CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
2.2. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MƠ HÌNH HỒI QUY KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ
2.2.1. Thống kê giá trị trung bình các biến tương ứng với hình thức chi trả cổ tức
tức
Trên dữ liệu từ tổng thể mẫu là 120 công ty quan sát qua 4 năm, tổng số quan sát là 140, ta tính được các giá trị trung bình của các biến theo từng hình thức chi trả như sau:
Bảng 2.5: Thống kê giá trị trung bình các biến đối với hình thức chi trả cổ tức
Các Biến Tồn bộ mẫu Khơng trả cổ tức Trả cổ tức Cổ tức tiền mặt Cổ tức cổ phiếu Tiền mặt và cổ phiếu DP 0.425230 0.000000 0.489473 0.572734 0.000000 0.376432 ROA 0.081562 0.006506 0.092902 0.095080 0.050789 0.106818 DE 1.057467 1.718164 0.957650 0.875527 1.369474 1.110000 CF/TS 0.107878 0.089107 0.110714 0.111431 0.094461 0.116673 PB 2.138175 1.283959 2.267229 2.218053 2.111844 2.589906 GrowDT 0.279152 0.099415 0.305875 0.232556 0.812895 0.361667 VONTT 1934.873 1350.205 2024.494 1801.021 2943.252 2563.864 Số quan sát 480 63 417 313 38 66
(Nguồn: Tác giả tính tốn với phần mềm Eview)
Qua bảng 2.5 ta thấy các công ty niêm yết trên HOSE chi trả cổ tức nhiều hơn là không chi trả cổ tức và đặc biệt là chi trả cổ tức bằng tiền mặt. Cụ thể, chỉ có 63 thơng báo khơng chi trả cổ tức trên tổng mẫu 480, chiếm 13,13%; chi trả cổ tức 417 thơng báo chiếm 86,87% trong đó chi trả cổ tức bằng tiền mặt chiếm phần lớn 313 thông báo, chi trả cổ tức bằng cổ phiếu là 38 cịn lại 66 thơng báo vừa chi trả cổ tức bằng tiền mặt
và cổ phiếu.
Các công ty không chi trả cổ tức thường do lợi nhuận rất thấp hoặc âm, ROA trung bình của các cơng ty khơng trả cổ tức là 0,65%. Và số công ty thông báo không trả cổ tức tăng qua các năm. Cụ thể năm 2007 chỉ 1 thông báo, 2008 là 14, 2009 là 19, 2010 tăng lên 29. Năm 2008 hầu hết các cơng ty khơng trả cổ tức có lợi nhuận âm. Điều này cũng dễ hiểu vì năm 2008, là năm chịu ảnh hưởng lớn nhất của cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu. Năm 2009 - 2010 tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp có khả thi hơn nhưng doanh nghiệp vẫn rất cần vốn để phát triển, việc tìm nguồn tài trợ lúc này rất khó khăn nên doanh nghiệp thường giữ lại lợi nhuận để tài trợ.
Các công ty chi trả cổ tức thường lợi nhuận nhiều hơn- ROA cao hơn (0.092902 > 0.006506), đòn cân nợ thấp hơn- D/E thấp hơn (0.957650 < 1.718164), lượng tiền
mặt nắm giữ nhiều hơn- CF/TS cao hơn (0.110714 > 0.089107), tăng trưởng doanh thu (Grow) cao hơn (0.305875 > 0.099415). giá thị trường trên giá trị sổ sách (P/B) lớn hơn (2.267229 > 1.283959) và vốn hóa thị trường lớn hơn (2024.494 > 1350.205)
Trong các công ty chi trả cổ tức, các cơng ty có lợi nhuận nhiều, tỷ lệ nợ thấp, tốc
độ tăng trưởng doanh thu thấp, vốn hóa thị trường nhỏ thường chi trả cổ tức bằng
tiền mặt hoặc bằng cả tiền mặt và cổ phiếu. Cịn cơng ty chi trả cổ tức bằng cổ phiếu là các cơng ty có lợi nhuận thấp hơn (0.050789 < 0.095080), tỷ lệ nợ cao (1.369474 > 0.875527), tốc độ tăng trưởng doanh thu cao (0.812895 > 0.232556), giá trên giá trị sổ sách thấp (2.111844 < 2.218053), tiền mặt trên tổng tài sản thấp (0.094461 < 0.111431) vốn hóa thị trường lớn (2943.252 > 1801.021) thường chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. Điều này có thể được giải thích, các cơng ty đang trong
giai đoạn đầu tăng trưởng (doanh thu cao) nên cần nhiều vốn để đầu tư vào tài sản tăng quy mô công ty (tiền mặt trên tổng tài sản thấp) nên thường không chi trả cổ tức bằng tiền mặt nhưng để đáp ứng nhu cầu được chi trả cổ tức, các doanh nghiệp này chọn hình thức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu để một mặt tạo tâm lý được lợi cả về cổ tức cũng như lợi chênh lệch giá cổ phiếu nhằm thu hút các nhà đầu tư, mặt
khác huy động được thêm nguồn tài trợ bên ngồi thơng qua việc phát hành thêm cổ phần để doanh nghiệp có thêm nguồn để tái đầu tư vào các dự án có khả năng sinh lợi cao (giải thích cho nhân tố vốn thị trường của các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng cổ phiếu cao hơn các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt).