2.3.2 N ghiênăc uăv m iăquanăh ăgi aăđ căđi măH iăđ ngăqu nătr ăvƠ thôngătinăb tă cơnăx ng
2.3.2.1 M iăquanăh ăgi a đ căđi măH iăđ ngăqu nătr ăvƠăthôngătinăb tăcơnăx ng
Quy mô H i đ ng qu n tr
QuyămôăH QTăcóăth nhăh ngăđ n các ho tăđ ng c aăH QTăbaoăg m ho tăđ ng giám sát,ăđ nhăh ng chi năl c, và CBTT. Quá nhi uăthànhăviênătrongăH QTăs phát sinh nhi u chiăphíăđ i v iăcôngătyănh ăchiăphíăl ngăth ng,ăchiăphíăđ ng thu n, chi phí h i h p, chi phíăđi u ph i công vi căvàătraoăđ i thông tin. Vì v yăquanăđi m ph bi n cho r ngăắtinhăg n m i hi u qu ”ăđưăgiaăt ngăđángăk khiăđ c păđ năquyămôăH QT.ăCóăhaiănguyênădoăđ ng h choăquanăđi m này. Th nh t, chi phí tr c ti păđ duy trì m tăH QTăcóănhi u thành viên s t n kém. Và th hai, chi phí gián ti păphátăsinhănh ătínhăquanăliêuăgiaăt ng,ăb máy c ng k nh ít c i m , ra quy tăđnh ch m ch p và ng i ch p nh n r i ro khi công ty có quy mô H QTăl n.
Jensen (1993) ng h quanăđi m cho r ng, nhi u thànhăviênătrongăH QTăs làm gi m cách nhìn nh năđúngăv hi u qu qu n tr , và làm gi m kh n ngăgiámăsátăc aăH QTătrongă vi c h n ch s l n át c aăcácănhàăđi uăhành.ăDoăđó,ăquyămôăH QTăl n có th làm cho kh n ngăđi u ph i, truy n thông, và ra quy tăđnh tr nên c ng k nh,ăkémăn ngăđ ngăh năsoă v iăquyămôăH QTănh . Yermack (1996) nghiên c u 452 doanh nghi p thu c ngành công nghi p l n M trongăgiaiăđo n 1984-1991, tác gi tìm th y t n t i m i quan h ng c chi u gi aăquyămôăH QTăvàăgiáătr công ty. Nói cách khác,ăcôngătyăcóăquyămôăH QTănh s ho tăđ ng hi u qu h năsoăv iăcôngătyăcóăquyămôăH QTăl n. K t qu v m i quan h ng c chi u này v năkhôngăthayăđ i khi tác gi th c hi n ki m soát các y u t ngành, quy mô công ty, t l s h u c phi u c a c đôngăn i b ,ăc ăh iăt ngătr ng,ăvàăcácăđ căđi m QTCT khác.
Tuy nhiên, các nhà nghiên c u theo lý thuy t ràng bu c các ngu n l c cho r ng, quy mô H QTăl n s đóngăvaiătròătíchăc c v năd ăc a nó (Pfeffer và Salancik, 1978; Dalton và ctg, 1999; Hillman và ctg, 2009). Dalton và ctg (1999) cho r ng,ăH QTăcóăquyămôăl n chi m l i th trong vi c n m b t và xây d ng h th ng thông tin ho tăđ ng liên t căvàădoăđóăl uă l ngăthôngătinăđ c truy n t i xuyên su tăh n.ăNgoàiăra,ătácăgi còn nh n m nh,ăH QTăcóă quy mô l n có nhi u trách nhi măh nătrongăvi c giám sát, k lu t và mi n nhi m nh ng cá nhânăđi u hành kém hi u qu đ đ m b o r ngăcácănhàăđi uăhànhănàyăluônăh ngăđ n l i ích cho c đông.ă Khôngă nh ng v y,ă cácă nhàă đi u hành s nh nă đ c nh ng l iă t ă v n, nh ngăđ nhăh ng t t h năkhiăH QTăcóăquyămôăl n.
