CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT TÍNH TOÁN VÀ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ DỰ ÁN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG CÔNG TRÌNH THỦY ĐIỆN
1.4 P HƯƠNG PHÁP TÍNH TOÁN VÀ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ
1.4.2 Phương pháp đánh giá hiệu quả đầu tư của dự án
1.4.2.1 Các phương pháp đánh giá hiệu quả tài chính dự án đầu tư:
a. Khái niệm, mục tiêu và yêu cầu của phân tích tài chính:
1. Khái niệm
Phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư là nghiên cứu, đánh giá dự án về mặt tài chính, xem xét khả năng và hiệu quả sử dụng tài chính trong việc thực hiện dự án đầu tư.
Phân tích hiệu quả tài chính được xem xét trên quan hệ vi mô, đứng trên góc độ lợi ích của công ty, của doanh nghiệp. Vì vậy phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư được xem xét trên góc độ quyền lợi của chính chủ đầu tư dự án.
2. Mục tiêu của việc phân tích hiệu quả tài chính
- Các nhà đầu tư luôn mong muốn dự án thành công, phân tích hiệu quả tài chính sẽ giúp các nhà đầu tư nhìn thấy những bước tiến triển của dự án để họ đưa ra các biện pháp thích hợp bằng cách dự tính trước các phương án khác nhau và lựa chọn được phương án cụ thể cho dự án của mình.
- Phân tích hiệu quả tài chính sẽ giúp cho các nhà đầu tư thấy được hiệu quả của dự án thông qua việc so sánh giữa mọi nguồn thu của dự án với tổng chi phí hợp lý của dự án (cả chi phí đột xuất).
- Phân tích hiệu quả tài chính là kế hoạch để trả nợ, bởi nó đưa ra các tiêu chuẩn về hoạt động và những cam kết về hoạt động của mình. Người tài trợ căn cứ vào kết quả phân tích hiệu quả tài chính để đưa ra các quyết định đầu tư vốn tiếp nữa hay không.
Nếu vay và trả nợ đúng cam kết thì lần sau vay sẽ dễ dàng hơn và chứng tỏ sự thành công của dự án.
3. Yêu cầu của phân tích hiệu quả tài chính
Phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư cũng tương tự phân tích hiệu quả tài chính trong hoạt động sản xuất kinh doanh nói chung. Nghĩa là phải đề cập đến tất cả các yếu tố liên quan đến đồng tiền và sự chi phí cho các hoạt động cũng như lợi nhuận thu được từ các hoạt động đó.
Để đánh giá hiệu quả tài chính của dự án đầu tư có thể dùng nhóm chỉ tiêu tĩnh hoặc nhóm chỉ tiêu động, trong đó ta phải chọn một chỉ tiêu nào đó là chủ yếu có kết hợp với một vài chỉ tiêu khác.
b. Phương pháp dùng nhóm chỉ tiêu tĩnh:
1. Phương pháp sử dụng chỉ tiêu chi phí cho một đơn vị sản phẩm - Khái niệm:
Chỉ tiêu chi phí cho một đơn vị sản phẩm CRdR được xác định bằng tỷ số giữa chi phí về vốn cố định và vốn lưu động trong một năm trên số lượng sản phẩm trong năm của dự án, phương án nào có chi phí cho một đơn vị sản phẩm nhỏ nhất là phương án tốt nhất.
- Phương pháp tính:
Trong đó:
N - năng suất hàng năm;
V - vốn đầu tư cho TSCĐ;
i - suất chiết khấu;
CRnR - chi phí sản xuất hàng năm;
- Ưu nhược điểm của phương pháp:
+ Ưu điểm: tính toán đơn giản so với các phương pháp khác, ít chịu ảnh hưởng của quy luật cung cầu của thị trường đầu ra của sản phẩm và thích hợp với so sánh các phương án nhỏ, khi chúng chỉ khác nhau về chi phí.
+ Nhược điểm: chỉ tính toán cho một năm nên không phản ánh được tình hình biến động của các chi phí theo dòng thời gian, không phản ánh được kết quả đầy đủ của cả đời dự án và hiện tượng trượt giá theo thời gian.
