Tr c tiên, d a trên k t qu đoăl ngăTTBCXăđ i v i m i c phi u,ămôăhìnhă căl ng mà có s quan sát b lo i ra (không th aăđi u ki n 0 < ASC < 1 và các h s h i quy không có ý ngh aăth ngăkê)ăkhôngăđángăk và giá tr căl ngăASCătrungăbìnhăđ i v i m i c phi u có m c sai l ch th p so v i giá tr căl ngăASCătrungăbìnhăđ i v i m u nghiên c uălàăc ăs banăđ uăđ ch raămôăhìnhă căl ng phù h p.
Ti p đ n, nghiên c u th c hi n căl ng và ki măđnh m căđ t ngăquanăgi a các ASCăđ i v i m i c phi uăđ căđoăl ngătheoăcácămôăhìnhăkhácănhauăt ngăt nh ăcáchă th c c a Van Ness và ctg (2001), De Winne và Majois (2003), Lamoureux và Wang (2015) v i m căđíchăki m tra m căđ t ngăđ ng gi a các mô hình v i nhau. Sauăđóănghiênăc u căl ng m căđ t ngăquanăgi a các ASC đ căđoăl ng theo các mô hình khác nhau và các y u t xácăđ nh TTBCX bao g m: tính thanh kho n c a c phi u, t l n ,ăvàăc ăh i t ngătr ng v i m căđíchăki m tra mô hình nào s có k t qu căl ng ASC phù h p v i lý thuy t kinh t và các k t qu nghiên c u th c nghi m liên quan. Các y u t xácăđ nh này đ c ch n vìăđâyălàănh ng tín hi u có kh n ngă nhăh ng đángăk đ n TTBCX và ít gây nhi u, v i k v ng ASC s t ngăquanăâmăv i tính thanh kho n c a c phi u (Acker và ctg, 2002; Draper và Paudyal, 2008),ă t ngă quană âmă t l n (Ross, 1977; Jensen, 1986;
Degryse và Jong, 2006),ăvàăt ngăquanăd ngăv iăc ăh iăt ngătr ng (Krishnaswami và ctg, 1999; Hegde và McDermott, 2004; Fosu và ctg, 2016).
Sau cùng, nghiên c u ki măđnh m căthayăđ iăTTBCXătr căvàăsauăgiaiăđo năthayăđ i biênăđ daoăđ ng giá giao d ch c phi u. Anshuman và Subrahmanyam (1999)ăđưăch ra, m r ngăbiênăđ daoăđ ng giá giao d ch làm t ngăthành ph n l a ch năng căđ i v i giao d ch c phi u,ădoăđóăcóăkh n ngălàmăt ngătínhăb t n c a th tr ng ch ng khoán (Berkman và Lee, 2002). Ngoài ra, nh ng c phi u cóăgiáădaoăđ ng k ch tr năbiênăđ daoăđ ng s có m c đ TTBCXăcaoăh năsoăv i c phi uăcóăgiáădaoăđ ngătrongăbiênăđ (Lee và Chou, 2004).
Trong b i c nh Vi t Nam, biênăđ daoăđ ngăgiáăđ căđi u ch nh t 5% lên 7% t ngày 15/01/2013ătheoăQuyăđ nh s 01/2013/Q -SGDHCM c a HOSE. Chính vì v y nghiên c u k v ng m căđ TTBCX s giaăt ngăsauăkhiăbiênăđ daoăđ ngăgiáăđ c m r ng.
