TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
1.1 Nền tảng lý thuyết nợ công và lạm phát
1.1.3 Lý thuyết về mối quan hệ giữa lạm phát và nợ công
Nợ công là một trong các công cụ cơ bản của chính phủ nhằm thực hiện hiệu quả các chính sách công (Silva et al., 2010). Chính phủ chủ động vay nợ để tài trợ cho các dự án đầu tư công, mà thực chất là để cung cấp hàng hóa và dịch vụ công cho người dân và nền kinh tế nhằm thúc đẩy tăng trưởng (Melina et al., 2016). Điều này cho thấy nợ công chính là công cụ mang tính chủ quan của chính phủ trong điều hành kinh tế. Ngược lại, lạm phát là kết quả của các cú shock trong nền kinh tế, khụng do chớnh phủ quyết định, và cũng là cụng cụ điều hành của chớnh phủ. ệner (2012) cho rằng lạm phát có thể đến từ chính sách tiền tệ lỏng lẻo; các áp lực về phía cung và cầu tiền và tâm lý kỳ vọng của người dân và doanh nghiệp. Do vậy, có khá nhiều nghiên cứu thực nghiệm đánh giá tác động của nợ công lên lạm phát và một số ít bài viết đánh giá thực nghiệm tác động của lạm phát lên nợ công.
Trong một bài viết xã luận đăng trên tạp chí The Economist vào ngày 14/6/2011, Buttonwood có đặt thẳng vấn đề “Liệu chúng ta có thể thoát khỏi khủng hoảng nợ công thông qua lạm phát cao hay không?”. Đó cũng là lời đề nghị của một số nhà kinh tế học nổi tiếng như Ken Rogoff, Olivier Blanchard và Paul Krugman. Lập
Hình 1.4 Đường cong Phillips mới (Nguồn: Phelps, 1968) Tỷ lệ thất nghiệp (%)
Tăng lương hàng năm (%/năm)
Lạm phát giá (%/năm)
Đường cong Phillips trước những năm 1970
ΔP/P ΔW/W
Đường cong Phillips sau những năm 1970
luận của họ cho rằng vì hầu hết nợ được xác định theo giá trị danh nghĩa nên một khi lạm phát cao sẽ bào mòn giá trị thực của nó. Phần lý thuyết dưới đây minh chứng một phần cho lập luận của họ.
Theo Ferrarini et al. (2012), thông qua các hội thảo và thảo luận, Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) tiến hành phân tích tính bền vững của nợ khu vực công và của nợ nước ngoài và điều này được thể hiện trong nghiên cứu của Adams et al. (2010). Theo đó, nợ công được xác định như sau:
𝐵𝑡+1 = [(1 + 𝜖)(1 + 𝑟𝑓)𝐵𝐹𝑡] + (1 + 𝑟𝑑)𝐵𝐷𝑡− 𝑃𝑆𝑡+1 (1.1)
với Bt+1 là nợ công ở thời điểm t+1, 𝜖 =𝑒𝑡+1−𝑒𝑡
𝑒𝑡 tỷ lệ thay đổi của tỷ giá hối đoái với e là tỷ giá hối đoái danh nghĩa (số lượng nội tệ trên mỗi dollar ), rf là lãi suất vay nợ bằng ngoại tệ, BFt lượng nợ vay bằng ngoại tệ, rd lãi suất vay nợ bằng đồng nội tệ, BDt lượng nợ vay bằng nôi tệ; và PS thặng dư ngân sách cơ sở - được tính bằng nguồn thu trừ cho chi tiêu ngân sách, không tính lãi phải trả cho nợ vay. Vì vậy, nợ công tăng khi nợ vay bằng ngoại tệ tăng, lãi suất vay nợ bằng ngoại tệ tăng, và đồng tiền trong nước sụt giá. Nợ công cũng tăng khi nợ vay bằng đồng nội tệ và lãi suất vay nợ bằng đồng nội tệ tăng. Nợ giảm khi thặng dư ngân sách cơ sở tăng.
Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng GDP thực:
𝑔 =𝐺𝐷𝑃𝑡+1−(1+𝜋)𝐺𝐷𝑃𝑡
(1+𝜋)𝐺𝐷𝑃𝑡 → 𝐺𝐷𝑃𝑡 = 𝐺𝐷𝑃𝑡+1
(1+𝑔)(1+𝜋) (1.2) với π là tốc độ gia tăng của lạm phát (còn gọi là hệ số khử lạm phát theo GDP).
Bởi vì nợ công được xác định dưới dạng của % GDP nên chia 2 vế của biểu thức (1.1) cho GDP ở thời điểm t, (1.1) trở thành:
𝐵𝑡+1
𝐺𝐷𝑃𝑡 = [(1 + 𝜖)(1 + 𝑟𝑓) 𝐵𝐹𝑡
𝐺𝐷𝑃𝑡] + (1 + 𝑟𝑑) 𝐵𝐷𝑡
𝐺𝐷𝑃𝑡 −𝑃𝑆𝑡+1 𝐺𝐷𝑃𝑡
→ 𝐵𝑡+1
𝐺𝐷𝑃𝑡 = [(1 + 𝜖)(1 + 𝑟𝑓)𝑏𝑓𝑡] + (1 + 𝑟𝑑)𝑏𝑑𝑡−𝑃𝑆𝑡+1
𝐺𝐷𝑃𝑡 (1.3) Thay (1.2) vào (1.3), ta được biểu thức sau:
𝑏𝑡+1 =(1 + 𝜖)(1 + 𝑟𝑓)
(1 + 𝑔)(1 + 𝜋) 𝑏𝑓𝑡+ (1 + 𝑟𝑑)
(1 + 𝑔)(1 + 𝜋)𝑏𝑑𝑡 − 𝑝𝑠𝑡+1 (1.4)
Trong đó bt+1 là tỷ lệ nợ công theo GDP ở thời điểm t+1; bft là tỷ lệ nợ vay bằng ngoại tệ theo GDP ở thời điểm t; bdt là tỷ lệ nợ vay bằng nội tệ theo GDP ở thời điểm t và pst+1là tỷ lệ thặng dư ngân sách cơ sở theo GDP ở thời điểm t+1.
Sắp xếp lại biểu thức (1.4) như sau:
𝑏𝑡+1(1 + 𝑔)(1 + 𝜋)
= (1 + 𝜖)(1 + 𝑟𝑓)𝑏𝑓𝑡+ (1 + 𝑟𝑑)𝑏𝑑𝑡 − (1 + 𝑔)(1 + 𝜋)𝑝𝑠𝑡+1 (1.5)
Với bt = bft + bdt và khai triển (1.5), ta được:
𝑏𝑡+1(1 + 𝑔 + 𝜋 + 𝑔𝜋)
= 𝑏𝑡+ 𝜖(1 + 𝑟𝑓)𝑏𝑓𝑡+ (𝑟𝑓𝑏𝑓𝑡+ 𝑟𝑑𝑏𝑑𝑡)
− (1 + 𝑔 + 𝜋 + 𝜋𝑔)𝑝𝑠𝑡+1 (1.6)
Gọi ϕ là tỷ lệ nợ công vay bằng ngoại tệ (bft = ϕbt; 0≤ ϕ ≤1). Lãi suất vay bình quân gia quyền: 𝑟̂ = 𝜙𝑟𝑓+ (1 − 𝜙)𝑟𝑑. Sắp xếp lại (1.6), ta được:
𝑏𝑡+1− 𝑏𝑡 = 1
(1 + 𝑔)(1 + 𝜋)[𝑟̂ − 𝜋(1 + 𝑔) − 𝑔 + 𝜖𝜙(1 + 𝑟̂)]𝑏𝑡− 𝑝𝑠𝑡+1 (1.7)
Biểu thức (1.7) cho thấy sự thay đổi của nợ công phụ thuộc vào lãi suất vay bình quân gia quyền, giá trị của đồng nội tệ, tỷ lệ nợ công vay bằng ngoại tệ, tốc độ tăng trưởng kinh tế, và thặng dư ngân sách cơ sở.
Đặc biệt, biểu thức (1.7) còn chỉ ra tác động của lạm phát lên nợ công. Theo đó, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, sự gia tăng/sụt giảm của lạm phát sẽ dẫn đến sự sụt giảm/gia tăng tương ứng của nợ công.