2.2 .3Thu thập số liệu
4.1. Bối cảnh kinh tế vĩ mô Việt Nam giai đoạn 2015-2020
Bối cảnh kinh tế thế giới đến năm 2020 đƣợc đánh giá khá thuận lợi trên toàn thế giới cũng nhƣ ở phần lớn các khu vực và các nền kinh tế lớn. Tốc độ tăng trƣởng kinh tế dần đƣợc cải thiện qua các năm, dự báo sẽ đạt 4,1% trung bình giai đoạn 2016-2020, so với tƣơng ứng 3,7% dự báo giai đoạn 2014-2015.
Thƣơng mại thế giới đƣợc dự báo sẽ tăng trƣởng ở mức 5,1% vào năm 2014; 5,4% vào năm 2015 sau đó tăng lên các mức 5,7%, 5,9% và 6% tƣơng ứng cho các năm 2016, 2017 và 2018. Dòng vốn đầu tƣ nƣớc ngoài dự báo sẽ đƣợc cải thiện do nhà đầu tƣ lấy lại đƣợc niềm tin trong trung hạn. Mặc dù, kinh tế thế giới còn những rủi ro, nhƣng triển vọng trong trung hạn là khá sáng sủa, kinh tế thế giới đã dần thoát khỏi tác động tiêu cực của cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu 2008 và nhiều khả năng sẽ trở lại đà tăng ổn định trong thời gian tới. Điều này sẽ là yếu tố tác động tích cực đến nền kinh tế Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực thƣơng mại, đầu tƣ.
Những yếu tố quan trọng tác động đến tăng trƣởng và ổn định kinh tế Việt Nam từ nay đến năm 2020 là việc nâng cao hơn nữa hiệu lực thực thi chính sách trong đẩy nhanh tiến trình tái cấu trúc, đổi mới mơ hình tăng trƣởng kinh tế và tận dụng tốt thời cơ hội nhập.
Các kịch bản kinh tế diễn ra với giả thiết kinh tế thế giới tăng trƣởng ổn định, khơng có q nhiều biến động chính trị - xã hội xảy ra; tiến trình cải cách kinh tế và hội nhập trong nƣớc tiếp tục đƣợc thúc đẩy.Khi đó, tốc độ tăng trƣởng GDP giai đoạn 2014-2015 nhiều khả năng đƣợc cải thiện.Ở cả hai kịch bản cao và thấp, tốc độ tăng trƣởng kinh tế giai đoạn 2016-2020 đều đƣợc dự báo sẽ tăng hơn con số tƣơng ứng giai đoạn 2011-2015. Ổn định vĩ
mơ tiếp tục đƣợc duy trì, lạm phát ở mức thấp. Lạm phát trong cả hai kịch bản giai đoạn 2016-2020 đều thấp hơn giai đoạn trƣớc đó, đặc biệt, trong kịch bản cao, tốc độ tăng lạm phát còn thấp hơn tốc độ tăng trƣởng kinh tế.
Khác biệt giữa các kịch bản phụ thuộc vào việc đẩy mạnh cải cách kinh tế và khả năng tận dụng cơ hội hội nhập quốc tế của nển kinh tế Việt Nam. Ở cả 2 kịch bản, vốn đầu tƣ giai đoạn 2014-2020 đều đƣợc dự báo sẽ khả quan hơn cả từ nguồn trong nƣớc lẫn nguồn nƣớc ngoài. Kịch bản thấp diễn ra nếu nền kinh tế không đẩy nhanh đƣợc tốc độ thực hiện tiến trình tái cấu trúc và chuyển đổi mơ hình tăng trƣởng, khi đó lƣợng vốn tuy dồi dào hơn nhƣng hiệu quả sử dụng vốn thấp gây sức ép lạm phát và làm nền kinh tế khó thốt khỏi bất ổn tiếp theo trong trung hạn. Tuy nhiên, ở kịch bản tăng trƣởng cao, tiến trình tái cấu trúc và chuyển đổi mơ hình tăng trƣởng đƣợc thúc đẩy làm tăng khả năng hấp thu vốn, tốc độ tăng trƣởng kinh tế sẽ cao hơn, đồng thời giảm đƣợc sức ép lạm phát tạo tiền đề phát triển nền kinh tế bền vững.
