Chương 1 :Tổng quan về cấu trúc vốn
3.3 Giải pháp nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho chiến lược phát triển dà
3.3.6 Giải pháp kinh tế vĩ mơ nhằm hỗ trợ cho việc xây dựng cấu trúc vốn cho
chiến lược phát triển dài hạn của các cơng ty được khảo sát.
Những giải pháp nêu trên nhằm khắc phục những tồn tại yếu kém do chính nội tại cơng ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng. Tuy nhiên, để cĩ giải pháp đồng bộ và thực thi tạo điều kiện phát triển lâu dài thì cần phải cĩ chính sách vĩ mơ của Nhà nước và sự điều tiết của thị trường trong nước và thế giới như:
¾ Minh bạch hĩa thơng tin.
Là một trong những yếu tố quan trọng nhất giúp cho TTCK phát triển. Các nhà đầu tư cĩ quyền được biết rõ tình trạng của cơng ty và cơng ty cũng phải cĩ
trách nhiệm thơng tin một cách rõ ràng theo đúng luật pháp Việt nam và chuẩn mực quốc tế để nhà đầu tư cĩ cơ sở quyết định đúng đắn. Tuy nhiên, hiện nay hầu hết
các cơng ty niêm yết chỉ chú trọng đến quyền lợi của mình, chưa thật sự quan tâm
đến quyền lợi của cổ đơng, “ chỉ cĩ thơng tin tốt được cơng bố, cịn những thơng tin
xấu thì ém nhẹm, thậm chí nhiều cổ đơng chủ chốt cịn trục lợi trong việc cơng bố thơng tin,… như báo cáo thường niêm thì cơng ty “làm cho cĩ” nhưng đây là báo
cáo quan trọng thể hiện sự minh bạch đối với nhà đầu tư; một số thơng tin bất
thường về thu hẹp, tạm dừng kinh doanh, tạm dừng sửa chữa,…chưa được cơng ty chủ động cơng bố; việc cơng ty mua cổ phiếu quỹ, cổ đơng chủ chốt mua - bán cổ phiếu, trả cổ tức,… khơng được thơng tin kịp thời.
Như vậy, việc cơng bố thơng tin như thế trước mắt cĩ thể làm lợi cho cơng ty nhưng sẽ làm cho TTCK khĩ phát triển chuyên nghiệp sau này, điều này sẽ gây tác
động xấu ngược lại cho chính các cơng ty niêm yết. Trong bối cảnh TTCK đang đối
mặt với nhiều trở ngại thì thơng tin cần phải minh bạch và phải nhìn thẳng vào sự thật. Chính sự minh bạch tác động đến lịng tin của nhà đầu tư. Mặt khác, các cơ
quan chức năng cần phải cĩ cơ chế giám sát, xử lý nghiêm khắc đối với cơng ty bị sai phạm đồng thời Ủy ban chứng khốn Nhà nước (SSC) cần phải cải thiện hệ
thống thơng tin hiện tại và minh bạch hĩa hoạt động của các cơng ty niêm yết để tạo niềm tin cho nhà đầu tư và thúc đẩy thị trường phát triển.
¾ Thị trường hĩa các khoản nợ thơng qua việc thành lập cơng ty mua bán nợ.
Như đã phân tích, cơng nợ của các cơng ty là vấn đề rất phức tạp, số nợ mất mát luơn lớn hơn số nợ đã xử lý. Điều này thể hiện rõ sự lỏng lẽo trong cơng tác
quản lý tài chính cơng ty. Xử lý số nợ này là gánh nặng cho cơng ty, ngân hàng và tổ chức tín dụng.
Để xử lý nợ đạt hiệu quả cao, cần xây dựng một hệ thống giải pháp mang
tính đồng bộ, hợp lý và hiệu quả. Muốn vậy, Nhà nước cần phải cĩ những định
75
Với mục tiêu là thu hồi được giá trị tối đa các nguồn lực được giao từ khoản nợ khĩ địi tồn đọng, làm giảm thiểu chi phí, tái cấu trúc tài chính cơng ty nên cơng ty mua bán nợ này khơng phải là định chế tạo ra lợi nhuận. Kinh nghiệm của các nước trên thế giới như Hoa Kỳ, Thụy Sĩ, Thái Lan, Malaysia,… đã áp dụng phương thức xử lý nợ theo cơng ty mua bán nợ thành cơng và bài học cho Việt nam là: Cơng ty mua bán nợ khơng thể thành cơng được nếu như nước ta khơng cĩ một cơ chế pháp lý thích hợp, tạo cho những cơng ty cĩ thẩm quyền đặc biệt để hồn thành nhiệm vụ trong khoản thời gian ngắn hạn nhất.