2. Phương pháp sử dụng chỉ tiêu lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm - Khái niệm:
Chỉ tiêu lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm LRdRđược xác định bằng giá bán 1 đơn vị sản phẩm GRdR trừ đi chi phí cho một đơn vị sản phẩm CRdR. Phương án nào có chỉ tiêu lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm lớn nhất là phương án tốt nhất.
- Phương pháp tính:
LRd = R GRd R - CRd R(1.2) Trong đó:
LRdR – lợi nhuận của một sản phẩm;
GRdR – giá bán một sản phẩm;
CRdR – giá thành một sản phẩm;
- Ưu nhược điểm của phương pháp:
+ Ưu điểm: tính toán đơn giản, có tính đến nhân tố giá trị sản lượng và phản ánh được nhân tố lợi nhuận, một chỉ tiêu thường được các nhà kinh doanh quan tâm nhất.
+ Nhược điểm: chỉ tính toán cho một năm do đó không phản ánh được sự biến động của các chỉ tiêu theo thời gian, không phản ánh được kết quả của cả đời dự án, tình hình trượt giá qua các năm. Bên cạnh đó dưới tác động của quan hệ cung cầu hai phương án có cùng một giải pháp kỹ thuật lại có thể có khoản lợi nhuận khác nhau do đó bản chất ưu việt về mặt kinh tế của phương án kỹ thuật bị bóp méo.
3. Phương pháp sử dụng chỉ tiêu mức doanh thu của một đồng vốn đầu tư - Khái niệm:
Chỉ tiêu mức doanh lợi của một đồng vốn đầu tư DL được xác định bằng tỷ số mà tử số là lợi nhuận của một năm hoạt động của dự án L và mẫu số là tổng chi phí đầu tư của dự án. Phương án nào có chỉ tiêu này lớn nhất là phương án tốt nhất.
- Phương pháp tính:
Trong đó:
VRoR - vốn đầu tư cho TSCĐ loại ít hao mòn;
VRM R- vốn đầu tư cho TSCĐ loại hao mòn nhanh;
- Ưu nhược điểm của phương pháp:
+ Ưu điểm: tính toán tương đối đơn giản, gắn liền chỉ tiêu lợi nhuận với chỉ tiêu vốn đầu tư bỏ ra ban đầu, phản ánh được chỉ tiêu hiệu quả mà các doanh nghiệp quan tâm và hiệu quả được tính ra có thể so với một ngưỡng hiệu quả cho phép.
+ Nhược điểm: chỉ tính toán cho một năm do đó không phản ánh được sự biến động của các chỉ tiêu theo thời gian, kết quả của cả đời dự án, tình hình trượt giá qua các năm.
4. Phương pháp sử dụng chỉ tiêu thời hạn thu hồi vốn đầu tư - Khái niệm:
Chỉ tiêu này được xác định bằng tỷ số giữa vốn đầu tư V cho dự án với lợi nhuận L và khấu hao cơ bản hàng năm D. Phương án có chỉ tiêu này nhỏ nhất là phương án tốt nhất.
- Phương pháp tính:
Thời hạn thu hồi vốn đầu tư còn có thể là khoảng thời gian mà vốn đầu tư được trang trải chi bằng lợi nhuận thu được từ dự án:
- Ưu nhược điểm của phương pháp:
+ Ưu điểm: tính toán tương đối đơn giản, cho phép chủ đầu tư đảm bảo được tính an toàn của dự án tránh được các rủi ro thường có của nền kinh tế thị trường thông qua việc thu hồi vốn.
+ Nhược điểm: không phản ánh được tình hình trượt giá qua các năm, chịu ảnh hưởng của quy luật cung cầu, không phản ánh được mục tiêu cơ bản của kinh doanh là lợi nhuận và mức doanh lợi.
c. Phương pháp dùng nhóm chỉ tiêu động:
Các chỉ tiêu động là các chỉ tiêu có tính chất biến động theo thời gian trong cả đời dự án. Khi áp dụng các chỉ tiêu động, vấn đề quan trọng đầu tiên là phải lập dòng tiền của phương án.
