Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG MUA BÁN NỢ XẤU
1.3. KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG MUA BÁN NỢ XẤU Ở MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM ĐỐI VỚI VIỆT NAM
1.3.1. Kinh nghiệm phát triển thị trường mua bán nợ xấu ở một số nước
- Thị trường sơ cấp
Trong thị trường sơ cấp, đối tượng giao dịch của các ngân hàng thương mại chỉ có 4 AMC Nhà nước, chiếm vị trí độc quyền. Đến cuối năm 2008, đa phần các ngân hàng thương mại quốc doanh của Trung Quốc đã hoàn thành quá trình xử lý nợ xấu, đồng thời thực hiện niêm yết lên sàn giao dịch.
Tuy nhiên, thực tế là các AMC trên thị trường sơ cấp sẽ ngày càng ít tham gia vào việc mua lại các khoản nợ xấu của các ngân hàng, 4 AMC lớn của Trung Quốc đều đang trong giai đoạn chuyển đổi, việc mua tài sản xấu không còn là nhiệm vụ chính trị hàng đầu, “tối đa hóa lợi nhuận” mới là mục tiêu mà các công ty này đang phải đối mặt.
- Thị trường thứ cấp
Nợ xấu chưa được xử lý sẽ được các AMC bán lại trên thị trường thứ cấp.
Trên thị trường mua bán nợ Trung Quốc có một số nhà đầu tư năng động, những nhà đầu tư này không chỉ mua lại tài sản xấu mà còn thông qua phân tách, chỉnh lý sau đó bán lại trên thị trường tài sản. Các nhà đầu tư tham gia vào thị trường mua bán nợ thứ cấp ở Trung Quốc hiện nay chủ yếu là một số DNNN, doanh nghiệp ngoài nhà nước, các tổ thức đầu tư nước ngoài và các Quỹ đầu tư.
Trên thị trường mua bán nợ thứ cấp, DNNN chiếm trên 40% tổng lượng giao dịch, các doanh nghiệp ngoài nhà nước chiếm tỷ lệ từ 20%-30%, quy mô đầu tư của các tổ chức nước ngoài chiếm khoảng 10% - 20%, các quỹ đầu tư chiếm khoảng 20% tổng quy mô thị trường thứ cấp. Trên thực tế, cùng với đặc điểm công việc xử lý tài sản xấu của 4 AMC lớn ngày càng tiếp cận đến giai đoạn cuối, những tài sản xấu còn lại thông thường sẽ ngày càng khó xử lý, lợi nhuận cũng tương đối thấp hơn. Với tình trạng này, sẽ tạo điều kiện phát triển mới cho thị trường mua bán tài sản xấu thứ cấp, sự xuất hiện của các hình thức phân tách, chia nhỏ tài sản sẽ tạo điều kiện cho các thành phần không có tiềm lực tài chính bằng các DNNN tham gia thị trường. Ngoài ra, mức độ mở cửa và các dịch vụ toàn diện của thị trường đã đáp ứng được nhu cầu của một lượng lớn các doanh nghiệp ngoài nhà nước đầu tư vào tài sản xấu, cung cấp những điều kiện có lợi cho các doanh nghiệp ngoài nhà nước trong việc nâng cao năng lực xử lý những tài sản xấu có mức độ rủi ro cao, có tác dụng rõ ràng trong cả việc nâng cao tỉ lệ thu hồi và giá trị gia tăng thu được trong quá trình xử lý nợ xấu.
1.3.1.2. Kinh nghiệm phát triển thị trường mua bán nợ xấu của Nhật Bản Trong những năm 1990, nợ xấu lớn đã gây ra tình trạng đình trệ kéo dài cho nền kinh tế Nhật Bản với giá trị khoảng 100 nghìn tỷ Yên, tương đương 20%
GDP danh nghĩa của Nhật. Năm 2002, Chính phủ Nhật Bản đã tiến hành các gói chính sách “Phục hồi công nghiệp và tài chính” để khôi phục nền kinh tế thông qua xử lý nợ xấu.