T ng quan, nghiên c u áp d ng b n mô hình kinh t l ng, bao g m mô hình GH, mô hình GKN theo bi n ch báo, mô hình GKN theo hi păph ngăsai,ăvàămôăhìnhăKOăđ c l ng ASCăđ i di n cho TTBCX c a các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. M i mô hìnhă căl ngăđ uăđ c áp d ngătheoăhaiăb c.ăB c th nh t căl ng ASC đ i v i m u nghiên c uăvàăb c th hai căl ng ASC đ i v i m i c phi u riêng bi t. N u mô hình th aăđi u ki n: (i) sai s gi a giá tr trung bình c a ASC đ i v i m i c phi u riêng bi t và ASC đ i v i m u nghiên c u cách bi t không quá l n; (ii)ă căl ng đ c nhi u c phi u riêng bi t th aăđi u ki n đoăl ng ASC và có m căỦăngh aăđángăk ; (iii) không quá chênh l ch v tínhăt ngăđ ngăđoăl ng gi a các mô hình, hay nói cách khác ASCăđ căđoăl ng các mô hình có m căđ t ngăquanăcaoăv i nhau; và (iv) k t qu c
l ng và ki măđ nh m căđ t ngăquanăgi a ASC và các y u t xácăđnh TTBCX phù h p v i lý thuy t kinh t và các nghiên c u th c nghi m thìăđâyălàăc ăs l a ch n mô hình phù h păđ căl ng TTBCX c a các công ty niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
3.3 Khungănghiênăc uth cănghi m
Các nghiên c u th c nghi m c a Cai và ctg (2006), Armstrong và ctg (2014), Goh và ctg (2016),ăAbadăvàăctgă(2017)ăđưăchoăth y,ăcácăđ căđi m c a H iăđ ng qu n tr (H QT) có kh n ngătácăđ ngăđ n TTBCX. Không nh ng v y, s tácăđ ng c aăthànhăviênăH QTăđ c l p khôngăđi u hành vàătrìnhăđ h c v n c aăH QTăđ n TTBCX có th ph thu c vào lo i hình doanh nghi p có v năNhàăn c nh t là trong b i c nh th tr ngăđangăphátătri n (Barberis và ctg, 1996; Buck và ctg, 2008; Wang,ă2012;ăWangăvàăctg,ă2016).ăTrênăc ăs khung phân tích lý thuy t và các nghiên c u th c nghi m liên quan, khung nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi aăđ căđi măH QTăvàăTTBCXăđ c xây d ngănh ăHìnhă3.1ăd iăđây.
Ngu n: Cai và ctg (2006), Armstrong và ctg (2014), Goh và ctg (2016), Abad và ctg (2017), Barberis và ctg (1996), Buck và ctg (2008), Wang (2012), Wang và ctg (2016)
Hình 3.1. Khung nghiên c u th c nghi m
Hình 3.1 bi u th s tácăđ ng c a đ căđi măH QTăbao g m: quyămôăH QT,ăthànhăviênă n trongăH QT,ătrìnhăđ h c v n c aăH QT,ăquy n kiêm nhi m, t l s h u c phi u c a H QT, vàăthànhăviênăH QTăđ c l păkhôngăđi u hành đ n TTBCX. Ngoài ra, tácăđ ng c a thànhăviênăH QTăđ c l păkhôngăđi u hành vàătrìnhăđ h c v n c aăH QT đ n TTBCX có th ch u nhăh ng t lo i hình doanh nghi p, c th là doanh nghi p có v năNhàăn c. Các
- QuyămôăH QT - Thành viên n trong
H QT
- Quy n kiêm nhi m - T l s h u v n c a
H QT
Thông tin b t cân x ng
- Thành viên H QTăđ c l p khôngăđi u hành
- Trìnhăđ h c v n c aăH QT
- Lo i hình doanh nghi p
- căđi m th tr ng - căđi m doanh
nghi p
: Y u t ph thu c : Y u t gi i thích : Y u t ki m soát
y u t ki m soát nh : nhóm y u t đ căđi m th tr ng g m: thanh kho n c phi u, bi n đ ng giá c phi u,ăc ăh iăt ngătr ng, giaiăđo năđi u chnhăbiênăđ daoăđ ng giá; và nhóm y u t đ căđi m doanh nghi p g m: t l n vay, quy mô ho tăđ ng, ngành ho tăđ ng c ngă đ c xem xét.