1. Phương pháp dùng chỉ tiêu hiệu số thu chi Gồm ba trường hợp được xác định như sau:
Phương pháp dùng chỉ tiêu hiệu số thu chi được quy về thời điểm hiện tại NPV:
- Khái niệm:
Giá trị hiện tại ròng NPV (còn gọi là giá trị hiện tại thuần) của một dự án đầu tư là lợi nhuận ròng của dự án trong vòng đời kinh tế của nó được quy về hiện tại.
Lợi nhuận ròng là hiệu số giữa thu nhập và chi phí của dự án trong kỳ nào đó.
Trong đó, thu nhập là tổng nguồn thu do dự án mang lại, còn chi phí là tổng các chi phí của dự án.
- Phương pháp tính:
r) (1
H r)
(1 C r)
(1 B
T T
t
t t T
t
t
NPV t
+ +
+ − +
=∑ ∑
=
=0 0
(1.6) Trong đó:
+ BRtR: Thu nhập ở năm thứ t (bao gồm doanh thu, giá trị thu hồi khi đào thải vốn lưu động ở cuối dự án).
+ CRtR: Chi phí ở năm thứ t (bao gồm vốn đầu tư, chi phí vận hành không có khấu hao cơ bản).
+ T: Thời gian tính toán (tuổi thọ của dự án hay thời kỳ tồn tại của dự án).
+ r : Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được.
+ H: Giá trị thu hồi khi kết thúc dự án (đối với công trình thủy lợi H = 0).
Điều kiện thỏa mãn:
NPV > 0
• Trường hợp NPV ≥ 0, dự án có Giá trị hiện tại của hiệu số thu chi càng lớn thì hiệu quả tài chính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn.
• Trường hợp NPV < 0, dự án không có hiệu quả tài chính, cần được sửa đổi bổ sung.
- Ưu nhược điểm của chỉ tiêu:
+ Ưu điểm: Chỉ tiêu NPV có tính đến sự biến động của chỉ tiêu thời gian, tính toán cho cả vòng đời của dự án, tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian, các nhân tố lạm phát thông qua việc điều chỉnh các thông số BRtR, CRt R và r là xuất phát điểm để tính nhiều chỉ tiêu khác. Kết hợp được hai chỉ tiêu lợi nhuận và an toàn, có thể so sánh các phương án có vốn đầu tư khác nhau mà không cần tính toán điều chỉnh.
+ Nhược điểm: Chỉ tiêu NPV chỉ chính xác trong thị trường vốn hoàn hảo, phụ thuộc nhiều vào suất chiết khấu nên đòi hỏi phải xác định suất chiết khấu phù
hợp rồi mới áp dụng tính toán. Khó dự đoán chính xác các chỉ tiêu cho cả đời dự án, thường nâng đỡ các phương án có vốn đầu tư nhỏ và ngắn hạn.
Phương pháp dùng chỉ tiêu hiệu số thu chi được quy về thời điểm tương lai cuối đời dự án NFV:
Chỉ tiêu này có ý nghĩa tương tự như chỉ tiêu NPV , những chỉ tiêu này được quy về cuối đời dự án.
Phương án tốt nhất trong các phương án cần đánh giá là phương án có NFV lớn nhất.
Ưu, nhược điểm của phương pháp này cũng giống như NPV.
Phương pháp dùng chỉ tiêu hiệu số thu chi chia đều hàng năm NAV:
Khi sử dụng chỉ tiêu này ta không cần phải đảm bảo điều kiện thời gian tính toán của các phương án phải như nhau và các bước tính toán cũng giống với NPV, NFV.
Nếu các trị số Bt và Ct không đều đặn hàng năm thì phương án được coi là có hiệu quả nếu:
Nếu các trị số BRtR và CRtRđều đặn hàng năm thì phương án được coi là hiệu quả khi:
NAV = BRtdR – CRtdR – K ≥ 0 (1.9) Trong đó:
+ BRtdR: trị số thu đều hàng năm;
+ CRtdR: trị số chi đều hàng năm;
+ K: khấu hao cơ bản hàng năm công với khoản lãi trung bình hàng năm phải trả cho sô giá trị tài sản cố định chưa được khấu hao ở đầu mỗi năm, với giả thiết vốn đầu tư phải đi vay và khấu hao cơ bản thu được hàng năm sẽ đem trả nợ hết;
2. Suất thu lợi nội tại - Khái niệm:
Suất thu lợi nội tại là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm hệ số chiết khấu để qui đổi dòng tiền tệ của phương án thì giá trị hiện tại của thu nhập sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí.