Bảng 4.1 Dự báo tốc độ tăng dân số, GDP và CPI theo các kịch bản đến 2020
4.2. Đề xuất một số giải pháp để nâng cao hiệu quả đầu tư quỹ Bảo hiểm xã hội Việt Nam
4.2.1. Điều chỉnh hợp lý các quy định pháp lý có liên quan đến hoạtđộng đầu tư tăng trưởng quỹ BHXH Việt Nam động đầu tư tăng trưởng quỹ BHXH Việt Nam
Bất kể vấn đề gì cũng chịu sự điều chỉnh của pháp luật, tuy nhiên để hoạt động đầu tƣ quỹ BHXH có hiệu quả thì cần phải hồn thiện hệ thống cơ sở pháp lý để đảm bảo cho hoạt động đầu tƣ quỹ, đó là:
- Quy định chi tiết cho từng loại nguồn vốn đầu tƣ dài hạn và ngắn hạn, quy định hạn mức đầu tƣ đối với từng danh mục và phân cấp cụ thể về thẩm quyền quyết định đầu tƣ.
- Mở rộng các danh mục đầu tƣ quỹ BHXH sao cho vừa đảm bảo an toàn vừa đảm bảo hiệu quả sinh lời.
- Quy định cụ thể tỉ lệ đầu tƣ vào các danh mục đầu tƣ để hoạt động đầu tƣ quỹ đƣợc đồng bộ, đảm bảo tính khoa học của việc đầu tƣ an tồn, hiệu quả, có thể thu hồi vốn khi cần thiết.
4.2.2. Nâng cao trình độ chun mơn của đội ngũ cán bộ thực hiện hoạt động đầu tƣ quỹ và đầu tƣ cơ sở vật chất kỹ thuật hiện đại
Có những biện pháp tiến hành đào tạo và đào tạo lại cán bộ chuyên sâu về hoạt động đầu tƣ nhƣ: mở trung tâm đào tạo ngắn hạn và dài hạn để bổ sung nâng cao trình độ cho cán bộ nhân viên; cử những cán bộ nhân viên giỏi ra nƣớc ngoài học tập để học nâng cao kiến thức và học hỏi đựơc kinh nghiệm của các nƣớc trên thế giới; cần phải tuyển dụng những cán bộ thực sự giỏi về để tiếp tục sự nghiệp phát triển của quỹ BHXH;…Đây là điều kiện cơ bản nhất, quyết định hiệu quả của từng giải pháp vì áp dụng giải pháp nào cũng cần có đội ngũ cán bộ giỏi về chuyên môn nghiệp vụ.
Thƣờng xuyên tiến hành rà sốt, đánh giá lại đội ngũ cơng viên chức thuộc thẩm quyền quản lý trên cơ sở đó bố trí điều chỉnh lại cho phù hợp. Khó khăn lớn nhất của công tác nhân sự là trong thời gian đầu mới thành lập thì chun mơn nghiệp vụ của những công chức, viên chức cịn hạn chế,khơng đồng đều và chƣa đáp ứng đƣợc yêu cầu nhiệm vụ đặt ra trong thời kỳ đổi mới.
Để đáp ứng đƣợc yêu cầu hoàn thành nhiệm vụ trong giai đoạn tới, địi hỏi cần có những giải pháp về cơng tác đào tạo và đào tạo lại đối với cán bộ nhƣ sau:
- Thời gian và điều kiện đào tạo (cơ sở vật chất, kinh phí…)
- Phối hợp với các trƣờng Đại học khẩn trƣơng hồn chỉnh giáo trình về chuyên ngành đào tạo về đầu tƣ quỹ BHXH, thực hiện việc tuyển dụng lớp thế hệ cán bộ mới nghiêm ngặt đƣợc đào tạo chính quy.
- Tuyển mới và đào tạo cán bộ trong ngành về trình độ quản lý, sử dụng cơng nghệ thơng tin đối với tồn bộ cán bộ trong ngành.
