Bảng 2 .1 Biến động ROE của các ngânhàng niêm yết giaiđoạn 2012-2015
Bảng 2.5 Chính sách cổ tức của SHB giaiđoạn 2011-2015
trì giá trị chi trả ở mức 7%. Năm 2012, SHB bị lỗ sau khi hợp nhất do chuyển phần lỗ từ ngân hàng sáp nhập Habubank, vì vậy năm này SHB đã quyết định không chi trả cổ tức, việc sáp nhập này khiến hoạt động kinh doanh của SHB khá khó khăn do phải xử lý các tài sản xấu của Habubank. Kể từ năm 2013, khi tình hình kinh doanh khơng đuợc nhu truớc với lợi nhuận giảm dần, SHB đã linh động chuyển từ hình
thức chi trả cổ tức bằng tiền sang bằng cổ phiếu với tỷ lệ chi trả vẫn là 7%. SHB tuy chỉ là một ngân hàng trung bình khá nhung chi trả cổ tức khá đều đặn qua các năm và lợi nhuận của công ty dù suy giảm vẫn đủ sức để chi trả cổ tức với tỷ lệ khá, có thể thấy SHB đã rất nỗ lực để duy trì quyền lợi cho cổ đơng của mình.
Tác giả dự báo trong giai đoạn tiếp theo chính sách này sẽ tiếp tục đuợc ua chuộng bởi nó khơng gây áp lực cho ngân hàng về việc gia tăng cổ tức, mức chi trả cũng hợp lý so với tiềm năng lợi nhuận tăng truởng của các ngân hàng. Nếu chua xét tới yếu tố tăng vốn thì trong giai đoạn tới, lợi nhuận sẽ tăng truởng trong khi dòng tiền trả cổ tức lại ổn định và đều đặn, điều này sẽ giúp các ngân hàng tích lũy vốn tốt hơn. Mức cổ tức 7%-10% cũng là mức cổ tức trung bình khá của thị truờng chứng khốn, nếu chua tính đến yếu tố thị giá.
2.2.1.2.2 Chính sách chi trả cổ tức với tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận sau thuế không đổi
Đối với chính sách chi trả cổ tức ổn định này, các ngân hàng thuờng duy trì một tỷ lệ chi trả nhất định trên lợi nhuận sau thuế. Nhìn chung các ngân hàng không hẳn là chi trả với tỉ lệ ổn định hồn tồn. Hai ví dụ nổi bật là ngân hàng Công thuơng Việt Nam- Vietinbank và ngân hàng Quân đội MB.
Đối với Vietinbank, ngân hàng có xu huớng duy trì mức trả cổ tức xung quanh mức 65% kể từ năm 2012 đến nay, năm 2012 có cao hơn một chút vì lợi nhuận tốt. Điều đặc biệt là Vietinbank là một trong số ít ngân hàng ln duy trì trả cổ tức bằng tiền trong giai đoạn này với tỷ lệ khá cao, ln ít nhất là 10% vốn điều lệ.
Năm 2011 1012 2013 2014 2015
Tỷ lệ chi trả bằng tiền 15% 12% 1% ■7% ^5%
Tỷ lệ chi trả bằng cổ phiếu “Õ% ■3% ■3% ■5% ■5%
Vốn điều lệ (tỷ) 7,300 10,000 11,256 11,593 16,000
Cổ tức bằng tiền/ Lợi nhuận sau thuế
51.31% 53.42% 38.24% 34.47% 23.48%
Lợi nhuận phân phối cho cổ đông/ Lợi nhuận sau thuế
51.31% 53.42% 53,44% 49.25% 55.89%
Đồ thị 2.5: Thống kê tình hình chi trả cổ tức của Vietinbank giai đoạn 2011-2015
7000 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 90.00% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 2011 2012 2013 2014 2015 0
LNST riêng CTG Giá trị chi trả cổ tức Tỷ lệ chi trả/ LNST
Nguồn: Báo cáo thường niên và Nghị quyết ĐHCĐ của Vietinbank
Tỷ lệ chi trả trên vốn điều lệ đã giảm từ 20% năm 2011 xuống chỉ còn 10% trong
các năm 2013, 2014 cho thấy mức cổ tức trên một cổ phần đuợc huởng đã có xu huóng
giảm rõ rệt, tuy nhiên thực tế tổng số tiền chi trả cổ tức cũng nhu lợi nhuận đuợc sử dụng để phân phối cổ tức hầu nhu không biến động nhiều trong giai đoạn này. Sở dĩ nhu vậy là bởi vốn điều lệ của Vietinbank tăng lên mạnh mẽ trong giai đoạn 2011- 2013
khiến cho số tiền chi trả cổ tức không thay đổi nhiều nhung giá trị nhận đuợc trên mỗi
cổ phiếu có xu huóng giảm, trong khi đó lợi nhuận của Vietinbank trong giai đoạn này
có xu hng liên tục giảm nhẹ, vì vậy tỷ lệ chi trả cổ tức trên mỗi cổ phần có xu huóng
giảm chỉ là hệ quả của chính sách cổ tức ổn định mà Vietinbank đang sử dụng. Bên cạnh đó cũng phải luu ý rằng hiện nay Vietinbank cũng có xu huớng chuyển sang chính sách cổ tức cố định tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt trên một cổ phiếu nhu cách mà Vietcombank đang làm, mức chi trả cổ tức của Vietinbank trong các năm gần đây ở mức 1000 VND/ 1 cổ phiếu ứng với 10% mệnh giá, chỉ trừ năm 2015 vừa qua, Vietinbank quyết định khơng chia cổ tức. Có thể thấy các ngân hàng lón và đủ năng lực tài chính để chia đang có xu huớng lựa chọn mức cổ tức 1000 VND/ 1 cổ phiếu, tỷ lệ 10% là một tỷ lệ phổ biến và là số khá tròn đuợc nhiều công ty hiện nay áp dụng. Mức 10% trong thời kỳ hồi phục không phải là nhỏ đối với các ngân hàng, tuy nhiên đối với một vài ngân hàng lớn, họ đủ sức chi trả một tỷ lệ lớn hơn nhung họ lựa
chọn phương án hợp lý với mức chi vừa phải để ổn định được phần lợi nhuận giữ lại. Vì vậy sẽ dễ hiểu nếu trong giai đoạn tới các ngân hàng hàng đầu như CTG và VCB sẽ tiếp tục duy trì chính sách cổ tức với tỷ lệ chi trả 10% mệnh giá cổ phiếu như hiện tại.
