Công ty thuộc sở hữu nhà nước (STATE) trong nghiên cứu này được xác định là công ty có cổ đơng kiểm sốt cuối cùng là nhà nước (đại diện nhà nước), chính quyền địa phương, hay các tập đồn, tổng cơng ty nhà nước. Nếu cơng ty thuộc sở hữu nhà nước thì biến STATE nhận giá trị là 1, ngược lại, nhận giá trị là 0.
Kết quả từ phân tích hồi quy trong bảng 4.13 cho thấy biến sở hữu nhà nước STATE có mối quan hệ cùng chiều với cả hai thước đo cổ tức và ở hai mức kiểm soát với mức ý nghĩa 1% cho cả bốn mơ hình. Điều này có nghĩa là, trong những công ty nhà nước nắm quyền chi phối ở Việt Nam, cổ tức sẽ được chi trả cao hơn.
Tương quan dương vẫn được tìm thấy đối với biến O_C trong bốn mơ hình nhưng khơng cịn ý nghĩa thống kê, tác động của biến GROUP là âm trong mơ hình 1 và 3 (hồi quy với biến phụ thuộc là DIV_EARN) và dương trong mơ hình 2 và 4 (hồi quy với biến phụ thuộc là DIV_MKCAP), tuy nhiên cũng giống như khi hồi quy với biến sở hữu gia đình, tác động của biến liên kết nhóm GROUP là khơng còn khi thêm biến sở hữu nhà nước.
Kết quả tương tự với các biến kiểm sốt : Quy mơ cơng ty SIZE tiếp tục có mối tương quan âm, GSDECILE và CRATION có mối tương quan dương. LEVERAGE cho thấy ảnh hưởng của nó lên biến cổ tức chỉ với thước đo DIV_MKCAP ở mức kiểm soát 10%.
Bảng 4.13: Kết quả hồi quy dữ liệu chéo có tác động của sở hữu nhà nước
Bảng này trình bày kết quả hồi quy dữ liệu chéo có tác động của sở hữu nhà nước ở hai mức kiểm soát 10% và 20%. Các biến phụ thuộc gồm DIV_EARN là tỷ lệ cổ tức trên thu nhập và DIV_MKCAP là tỷ lệ cổ tức trên giá trị thị trường. Các biến độc lập gồm O_C là tỷ lệ quyền sở hữu trên quyền kiểm sốt của cổ đơng kiểm sốt cuối cùng; liên kết nhóm giữa các cơng ty (GROUP20 hoặc GROUP10), trong đó GROUP10, GROUP20 là biến giả, nhận giá trị là 1 nếu cơng ty có liên kết nhóm tương ứng ở mức kiểm sốt 10% và 20%, ngược lại sẽ nhận giá trị là 0; loại hình sở hữu nhà nước trong cơng ty (STATE20 hoặc STATE10) trong đó STATE10, STATE20 là biến giả, nhận giá trị là 1 nếu cơng ty có cổ đơng kiểm sốt cuối cùng trong cơng ty là nhà nước (đại diện nhà nước) tương ứng ở mức kiểm soát 10% và 20%, ngược lại sẽ nhận giá trị là 0. Các biến kiểm soát gồm SIZE là quy mô cơng ty, LEVERAGE là địn bẩy, GSDECILE là cơ hội tăng trưởng, CRATION là biến giả, nhận giá trị là 1 nếu công ty bị hạn chế vốn, ngược lại sẽ nhận giá trị là 0. Có 483 cơng ty có cổ đơng kiểm sốt cuối cùng nắm giữ ít nhất 20% quyền kiểm sốt và có 582 cơng ty có cổ đơng kiểm sốt cuối cùng nắm giữ ít nhất 5% quyền kiểm soát. Các kết quả được trình bày trên cùng một bảng. Cột (1), (2), (3), (4) là kết quả hồi quy tương ứng với bốn mơ hình nghiên cứu trình bày ở phần 3.4, có đưa thêm biến STATE20 vào mơ hình 1 và 2, STATE10 vào mơ hình 3 và 4. Giá trị sai số chuẩn được trình bày trong ngoặc, dưới các hệ số hồi quy.*, **, *** tương ứng với các mức ý nghĩa 10%, 5%, 1%.
(1) (2) (3) (4)
VARIABLES DIV_EARN DIV_MKCAP DIV_EARN DIV_MKCAP
O_C 0.0636 0.0193 0.109 0.0218 (0.0961) (0.0201) (0.0890) (0.0185) GROUP20 -0.0163 0.0110 (0.0449) (0.00940) STATE20 0.140*** 0.0308*** (0.0436) (0.00912) GROUP10 -0.0221 0.00186 (0.0416) (0.00863) STATE10 0.175*** 0.0411*** (0.0391) (0.00812) SIZE -0.00648 -0.0122*** 0.000454 -0.00910*** (0.0110) (0.00229) (0.00990) (0.00206) LEVERAGE -0.0974 0.0194 -0.0644 0.0257* (0.0770) (0.0161) (0.0722) (0.0150) GSDECILE 0.00158 0.00517*** 0.000557 0.00420*** (0.00576) (0.00121) (0.00527) (0.00110) CRATION 0.0769* 0.0223*** 0.0645* 0.0229*** (0.0403) (0.00845) (0.0386) (0.00802) Constant 0.515* 0.338*** 0.256 0.251*** (0.277) (0.0581) (0.255) (0.0531) Observations 483 483 582 582 R-squared 0.056 0.170 0.068 0.157 F 4.00*** 13.88*** 6.00*** 15.31***