Bên cạnh đó, Trong thời kỳ cơng nghiệp hố hiện đại hố đất nƣớc, việc quản lý thu - chi, quản lý đối tƣợng không chỉ dừng lại bằng các phƣơng tiện thủ công, mà phải áp dụng kỹ thuật tiên tiến:
- Phải triển khai nhanh dự án phát triển cơng nghệ thơng tin trong tồn ngành. Khi dự án đƣợc triển khai, tồn hệ thống đƣợc nối mạng, khi đó sẽ có điều kiện quản lý quỹ đƣợc chặt chẽ, hạn chế thất thoát quỹ; đồng thời có điều kiện quản lý mở rộng đối tƣợng tham gia BHXH, có nhiều thơng tin phục vụ cho cơng tác khai thác nguồn thu, tăng nhanh số ngƣời tham gia BHXH sẽ đƣợc khai thác trên mạng.
- Đầu tƣ các phƣơng tiện kỹ thuật nhƣ: hệ thống máy chủ, các phần mềm phân tích tài chính để hỗ trợ cho q trình phân tích đánh giá danh mục đầu tƣ, từ đó đề xuất nên danh mục có tỷ suất sinh lời cao nhất trong giới hạn rủi ro cho phép.
4.2.3. Mở rộng danh mục đầu tư quỹ BHXH Việt Nam
4.2.3.1. Phƣơng hƣớng thực hiện
Xuất phát từ nguyên tắc đầu tƣ từ quỹ BHXH, đặc biệt là nguyên tắc an toàn và sinh lời, theo tác giả, quỹ BHXH Việt Nam cần cân nhắc việc mở rộng danh mục đầu tƣ theo hƣớng nhƣ sau:
Đầu tƣ vào trái phiếu, tín phiếu, cơng trái của Nhà nƣớc, của ngân hàng thƣơng mại của nhà nƣớc và cho ngân sách nhà nƣớc vay (với lãi suất bằng lãi suất của trái phiếu Chính phủ trong cùng kỳ hạn) tối đa là 50% nhƣng không đƣợc thấp hơn 35% tổng số tiền đem đầu tƣ do lĩnh vực đầu tƣ này độ
an toàn cao, nhƣng lãi suất thấp nên tỉ lệ đầu tƣ trên sẽ đảm bảo đƣợc sự an tồn cho vốn đồng thời cũng có đƣợc một tỉ lệ lãi suất hợp lý.
Đầu tƣ vào trái phiếu, cổ phiếu của các doanh nghiệp hạng A đƣợc Bộ Tài chính xếp hạng đánh giá với tỷ trọng từ 10%- 20% tổng số tiền đem đầu tƣ. Vì lĩnh vực này độ rủi ro cao hơn nhƣng lãi suất của nó cũng tƣơng đối cao do đó nên tận dụng thị trƣờng này để đầu tƣ tìm kiếm lợi nhuận cho quỹ. Gửi tiền hay cho các ngân hàng thƣơng mại của Nhà nƣớc vay tối đa 30% số tiền đem đầu tƣ, để đảm bảo tính thanh khoản và độ an tồn của số tiền đem đầu tƣ tuy nhiêu lãi suất của nó rất thấp.
Đầu tƣ vào các cơng trình kinh tế trọng điểm quốc gia do Thủ tƣớng Chính phủ quyết định.
Đầu tƣ vào thị trƣờng bất động sản. Khi lƣợng tiền tạm thời nhàn rỗi của quỹ BHXH là rất lớn, việc đầu tƣ vào thị trƣờng này là cần thiết vì nó mang lại lợi nhuận cao, tuy nhiên khả năng thanh khoản kém và cần một lƣợng vốn đầu tƣ lớn. Có thể lựa chọn các hình thức đầu tƣ nhƣ xây dựng nhà ở cho ngƣời tham gia BHXH mua hay thuê, biện pháp này sẽ gắn kết lợi ích của ngƣời tham gia BHXH và cơ quan BHXH, ngồi lợi ích về hiệu quả đầu tƣ cũng mang lại những lợi ích xã hội.
