7.1.1. Khái niám
Nh° đó trỡnh bày óch°Âng 2 và cỏc hỡnh thăc c bÁn cāa đÅu t° quỏc tÁ, đÅu t° trực tiÁp n°òc ngoài (FDI) là hỡnh thăc đÅu t° quỏc tÁ chiÁm tỉ trọng lòn nhÃt và vỏn đÅu t° so vòi cỏc hỡnh thăc đÅu t° quác tÁ khác. Ho¿t động FDI đ°ợc tiÁn hành chā yÁu bãi các công ty xuyên quác gia TNCs, trên 90% l°ợng FDI trờn thÁ giòi là do TNCs thực hiỏn. Cỏc TNCs này tiÁn hành ho¿t động FDI theo hai ph°Âng thăc chớnh là mua l¿i và sỏp nhập qua biờn giòi (cross border M&A) hoặc đÅu t° mòi (greenfield investment).
Mua l¿i và sáp nhập là một hình thăc đÅu t° trong đó chā đÅu t° mua l¿i toàn bộ hoặc một
phÅn đā lòn tài sÁn cāa một c só sÁn xuÃt kinh doanh sẵn cú vòi mÿc tiờu kiểm soỏt cụng ty đú hoặc hai cụng ty đòng ý hợp nhÃt vòi nhau để t¿o thành cụng ty mòi, chào mua cụng khai cỏ phiÁu cāa cụng ty đú hoặc tiÁn hành một cuộc tiÁp quÁn thự địch1. M&A qua biờn giòi là ho¿t động mua l¿i và sáp nhập đ°ợc tiÁn hành giāa các chā thể ã ít nhÃt hai quác gia khác nhau. Và c¢ bÁn hai ho¿t động này chỉ khỏc nhau và sự di chuyển vỏn qua khòi biờn giòi quỏc gia, cũn bÁn chÃt là nh° nhau.
M&A làph°Âng thăc đÅu t° phỏ biÁn đỏi vòi cỏc cụng ty muỏn bÁo vỏ, cāng cỏ vị trớ c¿nh tranh bằng cỏch: (1) bỏn đi nhāng bộ phận khụng phự hợp vòi năng lực cāa mỡnh và (2) mua nhāng
tài sÁn chiÁn l°ợc giỳp nõng cao khÁ năng c¿nh tranh toàn cÅu cāa mỡnh. Vòi nhāng cụng ty này,
nhāng tài sÁn <chiÁn l°ợc= mua đ°ợc từ các công ty khác, ví dÿnh° năng lực kỹ thuật, nhãn hiáu nái tiÁng, và m¿ng cung cÃp và há tháng phân phái sẵn có,... có thể đ°ợc đ°a ngay vào sÿ dÿng để có thể phÿc vÿ khách hàng tát h¢n, gia tăng lợi nhuận, mã rộng thị phÅn, tăng năng lực c¿nh tranh cāa công
ty nhỏ sÿ dÿng m¿ng l°òi sÁn xuÃt toàn cÅu một cỏch hiỏu quÁ hÂn.
7.1.2. Phân biát sáp nh¿p (M) và mua l¿i (A)
Mặc dự hai thuật ngā sỏp nhập và mua l¿i th°ỏng đ°ợc đi đụi vòi nhau nh°ng giāa chỳng cú chút sự khác biát.
Theo Investopedia
Khi một công ty mua l¿i (acquisition) một công ty khác và thể hián rõ ràng vị trí là chā sã hāu
mòi cāa cụng ty này thỡ ho¿t động đú gọi là mua l¿i. Đăng ógúc độ phỏp lý, cụng ty mÿc tiờu khụng cũn tòn t¿i nāa. Cụng ty mua l¿i s¿ dành toàn quyÃn quÁn lý ho¿t động kinh doanh, và cỏ phiÁu cāa công ty mua l¿i tiÁp tÿc đ°ợc l°u hành trên thịtr°áng. Còn sáp nhập (merger), hiểu theo nghĩa đúng đắn nhÃt cāa từ này, là ho¿t động xÁy ra khi hai doanh nghiỏp, th°ỏng là cú cựng quy mụ, đòng ý hợp nhÃt vòi nhau t¿o thành cụng ty mòi thay vỡ đ°ợc só hāu và ho¿t động riờng lẻ nh° tr°òc đõy. Ho¿t
1 Nguồn: Investopedia
181
động này có tên gọi chính xác là <hợp nhÃt bình đẳng=. Cá phiÁu cāa cÁ hai công ty này không còn nāa và thay vào đú là cỏ phiÁu cāa cụng ty mòi thành lập.
