6. Kết cấu của đề tài
3.2. Ứng dụng các phương pháp phân tích định lượng khi quyết định đầu tư
3.2.3. Xây dựng hệ số tín nhiệm đối với các cơng ty
Hệ số tín nhiệm (Credit rating) là hệ số đánh giá khả năng tài chính và khả
năng thanh tốn của một tổ chức đối với các khoản tiền nghĩa vụ - gốc và lãi - của
các khoản nợ. Việc đánh giá tín nhiệm thực chất là việc đánh giá chất lượng, mức
độ tin cậy, khả năng thanh tốn của một cơng ty phát hành đối với các công cụ nợ
dựa trên các yếu tố rủi ro có liên quan. Cơng cụ nợ có thể là các cơng cụ ngắn hạn
như: hối phiếu, tín phiếu, chứng chỉ tiền gửi; hoặc dài hạn như: trái phiếu, cổ phiếu
ưu đãi cổ tức,...
Xây dựng hệ thống xếp hạng tín nhiệm để định kỳ cơng bố đối với các cơng ty chứng khốn thành viên, các công ty niêm yết, các cơng ty kiểm tốn độc lập.
+ Đối với cơ quan quản lý nhà nước sẽ lấy chỉ số tín nhiệm của các cơng ty
niêm yết, công ty chứng khốn, cơng ty kiểm tốn làm cơ sở đưa ra các quyết định
điều hành trong việc cho phép các công ty mở rộng quy mơ phịng giao dịch, văn
phòng đại diện, huy động vốn trên TTCK.
+ Việc cơng bố xếp hạng tín nhiệm đối với cơng ty chứng khốn để nhà đầu
tư có cơ sở lựa chọn cơng ty chứng khốn mở tài khoản đầu tư nhằm hạn chế rủi ro.
Ngồi ra cịn để loại trừ những cơng ty chứng khốn hoạt động kinh doanh không đúng qui định, vì khi cơng ty chứng khốn mất uy tín sẽ bị khách hàng từ bỏ buộc
cơng ty chứng khốn phải cải thiện chất lượng dịch vụ nếu muốn tồn tại.
+ Xếp hạng tín nhiệm đối với cơng ty niêm yết, để nhà đầu tư có cơ sở lựa chọn hàng hóa để đầu tư, giảm được tình trạng bất cân xứng thơng tin. Vì khi cơng ty bị đánh giá thấp, thì không chỉ cổ phiếu không được nhà đầu tư lựa chọn, mà
thương hiệu cũng bị ảnh hưởng và cơng ty sẽ gặp khó khăn trong việc giao dịch với đối tác, với các tổ chức tín dụng. Vì vậy, cơng ty phải cải thiện hình ảnh thơng qua
cải thiện hoạt động kinh doanh, hoạt động công bố thơng tin góp phần làm cho hàng hóa trên TTCK có chất lượng hơn.
+ Xếp hạng tín nhiệm đối với cơng ty kiểm tốn độc lập, để các cơng ty niêm yết có cơ sở lựa chọn cơng ty kiểm tốn thực thiện kiểm toán các báo cáo tài chính. Việc xếp hạng tín nhiệm sẽ buộc các cơng ty kiểm toán độc lập thực hiện việc kiểm
toán nghiêm túc hơn, thực hiện đầy đủ các chỉ tiêu trong q trình kiểm tốn, làm
cho các báo cáo tài chính đã được kiểm tốn khi cơng bố, thực sự trở thành một tài liệu tin cậy trong việc đánh giá hoạt động kinh doanh của công ty niêm yết.
- Để tính hệ số tín nhiệm có thể sử dụng hệ số Z. Hệ số Z (Z score) được phát minh bởi Giáo Sư Edward I. Altman, trường kinh doanh Leonard N. Stern,
thuộc trường Đại Học New York. Hệ số Z được cả giới học thuật và thực hành
công nhận sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới. Chỉ số Z được xác định theo công thức (3.2)
Z = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 (3.2)
X1 = Tỷ số Vốn lưu động trên Tổng tài sản X2 = Tỷ số Lợi nhuận giữ lại trên Tổng tài sản
X3 = Tỷ số Lợi nhuận trước lãi và thuế trên Tổng tài sản
X4 = Giá trị thị trường của Vốn chủ sỡ hữu trên Giá trị sổ sách của tổng Nợ - Z > 2,6 Doanh nghiệp nằm trong vùng an tồn, chưa có nguy cơ phá sản - 1,1 < Z < 2,6 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản - Z < 1,1 Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao.
- Trên cở sở hệ số tín nhiệm Z , Giáo Sư Esward I. Altman đã phát minh
tiếp hệ số tín n h iệm Z’’ điều chỉnh. Hệ số Z” đ iều chỉnh được xác đ ịnh
theo côn g thức (3 .3)
Z’’ = 3,25 + 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 (3.3)
- Z’’ > 5,85 Doanh nghiệp nằm trong vùng an tồn, chưa có nguy cơ phá sản - 4,15 <Z’’<5,85 Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá
sản
- Z’’<4,15 Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao. - Hệ số tín nhiệm Z và hệ số tín nhiệm Z’’ điều chỉnh chênh lệch nhau 3,25
và các vùng cảnh báo phá sản cũng chênh lệch nhau 3,25.
Hiện nay, vấn đề xếp hạng tín nhiệm trên cơ sở định lượng như hệ số tín nhiệm chưa được sử dụng rộng rãi ở Việt Nam. Tuy nhiên trên thế giới vấn đề xếp hạng tín nhiệm được sử dụng rộng rãi và là thông tin quan trọng đối với các tổ chức
tài chính, các nhà đầu tư. Cơng ty Moody's khơng chỉ xếp hạng tín nhiệm cho một
tổ chức mà cịn đánh giá xếp hạng tín nhiệm cho cả một quốc gia. Sự xếp hạng tín nhiệm của Moody's đối với một quốc gia cũng như một thước đo đối với một quốc gia, sự thăng hạng hay tụt hạng theo sự đánh giá của Moody's cũng làm TTCK của một quốc gia biến động theo.