phiếu Chính phủ dài hạn ở thời điểm gần nhất trƣớc thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp và hệ số chiết khấu dòng tiền của doanh nghiệp đƣợc định giá” là chƣa chính xác vì: Lãi suất chiết khấu đƣợc tính tốn bao gồm lãi suất phi rủi ro (rf - lãi suất trái phiếu của Chính phủ) và phụ phí rủi ro (bao gồm rủi ro đầu tƣ vào chứng khoán và rủi ro của ngành nghề doanh nghiệp đang hoạt động kinh doanh). Nội dung này cần viết lại nhƣ sau: “Lãi suất chiết khấu đƣợc tính dựa vào lãi suất trái phiếu Chính phủ dài hạn ở thời điểm gần nhất trƣớc thời điểm ƣớc tính giá trị doanh nghiệp và rủi ro đầu tƣ vào chứng khoán ở Việt Nam và rủi ro ngành nghề doanh nghiệp đang kinh doanh”. Việc tính tốn rủi ro đầu tƣ vào chứng khoán ở Việt Nam và rủi ro ngành nghề doanh nghiệp đang kinh doanh cần đƣợc hƣớng dẫn cụ thể tại Thông tƣ.
- Tại mục B - Phần 3, Thông tƣ 126: Nội dung hƣớng dẫn trong thơng tƣ khơng phải là phƣơng pháp phân tích dịng tiền chiết khấu (DCF). Do đó, nếu chỉ áp dụng cho phƣơng pháp chiết khấu dịng cổ tức thì nên gọi đúng tên để tránh nhầm lẫn cho các bên tham gia trong quá trình thẩm định giá trị doanh nghiệp.
Tại hƣớng dẫn số 4, việc xác định tỷ lệ tăng trƣởng của tỷ lệ lợi nhuận trên vốn Nhà nƣớc dựa vào bình qn số học dễ dẫn đến sai lệch trong tính tốn. Các phƣơng pháp tính ít sai lệch là bình qn số học gia quyền và hàm tăng trƣởng. Tại các nƣớc, ngƣời ta thƣờng sử dụng phƣơng pháp hồi quy kết hợp.
Tại phụ lục số 2, ví dụ 1, mục số 6: Thơng số trong ví dụ đƣa ra chƣa phù hợp với hƣớng dẫn số 4 đã ghi là: Tỷ lệ phụ phí rủi ro (Rp) khơng vƣợt quá tỷ suất lợi nhuận các khoản đầu tƣ phi rủi ro (Rf). Tuy nhiên, ví dụ lại cho Rp (9,61) > Rf(8,3)
- Mâu thuẫn trong việc thực hiện bán cổ phần và đấu giá cổ phần: Theo Nghị định 187 và Thơng tƣ 126 thì ngƣời lao động trong doanh nghiệp sẽ đƣợc mua cổ phần với giá giảm 40% so với giá đấu bình qn thành cơng và nhà đầu tƣ chiến lƣợc đƣợc giảm 20% so với giá đấu bình qn thành cơng. Do vậy sẽ nảy sinh mâu thuẫn là doanh nghiệp không muốn giá khởi điểm cao nhằm làm cho giá khớp lệnh bình qn thấp để cho cán bộ cơng nhân và nhà đầu tƣ chiến lƣợc mua, mặt khác lại muốn giá đấu cao để thu về cho Nhà nƣớc càng nhiều vốn càng tốt.
Để giải quyết mâu thuẫn này, Nhà nƣớc nên ấn định trƣớc một mức giá và tỷ lệ % cổ phần cụ thể nào đó để áp dụng cho cổ đông là cán bộ công nhân viên … nhằm tránh mâu thuẫn nêu trên (ví dụ nhƣ cán bộ cơng nhân viên đƣợc mua với mức giá giảm 30% so với mệnh giá.)
3.2.2 Cần phải có các điều kiện tiền đề cho việc tổ chức xác định giá trịdoanh nghiệp phục vụ mục đích cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước doanh nghiệp phục vụ mục đích cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước
Phải ban hành một số chuẩn mực chung để căn cứ vào đó, các tổ chức làm nhiệm vụ xác định giá trị doanh nghiệp có cơ sở thực hiện và các cơ quan quản lý Nhà nƣớc có một thƣớc đo chung trong việc đánh giá một doanh nghiệp; Đó là:
- Quy định về một báo cáo thẩm định giá trị doanh nghiệp
- Các tiêu chí để đánh giá chung về một doanh nghiệp
- Các tiêu chí để đánh giá các chỉ tiêu tài chính của doanh nghiệp (Bằng cách ban hành các chỉ tiêu bình quân từng ngành nghề sản xuất kinh doanh trong thơng tƣ hƣớng dẫn)
Ngồi ra, cần nâng cao năng lực và chất lƣợng của ngƣời làm công tác thẩm định giá trị doanh nghiệp và những nhà quản lý. Các cơ quan quản lý chức năng của Chính phủ cần tổ chức những lớp bồi dƣỡng chuyên môn về thẩm định giá trị doanh nghiệp cho những ngƣời làm nghiệp vụ này ở những cơ quan quản lý nhà nƣớc và các tổ chức tƣ vấn về thẩm định giá. Hàng năm nên cử một số cá nhân đi đào tạo ở nƣớc ngoài về thẩm định giá trị doanh nghiệp.
Nhằm đảm bảo lợi ích hài hịa giữa các thành viên trong xã hội, trong tổ chức thực hiện chuyển đổi doanh nghiệp nhà nƣớc thông qua một số biện pháp nhƣ sau: