Chương 1 :Tổng quan về cấu trúc vốn
2.4 Những bất hợp lý trong việc xây dựng cấu trúc vốn của các cơng ty được
2.4.3 Tác động của sự bất hợp lý ảnh hưởng đến tình hình huy động vốn của
của các cơng ty được khảo sát.
- Quy mơ về tài chính: mặc dù các cơng ty này cĩ quy mơ về tài chính tương
đối lớn so với các cơng ty đang hoạt động sản xuất kinh doanh trong các lĩnh vực
khác như lĩnh vực sản xuất, kinh doanh hàng thực phẩm, kinh doanh bán lẻ,.. nhưng
đối với ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng thì quy mơ này chưa lớn, tạo
ra khĩ khăn cho các cơng ty khi tham gia đấu thầu các dự án cĩ quy mơ về tài chính lớn (vì năng lực tài chính của cơng ty là một trong những điều kiện quan trọng nhất
để thắng thầu). Do đĩ, các dự án cĩ quy mơ lớn mặc dù các cơng ty vẫn cĩ khả năng
chuyên mơn thực hiện nhưng do yếu về vốn nên các dự án này đều rơi vào tay các cơng ty nước ngồi cĩ tiềm lực về tài chính mạnh hơn.
- Sự giới hạn của pháp luật Nhà nuớc và tính thụ động trong việc huy động các nguồn lực nên các cơng ty chưa tận dụng tối ta các nguồn lực để đa dạng hĩa
các nguồn tài trợ như chưa chủ động liên doanh, liên kết với cơng ty và nhà đầu tư nước ngồi để tận dụng các nguồn lực tài chính và năng lực quản lý, điều hành để khắc phục những hạn chế tồn tại. Theo bản báo cáo thường niên 2007, phần lớn các cơng ty được khảo sát, vốn gĩp của nhà đầu tư nước ngồi chiếm trong vốn điều lệ rất khiêm tốn. Chẳng hạn như đến cuối năm 2007 Cơng ty VTA cĩ vốn đầu tư nước ngồi chiếm trong vốn điều lệ chỉ cĩ (0,47%); HT1 (0,55%); TTC (2,08%); DCT
(3,3%); DNP (3,48%),.. . Tuy nhiên, đây cũng chỉ là những nhà đầu tư nước ngồi tìm cơ hội để kinh doanh chênh lệch giá chứng khốn (đầu tư ngắn hạn) là chủ yếu, thiếu các nhà đầu tư chiến lược lâu dài.
- Những quy định chưa rõ ràng của pháp luật về xử lý các khoản nợ quá hạn cĩ tài sản đảm bảo (tài sản cầm cố và thế chấp) đặc biệt là quyền sử dụng đất đã gây khĩ khăn cho việc huy động vốn trong cơng ty, do phần lớn các tài sản đảm bảo cho các mĩn vay cĩ giá trị lớn tại các ngân hàng thương mại là đất đai và nhà cửa. Theo
63
quy định hiện hành, tổ chức tín dụng (chủ yếu là ngân hàng thương mại) cĩ quyền xử lý tài sản đảm bảo nĩi chung và tài sản đảm bảo là quyền sử dụng đất đai nĩi
riêng nếu khơng đạt được sự thỏa thuận giữa các bên. Nhưng khi xử lý tài sản đảm bảo trong thực tế lại phát sinh các vấn đề như:
+ Tổ chức tín dụng chuyển hồ sơ tài sản thế chấp, bảo lãnh sang trung tâm bán đấu giá chuyên trách thuộc Sở tư pháp để xử lý quyền sử dụng đất, nhưng tiến
độ xử lý lại quá chậm, mất nhiều thời gian, thậm chí cĩ nhiều trường hợp tồn đọng
khơng xử lý được.
+ Trong một số trường hợp tổ chức tín dụng cĩ thể phối hợp với người cĩ tài sản đảm bảo để xử lý hoặc tự xử lý được, nhưng khi tiến hành chuyển quyền sử
dụng đất hoặc tài sản gắn liền với đất cho người mua, thì các cơ quan chức năng từ chối việc thực hiện cơng chứng, đăng bộ,… với lý do quyền sử dụng đất trong
trường hợp này phải thơng qua Trung tâm bán đấu giá chuyên trách theo quy định. + Các quy định về định giá tài sản cịn bất cập, giá trị của phần lớn tài sản cố
định được đánh giá chưa sát với giá thị trường. Các ngân hàng khi định giá tài sản
thế chấp thường dựa vào cảm tính và dựa vào giá đĩng thuế, phí và lệ phí.