Một ví dụ khá đặc trưng cho chính sách chi trả với tỷ lệ khơng đổi trên lợi nhuận sau thuế đó là ngân hàng Quân đội MB, có thể thấy đây là ngân hàng có chính sách chia cổ tức linh hoạt nhất.
Bảng 2.6: Chính sách chi trả cổ tức của Ngân hàng Quân đội giai đoạn 2011- 2015
mạnh
từ mức 15% năm 2011 xuống còn 5% năm 2015 tức là giảm đi 3 lần; tương ứng với đó tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt trên lợi nhuận sau thuế giảm dần từ 51,31% xuống 23.48%. Tỷ lệ chi trả bằng tiền ngày càng giảm cho thấy MB đang có chiến lược rõ ràng về việc giữ lại lợi nhuận. Tuy nhiên điều đáng chú ý ở đây là mức chi trả cổ tức tiền mặt của MB giảm dần trong giai đoạn vừa rồi, qua từng năm thay vì biến động mạnh như nhiều ngân hàng thương mại ngồi quốc doanh tương đương. Song song với đó trong giai đoạn này, MB lại tăng dần mức chi trả cổ tức bằng cổ phiếu thưởng nhằm tăng vốn điều lệ dần dần qua từng năm, mức tăng này khá nhỏ giọt khi mới chỉ lên tới cao nhất là 5% vào năm 2015. Kết hợp cả 2 hình thức bằng tiền và bằng cổ phiếu thì thấy phần lợi nhuận được phân phối cho cả 2 hình thức này lại khá ổn định với tỷ lệ phân phối lợi nhuận/Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối duy trì quanh mức
Các chỉ tiêu tài chính 2012 2013 2014 2015 Chi phí DPRR/ Lợi nhuận
truớc trích lập 96.22% 50.58% 83.51% 93.29%
ROE 0.07% 0.58% 0.25% 0.2%
ROA 0.01% 0.07% 0.02% 0.02%
50%-55%. Ngân hàng Quân đội ln duy trì mức chi trả cổ tức trong khoảng này và theo đó đã chia làm 2 huóng: huóng một chi trả bằng tiền cho cổ đông, và huớng 2 là phân phối thông qua cố phiếu từ phần lợi nhuận thu đuợc trong năm mà chua sử dụng
đến phần lợi nhuận giữ lại của các năm truớc nhu cách Vietcombank làm năm 2015. Chính sách này cũng đã hoạch định 2 huớng rõ rệt là giảm mức chi cổ tức bằng tiền mặt và tăng mức chi cổ tức bằng cổ phiếu ở mức cao hơn, điều này cũng rất dễ hiểu vì áp lực tăng vốn của MB đang khá lớn và đi kèm với việc trả cổ phiếu tăng vốn điều
lệ nhiều khiến vốn điều lệ tăng nhanh lên gấp đôi qua 4 năm và công ty sẽ bị mất rất nhiều vốn nếu duy trì tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt nhu cũ. Vì vậy, chính sách này tỏ ra khá
hợp lý trong giai đoạn vừa qua, bởi mức chi trả cổ tức cổ phiếu khá thấp chỉ khoảng 5%, hạn chế bớt áp lực trả cổ tức bằng tiền quá lớn. Tuy nhiên theo nhận định của tác
giả, chính sách chi trả cổ tức bằng cổ phiếu của MB có một vài yếu điểm là tỷ lệ chi trả khá lẻ sẽ tạo ra nhiều cổ phiếu lô lẻ, dù giá cổ phiếu đuợc điều chỉnh giảm tỷ lệ tuơng ứng nhung thực chất cổ đông của MB không bán đuợc cổ phiếu ở giá đó vì việc bán lơ lẻ này khó khăn hơn nhiều, dẫn tới lợi ích của cổ đơng nhỏ lẻ có phần suy
giảm. Bên cạnh đó dù đã chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ khá nhỏ, MB cũng đang tăng vốn nhanh với chủ truơng bán cổ phần mới, điều này khiến ngân hàng sẽ gặp khó khăn để duy trì tiếp tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt nhu cũ mà vẫn đảm bảo cịn đủ lợi nhuận để trả bằng cổ phiếu.
2.2.1.2.3 Các chính sách khác
Bên cạnh các ngân hàng có chính sách cổ tức khá rõ ràng, các ngân hàng niêm yết cịn lại tỏ ra có chính sách cổ tức khá linh hoạt. Thực tế nhiều ngân hàng có những chiến luợc về chính sách cổ tức tuy nhiên những điều kiện không thuận lợi dẫn tới họ khơng thể duy trì đuợc chính sách của mình.
Ví dụ nhu ngân hàng Quốc dân (NVB) là ngân hàng yếu kém thuộc diện tự xoay xở. Kể từ khi chia trả cổ tức với tỷ lệ 7.4915% vào năm 2010 bằng tiền mặt thì tình hình kinh doanh của NVB ln khó khăn và khơng thể chi trả cổ tức.