6. Kết cấu của đề tài
2.2. Phân tích sự biến động chỉ số giá chứng khoán trên Sở giao dịch chứng
2.2.3.2. Phân tích sự biến động chỉ số VN-Index thời vụ theo tháng
Để tăng thêm độ chính xác trong việc nhận định sự biến động của giá chứng
khoán theo mỗi thời điểm trong năm. Nội dung cột (7) trong bảng 2.8 cho biết, nếu mua chứng khoán tại một thời điểm là tháng bất kỳ trong năm thì xác suất chỉ số VN-Index cao hơn mức bình quân của năm là bao nhiêu phần trăm. Về mặt lý thuyết việc mua chứng khoán tại một thời điểm bất kỳ trong năm là một đại lượng ngẫu nhiên có xác suất cao hơn mức bình quân của năm là 50%. Việc kết hợp đồng thời chỉ số thời vụ và xác suất dựa trên nguyên tắc: mua khi chỉ số thời vụ nhỏ hơn 100% và xác suất giá bình quân nhỏ hơn 50%, bán khi chỉ số thời vụ lớn hơn 100% và xác suất giá bình quân cao hơn 50%.
Bảng 2.7: Chỉ số thời vụ theo tháng về Chỉ số VN Index VN-Index (điểm) Tháng 2007 2008 2009 2010 BQ Tháng 2007- 2010 Chỉ số thời vụ (%) Xác suất VN- Index tháng cao hơn so với VN- Index bình quân năm (%) A 1 2 3 4 5 6 7 Tháng 1 929,63 841,89 308,5 501,76 645,45 106,71 50 Tháng 2 1083,76 753,06 266,91 495,46 649,80 107,43 75 Tháng 3 1110,99 583,80 261,54 513,3 617,41 102,07 75 Tháng 4 1002,78 531,89 320,2 521,25 594,03 98,21 50 Tháng 5 1046,35 464,89 389,29 515,05 603,90 99,84 50 Tháng 6 997,16 384,11 470,46 507,66 589,85 97,52 50 Tháng 7 987,53 449,54 439,77 501,31 594,54 98,29 50 Tháng 8 905,38 491,48 505,51 458,68 590,26 97,59 25 Tháng 9 954,71 485,25 559,63 454,47 613,52 101,43 25 Tháng 10 1090,92 383,33 591,51 453,32 629,77 104,12 50 Tháng 11 1004,32 341,30 535,58 441,19 580,60 95,99 25 Tháng 12 943,30 303,38 475,69 474,35 549,18 90,80 25 BQ năm 1004,74 501,16 427,05 486,48 604,86 100,00 - (Nguồn: Tính tốn từ HOSE)
Căn cứ vào chỉ số thời vụ theo tháng cho thấy, tháng 4; 5; 6; 7; 8; 11 và 12 có chỉ số thời vụ nhỏ hơn 100%. Tháng 12 là vì chỉ số giá chứng khốn bình qn chung của thị trường chỉ bằng 90,80% so với mức bình quân chung cả năm và xác suất chỉ 25% (nhỏ hơn 50%) , tiếp theo tháng 11 chỉ số thời vụ là 95,99% và xác suất 25%. Tháng 1; 2; 3 và tháng 10 đều có chỉ số thời vụ lớn hơn 100%. Trong đó, tháng 2 là có chỉ số thời vụ cao nhất là 107,43 % và xác suất 75% (cao hơn 50%)
cao hơn mức giá bình quân chung trong năm.
2.3. Phân tích sự tác động của các nhân tố nội tại đến giá chứng khốn 2.3.1. Phân tích Sự biến động giá chứng khốn theo ngành nghề kinh doanh
Khi TTCK biến động thì tất cả chứng khốn đều có khả năng biến động theo. Tuy nhiên sự biến động giá của mỗi chứng khốn sẽ khơng giống nhau. Vì mỗi cổ phiếu thuộc các ngành nghề kinh tế khác nhau, có những nghề nghiệp đặc thù sẽ có những lợi thế riêng dẫn đến sự chênh lệch về tỷ suất sinh lời trong đầu tư. Khi lạm phát cao xảy ra làm cho xu hướng chung của TTCK giảm giá nhưng sự giảm giá của chứng khoán ở các ngành sẽ có sự khác biệt, như nhóm ngành khai thác khống sản, cao su thiên nhiên sẽ được hưởng lợi khi mặt bằng chung của giá cả hàng hóa
tăng. Hơn nữa đặc thù TTCK Việt Nam tăng giảm có tính ngành nghề, có nghĩa khi
cổ phiếu cùng một nhóm ngành tăng hay giảm thì dẫn đến sự tăng giảm đồng thời của các cổ phiếu khác có cùng nhóm ngành hoặc dịng họ.
2.3.1.1. Cơ sở phân chia cổ phiếu theo ngành kinh tế
Tại Việt Nam, từ sau 04/1975 đến ngày 31/12/1992 việc phân chia ngành kinh tế quốc dân theo Hệ thống bảng cân đối kinh tế quốc dân hay còn gọi Hệ thống sản xuất vật chất- MPS (Material Product System) do các chuyên gia thống kê Liên Xô soạn thảo. Ngày 25/12/1992 Thủ tướng ra Quyết định 182-TTCP về việc áp dụng Hệ thống tài khoản quốc gia- SNA (System National Account) do Liên Hợp Quốc biên soạn thay thế cho Hệ thống sản xuất vật chất. Theo hệ thống tài khoản do Liên Hợp Quốc biên soạn nền kinh tế quốc dân được phân chia thành 17 ngành (hoạt động) cấp I thuộc 3 nhóm (khu vực): nhóm ngành khai thác; nhóm ngành chế
biến; nhóm ngành dịch vụ. Dựa vào bảng phân loại tiêu chuẩn quốc tế các hoạt
động kinh tế của hệ thống tài khoản quốc gia (SNA), ngày 27/10/1993 Chính phủ đã
ra Nghị định số 75/CP ban hành hệ thống ngành kinh tế quốc dân thành 20 ngành kinh tế cấp I.
Căn cứ vào chức năng và lĩnh vực hoạt động của công ty niêm yết và còn
giao dịch trên HOSE từ ngày 2/01/2008 trở về trước cho đến ngày 31/12/2010 để phân chia tồn bộ chứng khốn thành 10 nhóm ngành kinh tế: Nông – Lâm nghiệp và Thuỷ sản (DPR; HRC; NSC; TNC; TRC); Khoáng sản (BMC; DHA; PVD; LBM); Công nghiệp chế biến và chế tạo (ANV; BHS; BMP; CLC; DCT; DMC; DPM; DRC; DTT; FMC; GIL; SAM; GMC; GTA; HSI; HT1; ICF; KDC; L10; LAF; MCP; TCM; TCR; TS4; TTP; VHC; VIS; VTB, VNM ); Sản xuất và phân phối Điện, khí đốt (KHP; PPC; SJD; VSH) Xây dựng (CII; DCC; HBC; LGC; SC5;
REE; PET; UIC); Thương nghiệp, sửa chửa xe có động cơ, đồ dùng cá nhân và gia đình (COM; FPT; HAX; PGC; SAV; TNA; TSC; VID); Vận tải kho bãi (GMD;
PVT; SFI; TMS; VIP; VTO); Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm (SSI; STB; BMI); Kinh doanh bất động sản (HDC; ITA; KBC; SJS; TDH; VIC; NTL) và chứng chỉ quỹ (MAFPF1; PRUBF1; VFMVF1). Việc phân chia các chứng khốn thành các nhóm ngành cũng có tính tương đối, vì thực tế hiện nay có một số công ty đang niêm yết trên HOSE hoạt động mang tính chất đa ngành nghề nên vào chức năng
chính thức đăng ký với UBCKNN và những hoạt động mang tính chủ lực của cơng
ty để làm cơ sơ phân chia thành các nhóm ngành khác nhau. Trong 10 nhóm ngành
phân chia có nhóm ngành Chứng chỉ quỹ nếu căn cứ theo chức năng và lĩnh vực hoạt động thì những chứng khốn này thuộc nhóm ngành Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm. Tuy nhiên chứng chỉ quỹ có chức năng chủ yếu là huy động vốn để đầu
tư chứ khơng có chức năng cung cấp các sản phẩm dịch vụ tài chính nên tách riêng
thành một nhóm riêng để nghiên cứu.
2.3.1.2. Sử dụng hệ số bêta () đo lường sự biến động giá chứng khoán theo
nhóm ngành kinh tế
Bảng 2.8: Hệ số bêta của các chứng khốn trên HOSE theo nhóm ngành kinh tế
STT Ngành kinh tế Hệ số Xếp hạng
01 Nông – Lâm nghiệp và Thuỷ sản 0,92 6
02 Khống sản 0,94 5
03 Cơng nghiệp chế biến và chế tạo 0,87 7
04 Sản xuất và phân phối điện, khí đốt 0,82 8
05 Xây dựng 1,25 2
06 Thương nghiệp, sửa chửa xe có động cơ, đồ dùng cá
nhân và gia đình 0,80 9
07 Vận tải kho bãi 0,98 4
08 Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm 1,18 3
09 Kinh doanh bất động sản 1,34 1
10 Chứng chỉ quỹ 0,68 10
(Nguồn: Tính tốn từ HOSE)
Hệ số bêta của các ngành nhóm kinh tế khác nhau, biến động trong khoảng từ 0,68 – 1,34. Những nhóm ngành có hệ số bêta cao như: Kinh doanh bất động sản (1,34); Ngành xây dựng (1,25); ngành tài chính, ngân hàng và bảo hiểm (1,18). Những chứng khốn thuộc nhóm này có sự biến động GTT lớn nên khi thị trường
tăng cơ hội tìm kiếm lợi nhuận sẽ cao, tuy nhiên khi thị trường giảm thì khả năng
chịu lỗ sẽ cao vì giá sẽ giảm mạnh hơn so với sự biến động chung của toàn thị
Những ngành kinh tế có hệ số bêta thấp tiêu biểu như những nhóm ngành: Chứng chỉ quỹ (0,68); Thương nghiệp, sửa chửa xe có động cơ, đồ dùng cá nhân và
gia đình (0,8); Sản xuất và phân phối điện, khí đốt (0,82). Khi thị trường biến động
thì chứng khốn của những ngành có hệ số bêta thấp này sẽ biến động ít hơn so với thị trường nên rủi ro thua lỗ cũng như cơ hội kiếm lợi nhuận sẽ ít hơn so với các ngành khác.
Việc sử dụng hệ số bêta là một căn cứ định lượng để lựa chọn chứng khoán
đầu tư trên TTCK Việt Nam đang được sử dụng khá nhiều tại các cơng ty chứng
khốn. Tuy nhiên, việc sử dụng mơ hình SIM để tính tốn các hệ số bêta thường
không thỏa mãn một số giả thuyết nhất định:
+ Xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến, vì đặc thù của TTCK Việt Nam cịn đầu
tư theo đám đông nên khi giá chứng khoán của một ngành tăng nếu nhà đầu tư khơng mua được thì chuyển sang mua chứng khoán của ngành khác làm cho thị trường tăng theo hàng ngang. Ngược lại, khi giá chứng khoán của một số ngành
giảm tâm lý lo sợ bị lan tỏa và đồng loạt thực hiện lệnh bán làm cho thị trường giảm theo hàng ngang.
+ Xảy ra hiện tượng tự tương quan, giá chứng khoán qua các phiên giao dịch
không độc lập lẫn nhau. Nguyên nhân dẫn đến điều này là do việc qui định biên độ giao động giá chứng khốn, khi một chứng khốn có tin tốt hay tin xấu khơng phản
ánh hết toàn bộ vào giá trong một phiên giao dịch mà cần nhiều phiên giao dịch. Ngoài ra, tâm lý tranh mua tranh bán và mua bán theo đuôi biến động giá qua các phiên giao dịch của một bộ phận không nhỏ nhà đầu tư làm cho hiện tượng tự tương quan xảy ra.
Khi một số giả thuyết không thỏa mãn làm cho kết quả tính hệ số bêta chưa
2.3.1.3. Sử dụng hệ số biến thiên (V - Coefficient of variation) đo lường sự biến
động giá chứng khốn theo nhóm ngành kinh tế
Bảng 2.9: Hệ số biến thiên giá chứng khoán trên HOSE theo nhóm ngành kinh tế
Biến thiên giá chứng khoán STT Ngành kinh tế Min (1000 đồng) Max (1000 đồng) Mean (1000 đồng) Std. Deviation (1000 đồng) Coefficient of variation Biến thiên so với VN- Index (%) Xếp Hạng
01 Nông – Lâm nghiệp
và Thuỷ sản 16,45 86,48 40,77 12,02 0,295 97,06 5
02 Khoáng sản 23,70 94,58 40,99 12,05 0,294 96,73 6
03 Công biến và chế tạo nghiệp chế 11,90 51,49 23,98 6,89 0,287 94,53 7
04 Sản xuất và phân
phối điện, khí đốt 11,60 40,33 18,33 5,21 0,284 93,55 8
05 Xây dựng 11,57 64,69 28,07 9,81 0,349 115,02 3
06
Thương nghiệp, sửa
chửa xe có động cơ,
đồ dùng cá nhân và gia đình
13,47 57,12 26,29 7,16 0,272 89,62 10
07 Vận tải kho bãi 11,85 54,04 23,93 7,46 0,312 102,55 4
08 Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm 9,63 58,55 24,69 8,96 0,363 119,47 2
09 Kinh doanh bất động
sản 14,00 65,41 40,06 15,29 0,382 125,58 1
10 Chứng chỉ quỹ 4,60 16,07 7,71 2,12 0,275 90,61 9 VN-Index 235,50 921,07 470,25 142,88 0,304 100,00 -
(Nguồn: tính tốn từ HOSE)
Căn cứ vào kết quả tính tốn cho thấy có sự khác biệt về sự biến thiên về
GTT của các chứng khốn thuộc các nhóm ngành kinh tế. Nhóm ngành kinh doanh bất động sản có hệ số biến thiên cao nhất là 0,382; tiếp theo là ngành tài chính ngân hàng và bảo hiểm là 0,363; thấp nhất là nhóm ngành Thương nghiệp, sửa chửa xe
có động cơ, đồ dùng cá nhân và gia đình là 0,272 và nhóm ngành chứng chỉ quỹ đầu tư là 0,275. Nếu so sánh độ biến thiên giá chứng khoán của các nhóm ngành kinh tế
so với chỉ số VN-Index cho thấy, có 4 nhóm ngành kinh tế có giá chứng khoán biến
động mạnh hơn so với biến động chung thị trường, trong đó: Nhóm ngành Kinh
dựng 115,02% đây là những ngành phù hợp với những nhà đầu tư mạo hiểm chấp nhận rủi ro để tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá do những nhóm ngành kinh tế này khả năng có sóng về giá nhiều hơn so với những ngành khác. Những nhóm ngành kinh tế có hệ số biến thiên thấp hơn so với mức biến thiên chung toàn thị
trường như: Thương nghiệp, sửa chửa xe có động cơ, đồ dùng cá nhân và gia đình
89,62 %; Chứng chỉ quỹ 90,61%; Sản xuất và phân phối điện, khí đốt 93,55%. Những nhóm ngành này rủi ro ít và lợi nhuận cũng ít hơn so với những nhóm ngành khác.
2.3.1.4. Phân tích sự khác biệt giá chứng khốn theo nhóm ngành kinh tế
Để đo lường sự khác biệt về GTT của chứng khốn theo nhóm ngành kinh tế,
tiến hành kiểm định cặp giả thuyết sau:
- Giả thuyết H0: Giá chứng khốn bình qn của những nhóm ngành kinh tế khác nhau thì bằng nhau (Giá bình quân của chứng khốn khơng chịu ảnh hưởng bởi ngành nghề hoạt động của công ty)
- Đối thuyết H1: Giá chứng khốn bình qn của những nhóm ngành kinh tế khác nhau thì khơng bằng nhau (Giá bình qn của chứng khốn chịu ảnh hưởng bởi ngành nghề hoạt động của công ty)
Bảng 2.10: Bảng phân tích ANOVA về sự khác biệt giá trung bình chứng khốn theo nhóm ngành kinh tế
Sum of Squares Df Mean Square F Sig.
Between Groups 4591,822 9 510,202 2,671 ,010
Within Groups 12800,193 67 191,048
Total 17392,016 76
(Nguồn: Tính tốn từ HOSE)
Căn cứ kết quả phân tích, giá trị sig=0,01<0,05 nên bác bỏ giả thuyết H0 thừa nhận đối thuyết H1. Với mức ý nghĩa 5% giá chứng khốn của những nhóm ngành kinh tế khác nhau là khơng bằng nhau, hay nói cách khác giá của chứng khốn có chịu sự tác động của yếu tố ngành nghề kinh doanh của cơng ty.
