Chương 1 :Tổng quan về cấu trúc vốn
2.2 Phân tích thực trạng cấu trúc vốn của các cơng ty cổ phần xây dựng và sản
2.2.3 Phân tích mức độ rủi ro khi sử dụng nợ trong cấu trúc vốn
Theo số liệu phân tích tại Bảng 2.1 Phân tích chỉ số nợ cho thấy rằng tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của những cơng ty được khảo sát tương đối lớn, trung bình năm
45
2006 là 57% và năm 2007 là 52%. Trong đĩ, cĩ các cơng ty tỷ lệ này rất cao như SC5 tỷ lệ trên tổng tài sản năm 2006 là 92% và năm 2007 là 82%, tượng tự VTA (86%;72%); VNE (75%; 80%), TTC (77%; 73%). Việc các cơng ty này gia tăng sử dụng nợ lớn như vậy sẽ gia tăng rủi ro tài chính và xuất hiện nguy cơ phá sản, tạo ra rủi ro cao hơn cho cả chủ nợ lẫn cổ đơng, từ đĩ cả chủ nợ và cổ đơng đều cĩ thể từ chối tài trợ vốn thêm cho cơng ty hoặc họ sẽ địi một lãi suất cao hơn và lãi suất này phải bù đắp được rủi ro cho họ.
Để phân tích rủi ro khi sử dụng nợ như thế nào luận văn xét khả năng thanh
tốn lãi vay và thanh tốn nợ gốc của cơng ty, ngồi ra cũng cần phải phân tích rủi ro về lãi suất:
+ Rủi ro về mất khả năng thanh tốn lãi vay: Để đo lường khả năng này luận văn phân tích chỉ số khả năng thanh tốn lãi vay của các cơng ty được khảo sát qua Bảng 2.5 Khả năng thanh tốn lãi vay của hầu hết các cơng ty tương đối tốt, trung bình trong năm 2006 là 22,8 lần và trong năm 2007 là 15,5 lần. Điều này cũng cho thấy rằng khả năng thanh tốn nợ gốc của các cơng ty tương đối cao. Tuy nhiên, do tỷ lệ này phân bổ khơng đồng đều giữa các cơng ty nên cĩ một số cơng ty chỉ số này rất thấp như: chỉ số này của VTA trong năm 2006 1,2 lần và năm 2007 là 1,7 lần, TTC (1,8 và 2,1); CYC (-2,1 và 4,3),…như vậy nếu chỉ số này khơng được cải thiện thì rủi ro mất khả năng thanh tốn lãi vay và nợ gốc của các cơng ty rất lớn.
+ Ngồi rủi ro về mất khả năng thanh tốn, cấu trúc vốn cĩ sử dụng nợ vay của các cơng ty trên cịn gánh chịu rủi ro về lãi suất. Sự biến động lãi suất ở nước ta trong thời gian qua rất phức tạp, cĩ thời điểm lãi suất cho vay của các tổ chức tín
dụng lên đến 21%/năm đã tạo gánh nặng chi phí lãi vay rất lớn cho cơng ty.
Bảng 2.5: Khả năng thanh tốn lãi vay
Đơn vị tính: triệu đồng
Chỉ tiêu
BT 6 CYC DCC DCT DHA DNP HBC
Năm 2006
Lãi trước thuế và lãi vay 44.099 -4.882 13.583 40.861 30.168 11.292 12.721
Chi phí lãi vay 8.056 2.358 1.332 383 204 2.155 599
Khả năng thanh tốn lãi vay (lần) 5,5 -2,1 10,2 106,7 147,7 5,2 21,2
Năm 2007
Lãi trước thuế và lãi vay 61.554 4.806 29.530 39.859 52.119 10.049 50.004 Chi phí lãi vay 12.693 1.120 2.471 719 2.160 3.555 7.373 Khả năng thanh tốn lãi vay (lần) 4,8 4,3 12,0 55,5 24,1 2,8 6,8
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Nhìn chung, rủi ro tài chính của hầu hết các cơng ty vẫn đang được kiềm
sốt, EBIT tương đối lớn, khả năng thanh tốn lãi vay và nợ gốc cao. Tuy nhiên,
một số cơng ty cĩ tỷ lệ nợ trên tổng tài sản rất cao, cĩ nghĩa là các cơng ty này đang trong tình thế cĩ nhiều rủi ro. Theo khảo sát gần đây của các nhà nghiên cứu tài chính Morningstar cho rằng, đối với ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng,
NAV SC5 SDN SJS TCR TTC VNE VTA
TB năm 2006 23.233 16.052 3.581 186.909 88.941 18.761 74.674 18.629 38.575 2.133 1.418 982 20.726 15.114 10.500 22.018 15.708 6.912 10,9 11,3 3,6 9,0 5,9 1,8 3,4 1,2 22,8 TB năm 2007 32.079 71.348 4.654 344.739 121.853 17.563 90.110 24.088 63.624 2.749 18.346 1.004 3.788 31.100 8.301 26.770 14.035 9.079 11,7 3,9 4,6 91,0 3,9 2,1 3,4 1,7 15,5
47
một cơng ty cĩ tỷ số nợ trên tổng tài sản hơn 40% là cĩ xuất hiện vài rủi ro và nếu một cơng ty cĩ tỷ số này trên 70% thì đĩ thực sự là một tín hiệu xấu.