ng h quanăđi m tích c c c aăH QTăcóăquyămôăl n, Anderson và ctg (2004) th a nh n, gi iăđ uăt ătinăr ng các doanh nghi păcóăquyămôăH QTăl năh năs có c u trúc tài chính
đ căđi u hành t tăh n,ăd năđ n nh ngăcôngătyăđóăs gi m thi uăđ căchiăphíăvayăm n h n.ăT ngăt , Adams và Mehran (2005) nghiên c u 35 ngân hàng c ph năth ngăm i M trongăgiaiăđo n 1959-1999,ăc ngăch ra r ng không có m i quan h ng c chi u gi a quyă môă H QTă vàă hi u qu ho tă đ ng công ty. Các k t qu t ng t đ c th o lu n t Kyereboah-Coleman và Biekpe (2006) cho r ng, l i th chính c a các công ty khi có nhi u cácăthànhăviênăH QTăchínhălàăvi c ti p nh năcácăthôngătin,ăđi u này giúp cho h n m gi nhi u tác nhân nhăh ngăđ n giá tr côngătyănh ălàăgiáăc s n ph m, công ngh k thu t, quy lu tăđi u l và vi c mua bán sáp nh p.ăLàmărõăh năv m i quan h gi aăquyămôăH QTă v i TTBCX, Cai và ctg (2006) th c hi n nghiên c u g n 114 công ty phi tài chính niêm y t trên S giao d ch ch ngă khoánă Luână ônă giaiă đo n 1999-2003ă vàă đưă tìmă th y quy mô H QTăcóăm i quan h ng c chi u v i TTBCX.
Các m tă uăđi măvàănh căđi m v quyămôăH QTăv n ti p t căđ c bàn lu năchoăđ n ngày hôm nay. Các k t qu c th v năch aăth t s th ng nh tăvìăđ cătr ngăriêngăc a t ng doanh nghiêp. Tuy nhiên, các nhà nghiên c u, nh ngăng i ho tăđ ng th c t , và nhà chính sách khuy n ngh , các công ty nên có m t c uătrúcăH QTăthíchăh păđ H QTăcóăth th c hi n hi u qu vaiătròăgiámăsát,ăt ăv năvàăđ nhăh ng chi năl c hi u qu .
Thành viên H i đ ng qu n tr đ c l p không đi u hành
Tínhăđ c l pătrongăH QTăđ căđ i di n b i t l cácăthànhăviênăH QTăđ c l păkhôngăđi u hành.ăThànhăviênăH QTăđ c l p là nh ngăng i không ch u s ràng bu c mang tính cá nhân và tài chính ngo i tr đ i di n cho c đôngăvàăthù lao chi tr (Combined Code, 1998).
Ngoàiăra,ăthànhăviênăH QTăđ c l păkhôngăđ c có m i quan h h hàng v i các nhà qu n lý bên trong, ho căcácătr ng h pămàătheoăđóălàmă nhăh ngăđ n các quy tăđ nh,ăđánhăgiáă đ c l p c a h .
ThànhăviênăH QTăđ c l p là nh ng cá nhân có t m nhăh ng do nh ng kinh nghi m, s hi u bi t và thành công c a h trong vi c ti p c n thông tin và các ngu n l c quan tr ng khác bên ngoài (Kesner và Johnson, 1990; Wiersema và Bantel, 1992; Goodstein và ctg, 1994). Theo Fama và Jensen (1983),ăForkeră(1992),ăH QTăcóănhi uăthànhăviênăđ c l p, s có nhi u quy n l căđ bu c các nhà qu n lý cung c p nhi uăthôngătinăh n,ăgiaăt ngăhi u qu CBTT, và h n ch s t ăl i c a các nhà qu n lý trong vi căt ăh u thông tin. ng h l p lu n này, Chen và Jaggi (2000) tìm th y công ty có t l l năcácăthànhăviênăH QTăđ c l p s có m căđ CBTT cao. Làm rõ vai trò c aăthànhăviênăH QTăđ c l p, Han và ctg (2014) nghiên c u các công ty sai ph măCBTTăđ c cung c p t h th ng DART c aăC ăquanăGiámăsátă
Tài chính Hàn Qu c,ăgiaiăđo n 2001-2012. K t qu nghiên c u cho th y, su t sinh l i c phi u c a các công ty có trong danh sách sai ph măCBTTăđ u b suy gi m sau khi công ty công b k t qu ho tăđ ngăkinhădoanhăth ng niên. Tuy nhiên, nh ngăcôngătyăcóăH QTă ho tăđ ng v iătínhăđ c l p cao, m căđ suy gi m su t sinh l i c phi u nh h năsoăv i các côngătyăcóăH QTăho tăđ ngăítăđ c l p.
Không nh ng v y, Elbadry và ctg (2015) nghiên c u 324 công ty niêm y t trên S giao d ch ch ngăkhoánăLuână ônăgiaiăđo n 2004-2010, t ng c ng có 1042 s quan sát. K t qu cho th y, t l thànhăviênăH QTăđ c l p có m i quan h ng c chi u v i chênh l ch gi a giáăđ tămuaăvàăđ t bán, m c bi năđ ng giá giao d ch c phi u, và có m i quan h cùng chi u v i kh iăl ng giao d ch c phi u. T u trung, các tác gi k t lu năthànhăviênăH QTăđ c l p là m t nhân t xây d ngătínhăđ c l p, ho tăđ ng hi u qu trongăH QT,ăgi vai trò quan tr ng trong vi c ki m soát v năđ ng iăđ i di năvàăTTBCX,ăgiaăt ngăni m tin c a các nhà đ uăt ătrênăth tr ng ch ng khoán.
Tuyănhiên,ănh căđi m c aăthànhăviênăH QTăđ c l păđóălàăh n ch chuyên môn v ho t đ ng c a doanh nghi p so v i các nhà qu n lý tr c ti păđi uăhànhăcôngăty.ăDoăđóăhànhăđ ng giám sát quá m c c aăthànhăviênăH QTăđ c l p có th x yăraăđ bùăđ p cho nh ng hi u bi t gi i h n trong chuyên môn này (Baysinger và Butler, 1985; Haniffa và Cooke, 2002).
M t khi giám sát quá m c s t o ra nhi u chi phí ti m nănh ăcácănhàăqu n lý có khuynh h ng th đ ng,ăhànhăđ ngăg ng ép, và không dám ch p nh n r i ro. Ngoài ra, d a trên ắgi thuy tăchiăphíăgiámăsát”ăđ căđ x ng t DemsetzăvàăLehnă(1985),ăđ i v i công ty có TTBCX cao, công vi c giám sát các nhà qu n lý t H QTăs gánh ch u m c chi phí l n h năsoăv i các công ty có TTBCX th p. B i vì nh ng công ty có TTBCX cao, hànhăđ ng c a các nhà qu n lý r t khó quan sát trong khi thông tin v c ăh iăt ngătr ng, d án phát tri năcôngătyăđ u do các nhà qu n lý n m gi doăđóăcôngătyăph i m t nhi u chi phí giám sát.
Theo Anderson và ctg (1993), các chi phí giám sát này có th là chi phí ki m toán n i b , chi phí ki mătoánăđnh k bênăngoài,ăvàăthùălaoăH QT.ă ng h gi thuy t này, Cai và ctg (2015) nghiên c uăcácăcôngătyăđ c cung c p b i t ch c IRRC (Investor Responsibility ResearchăCenter)ăgiaiăđo n 1998-2003, t ng c ngăcóăđ n 15211 s quan sát. K t qu cho th y, nh ngăcôngătyăđ i di n v iăTTBCXăcaoăth ng h n ch t p trung vào vai trò giám sát c aăH QT,ăt ngă ng v i m t t l th păcácăthànhăviênăH QTăđ c l p.ăThayăvàoăđó,ăcôngă ty s l a ch n m tă c ă ch qu n tr khácă đóă làă c ă ch khích l thôngă quaă thùă lao,ă l ngă th ng theo hi u qu .