Những nhóm ngành kinh tế có GTT bình qn cao nhất bao gồm: Khoáng sản; Nông – Lâm nghiệp và Thuỷ sản; Kinh doanh bất động sản đều có giá bình qn lớn hơn 40.000 đồng/cổ phiếu. Tiếp theo là những nhóm ngành: Công nghiệp chế biến và chế tạo; Xây dựng; Thương nghiệp, sửa chửa xe có động cơ, đồ dùng cá
nhân và gia đình; Vận tải kho bãi; Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm đều có giá bình qn giao động trong khoảng 20.000-30.000 đồng/cổ phiếu. Cá biệt nhóm chứng
chỉ quỹ có mức giá bình quân chỉ 7710 đồng/Chứng chỉ quỹ, thấp hơn mệnh giá
phát hành là 10000 đồng/chứng chỉ quỹ.
Bảng 2.11: Giá chứng khốn bình qn theo nhóm ngành kinh tế
STT Ngành kinh tế Mean (1000 đ)
01 Nông – Lâm nghiệp và Thuỷ sản 40,77
02 Khoáng sản 40,99
03 Công nghiệp chế biến và chế tạo 23,98
04 Sản xuất và phân phối điện, khí đốt 18,33
05 Xây dựng 28,07
06 Thương nghiệp, sửa chửa xe có động cơ, đồ dùng
Cá nhân và gia đình 26,29
07 Vận tải kho bãi 23,93
08 Tài chính, ngân hàng và bảo hiểm 24,69
09 Kinh doanh bất động sản 40,06
10 Chứng chỉ quỹ 7,71
(Nguồn: tính tốn từ HOSE)
2.3.2. Phân tích sự biến động giá chứng khốn theo quy mơ của cơng ty
Trên TTCK Việt Nam, chỉ số VN-Index phản ánh sự biến động chung của toàn thị trường. Tuy nhiên, theo quan sát khi VN-Index biến động thì có sự biến
động khác nhau đối với những chứng khốn có giá thị trường khác nhau và có khối lượng niêm yết khác nhau. Vì vậy, phải phân tích sự biến động giá chứng khoán
theo hai chỉ tiêu: Giá trị của GTT và qui mơ chứng khốn cơng ty niêm yết.
2.3.2.1. Phân tích sự biến động giá chứng khoán theo giá trị của giá thị trường.
Các chứng khoán niêm yết từ trước ngày 2/1/2008 được chia thành 05 nhóm.
Nhóm dưới mệnh giá phát hành, nhỏ hơn 10.000 đồng (2 chứng khoán); 10.000 –
20000 đồng (30 chứng khoán); 20.000-35.000 đồng (26 chứng khoán); 35.000 –
Bảng 2.11: Hệ số biến thiên giá chứng khoán trên HOSE theo giá trị của giá thị trường
STT Mức Giá chứng khoán Mean (1000 đồng) Std. Deviation (1000 đồng) Coefficient of variation Xếp hạng 1 Dưới 10.000 5,33 1,39 0,26 5 2 10.000 – 20.000 14,84 5,22 0,35 4 3 20.000 – 35.000 25,88 10,20 0,39 2 4 35.000 – 50.000 42,77 18,57 0,43 1 5 Trên 50.000 58,94 20,93 0,36 3 (Nguồn:Tính tốn từ HOSE)
Có sự khác biệt về mức độ biến động giá đối với những cổ phiếu có GTT khác nhau. Chứng khốn có mức GTT bình qn từ 35.000 đồng – 50.000 đồng là có sự biến động cao nhất tương ứng với hệ số biến thiên 0,43, đây cũng chính là nhóm cổ phiếu có độ rủi ro cao nhất vì khi thị trường biến động thì cũng biến động mạnh nhất nên phù hợp với những nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm. Tiếp theo là những chứng khốn có giá bình qn từ 20.000 đồng – 35.000 đồng có hệ số biến thiên là 0,39. Thấp nhất là nhóm cổ phiếu có giá bình qn thấp hơn mệnh giá hệ số biến thiên chỉ 0,26 nên mức độ rủi ro ít nhưng cũng đồng thời là cơ hội cũng ít nên