II. PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH TẾ - TÀI CHÍNH
2.4. Phân tích hiệu quả tài chính công trình
Phân tích tài chính nhằm đánh giá tính khả thi của dự án trên quan điểm của chủ đầu tư dựa trên các chỉ tiêu tài chính của dự án. Dự án khả thi về mặt tài chính là
BVTCdự án có khả năng hoàn trả vốn vay, đem lại lợi nhuận cho chủ đầu tư và các cổ đông.
Chủ đầu tư sẽ chỉ quyết định đầu tư dự án khi khẳng định đầu tư dự án khi khẳng định dự án đó khả thi về tài chính.
Phương pháp sử dụng trong phân tích tài chính là phương pháp “phân tích chi phí - hiệu ích“ có tính đến giá trị theo thời gian của tiền tệ. Chi phí và hiệu ích trong phân tích tài chính là các khoản chi phí và doanh thu của chủ đầu tư thực sự bỏ ra và thu được từ dự án.
Các chỉ tiêu cơ bản sử dụng để đánh giá hiệu ích tài chính gồm:
1. Giá trị lợi nhuận ròng tài chính : NPVf
2. Hệ số hoàn vốn nội tại tài chính : FIRR 3. Tỉ số hiệu ích/ Chi phí : B/Cf
4. Giá thành điện năng : Gt 5. Thời gian hoàn vốn : Thvf
Dự án được đánh giá là khả thi về tài chính nếu thỏa mãn các điều kiện sau:
NPVf>0, FIRR>Ick, và B/Cf>1.
2.4.2. Các điều kiện đầu vào để phân tích tài chính - Thông số thủy năng phương án chọn.
- Thuế thu nhập doanh nghiệp: Căn cứ Luật Thuế thu nhập doanh nhiệp số 14/2008/QH12 và Nghị định số 124/2008/NĐ-CP ngày 11 tháng 12 năm 2008 của chính phủ quy định chi tiết và hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp. Theo nghị định, công trình thủy điện Hà Tây – tỉnh Gia Lai ở địa bàn có điều kiện kinh tế - xã hội đặc biệt khó khăn nên thuế suất thuế TNDN ưu đãi là 10% được áp dụng trong 15 năm kể từ khi nhà máy bắt đầu phát điện, bán điện vào lưới điện quốc gia. Trong 15 năm thì được miễn thuế TNDN trong 4 năm đầu và giảm 50% của mức thuế TNDN ưu đãi cho 9 năm tiếp theo (Mức thuế suất TNDN phải nộp là 10% x 50% = 5%); 2 năm còn lại mức thuế suất TNDN phải nộp là 10%. Tiếp đó năm thứ 16 trở đi mức thuế suất TNDN phải nộp là 25%.
- Thuế tài nguyên tính bằng 2% x Etp x 1058.
Tỷ lệ chiết khấu (i) sử dụng trong tính toán được xác định theo nguyên tắc bình quân gia quyền các nguồn vốn góp.
if% = IcshI icsh%+IvI iv%(1 - t%) Trong đó:
+ Icsh: Tổng vốn chủ sở hữu trong tổng vốn đầu tư dự án.
+ Iv: Tổng vốn vay trong tổng vốn đầu tư dự án.
+ I: tổng vốn đầu tư của dự án.
+ icsh%: tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu.
+ iv%: tỷ lệ lãi suất của vốn vay.
+ t%: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.
BVTC - Thời đoạn phân tích tài chính được lấy bằng tuổi thọ kinh tế của công trình, theo quy định là 30 năm.
a. Vốn đầu tư và phương án huy động vốn Vốn đầu tư ban đầu và tiến độ đầu tư
Vốn đầu tư ban đầu của dự án là toàn bộ các khoản chi tài chính của dự án để đưa dự án vào vận hành đã khấu trừ thuế VAT đầu vào. Vốn đầu tư ban đầu trước thuế của công trình thủy điện Hà Tây là 253,032 tỷ đồng.
Công trình thủy điện Hà Tâydự kiến xây dựng trong 2,0 năm. Nhu cầu vốn đầu tư thuần thuỷ điện theo các năm xây dựng trình bầy ở bảng 8.6
Bảng 8.6. Vốn đầu tư thuần thủy điện Hà Tây
Năm xây dựng Năm XD1 Năm XD2 Tổng
Vốn đầu tư thuần (109đồng) 76,74 179,07 255,81
Phương án huy động vốn
Phương án huy động vốn cho công trình thủy điện Hà Tây như sau: Vốn tự có của chủ đầu tư chiếm 30% vốn tài chính cho công trình, 70% còn lại sẽ được huy động từ các ngân hàng thương mại với lãi suất ngoại tệ 12,5%.
