Để đo lường chất lượng quản trị công ty, bài nghiên cứu này sử dụng tám biến đại diện và chia chúng thành năm nhóm bao gồm: thành phần hội đồng quản trị, hoạt động của hội đồng quản trị, chính sách lương thưởng, cấu trúc sở hữu và tỷ lệ nợ. Cùng với đó, sử dụng biến kiểm sốt là MARKET VALUE nhằm đại diện cho qui mô doanh nghiệp. Để giải quyết vấn đề thiên lệch trong sự lựa chọn (self-selection bias) và kiểm soát ảnh hưởng ngành trong mơ hình này sử dụng thêm hai biến giả INDUSTRIAL và CONSUMER SERVICES.
Theo giả thiết thứ nhất, có mối quan hệ nghịch biến giữa mức độ độc lập của hội đồng quản trị, và sự đa dạng về giới tính (tỷ lệ số thành viên nữ) trong hội đồng quản trị với mức độ bất cân xứng thông tin. Biến INDEPENDENCE được định nghĩa là phần trăm số thành viên độc lập (không tham gia điều hành) trong hội đồng quản trị, và FEMALE là phần trăm số thành viên nữ trong hội đồng quản trị. Phần trăm thành viên độc lập trong hội đồng quản trị càng cao thì mức độ độc lập của hội đồng quản trị càng lớn điều đó làm gia tăng hiệu quả giám sát và kiểm sốt hoạt động. Vì vậy, tác giả kỳ vọng rằng mức phần trăm số thành viên độc lập trong ban giám đốc càng lớn sẽ làm cho cổ đơng tin tưởng hơn trong việc kiểm sốt vấn đề người đại diện và làm giảm mức biến động giá giao dịch, sự biến mức tỷ suất sinh lợi trung bình và khối lượng cổ phiếu giao dịch.
Có một số bằng chứng cho thấy rằng số lượng nữ giới trong hội đồng quản trị có ảnh hưởng đến bất cân xứng thông tin. Cai và cộng sự (2006), Adams & Ferreira (2009) cho rằng sự đa dạng về giới tính trong hội đồng quản trị tạo sự hiệu quả hơn trong việc giám sát. Ngoài ra, Campbell và Minguez-vera (2008) thấy rằng sự đa dạng về giới tính (được đo lường bằng tỷ lệ phần trăm số lượng thành viên nữ trong hội đồng
quản trị) có tác dụng tích cực đối với cơng ty. Vì vậy, số lượng nữ giới FEMALE càng lớn trong hội quản trị được kỳ vọng càng làm tăng hiệu quả của hội đồng quản trị trong việc giám sát, quản lý và kiểm soát các hoạt động của doanh nghiệp từ đó dẫn đến sự biến động thấp hơn trong giá giao dịch, tỷ suất sinh lợi và gia tăng khối lượng cổ phiếu giao dịch.
Giả thiết thứ hai cho rằng khi hội đồng quản trị năng động hơn sẽ tạo ra mối quan hệ nghịch biến với bất cân xứng thông tin. Hai biến BOARD MEETS và ATTENDANCE được sử dụng để đại diện cho các hoạt động của hội đồng quản trị, trong đó BOARD MEETS là số cuộc họp thường niên và ATTENDANCE là phần trăm số thành viên tham dự.
Giả thiết thứ ba kỳ vọng rằng có mối quan hệ nghịch biến giữa cơ chế thưởng bao gồm cổ phiếu thưởng và mức độ bất cân xứng thông tin. Biến giả STOCK COMPENSATION nhận giá trị bằng 1 nếu nhà quản lý được nhận cổ phiếu thưởng và ngược lại. Vì vậy, hệ số của biến STOCK COMPENSATION được kỳ vọng mang dấu âm. Ngược lại, ảnh hưởng của sở hữu tập trung BIG OWN lên bất cân xứng thông tin không rõ ràng, bởi nếu cổ đông lớn gia tăng việc giám sát hoạt động của nhà quản trị điều này sẽ tạo ra mối quan hệ nghịch biến với bất cân xứng thông tin, tuy nhiên, nếu cổ đơng lớn chỉ quan tâm đến lợi ích của mình, đi ngược lợi ích của cổ đơng thiểu số thì điều này sẽ tạo ra mối quan hệ đồng biến giữa vấn đề sở hữu tập trung với bất cân xứng thông tin.
Giải thiết cuối cùng cho rằng có mối quan hệ nghịch biến giữa tỷ lệ nợ và bất cân xứng thơng tin bởi vì khi mức độ nợ càng lớn sẽ khuyến khích chủ nợ gia tăng sự giám sát đối với doanh nghiệp. Biến DEBT RATION được định nghĩa là tỷ lệ nợ trên tổng tài sản được sử dụng để đại diện cho mức độ nợ trong năm của công ty, hệ số của biến này được kỳ vọng mang dấu âm như giả thiết đã đề ra.
Bảng 3.3.1: Định nghĩa biến và kỳ vọng dấu
Biến Kỳ vọng dấu Định nghĩa biến
G
Biến giả nhận giá trị bằng 1 nếu điểm chất lượng quản trị công ty được đánh giá bởi ACMF lớn hơn hoặc bằng điểm trung bình về chất lượng quản trị cơng ty theo bộ chỉ tiêu ASEAN Corporate Governance
Scorecard theo danh sách các công ty được khảo sát, ngược lại biến này nhận giá trị bằng 0.
Cơ cấu hội đồng quản trị
INDEPENDENCE (-)
Phần trăm số thành viên độc lập (không tham gia điều hành) trong hội đồngquản trị.
FEMALE (-)
Phần trăm số thành viên nữ trong hội đồng quản trị.
Hoạt động của hội đồng quản trị
BOARD MEETS (-)
Số lượng cuộc họp của hội đồng quản trị trong năm
ATTENDANCE (-)
Tỷ lệ trung bình tổng thể phần trăm số lượng thành viên tham gia các cuộc họp của hội đồng quản trị
Cơ chế thưởng
STOCK
COMPENSATION
(-)
Biến giả nhận giá trị bằng 1 nếu nhà quản lý nhận được cổ phiếu thưởng và bằng 0 nếu ngược lại
Quyền sở hữu tập trung
BIG OWN (?)
Phần trăm mức độ sở hữu của cổ đông đơn lẻ lớn nhất
Tài trợ nợ
DEBT RATIO (-) Tổng nợ trên tổng tài sản trong năm
Biến kiểm soát
INDUSTRIAL
Biến giả nhận giá trị bằng 1 nếu doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp và ngược lại nhận giá trị 0
CONSUMER SERVICES
Biến giả nhận giá trị bằng 1 nếu doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ tiêu dùng và ngược lại nhận giá trị 0
MARKET VALUE (-)
Giá cổ phiếu đầu năm nhân với số lượng cổ phiếu thường đang lưu hành trong một năm