S tácăđ ng c a t l thànhăviênăH QTăđ c l păkhôngăđi uăhànhăđ năTTBCXăch aăđiă đ n th ng nh t và còn nhi u tranh lu n. Chi uăh ng c a s tácăđ ng này ph thu căvàoăđ c tr ngăc a t ng công ty, c th đóălàătínhănghiêmătr ng c a v năđ ng iăđ i di năđòiăh iăc ă ch giám sát, hay m căđ TTBCX c năc ăch khích l đ thúcăđ y chia s thông tin.
Thành viên n trong H i đ ng qu n tr
Trong nh ngăn măg năđây,ăxu t hi n nhi u yêu c uăđ t ra cho công ty cácăn c phát tri n nh ăAnhăvàăM đóălàăgiaăt ngătínhăđaăd ngătrongăH QT.ă năc nh ă Anh, b n báo cáo c aăHiggsă(2003)ăđưăkhuy n ngh r ng các công ty hi nănayăcóăxuăh ng th a nh n s đaă d ng s giúpăchoăH QTăho tăđ ng hi u qu h n.ăS hi n di n c a n gi iătrongăH QTălàă m t trong nh ngăđ i di n chính b iătínhăđaăd ng trong ho tăđ ng c aăH QT.ăTuyănhiên,ăcácă nghiên c u v s hi n di n c a n gi iătrongăH QTăcóănhi u k t qu khác nhau. Nghiên c u c a Adams và Ferreira (2004) cho th y, các công ty v i nhi u thành viên n trong H QTăs làm gi m bi năđ ng giá c phi u c aăcôngăty,ăgiaăt ngăcácăkho n chi tr thù lao d a trên hi u qu ho tăđ ng c a h .ă ngăquanăđi m, Farrell và Hersch (2005) k t lu n gia t ngăn gi i s c i thi n t t hi u qu ho tăđ ng kinh doanh, b i vì n gi iăcóăxuăh ng t n t y trong ho tăđ ng c aăH QTăđ đ t hi u qu t tăh năchoăcôngătyăvàăgópăph n làm gi m v nă đ đ i di n,ă c ngă nh ă TTBCXă trongă côngă ty.ă Caiă vàă ctgă (2006)ă đưă minhă ch ng r t thuy t ph c v s đóngăgópăc aăthànhăviênăH QTăn trong vi c h n ch TTBCX. B ng vi că đoă l ngă TTBCXă đ că đ i di n b i các thành ph n l a ch nă ng c,ă vàă đ că c l ng theo ba mô hình khác nhau, k t qu nghiên c u c baămôăhìnhăđ u cho th yăgiaăt ngă n gi iătrongăH QTăgópăph n làm gi m m căđ l a ch n ng c.
Ngoài ra, theo Joy (2008), s tham gia c aăthànhăviênăH QTăn c i thi n hi u qu truy n thông c aăcôngătyăraăđ iăchúng,ăđ năcácănhàăđ uăt ,ăt oăđi u ki n thu n l i cho vi c thu th p thông tin c th và có giá tr liênăquanăđ n công ty. ng h quanăđi m c a Joy (2008), k t qu nghiên c u c a Adams và Ferreira (2009) cho th y, n gi i có nhi u kh n ngăđ c b nhi m vào v tríăgiámăsátăh nănh ăv trí ban qu n tr công ty và ban ki m soát, mà ch căn ngă c a các ban này liên quan tr c ti păđ năgiaăt ngătính minh b ch ho tăđ ng công ty. Srinidhi và ctg (2011) ch ra,ăđaăd ng n gi i có m i quan h cùng chi u v i ch tăl ng dòng ti n, và hi u qu ki mătoán.ăNalikkaă(2009)ăđ aăraăcácăminhăch ng khuy n ngh đaăd ng n gi i nhăh ngăđ n CBTT t nguy n c a công tyăquaăbáoăcáoăth ngăniên.ăTrongăkhiăđó,ănhi u nghiên c u th c nghi măđưăminhăch ng ch tăl ng CBTT có m i quan h ng c chi u v i TTBCX (Welker, 1995; Healy và ctg, 1999; Heflin và ctg, 2005; Brown và Hillegeist,
2007).ăDoăđó,ăđaăd ng n gi i s giúp c i thi năvàăgiaăt ngăch tăl ng CBTT c a công ty và h n ch TTBCX.