Đối với dự án độc lập, dự án có IRR lớn hơn hoặc bằng suất chiết khấu thì chấp nhận và IRR càng lớn càng tốt.
- Phương pháp xác định chỉ tiêu:
IRR = IRRa + (IRRb - IRRa)
NPVb NPVa
NPVa
+ (1.10) Trong đó:
+ IRRa là một giá trị IRR nào đó để sao cho NPVa > 0 khi tính toán như công thức (1.6).
+ IRRb là một giá trị IRR nào đó để sao cho NPVb < 0 khi tính toán như công thức (1.6).
Để đầu tư kinh tế không bị lỗ (NPV ≥ 0), thì điều kiện bắt buộc là IRR ≥ r.
IRR càng lớn hơn mức lãi suất tối thiểu chấp nhận được (r) của vốn, độ rủi ro càng thấp hơn. Tuy nhiên, nó không phản ánh mức lợi nhuận thu về cụ thể là bao nhiêu như NPV, vì là một chỉ tiêu tương đối, IRR phụ thuộc vào chi phí và thu nhập hàng năm, đời sống dự án, nhưng lại độc lập với lãi suất sử dụng vốn i vì thế phản ánh hiệu quả kinh tế dự án khách quan hơn.
- Ưu nhược điểm của chỉ tiêu:
+ Ưu điểm: Chỉ tiêu có tính đến sự biến động của chỉ tiêu thời gian, tính toán cho cả vòng đời của dự án, tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian, có tác dụng
lớn khi cần sử dụng để huy động vốn hoặc quảng cáo cho dự án. Mặt khác, nó rất khách quan vì suy ra từ bản thân của dự án không phụ thuộc vào suất chiết khấu
+ Nhược điểm: chỉ cho kết quả chính xác trong điều kiện thì trường vốn hoàn hảo, điều này rất khó trong thực tế. Khó ước lượng chính xác các chỉ tiêu cho cả đời dự án nên không thể sử dụng chỉ tiêu này là chỉ tiêu duy nhất để đưa ra quyết định.
3. Thời gian hoàn vốn TRhv
- Khái niệm:
Thời gian hoàn vốn là độ dài thời gian cần thiết để có thể hoàn trả lại vốn đầu tư đã bỏ ra.
- Phương pháp xác định:
Chỉ tiêu được xác định bằng phương pháp hiện giá là nghiệm của phương trình NPV = 0, với ẩn số là thời kỳ tính toán.
Giải phương trình trên không đơn giản. Thông thường người ta dùng phương pháp gần đúng. Có các phương pháp gần đúng là phương pháp cộng dồn và phương pháp trừ dần. Về bản chất 2 phương pháp này là giống nhau.
- Ưu nhược điểm:
+ Ưu điểm: đơn giản, dễ tính toán. Thể hiện khả năng thanh toán và rủi ro của dự án, thời gian hoàn vốn càng ngắn càng cho thấy tính thanh khoản của dự án càng cao và rủi ro với vốn đầu tư càng thấp. Giúp nhà đầu tư sơ bộ xem xét thời gian thu hồi đủ vốn để bước đầu ra quyết định.
+ Nhược điểm: không tính đến thời giá của tiền tệ, không xem xét toàn bộ dòng thu chi đặc biệt là sau thời gian hoàn vốn nên dễ gặp sai lầm khi xếp hạng và lựa chọn dự án theo chỉ tiêu này.
4. Tỷ số lợi ích chi phí - Khái niệm:
Tỷ số lợi ích – chi phí (B/C) là tỷ số giữa giá trị tương đương của lợi ích trên giá trị tương đương của chi phí.
Tỷ số cho thấy khả năng sinh lợi của một đồng vốn đầu tư vì vậy độ tin cậy để tính đến hiệu quả của dự án rất cao, đặc biệt trong trường hợp NPV và IRR cho kết quả trái ngược nhau.