Ví dÿ, vào năm 1998 (ngày 7/5/1998), cÁ Daimler-Benz (Đăc) và Chrysler Corporation (Mỹ) đÃu khụng cũn tòn t¿i khi hai cụng ty hợp nhÃt, và một cụng ty mòi, Daimler-Chrysler, đ°ợc thành lập. Cỏ phiÁu cāa cÁ hai cụng ty đó dừng phỏt hành, và cỏ phiÁu cāa cụng ty mòi đ°ợc phỏt hành vào
vị trớ cāa nú. Trong một lÅn làm mòi th°Âng hiỏu, cụng ty đó trÁi qua một lÅn thay đỏi tờn và mó chăng khoán khác là Mercedes-Benz Group AG (MBG) vào tháng 2 năm 20222. Một ví dÿ cāa mua l¿i là năm 2004 cāa Manulife Financial Corporation mua l¿i John Hancock Financial Services, trong đó cÁ hai công ty đÃu giānguyên tên và c¢ cÃu tá chăc cāa mình. John Hancock hián là công ty con cāa Manulife Financial.
Tuy nhiên trong thực tÁ thì nhāng th°¢ng vÿ hợp nhÃt bình đẳng không xÁy ra th°áng xuyên. Th°ỏng thỡ một cụng ty s¿ mua một cụng ty khỏc, và theo điÃu kiỏn mua l¿i đó thòa thuận, cụng ty đú s¿ cho công ty bị mua l¿i tuyên bá rằng đây là một th°¢ng vÿ hợp nhÃt bình đẳng, mặc dù đây thực
sự là ho¿t động mua l¿i. Bị mua l¿i th°áng mang hàm ý tiêu cực cho nên mô tÁ một th°¢ng vÿ là sáp
nhập hay hợp nhÃt s¿ khiÁn cho nhāng ng°ỏi quÁn lý cāa cỏc cụng ty cÁm thÃy dò chịu hÂn. Một th°Âng vÿ mua l¿i cũng cú thểđ°ợc coi là sỏp nhập khi ban giỏm đỏc cāa cÁhai cụng ty đÃu đòng tình rằng đây là sự kÁt hợp mang l¿i lợi ích tát nhÃt cho cÁhai bên. Nh°ng khi th°¢ng vÿ đ°ợc tiÁn
hành một cách không thân thián, tăc là khi công ty mÿc tiêu không muán bị mua l¿i, thì nó th°áng đ°ợc gọi là mua l¿i.
Nh° vậy, mua l¿i (acquisition) hay sáp nhập (merger) hoàn toàn phÿ thuộc vào viác mua l¿i
đó là thân thián hay thù địch và phÿ thuộc vào cách ng°ái ta công bá chúng. Nói một cách khác, sự
khác biát thực sự nằm ã chỗ Ban quÁn trị, ng°ái lao động và cáđông cāa công ty mÿc tiêu phát biểu
và nhận thăc vÃchúng nh° thÁ nào.
Theo Stanley (2007)
Sáp nhập (merger) là thuật ngā có ý nghĩa chặt ch¿ và mặt pháp lý. Nó không chỉ ra cho chúng
ta biÁt nhāng công ty thực hián ho¿t động này s¿ ho¿t động nh° thÁ nào trong t°¢ng lai. Sáp nhập xuÃt hiỏn khi một cụng ty kÁt hợp vòi một cụng ty khỏc và cụng ty bị sỏp nhập s¿ biÁn mÃt, chỉ cũn l¿i công ty sáp nhập.
Ví dÿ, công ty A sáp nhập vào (và biÁn mÃt và mặt pháp lý) công ty B. Khi đó, chăng khoán
cāa cụng ty A s¿ bị thu hòi l¿i vàđỏi thành chăng khoỏn cāa cụng ty B. Ng°ỏi ta s¿đÿc lỗ trờn chăng khoán cāa công ty A để chúng không thể sÿ dÿng đ°ợc nāa. Công ty A s¿ bị thu xÁp để nhanh chóng
ra khòi thị tr°ỏng. Cụng ty A gọi là cụng ty bị sỏp nhập (decedent) và cụng ty B gọi là cụng ty sỏp
nhập (survivor).