Các nguyên nhân trên đã làm cho ngân hàng thận trọng hơn khi xem xét các dự án cho vay khi cĩ tài sản đảm bảo. Như vậy, việc vay vốn của cơng ty cĩ tài sản
đảm bảo cịn khĩ khăn thì việc vay vốn khơng cĩ tài sản đảm lại càng khĩ khăn
hơn.
Những tác động của sự bất hợp lý đã làm ảnh hưởng đáng kể đến tình hình
huy động vốn cho chiến lược phát triển dài hạn của các cơng ty được khảo sát.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Những cơng ty được khảo sát là những cơng ty đang hoạt động sản xuất kinh doanh cĩ hiệu quả trong nhiều năm liền trước và sau khi được niêm yết trên TTCK. Quy mơ của các cơng ty ngày càng lớn dần, do tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam được duy trì ở mức cao bình quân trên 7%/năm trong hơn 20 năm liền, nguồn vốn đầu tư trực tiếp và gián tiếp của nước ngồi ngày càng tăng. Nhà nước
đã và đang đầu tư mạnh vào xây dựng cơ sở hạ tầng để đẩy nhanh phát triển nền
kinh tế. TTCK, thị trường bất động sản ngày càng lớn mạnh, hệ thống pháp luật
ngày càng hồn thiện,… Đây là những nhân tố tích cực để cho ngành xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng cơ hội phát triển.
Tuy nhiên, việc xây dựng cấu trúc vốn của các cơng ty trong thực tiễn vẫn cịn nhiều bất cập chủ yếu như:
- Cấu trúc vốn của cơng ty chưa hiệu quả, chi phí sử dụng vốn bình qn vẫn cịn cao nếu so với chi phí sử dụng nợ vay. Tuy nhiên, các cơng ty này vẫn khơng thể sử dụng cấu trúc vốn theo hướng thâm dụng nợ vì qua phân tích, nợ vay cũng đã gây ra rủi ro tài chính cho các cơng ty này. Khi xem xét khả năng thanh tốn lãi vay cho thấy rằng, một số cơng ty cĩ chỉ số này tương đối thấp, trong khi đĩ tỷ trọng nợ trong tổng tài sản thì rất cáo.
- Bên cạnh đĩ, cơ cấu nợ vay (vay dài hạn và vay ngắn hạn) lại mất cân đối, nợ ở đây chủ yếu là nợ ngắn hạn.
- Qui mơ về tài chính và thị phần của những cơng ty này chưa lớn so với các cơng ty nước ngồi đang sản xuất kinh doanh trong cùng ngành nghề. Do vậy, những dự án đầu tư lớn thường bị rơi vào tay các cơng ty lớn nước ngồi.
- Các khoản phải thu (trong đĩ cĩ cả khoản phải thu khĩ địi) và hàng tồn kho đang tồn động rất lớn, vịng quay của các khoản phải thu và hàng tồn kho này rất chậm đã gây lãng phí vốn rất lớn. Trong khi đĩ, để tránh tình trạng khan hiếm vốn lưu động (chủ yếu là tiền mặt) và tránh mất khả năng thanh tốn các cơng ty phải đi vay vốn ngắn hạn để bổ sung nguồn vốn lưu động.
65
- Các cơng ty đã đầu tư vào chứng khốn ngắn hạn và dài hạn rất lớn nhưng lại chưa quan tâm đúng mức đến việc trích lập các khoản dự phịng giảm giá chứng khốn, tạo ra nguy cơ sụt giảm giá chứng khoản rất lớn và dẫn tới ảnh hưởng đến
kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh trong những năm sau.
- Hệ thống các văn bản pháp luật vẫn cịn nhiều bất cập gây cản trợ cho quá trình huy động vốn.
Do vậy, để khắc phục những yếu kém tồn tại này các cơng ty phải chọn
những giải pháp thích hợp để duy trì mức độ tăng trưởng bền vững và gia tăng giá trị tài sản cổ đơng.
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP NHẰM XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN DÀI HẠN CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN TTCK
TP.HCM