Gul và ctg (2011), Gul và ctg (2013) s d ng thông tin giá c phi u và phân tích d báo dòng ti n, cung c p minh ch ngă đaă d ng n gi i trongă H QTăd nă đ n h n ch m că đ TTBCX. M t nghiên c u h t s c thuy t ph c n a v m i quan h gi a n gi i v i TTBCX có th k đ n Abad và ctg (2017). Các tác gi đoăl ng TTBCX theo chênh l ch gi a giá đ tămuaăvàăgiáăđ t bán, mô hình Huang và Stoll (1996), mô hình PIN (Easley và ctg, 1996) và th c hi năđoăl ng m căđ đaăd ng c a n gi i b ng t l n gi iătrongăH QT,ăch s đaă d ng c a Blau (1977), và ch s Shannon (1948). Nghiên c u 99 công ty niêm y t trên S Giao d ch Ch ngăkhoánăTâyăBanăNhaăgiaiăđo n 2004-2009, k t qu nghiên c u c a các tác gi cho th y đaăd ng n gi iăluônătácăđ ngăng c chi u v i TTBCX t t c các mô hình.
Có th nh n th y, ph n l n các nghiên c u th c nghi măđ uăđánhăgiáăcaoăvaiătròăc a n gi i không ch giaăt ngătínhăminhăb ch cho công ty, h n ch TTBCXămàăcònăgiaăt ngăhi u qu ho t đ ng cho công ty.
Trình đ h c v n c a H i đ ng qu n tr
Theo báo cáo c a y ban Cadbury (1992), n n t ngăđàoăt o chuyên sâu c a các thành viên H QTălàăm t y u t quan tr ng và r t c n thi tăchoăH QTăđ ti p c n, suy xét và phân tích các tình hu ng phát sinh bên ngoài. Haniffa và Cooke (2002) cho r ng, n n t ng giáo d c c aă thànhă viênă H QTă s là m t nhân t gi i thích quan tr ngă liênă quană đ n ho tă đ ng CBTT, và TTBCX c a công ty. N uăcácăthànhăviênăH QTăcóănhi u hi u bi t chuyên sâu v k toán, tài chính, và n n t ng kinh doanh, h cóăkhuynhăh ng công b nhi uăthôngătinăh nă nh măgiaăt ngăhìnhă nh công ty, và m c tín nhi m c aăH QT.ăC th h n,ăki n th c v tài chính, qu n tr c aăcácăthànhăviênăH QTăđ c ph n ánh qua vi c cung c p thông tin trong các báo cáoătàiăchính,ăbáoăcáoăth ng niên c a công ty. Các nhà qu nălỦăcóătrìnhăđ h c v n cao,ăđ căđàoăt o bài b n và chuyên sâu s cóăkhuynhăh ng CBTT nhi uăh năraăbênăngoài,ă đ ngăngh aăv i vi c h n ch TTBCX c aăcôngătyă(AhmedăvàăNicholls,ă1994).ă ng quan đi m, Chemmanur và ctg (2009) nghiên c u các công ty phát hành thêm c phi u t ngu n d li u SDC c aăThomsonăReutersăgiaiăđo n 1993-1997 t ng c ng 1630 s quan sát. Các tác gi đưătìmăth yăbanălưnhăđ o có ch tăl ng cao (bao g m: có b ng MBA, CPA, có kinh nghi măđi u hành và gi nh ng ch c v quan tr ngătr c khi gia nh p công ty) s h n ch TTBCX. Ngoài ra, theo nghiên c u c aăYunosă(2012),ăthànhăviênăH QTăcóăchuyênămônă trongăl nhăv c tài chính góp ph năgiaăt ngătínhăk p th iăvàăđ tin c y c a thông tin báo cáo
tài chính. Không nh ng v y, Lewis và ctg (2014) nghiên c u 589 công ty M giaiăđo n t 2002-2008 t ng c ng 2157 s quanăsát,ăvàăđưătìmăth y nhà qu n lý có h c v th c s qu n tr kinh doanh có trách nhi m v i vi căCBTTăh n.