Tổng công ty khôi phục công nghiệp Nhật Bản - Industrial Revitalization Corporation of Japan - IRCJ được thành lập vào năm 2003 với mục đích xử lý nợ xấu và tăng cường hiệu quả hoạt động của các ngân hàng hàng đầu Nhật Bản. IRCJ ban đầu dự kiến sẽ hoạt động trong vòng 5 năm, nhưng sau khi hoàn thành nhiệm vụ, IRCJ đã được giải thể vào tháng 3/2007.
Nhiệm vụ chính của IRCJ là khôi phục và hỗ trợ cho cả 2 lĩnh vực công nghiệp và tài chính của Nhật Bản. Trong đó, tập trung vào hỗ trợ các công ty có hoạt động kinh doanh tốt nhưng khó phát triển mạnh do mức nợ đang quá cao hoặc do một vài nguyên nhân khác. Kế hoạch xử lý nợ xấu và tái cấu trúc doanh nghiệp được IRCJ thực hiện qua các bước như sau:
- Khôi phục kinh doanh: IRCJ hỗ trợ doanh nghiệp xác định và sắp xếp lại các hoạt động kinh doanh cơ bản có khả năng cạnh tranh và các hoạt động kinh doanh ngoài ngành, trong đó:
(i) Đối với các hoạt động kinh doanh chính, cơ bản có hiệu quả, IRCJ sẽ thực hiện đầu tư vốn mới nhằm tiếp tục phát triển hoạt động SXKD.
(ii) Đối với kinh doanh ngoài ngành hiệu quả và có lãi, IRCJ sẽ hỗ trợ doanh nghiệp tìm nhà tài trợ mới.
(iii) Thực hiện thoái vốn ra khỏi các hoạt động ngoài ngành không có lãi.
IRCJ chủ yếu hỗ trợ doanh nghiệp khôi phục lại khả năng cạnh tranh nhờ tập trung kinh doanh ngành nghề chính với chi phí thấp. Bên cạnh đó, sử dụng nguồn lực thị trường như mua bán và sáp nhập (M&A) để tiến hành cải cách kinh doanh.
- Khôi phục tài chính: Khôi phục tài chính cho doanh nghiệp, thông thường được IRCJ thực hiện qua 4 bước dưới đây,
Bước 1: IRCJ cùng với các ngân hàng chủ nợ thẩm định chặt chẽ (phân tích rủi ro) để quyết định hỗ trợ doanh nghiệp. Sau khi quyết định hỗ trợ doanh nghiệp, IRCJ tiếp quản bất cứ khoản vay nào của doanh nghiệp từ các ngân hàng nhỏ và hỗ trợ tái cơ cấu tài chính doanh nghiệp cùng với các ngân hàng chính, thành lập Ban quản lý mới.
Bước 2: IRCJ hỗ trợ vốn để cải cách quản lý như nhân lực, tài chính, chiến lược. Việc hỗ trợ vốn này có thể kêu gọi các nhà đầu tư tư nhân theo cơ chế thị trường. Khi chưa tìm được nhà tài trợ phù hợp, IRCJ sẽ rót vốn toàn bộ hoặc một phần là tiền mặt hoặc chuyển đổi nợ thành cổ phần. Nếu IRCJ rót vốn vào doanh nghiệp, IRCJ đóng vai trò như một chủ nợ sẽ theo dõi chặt chẽ quá trình khôi phục doanh nghiệp hoặc đóng vai trò là một cổ đông sau khi chuyển nợ thành cổ phần, tham gia sau vào kế hoạch khôi phục doanh nghiệp.
Bước 3: Hỗ trợ, tư vấn về hoạt động kinh doanh và về tài chính cho doanh nghiệp, cùng với doanh nghiệp chuẩn bị kế hoạch xử lí nợ và khôi phục doanh nghiệp; điều chỉnh các vấn đề về quyền và lợi ích giữa các cổ đông, thiết lập bộ máy quản lý mới cho doanh nghiệp. IRCJ đóng vai trò đưa ra quyết định cuối cùng cho lựa chọn về bộ máy quản lý cũng như lựa chọn các nhà tài trợ; tham gia vào thị trường mua bán và sáp nhập có sự tham gia của các công ty tư nhân, nhà đầu tư,...