¾ Tách bạch giữa quyền sở hữu và quyền tự chủ kinh doanh trong cơng ty.
Như được biết, hầu hết các cơng ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK hiện nay hình thành trên cơ sở doanh nghiệp Nhà nước
được cổ phần hĩa và phần vốn Nhà nước trong cơng ty vẫn cịn cao, cĩ một số cơng
ty cổ đơng là Nhà nuớc vẫn cịn nắm quyền chi phối nên hoạt động sản xuất kinh
doanh vẫn theo cơ chế như là một doanh nghiệp Nhà nước và vẫn chưa tách bạch rõ ràng quản lý hành chính ra khỏi quyền kinh doanh, gây khĩ khăn cho việc tự chủ hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty.
¾ Đổi mới chính sách tài chính tiền tệ
Xây dựng, hồn thiện và nâng cao hiệu lực hệ thống pháp luật về thị trường tài chính và dịch vụ tài chính, đảm bảo tính đồng bộ, minh bạch ổn định và phù hợp với thơng lệ quốc tế; phân định rõ trách nhiệm và quyền hạn giữa cơ quan quản lý Nhà nước đối với thị trường tài chính, tơn trọng cơ chế thị trường, củng cố và hồn thiện cơ chế lãi suất.
Sử dụng linh hoạt, cĩ hiệu quả các cơng cụ, chính sách tiền tệ như tỷ giá, lãi suất, nghiệp vụ thị trường mở theo các nguyên tắc thị trường, nâng dần và tiến tới thực hiện đầy đủ tích chuyển đổi của đồng tiền Việt nam.
Phát triển thị trường vốn, ưu tiên phát triển thị trường vốn trung và dài hạn. Phát triển đa dạng các sản phẩm tài chính, khuyến khích các định chế tài chính
trung gian phát triển các dịch vụ tài chính như mua bán nợ, chiết khấu thương
phiếu, bảo hiểm, tư vấn tài chính,… đảm bảo sự vận hành an tồn, lành mạnh trên thị trường tài chính.
¾ Cần phải bắt buộc bảo lãnh khi phát hành cổ phiếu ra cơng chúng.
Trong năm 2006 và 2007, chính sự dễ dãi trong việc chấp nhận các đợt phát hành cổ phiếu tăng vốn và sự dễ dãi của nhà đầu tư đã khích thích trào lưu phát
hành cổ phiếu tăng vốn. Rất nhiều đợt phát hành cổ phiếu với giá rất cao so với giá trị thực tế của nĩ hay việc cơng ty sử dụng vốn huy động khơng đúng, khơng đạt kết quả như trong bản cáo bạch đã làm mất lịng tin của nhà tư.
Vì vậy, trong thời gian tới cần phải bắt buộc bảo lãnh phát hành đối với mọi trường hợp phát hành cổ phiếu ra cơng chúng. Tùy theo tình hình cụ thể của TTCK mà cơ quan chức năng đưa tỷ lệ tối thiểu và tối đa mức cam kết bảo lãnh trên tổng
số lượng cổ phiếu được phát hành ra cơng chúng. Làm như vậy để chỉ những cơng kinh doanh hiệu quả, cĩ phương án phát hành khả thi đi kèm với giá phát hành hợp lý thì mới cĩ quyền lựa chọn cơng ty chứng khốn cĩ uy tín và tiềm lực tài chính mạnh đứng ra bảo lãnh. Những cơng ty kinh doanh khơng hiệu quả, phương án sử dụng vốn huy động khơng khả thi hoặc giá khơng hợp lý với tình hình thị trường sẽ khơng cĩ cơng ty chứng khốn nào can đảm đứng ra bảo lãnh.
Hơn nữa, việc đặt ra quy định bắt buộc bảo lãnh phát hành khi phát hành cổ phiếu ra cơng chúng đã loại bỏ được nhiều nguồn cung cổ phiếu khơng cĩ chất
lượng, loại bỏ những cơng ty chứng khốn yếu kém, đồng thời tăng cường trách nhiệm của cơng ty chứng khốn trong vấn đề phát hành cổ phiếu ra cơng chúng để bảo vệ cơng chúng đầu tư.