Tráiăng c v i nh ng quan đi m cho r ng,ăthànhăviênăH QTăcóătrìnhăđ h c v n cao s h n ch TTBCX thì nghiên c u c aăHaniffaăvàăCookeă(2002)ăđưăkhôngătìmăđ c s nh h ng c aăcácăthànhăviênăH QTăđ căđàoăt oătrongăl nhăv c kinh doanh và/ho c k toán đ n m căđ CBTT. M t k t qu t ngăt ,ăCaiăvàăctgă(2006)ăđưăkhôngătìmăth y m i quan h nào gi aăthànhăviênăH QTăcóăn n t ng giáo d c cao v i TTBCX. M t nghiên c u thú v h năc a Bathula và Gaur (2011), tác gi nghiên c u 61 công ty niêm y t New Zealand giai đo n 2004-2007 và tìm th y có m i quan h ng c chi u gi aăcácăthànhăviênăH QTăcóă b ng Ti năs ăvà hi u qu ho tăđ ng công ty. Có th cho r ngăđâyălàăm t phát hi n khá ng c nhiên và thú v . Bathula và Gaur (2011) nh năđ nh, các thành viên H QTăcóăh c v ti năs ,ă có k n ngănghiênăc u và phân tích không mang l i giá tr cho công ty. Theo các tác gi , k n ngănghiênăc u và phân tích th t s c n thi tăchoăcôngătyănh ngăkhôngănh t thi t các thành viênăH QTăph i có m t ch tăl ng h c thu t m c đ caoănh ăv y.
Quy n kiêm nhi m
M t khía c nhăkhácăliênăquanăđ nătínhăđ c l p c aăH QTăđóălàăvi c tách b ch quy n kiêm nhi m gi a ch tchăH QTăvàăt ngăgiámăđ căđi u hành. Các nghiên c u th c nghi m d n làmărõăh năv m i quan h gi a quy n kiêm nhi m v i hi u qu ho tăđ ng kinh doanh c a công ty.
RechnerăvàăDaltonă(1991)ăđi u tra 141 công ty trong su tă6ăn m,ăgiaiăđo n 1978-1983.
Các tác gi phát hi n nh ng công ty nh t quán vi c duy trì c u trúc qu nălỦăđ c l p, tách bi t h n công vi c c a ch tchăH QT v i t ngăgiámăđ c s có hi u qu ho tăđ ng t tăh nă nh ng công ty th c hi n quy n kiêm nhi m. Daily và Dalton (1994) nghiên c u nh ng công tyăgiaiăđo nă5ăn măvàă3ăn mătr c khi các công ty này b phá s n th iăđi măn mă1990.ă Các tác gi đưătìmăth y nh ng công ty không tách bi t quy n kiêm nhi m có m i quan h v i kh n ngăpháăs n cao. Theo Cai và ctg (2006), cácăn c phát tri nănh ăv ngăqu c Anh, c uătrúcălưnhăđ oătrongăH QTăđ c khuy n cáo ph iăđ c l p, tách r i vai trò riêng bi t gi a ch tchăH QTăvà t ngăgiámăđ căđi uăhành.ăTheoăđó,ăch tchăH QTăph trách các ho tăđ ng liênăquanăđ n QTCT, trong khi t ngăgiámăđ căđi u hành qu n lý các ho t đ ng kinh doanh h ng ngày c a doanh nghi p.ăTheoăquanăđi măng iăđ i di n (Jensen và Meckling, 1976), tách b ch quy n kiêm nhi m s h n ch t p trung quá nhi u quy n l c vào
m t cá nhân, h n ch l m quy n và t ý ra quy tăđnh, góp ph n giám sát hi u qu ch c n ngăqu n tr . Ngoài ra, vi c tách b ch ch c danh ch tchăH QTăv i t ngăgiámăđ c s h u ích trong vi c giám sát hi u qu qu n tr vàăgiaăt ngăch tăl ng CBTT. Nghiên c u c a Forker (1992), Gul và Leung (2004) cho th y, nh ng công ty mà vai trò c a ch t chăH QTă và t ngăgiámăđ căđ c kiêm nhi m b i m t cá nhân s có m căđ th p v CBTT,ăđ ng ngh aăv i nh ng công ty này có TTBCX cao.