2 Nguòn: Investopedia
182
TÃt cÁ các ho¿t động sáp nhập đÃu thực hián theo luật. Các giao dịch trong ho¿t động sáp nhập cũng đÃu phÁi thực hiỏn theo luật ó nÂi ho¿t động này diòn ra. Đ°ỏng lỏi ho¿t động và quÁn lý cāa các công ty s¿ không có Ánh h°ãng gì đÁn công ty sáp nhập. Mặc dù công ty sáp nhập phát biểu cùng cụng ty bị sỏp nhập là, <chỳng tụi khụng thực hiỏn ho¿t động mua l¿i, chỳng tụi chỉ sỏp nhập vòi nhau=, ngÿ ý rằng hai công ty này là các đái tác có vị trính° nhau trong doanh nghiáp, trong khi trong
thực tÁthì theo quy định cāa pháp luật, một doanh nghiáp s¿ là doanh nghiáp sã hāu và doanh nghiáp kia s¿ là doanh nghiáp bị kiểm soát.
Hợp nhÃt (consolidation) là một d¿ng đặc biỏt cāa sỏp nhập. Vòi ho¿t động này, cụng ty A và cụng ty B hợp nhÃt vòi nhau t¿o thành một cụng ty mòi là cụng ty C, cụng ty A và B s¿ biÁn mÃt. Công ty C gọi là công ty hợp nhÃt. Ho¿t động vàý nghĩa pháp lý cāa ho¿t động này đÃu cùng là<hợp
nhÃt=.
Mua l¿i một doanh nghiáp là quá trình trong đó chăng khoán và tài sÁn cāa một công ty s¿ chuyển sang só hāu cāa cụng ty mua l¿i. Cỏc giao dịch cú thể s¿ d°òi hỡnh thăc mua l¿i chăng khoỏn hoặc tài sÁn cāa công ty bị mua l¿i. Mua l¿i là khái niám chung đ°ợc sÿ dÿng khi muán mô tÁ sự chuyển quyÃn sã hāu. Trong khi sáp nhập có ý nghĩa hẹp h¢n và phÁi tuân theo các điÃu kián mang
tính kỹ thuật trong một quy trình pháp lý riêng, thì mua l¿i có thểáp dÿng hoặc không. Ví dÿ, công ty
A vàcụng ty B đòng ý sỏp nhập, cụng ty A s¿đũi l¿i cỏc chăng khoỏn cāa cụng ty B và thay vào đú
là chăng khoán cāa công ty A.
Theo Luật cạnh tranh của Việt Nam
Theo Luật c¿nh tranh cāa Viát Nam có hiáu lực từ ngày 1 tháng 7 năm 2005, điÃu 17, các khái niám liên quan đÁn mua l¿i và sáp nhập đ°ợc đ°a ra nh° sau:
Mua lại doanh nghiáp là viác một doanh nghiáp mua toàn bộ hoặc một phÅn tài sÁn cāa doanh nghiáp khác đāđể kiểm soát, chi phái toàn bộ hoặc một ngành nghà cāa doanh nghiáp bị mua l¿i. Sáp
nhập doanh nghiáp là viác một hoặc một sá doanh nghiáp chuyển toàn bộ tài sÁn, quyÃn, nghĩa vÿ và lợi ớch hợp phỏp cāa mỡnh sang một doanh nghiỏp khỏc, đòng thỏi chÃm dăt sự tòn t¿i cāa doanh nghiáp bị sáp nhập. Hợp nhÁt doanh nghiáp là viác hai hoặc nhiÃu doanh nghiáp chuyển toàn bộ tài
sÁn, quyÃn, nghĩa vÿ và lợi ớch hợp phỏp cāa mỡnh để hỡnh thành một doanh nghiỏp mòi, đòng thỏi chÃm dăt sự tòn t¿i cāa cỏc doanh nghiỏp bị hợp nhÃt.
Ví dÿ, có 2 doanh nghiáp A và B. NÁu A mua cá phiÁu hoặc tài sÁn cāa B ã măc đāđể kiểm
soát toàn bộ hoặc một phÅn ho¿t động cāa B, ta nói doanh nghiáp A mua l¿i công ty B. Khi đó có hai tr°ỏng hợp xÁy ra. Một là, hai doanh nghiỏp A và B vẫn cú thể là hai phỏp nhõn riờng, vẫn tòn t¿i song song, tăc là khụng cú sỏp nhập. Hai là, B khụng cũn tòn t¿i nāa, khi đú chỉ cũn một mỡnh A, A nhận toàn bộ tài sÁn, các quyÃn và nghĩa vÿ cāa B. Do đó B là doanh nghiáp bị sáp nhập, hay còn gọi
là doanh nghiỏp mÿc tiờu, A là doanh nghiỏp sỏp nhập. Vòi tr°ỏng hợp cāa hợp nhÃt doanh nghiỏp, thỡ cÁ A và B cựng gúp tÃt cÁ vỏn, chÃm dăt sự tòn t¿i cāa mỡnh để hỡnh thành một doanh nghiỏp mòi, lÃy tên C chẳng h¿n.