Bên cạnh đó, quỹ có thể liên doanh góp vốn đối với các ngành khai thác chế biến dầu khí: tham gia vào các dự án sản xuất cung cấp điện nƣớc sinh hoạt cho dân cƣ, khu cơng nghiệp mới… lĩnh vực này cịn rất mới mẻ khi bắt tay vào thực hiện cơ quan BHXH nên thận trọng đánh giá mức độ rủi ro và đƣa ra tỉ lệ đầu tƣ cho phù hợp.
Tác giả đã xây dựng hai kịch bản giả định cho nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2016-2020 và đề xuất danh mục đầu tƣ cho quỹ BHXH trong từng kịch bản.
- Kịch bản 1: nền kinh tế tăng trƣởng tƣơng đối chậm, lạm phát đƣợc kiềm chế ở mức thấp, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 02 năm là 5%:
- Kịch bản 2: nền kinh tế tăng trƣởng tốt, lạm phát tƣơng đối cao, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 02 năm là 9%:
Bảng 4.3. Cơ cấu danh mục đầu tƣ đề xuất cho các kịch bản giả định của nền kinh tế trong giai đoạn 2016-2020
Cho NSNN vay
Mua trái phiếu, tín phiếu do Chính phủ phát hành
Cho các NHTM vay
Cho Thuỷ điện Lai Châu vay Đầu tƣ bất động sản
Trái phiếu, cổ phiếu các doanh nghiệp hạng A
Bê ta của danh mục
Lợi suất trái phiếu chính phủ ( Rf )
Mức Bêta của danh mục trong cả 2 kịch bản đều thấp gần bằng 0, và đảm bảo mức rủi ro chấp nhận đƣợc.
Hình 4.1. Cơ cấu danh mục đầu tƣ đề xuất cho quỹ BHXH trong kịch bản nền kinh tế Việt Nam tăng trƣởng yếu
Hình 4.2. Cơ cấu danh mục đầu tƣ đề xuất cho quỹ BHXH trong kịch bản nền kinh tế Việt Nam tăng trƣởng tốt
Theo số liệu tƣ khảo sát “Market Risk Premium used in 82 countries in 2012” của tác giả Pablo Fernandez, Javier Aguirreamalloa và Luis Corres, MRP của Việt Nam là 13,3%.
Áp dụng cơng thức của mơ hình CAPM, ta có thể tính đƣợc lợi suất kỳ vọng của danh mục đối với từng kịch bản nhƣ sau:
- Kịch bản 1, lợi suất kỳ vọng của danh mục là:
E (R) = R f + β [E(RM ) − Rf ]=6%+0.098 x 13.3% = 7.3%
- Kịch bản 2, lợi suất kỳ vọng của danh mục là:
E (R) = R f + β[E(RM ) − Rf ]=9%+0.162 x 13.3% = 11.2%
Tỷ suất lợi nhuận của danh mục đầu tƣ đề xuất trong cả hai kịch bản đều tƣơng đối cao hơn so với lãi suất trái phiếu Chính phủ, cao hơn tỷ lệ lạm phát và đảm bảo đƣợc mục tiêu lợi nhuận trong giới hạn rủi ro hợp lý.
4.2.3.2. Quản trị rủi ro khi mở rộng danh mục đầu tƣ
Khi tiến hành mở rộng danh mục đầu tƣ của quỹ BHXH Việt Nam, chúng ta sẽ thu đƣợc lợi suất kỳ vọng cao hơn nhƣng đồng thời cũng làm tăng độ rủi ro. Do vậy, việc mở rộng danh mục đầu tƣ phải đƣợc tiến hành song song với các biện pháp quản trị rủi ro đối với các loại tài sản có độ rủi ro cao mà chúng ta bổ sung vào danh mục nhƣ là đầu tƣ bất động sản và chứng khoán.
a. Quản trị rủi ro đầu tƣ bất động sản Quản trị rủi ro về thông tin
Một nguyên nhân quan trọng khiến việc đầu tƣ vào bất động sản có tỷ lệ rủi ro cao là khả năng tiếp cận với thông tin về đất đai, quy hoạch, xây dựng…là rất hạn chế. Việc tiếp cận thông tin để tiến hành đầu tƣ khu đô thị mới, khu chung cƣ cao tầng rất phức tạp. Nhiều dự án đã đƣợc phê duyệt, rất nhiều cơng trình đã đang đƣợc triển khai nhƣng thơng tin về những vấn đề liên quan còn thiếu rõ ràng.