M cădùătheoăquanăđi măng iăđ i di n, hi u qu ho tăđ ng công ty s giaăt ngăkhiăcóăs tách bi t quy n kiêm nhi m,ănh ngăcácănhàănghiênăc u v năch aăđiăđ n k t lu n chung. C th ,ăch aăth k t lu n nh ng công ty hi n h u ch t ch H QTăkhôngăkiêmănhi m ch c v t ngăgiámăđ c s có hi u qu t tăh nă nh ng công ty t n t i quy n kiêm nhi m. Donaldson và Davis (1991) cho r ng, t ngăgiámăđ c là nh ng nhà qu n tr và công vi c qu n tr c a t ngăgiámăđ c s thu n l i nh t khi c u trúc QTCT trao cho h các quy n hành và kh n ngă t quy t cao. Theo c u trúc này, khi t ngăgiámăđ căc ngălàăch tchăH QT,ăcáănhânăđóăs s n lòng làm vi c nhi uăh năchoăcôngăty.ăCôngăvi c qu n tr s t iăđaăhóaănh ng h u d ng c a các nhà qu n lý khi h đ tăđ c m c tiêu cho t ch căh nălàăm căđíchăt ăl i cá nhân (Davis và Schoorman, 1997). Tác gi c ngăchoăr ng, quy n kiêm nhi m t o ra m t phong tháiălưnhăđ o rõ ràng và d t khoát trong vi căđ nh hình chi năl c và th c thi chi năl c côngăty.ăDoăđó,ăquy n kiêm nhi m s t o ra giá tr và hi u qu ho tăđ ng công ty t tăh n.ă Nghiên c u c a Haniffa và Cooke (2002) cho th y m t k t qu thú v khi mà ch t ch H QTăkhôngăph iălàăng i kiêm nhi m,ăng i tr c ti păđi uăhànhăcôngăty,ăthìăcôngătyăđóă có ch tăl ng CBTT r t th p. K t qu hàm ý, nh ng công ty mà hi n h u cá nhân ch gi m t ch c v ch t chăH QTăduyănh t,ăkhôngăthamăgiaăđi uăhànhăthìăcôngătyăđóăs có m c đ TTBCX cao.
Có th nh n th y, trong khi lý thuy tăng iăđ i di năđ ng tình vi c tách bi t ch c danh ch t ch H QTăv i t ngăgiámăđ c, thì lý thuy t qu n tr cóăquanăđi măng c l i, ng h quy n kiêm nhi m.ă Quană đi m ph nă bácă c ngă nh ă ng h quy n kiêm nhi m t hai lý thuy t này t n t iălàădoăđ cătr ngăn n kinh t c a t ng qu c gia, truy n th ng ho tăđ ng c a công ty, m c nghiêm tr ng c a v năđ ng iăđ i di n, và khác bi t v hành vi c a các thành viênăH QT.
