37
CH NGă4: TH C TR NG V KH N NGăTHANHăTOÁNăVÀăKH
N NGăSINHăL I C AăCÁCăCỌNGăTYăC PH NăNGÀNHăB Tă NG
S NăNIểMăY TăTRểNăTH TR NG CH NGăKHOÁNăVI T NAM
có cái nhìn chi ti t h n v các ch tiêu đo l ng KNTT và KNSL c a các công ty ngành B S niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, tác gi s đi sâu phân tích t ng ch tiêu đo l ng thông qua s li u thu th p và tính toán đ c.
4.1. Th c tr ng kh n ngăthanhătoán
4.1.1. Kh n ng thanh toán ng n h n
Thông qua s li u tác gi thu th p đ c c a 58 công ty ngành b t đ ng s n niêm
y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có th th y tình hình KNTT c a các công ty nh sau:
4.1.1.1.Kh n ng thanh toán hi n hành
B ngă4.ă1 Th ngăkêăt ăs ăKNTTăhi năhƠnhăgiaiăđo nă2011-2013
CR N m 2011 N m 2012 N m 2013 S công ty T l (%) S công ty T l (%) S công ty T l (%) T 0 đ n <1 11 18,97 6 10,35 6 10,35 T 1 đ n 2,4 31 53,45 34 58,62 34 58,62 L n h n 2,4 16 27,58 18 31,08 18 31,08 T ng 58 100 58 100 58 100
Ngu n: HNX & HOSE
Qua b ng th ng 4.2, có th nh n th y r ng đa s các công ty đ u có ch s KNTT hi n hành l n h n 1 và t p trung ch y u m c t 1 đ n 2,4. Nhìn chung thì t l KNTT hi n hành c a các công ty là t ng đ i cao và khá n đ nh qua các n m. N m
2011, t l s công ty có KNTT l n h n 1 là 81,03%. N m 2012, t l này t ng lên là 89,70% , cao h n so v i n m 2011 là 8,67%. N m 2011, t l các công ty có ch s KNTT nh h n 1 là 18,97% và n m 2012 gi m xu ng còn 10,35%. N m 2013 có t
tr ng các công ty thu c các nhóm KNTT gi ng n m 2012. Qua đó ta th y các doanh
nghi p ngành B S h u h t đ u có kh n ng thanh toán đ i v i các kho n n trong ng n h n hay nói cách khác là tài s n ng n h n c a doanh nghi p có đ kh n ng trang