183
Luật c¿nh tranh định nghĩa và mua l¿i và sỏp nhập và hợp nhÃt t°Âng đỏi giỏng vòi cỏch định nghĩa cāa Stanley (2007). Tuy nhiên, nội dung ho¿t động mua l¿i và sáp nhập trong Luật c¿nh tranh giỏng vòi ho¿t động mua l¿i (Acquisition) theo định nghĩa cāa Investopedia, cũn nội dung ho¿t động hợp nhÃt trong luật c¿nh tranh t°Âng đ°Âng vòi ho¿t động sỏp nhập (Merger) trong Investopiedia. Sự
khác nhau thể hián ã cách dùng từ, còn bÁn chÃt vẫn nhāng ho¿t động nh° nhau màthôi. T°¢ng tự nh° vậy, trong một nghiên cău cāa TrÅn Đình Cung vàL°u Minh Đăc (2008) cũng đà cập đÁn cách gọi tên các ho¿t động này trong tiÁng Viát, và theo hai tác giÁ này Acquisition đ°ợc gọi là thâu tóm, còn Merger đ°ợc gọi là sáp nhập.
Trong ph¿m vi ch°¢ng này, sáp nhập và mua l¿i đ°ợc hiểu theo nghĩa giáng nh° cách hiểu
cāa Investopedia và gọi tắt làM&A. Nghĩa là, khi một công ty mua l¿i một công ty khác và thể hián
rừ ràng vị trớ là chā só hāu mòi cāa cụng ty này thỡ ho¿t động đú gọi là mua l¿i. Đăng ógúc độ phỏp
lý, cụng ty mÿc tiờu khụng cũn tòn t¿i nāa. Cụng ty mua l¿i s¿ dành toàn quyÃn quÁn lý ho¿t động kinh doanh, và cá phiÁu cāa công ty mua l¿i tiÁp tÿc đ°ợc l°u hành trên thị tr°áng. Còn sáp nhập là ho¿t động xÁy ra khi hai doanh nghiỏp, th°ỏng là cú cựng quy mụ, đòng ý hợp nhÃt vòi nhau t¿o thành cụng ty mòi thay vỡ đ°ợc só hāu và ho¿t động riờng lẻ nh° tr°òc đõy. Ho¿t động này cú tờn gọi chớnh xác là <hợp nhÃt bình đẳng=. Cá phiÁu cāa cÁ hai công ty này không còn nāa và thay vào đó là cá phiÁu cāa cụng ty mòi thành lập.
Sự khỏc nhau đ°ợc so sỏnh trong bÁng d°òi đõy:
BÁng: Phõn biỏt mua l¿i, sỏp nh¿p và hợp nhÃt theo một sỏ nguòn tài liỏu
Ho¿t động Tên gãi theo
Luật cạnh tranh/Stanley
Investopedia Trần Đình
Cung Tiếng Anh Giáo trình
Đầu t° quốc tế
Một công ty mua l¿i một
công ty khác vàthể hián rõ
ràng vị trớ làchā só hāu mòi
cāa công ty này
Mua l¿i hoặc
sáp nhập Mua l¿i Thâu tóm Aquisition Mua l¿i
Hai doanh nghiáp, th°áng là
cú cựng quy mụ, đòng ý hợp
nhÃt vòi nhau t¿o thành cụng
ty mòi hoặc ho¿t động kÁt
hợp giāa hai công ty mang
l¿i lợi ớch lòn nhÃt cho cÁ hai
bên.
Hợp nhÃt Sáp nhập Hợp
nhÃt Merger Sáp nhập
CÁ hai ho¿t động trên Mua l¿i, sáp
nhập và hợp
nhÃt M&A
Thâu tóm
và hợp nhÃt M&A
M&A hay Mua l¿i
và sáp nhập
(Nguồn: Giáo trình Đầu t° Quốc tế, GS. Vũ Chí Lộc, 2011)