Bước 4: Tiến hành cải cách trong quản lý để gia tăng giá trị doanh nghiệp:
Cơ cấu lại bộ máy quản lý tài chính và nguồn nhân lực, cải thiện và nâng cao hệ thống pháp chế, cung cấp phương pháp quản lý, tăng năng suất thông qua giảm bớt hoặc phối hợp các nguồn lực vật chất, tư vấn kinh doanh để tìm cơ hội nâng cao giá trị thặng dư và tận dụng triệt để cơ sở hạ tầng.
Tính đến cuối năm 2006, trước khi giải thể, IRCJ đã thu được 43 tỷ Yên lợi nhuận; hỗ trợ xử lý nợ xấu và tái cấu trúc cho 41 Công ty, bao gồm 9 doanh nghiệp sản xuất và 32 doanh nghiệp phi sản xuất. Đã có 100 doanh nghiệp đăng ký tham gia vào chương trình của IRCJ, tuy nhiên IRCJ chỉ lựa chọn được 41 doanh nghiệp.
Các doanh nghiệp không nhận được trợ giúp của IRCJ là do: (i) Các doanh nghiệp này không đưa ra được kế hoạch cho số vốn được hỗ trợ; (ii) Doanh nghiệp không thể đáp ứng được những yêu cần cần thiết để khôi phục của IRCJ, ví dụ như không chấp nhận sự tham gia của các doanh nghiệp khác hoặc các bên khác tham gia vào kế hoạch khôi phục, không đồng ý thay thế nhân sự cao cấp. Loại bỏ 10% tổng số nợ xấu tương đương 35,3 nghìn tỷ Yên, (trong đó có khoảng 16,5 nghìn tỷ Yên nợ xấu được giám sát chặt chẽ). Năm 2003, nợ xấu Nhật Bản giảm xuống 2,9% tháng 3/2005 và chỉ còn 1,8% tháng 3/2006.
Phát triển thị trường mua bán nợ xấu ở Nhật Bản: Hệ thống ngân hàng của Nhật Bản đã sử dụng khoảng 25% GDP để tiến hành xử lý nợ và chi trả cho các chi phí vốn, trong đó Chính phủ đóng góp khoảng 7% GDP, tuy nhiên số nợ xấu trong các ngân hàng vẫn chiếm khoảng 9% GDP, các khoản nợ dưới chuẩn tương đương khoảng 10% GDP. Với con số về nợ xấu như vậy, thị trường mua bán nợ xấu đang là một trong những thị trường đầy tiềm năng của Nhật Bản.
Khi các ngân hàng đẩy mạnh bán các khoản nợ, làm cho thị trường mua bán nợ phát triển và các khoản nợ xấu này chủ yếu có tài sản bảo đảm là bất động sản.
Năm 1995, các quỹ mua nợ xấu nước ngoài bắt đầu mua nợ Nhật Bản. Thời gian đầu, các ngân hàng bán nợ với giá rất thấp. Từ khi số lượng các nhà đầu tư hoạt động trong thị trường mua bán nợ còn hạn chế, các giao dịch chủ yếu trên cơ sở song phương. Hạn chế về lợi thế bất động sản và các thông tin về giá cả không phù hợp đã tạo lợi nhuận từ 30-50% cho các nhà đầu tư nước ngoài chỉ đơn giản thông qua hoạt động mua rồi bán lại tài sản. Mặc dù Bộ chủ quản về đất và giao thông đã
công bố chính thức giá đất, tuy nhiên các mức giá này không phản ánh được giá thị trường. Một ngân hàng hàng đầu về đầu tư đã dành một vài năm để nghiên cứu về giá bất động sản và đã phát triển nguồn dữ liệu quốc gia cung cấp thông tin giá bất động sản.
Khi số lượng các nhà đầu tư trên thị trường mua bán nợ tăng lên, các ngân hàng đã dùng hình thức đấu giá để bán đi các tài sản bảo đảm, khi đó lợi nhuận của các nhà đầu tư có phần giảm so với thời kì trước.