Các khoản vay có thời gian ân hạn 2 năm và thời gian trả nợ là 10 năm. Tổng thời gian vay trả là 12 năm.
Các phương án lãi suất vay
Trong phân tích tài chính sẽ tiến hành tính toán với mức lãi suất vay dự kiến là 12,5 %/ năm. Các mức lãi xuất này được xác định dựa trên lãi suất vay thực của các dự án điện gần đây có tham khảo sự biến động của thị trường tiền tệ trong nước.
b. Giá bán điện
Giá bán điện được tính tại thanh cái của nhà máy thủy điện và không kể thuế VAT. Do chủ đầu tư chưa ký hợp đồng với EVN nên chưa xác định được giá bán điện. Do đó đã tính toán theo hai phương án giá bán điện:
- Phương án giá bán theo biểu giá chi phí tránh được năm 2012 (bảng 8.4).
Bảng 8.7. Số liệu đầu vào cho phân tích tài chính
TT Thông số tính toán Đơn vị Các thông số đầu vào
1 Điện lượng phát ra 106kWh 37,95
Mùa mưa 106kWh 17,99
Mùa khô 106kWh 19,96
2 Năm bắt đầu vận hành 2014
3 Thời gian xây dựng năm 2
4 Công suất lắp máy kW 9000
5 Tổng vốn đầu tư thuần Tỷ đồng 255,81
6 O&M (% vốn TB + XL ) % 1,0
7 Tỷ lệ tự dùng % 1,0
BVTC
8 Đời sống dự án năm 30
9 Thời gian khấu hao
a. Khấu hao cho thiết bị năm 10
b. Khấu hao cho công trình năm 20
10 Tỷ lệ vốn tự có % 30
11 Tỷ lệ vốn vay % 70
12 Thời gian ân hạn năm 2
13 Thời gian trả vốn năm 10
14 Lãi suất vay vốn % 12,5
2.4.3. Kết quả tính toán theo giá bán điện trung bình
Kết quả tính toán hiệu quả tài chính công trình thủy điện Hà Tây cho phương án gốc, các phương án phân tích độ nhạy trình bày trong phụ lục với giá bán điện theo giờ cao điểm lấy theo quyết định số 06/QĐ-ĐTĐL ngày 19/01/2012 của Cục trưởng Cục Điều tiết điện lực (bảng 8.4).
Phương án gốc: Công trình có tổng chi phí kinh tế 255,81 tỷ đồng, hàng năm cung cấp 37,95 triệu kWh.
Các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của công trình như sau:
- NPVk= 24,837tỷ đồng - EIRR= 11,94%
- B/Ck= 1,08 Phân tích độ nhạy
Các tính toán phân tích độ nhạy được thực hiện nhằm đánh giá tính khả thi trên quan điểm hiệu quả tài chính của dự án trong các trường hợp biến động bất lợi cho công trình. Kết quả tính toán cho thấy trong các trường hợp phân tích độ nhạy, công trình vẫn mang lại hiệu quả kinh tế trong trường hợp vốn đầu tư tăng thêm 5% và điện năng giảm đi 5%. Công trình chỉ thực sự bị rủi ro khi đồng thời cả vốn tăng thêm 5%
và điện năng giảm đi 5%.
Từ phân tích ở trên, kết luận công trình thủy điện Hà Tây hoàn toàn khả thi về mặt tài chính.
Chi tiết tính toán hiệu ích tài chính xem phần phụ lục.
Bảng 8.8: Kết quả tính toán hiệu quả tài chính
Chỉ tiêu Đơn vị Các trường hợp
Gốc K+5% E-5% K+5%,E-5%
Hệ số chiết khấu 10,02% 10,00% 10,00% 9,99%
NPVf tỷ
VNĐ 24,837 11,192 9,942 -3,769
FIRR % 11,94% 10,82% 10,76% 9,74%
B/Cf 1,08 1,03 1,031 0,99
BVTC
Thvf năm 18 23 24 KXĐ