Chỉ tiêu này được sử dụng phổ biến trong đánh giá hiệu quả kinh tế của các dự án công cộng, các dự án nhà nước không đặt ra yêu cầu lợi nhuận lên hàng đầu.
- Phương pháp tính toán:
∑
∑
=
=
+
= T +
t
t t T
t
t t
r C
r B C
B
0 0
) 1 (
) 1
( (1.11)
Điều kiện thỏa mãn:
B/C > 1
+ Trường hợp B/C >1: dự án có tỷ số sinh lời càng cao thì hiệu quả tài chính của dự án càng lớn, dự án càng hấp dẫn.
+ Trường hợp B/C < 1: dự án không có khả năng sinh lời, cần xem xét sửa đổi và bổ sung.
Trong trường hợp so sánh hai phương án với nhau, nếu vốn đầu tư của hai phương án bằng nhau thì phương án nào có trị số B/C lớn nhất sẽ là phương án tốt nhất. Nếu vốn đầu tư của hai phương án khác nhau phải so sánh theo hiệu quả của gia số đầu tư, tức là theo chỉ tiêu B/C của gia số đầu tư.
Trong so sánh nhiều phương án với nhau, phương án tối ưu nhất bao giờ cũng có chỉ tiêu NPV lớn nhất, còn các chỉ tiêu IRR, B/C chỉ cần lớn hơn một ngưỡng hiệu quả cho phép (nếu cũng lớn nhất thì càng tốt).
- Ưu nhược điểm:
+ Ưu điểm: đã xem xét được giá trị của tiền tệ theo thời gian, thể hiện khả năng sinh lời của một đồng vốn đầu tư, hỗ trợ tin cậy khi NPV và IRR mâu thuẫn.
+ Nhược điểm: phụ thuộc vào suất chiết khấu, chỉ bảo đảm tính chính xác trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo và ít được sử dụng trong thực tế bởi vì đây là chỉ tiêu xuất phát để tính các chỉ tiêu khác, chỉ là chỉ tiêu cho điều kiện cần và không phải là chỉ tiêu để chọn phương án.
1.4.2.2 Các phương pháp đánh giá dự án về mặt kinh tế - xã hội:
a. Khái niệm, mục tiêu của phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội:
Phõn tớch hiệu quả kinh tế - xó hội tập trung làm rừ hiệu quả kinh tế của dự án trên quan điểm lợi ích của tổng thể quốc gia.
Mục tiêu của phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội là xác định vị trí, vai trò của dự án đối với việc phát triển kinh tế, các dự án đầu tư phải phù hợp với chiến lược phát triển của vùng và chiến lược phát triển kinh tế của cả nước.
Ngoài ra mục tiêu của phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội là xác định sự đóng góp của dự án vào lợi ích chung của toàn xã hội, như: nộp ngân sách cho nhà nước của dự án thông qua các khoản thuế (thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế xuất nhập khẩu,...), khoản đóng góp ngoại tệ của dự án, khả năng giải quyết công ăn việc làm của dự án, mức độ nâng cao cơ sở hạ tầng do dự án mang lại (giao thông, điện nước, thông tin liên lạc,...).
b. Các phương pháp đánh giá hiệu quả kinh tế - xã hội:
1. Phương pháp đánh giá đơn giản - Khái niệm:
Phương pháp đánh giá đơn giản là phương pháp kết hợp phân tích định tính và phân tích định lượng về các mặt hiệu quả kinh tế - xã hội của dự án và chỉ tập trung vào một số chỉ tiêu hiệu quả đơn giản, không tính đến giá trị tiền tệ theo thời gian, chưa phân phối thu nhập cho các đối tượng cụ thể.
Các chỉ tiêu đánh giá bao gồm:
+ Nhóm chỉ tiêu hiệu quả kinh tế + Nhóm chỉ tiêu hiệu quả xã hội + Nhóm chỉ tiêu kỹ thuật
+ Nhóm chỉ tiêu về quốc phòng, an ninh - Ưu nhược điểm của phương pháp:
+ Ưu điểm: tính toán đơn giản, tiết kiệm thời gian và dễ sử dụng.