Hiện nay, tỷ lệ hoàn vốn nội bộ cho các nhà đầu tư vào nợ xấu đã giảm nhiều so với thời gian trước, chỉ còn dưới 10%. Các nhà đầu tư Nhật Bản dần thay thế các nhà đầu tư nước ngoài, một phần vì tỷ lệ hoàn vốn nội bộ họ mong muốn thấp hơn so với các nhà đầu tư quốc tế.
1.3.1.3. Kinh nghiệm phát triển thị trường mua bán nợ xấu của Hàn Quốc Hàn Quốc là một nước có nền kinh tế thị trường, là một trong những con rồng trong phát triển kinh tế của châu Á những thập kỷ sau của thế kỷ XX. Trong những năm cuối của thế kỷ XX, Hàn Quốc bị ảnh hưởng nặng nề của cuộc khủng hoảng tài chính trong khu vực và một số nước trên thế giới [70]. Các biện pháp xử lý nợ xấu của Hàn Quốc như sau:
- Một là, hình thành Quỹ công chúng và Công ty quản lý tài sản Hàn Quốc - Korean Asset Management Corporation (KAMCO). Mục đích thành lập KAMCO là để hỗ trợ và xử lý có hiệu quả các khoản nợ xấu của các ngân hàng và tổ chức tín dụng; tái cấu trúc các doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản và thực hiện các dịch vụ về tài sản cho Chính phủ Hàn Quốc. Theo đạo luật thành lập thì KAMCO là công ty cổ phần có vốn điều lệ là 1.000 tỷ Won. Vốn khi mới thành lập là 80 tỷ Won được chia thành 16 triệu cổ phần. Nhiệm vụ của KAMCO gồm 16 nhiệm vụ cụ thể được chia thành hai nhóm chính là:
Nhóm một: Hoạt động kinh doanh, gồm các hoạt động:
+ Mua, xử lý các khoản nợ xấu, bao gồm cả việc chuyển nợ thành vốn góp tại các doanh nghiệp khách nợ.
+ Cho vay, bảo lãnh cho các doanh nghiệp có vốn đầu tư của KAMCO, doanh nghiệp mua tài sản (bao gồm cả mua tài sản thế chấp) của KAMCO.
+ Nhận ủy thác các dịch vụ thu thập, lưu trữ các tài liệu về nợ xấu và việc xử lý nợ xấu; quản lý, xử lý các tài sản tịch biên, tài sản khác của Chính phủ ủy thác, tài sản của các doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản.
+ Mua, môi giới, tư vấn nhằm nâng cao giá trị và hiệu quả của bất động sản, cho thuê BĐS của doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, chứng khoán hóa BĐS ủy thác nhằm tái cơ cấu doanh nghiệp.
Nhóm hai: Các nhiệm vụ của Chính phủ giao:
+ Quản lý Quỹ xử lý nợ tồn đọng của Chính phủ.
+ Cơ cấu tài chính, thực hiện sáp nhập, thanh lý... doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, tổng công ty có tài sản dôi dư, ứ đọng, doanh nghiệp có trên 50% vốn của nhà nước.
+ Quản lý các tài sản chứng khoán hóa.
KAMCO phân các tài sản mua thành 2 loại: Tài sản thông thường và tài sản đặc biệt. Tài sản thông thường là những khoản nợ xấu mà khả năng được thanh toán là không chắc chắn. Tài sản đặc biệt là những khoản nợ xấu cho các công ty đang trong quá trình tái tổ chức doanh nghiệp, do đó các khoản nợ được cơ cấu lại với lãi suất thấp hơn và kéo dài thời gian trả nợ. Các loại tài sản này lại tiếp tục được phân thành các khoản vay có đảm bảo và không có đảm bảo. Sau khi mua lại, KAMCO sẽ nhóm các khoản nợ xấu này lại và bán cho các nhà đầu tư thông qua đấu giá quốc tế hoặc KAMCO sẽ phát hành các chứng khoán có đảm bảo bằng tài sản dựa trên các khoản nợ xấu đã mua. KAMCO cũng có thể tịch thu thế chấp của các tài sản có đảm bảo. Đôi khi, KAMCO nắm giữ các khoản nợ xấu và cố gắng tái cơ cấu nợ, tài trợ hay chuyển đổi nợ - vốn chủ nếu KAMCO cho rằng công ty đó có khả năng hồi phục. Lượng nợ xấu được KAMCO mua lại tăng lên qua từng năm. Tỷ lệ nợ xấu còn lại/ tổng nợ xấu ngày càng giảm, từ 88,6% năm 1997 xuống còn 24% năm 2001, đã cho thấy vai trò rất tích cực của KAMCO trong việc mua và xử lý nợ xấu. Đến năm 2001, quá trình xử lý nợ xấu ở Hàn Quốc đã gần như được hoàn thành.