Hiện tại, Việt Nam chƣa có một chỉ số tối thiểu để đo lƣờng thị trƣờng bất động sản. Trên thế giới, các chỉ số giá nhà (HP), chỉ số giá bất động sản (IRR), chỉ số thị trƣờng bất động sản (REMI) đang đƣợc áp dụng khá phổ biến. Và thực tế này cũng đem lại cho thị trƣờng bất động sản Việt Nam thêm nhiều rủi ro…Vì vậy sau khi có giá của một dự án, cần phải thống kê lại, lập một biểu đồ thông tin để đối chiếu theo thời gian xem sự biến động của thị trƣờng ra sao, phân tích ngun nhân vì sao tăng giá... Nguồn thơng tin này phải liên tục đƣợc cập nhật và lƣu giữ cẩn thận để đối chiếu khi cần thiết.
Quản trị rủi ro về sự trƣợt giá vật liệu
Cần làm hợp đồng thật chặt chẽ. Mua đất dự án, các vật liệu cho cơng trình xây dựng gần giống nhƣ mua một tài sản hình thành trong tƣơng lai. Do đó, cần phải thẩm định và thoả thuận về hệ số trƣợt giá nếu có sự biến động về giá, quy định rõ quyền đơn phƣơng huỷ bỏ hợp đồng, trách nhiệm bồi thƣờng thiệt hại. Hợp đồng cần làm thật chi tiết, cụ thể.
Quản trị rủi ro từ môi trƣờng đầu tƣ và quản lý hoạt động kinh doanh bất động sản
Nơi có lạm phát cao, giá cả thất thƣờng, cung cầu bất ổn, tỷ giá thay đổi chóng mặt, hàng hoá dịch vụ khan hiếm (thật và giả), độc quyền khơng kiểm sốt đƣợc, cạnh tranh thiếu công bằng… cùng với việc thiếu sự công tâm của công quyền đều đƣợc coi là những rủi ro lớn cho các tổ chức đầu tƣ vào thị trƣờng bất động sản.
Vì vậy, nếu xác định đầu tƣ vào thị trƣờng bất động sản, quỹ BHXH có thể thực hiện qua hình thức ủy thác đầu tƣ, kết hợp với các tổ chức đầu tƣ chuyên nghiệp để giảm thiểu các rủi ro về thông tin cũng nhƣ rủi ro quản trị.
Quản trị rủi ro về thanh khoản
Một trong những điểm hạn chế lớn nhất trong việc đầu tƣ vào thị trƣờng bất động sản đó là tính thanh khoản. Thƣờng các dự án bất động sản tại Việt Nam có thời gian triển khai rất dài từ 3-5 năm, có dự án kéo dài đến 10 năm. Ngồi ra, tính thanh khoản của các sản phẩm bất động sản còn phụ thuộc vào chu kỳ tăng trƣởng của thị trƣờng. Thực tế đã chứng minh có nhiều dự án bất động sản tốt nhƣng gặp thời điểm thị trƣờng đóng băng, suy thối vẫn bị tồn kho, thanh khoản yếu.
Để giảm thiểu các rủi ro về thanh khoản khi đầu tƣ vào bất động sản, thứ nhất là phải tuân thủ nghiêm ngặt cơ cấu nguồn vốn đầu tƣ quỹ BHXH, đó là chỉ sử dụng các nguồn vốn đầu tƣ dài hạn để đầu tƣ vào các tài sản dài hạn nhƣ bất động sản.
Thứ hai, quỹ cũng nên lựa chọn các loại hình sản phẩm bất động sản có tính thanh khoản cao nhƣ căn hộ bình dân, trung cấp để đảm bảo tính thanh khoản của dịng vốn đầu tƣ quỹ.