T l s h u c phi u c a H i đ ng qu n tr
Vi c tách b ch gi a quy n s h u v n và ki m soát khi công ty chuy n sang hình th căđ i chúngăđưălàmăxu t hi n v năđ ng iăđ i di n gi a c đôngăv i các nhà qu nălỦ.ăDoăđó,ă
Fama và Jensen (1983) cho r ng, c đôngăc n b nhi m và l păraăH QTănh ăm tăc ăch giámăsátăđ gi m thi uăxungăđ t l i ích xu t phát t l i ích gi a c đôngăvàăcácănhàăđi u hànhăkhôngăđ ng nh t v i nhau. gócăđ nàoăđó,ăm cădùăH QTăđ i di n cho c đôngă nh ngăc ngăđ năthu nălàăng i th aăhànhă(ng iăđ i di n). Chính vì v y,ăđ H QTăho t đ ng m t cách hi u qu , gi i quy t t t v năđ ng iăđ i di n, Jensen và Meckling (1976) khuy n ngh nên g n l i ích gi a c đôngăv iăH QTăthôngăquaăt l s h u v n. T l s h u v năđ c xem là m tăc ăch khích l c aăQTCTămàăc ăch này s ràng bu căvàăh ng các nhà qu nălỦătheoăđu i l i ích chung c a c đôngă(quanăđi măắcùngăl iăích”).ăV i t l s h u v năcao,ăH QTăs gi m thi uăchiăphíăng iăđ i di n, h n ch xungăđ t ti m n gi a c đôngăv i các nhà qu n lý, khích l chia s thông tin và h n ch bi năđ ng giá c phi u.
Becker-Blease và Irani (2008) cho r ng, t l s h u c phi u c aăH QTănh ăm tăc ăch QTCTăh ng đ n g n k t l i ích c a c đôngăvàăcácănhàăqu n lý, giúp công ty ti p c n th tr ng v n t tăh năvàălàmăgi m v năđ l a ch năng c hi u qu h n.ăM t nghiên c u liên quană đ n s h u c phi u,ă Hană vàă ctgă (2014)ă đưă ch ra, nh ng công ty b S giao d ch Ch ng khoán Hàn Qu căđ aăvàoădanhăsáchăsaiăph măCBTT,ăgiaiăđo n 2001-2012 ph i gánh ch u s suy gi m v su t sinh l i c phi u. Các tác gi hàm ý, ban qu n tr c a các công ty đóăđưăl i d ng TTBCX bao hàm trong vi c sai ph măCBTTăđ chi măđo t l i ích c đông.ă Tuy nhiên, nh ng công ty có t l s h u c phi u thu c c p qu n lý cao, m căđ suy gi m v giá tr côngătyăítăh năsoăv i các công ty có t l s h u c phi u thu c c p qu n lý th p.ăH năn a,ătrongămôiătr ng TTBCX, t l s h u c phi u thu c c p qu n lý có m i quan h cùng chi u v i l i nhu nătíchăl yăsauăngàyăcôngăb k t qu ho tăđ ng kinh doanh th ng niên. K t qu nghiên c u c aăHanăvàăctgă(2014)ăđưăđ aăđ n k t lu n, s h u c phi u c a c p qu n lý là m t bi n pháp h u hi u trong vi c gi m thi u TTBCX.ăDoăđó,ăg n k t l i ích gi a các nhà qu n lý v i c đông,ăđ ngăngh aăđâyălàăc ăch QTCT hi u qu , và h u ích trong vi căng năch n t n th t v l i ích c đôngăt sai ph m CBTT.
Tuy nhiên, ngoài nh ng m t tích c c, vi c s h u v n c aăH QTăc ngăph i gánh ch u nh ng chi phí t nh ngăthànhăviênăH QTăch ch măloăchoăl i ích c a riêng mình (quan đi măắkhôngăcùngăl iăích”)ăvàăđi u này d năđ năng năc n l i ích t p th .ăTheoăquanăđi m ắkhôngăcùngăl i ích”, v năđ ng iăđ i di n s giaăt ngăkhiăc p qu n lý s h u c phi uăđ n m t t l nàoăđó,ăcóăđ quy n l c bình b u,ăđ m b oăđ c v trí an toàn c a h trong công ty. T đó,ăcácănhàăqu n lý có th tránhăđ c s giám sát t c đôngăvàăítăch u k lu t t th tr ngăbênăngoàiăđ t do làm theo ý mình (Morck và ctg, 1988).ăGrayăvàăctgă(1984)ăđưăch