- Hai là, thành lập các cơ quan luật pháp để tạo điều kiện cho quá trình tái cơ cấu doanh nghiệp và ngành tài chính theo nguyên tắc thị trường. Công ty tái cơ cấu doanh nghiệp (CRC) là công ty chuyên thực hiện tái cơ cấu doanh nghiệp, hoạt
động tương tự như quỹ thu mua chứng khoán. Mục đích hoạt động của CRC là làm phục hồi những doanh nghiệp không có khả năng trả nợ. Để nắm được quyền quản lý các công ty này, CRC thường mua lại cổ phiếu và/hoặc mua lại nợ xấu từ các tổ chức như KAMCO hay KDIC (Tổng công ty Bảo hiểm tiền gửi Hàn Quốc).
- Ba là, thực hiện các biện pháp hỗ trợ khác về tài chính, thuế để hỗ trợ cho các hoạt động mua bán nợ.
1.3.1.4. Kinh nghiệm phát triển thị trường mua bán nợ xấu của Malaysia Malaysia là một trong những nước chịu ảnh hưởng trầm trọng của cuộc khủng hoảng kinh tế Châu Á năm 1997. Khi đó, đồng Ringgit (viết tắt là RM) mất đến 50% giá trị, niềm tin tiêu dùng suy giảm trầm trọng. Nếu như các khoản nợ xấu tại thời kỳ ngay trước khủng hoảng dao động từ 2-3% thì khi khủng hoảng xảy ra, tỷ lệ nợ xấu tăng lên hai con số, đỉnh điểm vào tháng 8/1998 khi nợ xấu lên đến 11,4%. Đối mặt với khủng hoảng kinh tế, Chính phủ Malaysia buộc phải lập ra 3 tổ chức để giảm nợ xấu, lành mạnh hệ thống tài chính và khôi phục lại đà tăng trưởng:
Công ty Quản lý tài sản (Danaharta) để xử lý nợ xấu, Ủy ban Tái cấu trúc nợ doanh nghiệp (CDRC) để thỏa thuận với các ngân hàng có nợ xấu, công ty thực hiện mục đích đặc biệt (SPV) để bơm vốn cho hệ thống tài chính. Trong đó Danaharta là trung tâm của kế hoạch [67].
- Mô hình Danaharta
Trên thế giới luôn tồn tại hai mô hình xử lý nợ xấu: Một là, mua đứt nợ xấu và xử lý nhanh; Hai là, mua lại nợ xấu và để chúng tự hồi phục. Mô hình mà Danaharta lựa chọn là sự kết hợp của cả hai cách xử lý nợ xấu trên và nó đã chứng minh rằng đây là mô hình rất phù hợp với điều kiện kinh tế của quốc gia này.
Malaysia đã thành lập ra Danaharta (một AMC) vào tháng 6/1998. Nhiệm vụ chính là loại bỏ các khoản nợ xấu ra khỏi bảng kế toán của các định chế tài chính với mức giá hợp lý và tối đa hóa giá trị có thể phục hồi của các khoản nợ. Một yếu tố đóng vai trò rất quan trọng giúp cho Danaharta thành công đó là bởi nó được sự hậu thuẫn đặc biệt từ chính quyền Malaysia. Vào tháng 8/1998, Luật Danaharta ra đời đem lại bộ khung pháp lý rất đặc biệt cho tổ chức này. Đạo luật này cho phép Danaharta những đặc quyền mà không một tổ chức tài chính nào có thể có được trong lịch sử ngành tài chính quốc gia, đó là: (i) Mua lại tài sản của các tổ chức tài