CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
2.3. ĐÁNH GIÁ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CTNY TRÊN HOSE
2.3.3. Chính sách cổ tức chưa hướng tới một cơ cấu vốn tối ưu
Nguồn vốn của doanh nghiệp bao gồm vốn chủ sở hữu và nợ. Nợ gồm có vay ngân hàng và phát hành trái phiếu nhưng số lượng doanh nghiệp tăng vốn thông qua phát
hành trái phiếu rất hiếm. Hầu hết các doanh nghiệp hiện tăng vốn thông qua vay ngân hàng. Tăng vốn bằng cách tăng nợ rất rủi ro, nguồn vốn nợ có ưu điểm là hưởng lợi từ tấm chắn thuế, gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng qua việc tận dụng địn bẫy tài chính nhưng tạo cho doanh nghiệp áp lực trả lãi và gia tăng rủi ro tài chính khi doanh nghiệp kinh doanh khơng hiệu quả. Cịn tăng vốn thơng qua tăng vốn chủ sở được
tiến hành bằng nhiều cách, phát hành cổ phiếu mới hay giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư. Phát hành cổ phiếu mới, các doanh nghiệp niêm yết có thể tiến hành dễ dàng nhưng chi phí phát hành cao, thơng thường từ 5-10% tổng giá trị đợt phát hành, làm loãng giá cổ phiếu. Trong khi đó, việc tăng vốn chủ sở hữu bằng cách giữ lại một phần hay toàn bộ lợi nhuận hầu như khơng tốn chi phí. Vướng mắc duy nhất có lẽ là làm sao
đạt được sự đồng thuận của cổ đơng. Cổ đơng được chia làm 3 nhóm, một là nhóm
khơng quan tâm đến việc chi trả cổ tức, hai là nhóm thích được trả cổ tức tiền mặt càng nhiều càng tốt, ba là khơng thích trả cổ tức bằng tiền mặt nhiều. Như vậy, việc giữ lại lợi nhuận tỷ lệ bao nhiêu? Chi trả cổ tức thì chọn hình thức nào để chi trả? Tiền mặt hay cổ phiếu? Tất cả điều phải hướng tới mục tiêu xây dựng một cấu trúc vốn tối ưu và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Nhưng thực tế các doanh nghiệp niêm yết Việt Nam chưa hướng tới đều này. Nhiều doanh nghiệp có tỷ lệ nợ rất cao, tính thanh khoản kém nhưng vẫn chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ cao như HSI, IFS, SC5, HT1,... Nhiều doanh nghiệp tiền mặt dồi dào, khơng có dự án đầu tư hiệu quả lại không chi trả cổ tức tiền mặt mà chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, giữ lại lợi nhuận để đầu tư vào những dự án mạo hiểm,...
Như vậy, có nên trả cổ tức khơng, trả cổ tức với tỷ lệ bao nhiêu, trả cổ tức bằng hình thức nào là tùy vào cơ cấu vốn mục tiêu của doanh nghiệp, chu kỳ tăng trưởng và cơ hội đầu tư và tâm lý của người đầu tư
Một trong những “niềm hi vọng” lớn nhất của cổ đông là nhận được mức cổ tức cao. Tuy nhiên, mức cổ tức cao chưa hẳn đã là dấu hiệu của một doanh nghiệp ăn nên làm ra. Một chính sách cổ tức cao khơng hợp lý sẽ khơng khác gì một cái “máy vắt sữa” vắt kiệt nguồn vốn mà doanh nghiệp cần để tái đầu tư.