Chương 1 :Tổng quan về cấu trúc vốn
2.4 Những bất hợp lý trong việc xây dựng cấu trúc vốn của các cơng ty được
2.4.1 Những bất hợp lý do chính nội tại cơng ty
- Đối với huy động vốn cổ phần:
+ Số lượng và chất lượng chứng khốn niêm yết cịn nhiều hạn chế, quy mơ về tài chính cơng ty vẫn chưa lớn và bản thân các cơng ty này cĩ uy tín trên thương trường cũng chưa lớn nên chưa tạo dựng được lịng tin đối với các nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư chiến lược.
+ Các cơng ty chưa thực sự ấn tượng về độ tin cậy, năng lực quản lý đối với nhà tài trợ vốn. Bên cạnh, đĩ việc xây dựng định mức tín nhiệm của các cơng ty cịn là khái niệm quá mới mẽ. Chính những điều này là những rào cản giảm thiểu khả
năng huy động vốn của các cơng ty. - Đối với huy động vốn bằng nợ:
+ Phần lớn các cơng ty này đều là sử dụng nợ vay để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu và hệ số nợ trên tổng tài sản quá cao (Bảng 2.1 Phân tích chỉ số nợ) và chủ yếu là nợ ngắn hạn - thời hạn đáo hạn khơng quá 01 năm. Khoản vốn vay này chỉ nhằm bổ sung nguồn vốn lưu động trước mắt, cịn về lâu dài thì nguồn vốn này ít cĩ nghĩa đối với lĩnh vực xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng. Bên cạnh đĩ, theo Bảng 2.9 các khoản phải thu ngắn và
hàng tồn kho của số cơng ty đang tồn động rất lớn. Vịng quay các khoản phải thu của cơng ty VNE chỉ cĩ (0,41 vịng), tức là bình quân khoảng 360/0,41 = 881 ngày cơng ty mới thu được nợ; SJS (228 ngày); DCC (174 ngày); HBC (165 ngày); DCT (139 ngày),.. chỉ cĩ một số ít cơng ty cĩ kỳ thu nợ cĩ thể chấp nhận được như: TTC (31 ngày); VTA (50 ngày) và TCR (54 ngày).
57
Bảng 2.9: Vịng quay của các khoản phải thu và hàng tồn kho.
Chỉ tiêu BT 6 CYC DCC DCT DHA DNP HBC HT1
Doanh thu (triệu đồng) 689,934 163,108 375,443 157,447 101,352 149,368 455,356 2,192,928 Khoản phải thu (triệu
đồng) 208,686 35,150 181,929 60,661 21,729 49,925 208,217 608,200 Hàng tồn kho (triệu đồng) 225,878 83,868 26,600 36,916 1,796 32,280 24,456 507,270 Vịng quay khoản phải
thu 3,31 4,64 2,06 2,60 4,66 2,99 2,19 3,61 Vịng quay hàng tồn kho 0,92 0,42 6,84 1,64 12,10 1,55 8,51 1,20 Số ngày thu nợ bình quân 109 78 174 139 77 120 165 100 Số ngày hàng luân
chuyển/vịng 390 859 53 219 30 233 42 300
(Nguồn: Số liệu được tính dựa trên báo tài chính của 16 cổ phần được khảo sát theo danh sách đính kèm ở phần Phụ lục 2)
Thêm vào đĩ, vịng quay của hàng tồn kho của phần lớn cơng ty rất thấp,
điển hình như: Vịng quay hàng tồn kho của cơng ty CYC (0,42 vịng), cĩ nghĩa là
khoảng 360/0,42 = 859 ngày một vịng; SC5 (882 ngày); TTC (734 ngày); TCR (585 ngày); BT6 (390 ngày).
Tĩm lại, trong khi cơng ty phải đi vay ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh nhưng lại để tồn tại khoản phải thu và hàng tồn kho rất lớn, gây
lãng phí vốn hay sử dụng vốn khơng hiệu quả.
+ Các cơng ty chưa quan tâm nhiều đến phần vốn chiếm dụng trong ngắn
hạn. Thực tế đây là nguồn vốn rất quan trọng nhằm làm giảm thiểu chi phí sử dụng vốn, với điều kiện khoản chiếm dụng này phải khá ổn định và tỷ trọng nợ ngắn hạn
NAV SC5 SDN SJS TCR TTC VNE VTA TB 2007 212,485 772,347 49,113 769,299 1,145,380 324,865 366,102 311,620 514,759 62,406 227,575 14,270 486,587 170,352 27,572 895,800 43,693 206,422 40,404 519,578 9,744 9,058 276,848 56,238 94,074 45,817 124,427 3,40 3,39 3,44 1,58 6,72 11,78 0,41 7,13 4,00 1,54 0,44 1,46 53,72 0,62 0,49 9,52 0,95 6,37 106 106 105 228 54 31 881 50 158 233 822 246 7 585 734 38 378 323
trên tổng tài sản cũng phải ổn định qua nhiều năm. Trong khi đĩ, các cơng ty được khảo sát tỷ trọng này thường xuyên khơng ổn định, ngay cả nợ dài hạn qua các năm cũng thay đổi liên tục, làm cho các cơng ty khĩ tự chủ về mặt tài chính và bị hạn chế nhiều trong việc lập kế hoạch trong tương lai.
+ Một kênh huy động vốn khá quan trọng nhưng các cơng ty này vẫn chưa quan tâm, đĩ là phát hành trái phiếu. Trong những thời điểm này việc phát hành trái phiếu cĩ những ưu điểm lớn: Các cơng ty hồn tồn cĩ thể kiểm sốt được rủi ro
của trái phiếu; lãi suất huy động của trái phiếu tương đối thấp so với chi phí sử dụng vốn cổ phần; thời gian đáo hạn tương đối dài, phù hợp cho lĩnh vực xây dựng và sản xuất vật liệu xây dựng.