¾ Sửa đổi và bổ sung một số văn bản luật về đất đai và bất động sản.
Cần phải sửa đổi và bổ sung một số văn bản luật theo hướng nhằm minh
bạch thơng tin, đơn giản hĩa thủ tục đầu tư liên quan đến đất đai và bất động sản.
Xây dựng khung giá đất đền bù phải sát với giá thị trường, tạo điều kiện thuận tiện
để giải phĩng mặt bằng. Ngồi ra, các văn bản luật phải tạo sự bình đẳng về quyền
và nghĩa vụ sử dụng đất giữa các thành phần kinh tế và giữa nhà đầu tư trong nước và nước ngồi.
77
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Trên cơ sở phân tích thực trạng và nhận diện những hạn chế của các cơng ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết trên TTCK TP.HCM và những bất cập về chính sách của Nhà nước. Trong chương này luận văn đã đưa ra những giải pháp nhằm khắc phục những hạn chế và xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý cho từng giai đoạn phát triển.
Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho giai đoạn tăng trưởng:
Đây là giai đoạn mà cơng ty vẫn tiếp tục duy trì sự phát triển, mở rộng sản
xuất kinh doanh nhằm giành lấy thị phần. Tức là tiếp tục huy động vốn để đầu tư. Nhưng đây cũng là giai đoạn rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính vẫn cịn cao cho
nên nguồn vốn huy động thích hợp để tài trợ cho quyết định đầu tư vẫn là nguồn
vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại.
Giải pháp xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho giai đoạn phát triển dài hạn:
Chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn, từ nợ ngắn hạn khơng thường xuyên sang nợ dài hạn hoặc nợ ngắn hạn thường xuyên cĩ tính ổn định cao hơn. Đa dạng hĩa các ngành nghề kinh doanh, da dạng hĩa các hình thức huy động vốn, nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn nhằm làm giảm thiểu rủi ro. Mở rộng hợp tác quốc tế, mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh tiến tới thành lập tập đồn kinh tế tư nhân đủ mạnh cĩ sức cạnh tranh trên thị trường trong nước và dần dần vươn ra thị trường quốc tế.
Tuy nhiên, làm được điều này nếu chỉ dựa vào nổ lực của chính bản thân
cơng ty mà khơng cĩ hỗ trợ tích cực từ phía Nhà nước thì hiệu quả của việc xây dựng chiến lược tài chính của các cơng ty khơng cao. Vì vậy, Nhà nước cần phải ban hành những quy định, chính sách thơng thống, kịp thời và phù hợp với tình hình thực tế như: quy định thực hiện minh bạch hĩa thơng tin trên TTCK, thị trường bất động sản, tạo điều kiện cho nhà đầu tư nước ngồi cĩ nhiều quyền hơn trong
cơng ty Việt nam,… Ngồi ra, Nhà nước cũng cần cĩ chính sách giám sát, kiểm sốt, phù hợp các hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty và hoạt động đầu tư
của nhà đầu tư. Đồng thời phải xử lý nghiêm minh những trường hợp sai phạm tạo sự cơng bằng trên thị trường.
Tĩm lại, để xây dựng cấu trúc vốn cho chiến lược phát triển dài hạn của các cơng ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng thì giải pháp đưa ra phải
79
KẾT LUẬN CHUNG
Cấu trúc vốn của cơng ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng cịn bị động, chi phí sử dụng vốn bình quân của các nguồn tài trợ cịn cao so với chi phí sử dụng vốn vay sau thuế, rủi ro tài chính vẫn chưa giảm nhiều nên cấu trúc vốn chưa làm tối đa hĩa thu nhập của chủ sở hữu cơng ty.
Qua phân tích những thực trạng và những bất hợp lý trong việc xây dựng cấu trúc vốn. Luận văn đã mạnh dạn đưa ra những giải pháp – xem đĩ như là những kiến nghị và đề xuất nhằm làm hồn thiện hơn cấu trúc vốn cho chiến lược phát triển dài hạn tại cơng ty cổ phần xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng dựa trên tình hình cụ thể vì khơng cĩ một khuơn mẫu để xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu
mà tùy thuộc vào từng giai đoạn hình thức và phát triển của mỗi cơng ty, mỗi lĩnh vực, mỗi ngành nghề,…
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
1. Lê Đăng Doanh (2008), Rất cần một khung pháp lý, Thời báo Kinh tế Sài gịn, số 35 – 2008 (923), ngày 21/8/2008, trang 10 - 11.
2. Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài chính doanh nghiệp, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Thống kê.
3. Ngọc Lan (2008), Xử lý giá xây dựng: Vẫn đang tắc ắc, Thời báo Kinh tế Sài gịn, số 36 – 2008 (924), ngày 28/8/2008, trang 22.
4. Tiến Tài (2008), Người nước ngồi mua cổ phần doanh nghiệp Việt nam: Mớ
bịng bong, Thời báo Kinh tế Sài gịn, số 09 – 2008 (897), ngày 21/2/2008, trang 16
-17.
5. Nguyễn Tấn (2008), Mua bán cơng ty: Bắt đầu đến thời, Thời báo Kinh tế Sài
gịn, số 09 – 2008 (897), ngày 21/2/2008, trang 14 -15.
6. Nguyễn Khoa Hồng Thành (2008), Tạo lợi thế cạnh tranh, Thời báo Kinh tế Sài gịn, số 39 – 2008 (926), ngày 18/9/2008, trang 30 - 31.
7. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên (2005), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Đại
học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản Thống kê.
8. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên, Vũ Việt Quảng (2005), Tài chính doanh nghiệp
hiện đại – Chuỗi sách Bài tập và Bài giải, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất bản
Thống kê.
9. Trần Ngọc Thơ (2008), Tự vệ trước biến động giá, Thời báo Kinh tế Sài gịn, số 26 – 2008 (922), ngày 19/6/2008, trang 20.
10. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Cấu trúc tài chính, Bải giảng chương trình cao học, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM.
11. Lê Văn Tứ (2008), Đưa cuộc sống vào pháp luật đất đai, Thời báo Kinh tế Sài
gịn, số 34 – 2008 (922), ngày 14/8/2008, trang 55.
12. Nguyễn Thị Uyên Uyên, Tái cấu trúc tài chính ở các doanh nghiệp nhằm thu
hút và sử dụng hiệu quả vốn đầu tư, Luận án tiến sĩ.
13. Vũ Quang Việt (2008), Tập đồn: ý nghĩa kinh tế và nguy hiểm trước mắt, Thời báo Kinh tế Sài gịn, số 36 – 2008 (924), ngày 28/8/2008, trang 16 -18.
81
Tiếng Anh
1. James C. Van Horne, Jonh M. Wachowicz, JR (2001), Fundamentals of
Financial Management, Elveventh edition, Prentice Hall, Brussels.
2. Robert C Higgins (2000), Analysis for Financial Management, Sixth edition, The University of Washington, Mc Graw – Hill.
Trang WEB
1. http:// www.concrete.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Bê tơng 620 - Châu Thới.
2. http://www.changyih-ceramic.com, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Gạch men Chang – Yi.
3. http://www.descon.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần xây dựng cơng nghiệp Descon.
4. http://www.donac.net, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Tấm lợp vật liệu xây dựng Đồng Nai.
5. http://www.hoaan.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Hĩa An.
6. http://www.dongnaiplast.com, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai.
7. http://www.hoabinhcoporation.com, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên,Cơng ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình.
8. http://www.hatien1.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Ximăng Hà Tiên 1.
9. http://www.navifico-corp.com, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Nam Việt.
10. http://www.sc5.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Xây dựng số 5.
11. http://www.dongnaipaint.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Sơn Đồng Nai.
12. http://www.sudicosd.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển và Khu Cơng nghiệp Sơng Đà.
13. http://www.taicera.com, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Hữu hạn Cơng nghiệp Gốm sứ Taicera.
14. http://www.thanhthanhceramic.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Gạch men Thanh Thanh.
15. http://www.vneco.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Xây dựng Điện Việt nam.
16. http://www.vitaly-caramic.com.vn, Bản cáo bạch và báo cáo thường niên, Cơng ty Cổ phần Vitaly.
83
PHỤ LỤC Phụ lục 1
¾ Cơng ty Cổ phần Bê tơng 620 - Châu Thới (Mã chứng khốn BT6).