3.2 Định giá cơng ty bằng phương pháp DCF:
3.2.1.2 Những giả định của bảng cân đối kế tốn:
Về khoản mục tiền và các khoản tương đương tiền: giai đoạn 2006-2008 cơng ty đầu tư rất nhiều cho hoạt động sản xuất kinh doanh của mình nên lượng
tiền mặt trong 2 năm 2007, 2008 vẫn duy trì như cũ, cịn những năm sau đĩ
lượng tiền mặt sẽ tương ứng giảm xuống.
Về khoản đầu tư tài chính ngắn hạn: trong giai đoạn tới cơng ty sẽ đầu
tư vào chứng khốn ngắn hạn nhiều hơn.
Về các khoản phải thu: trong những năm tới cơng ty vẫn duy trì chính sách nợ cho hầu hết các đối tượng cho nên đối với các khoản phải thu khách hàng, trả trước cho người bán, phải thu khác, dự phịng nợ phải thu khĩ địi vần tiếp tục duy trì như những năm trước đĩ.
Về khoản mục hàng tồn kho: hàng tồn kho trong năm 2007 cĩ sự tăng
lên một cách đáng kể do trong năm này cơng ty thực hiện nhiều dự án xây dựng
cơ bản (được tập hợp trên Tài khoản 154- chi phí sản xuất kinh doanh dở dang
cho từng cơng trình). Cịn trong những năm tiếp theo khoản mục này sẽ duy trì ở mức ổn định và thấp hơn những năm trước đĩ.
Đối với khoản mục tài sản dài hạn: Trong đĩ:
Khoản phải thu dài hạn: trong những năm tới cơng ty sẽ cĩ sự nới lỏng
chính sách nợ cho một số đối tượng khách hàng với chính sách nợ dài hạn. Theo
đĩ cơng ty se áp dụng cho các đối tượng trên nợ với tỷ lệ 0.5% doanh thu thuần
và duy trì tỷ lệ này trong cả giai đoạn này.
Tài sản cố định hữu hình: trong những năm 2007-2011 để nâng cao khả
năng sản xuất cơng ty sẽ đầu tư mua sắm và hồn thành, đưa vào sử dụng một số
Cơng trình Số tiền (tỷ đồng)
Dây chuyền lon nắp Thống Nhất 38 Dây chuyền sữa chua hũ SG milk 16 Nâng cấp nhà máy Dielac 43 Nâng cấp nhà máy Trường Thọ 8 Nâng cấp nhà máy chi nhánh Cần Thơ 5
Tổng 110
Khấu hao tài sản cố định hữu hình: phương pháp khấu hao mà cơng ty
đang sử dụng là phương pháp đường thẳng khấu hao trong vịng 10 năm (mỗi năm 10%/giá trị tài sản). Bảng phân bổ khấu tài sản mới như sau:
ĐVT: tỷ đồng
Giả sử trước năm 2007 cơng ty cịn tài sản cũ chưa khấu hao hết. Vì tại thời điểm cuối năm 2003 khi cơng ty tiến hành cổ phần hĩa cơng ty đầu tư một
lượng rất lớn TSCĐ nên những tài sản này sẽ tiếp tục được trích khấu hao trong
những năm tiếp theo đĩ. Trong năm 2006 khấu hao TSCĐ hữu hình xấp xỉ là 100 tỷ đồng. Như vậy ta cĩ bảng phân bổ khấu hao tài sản cũ và mới của cơng ty VNM là:
Chỉ tiêu 2007 2008 2009 2010 2011
Khấu hao mỗi năm 104 107 109 110 111
Tài sản cố định vơ hình: đây là khoản mục mà sự thay đổi của nĩ khơng
phụ thuộc vào doanh thu. Ta cĩ thể dự báo sự thay đổi của khoản mục này trong
những năm sắp tới bằng những số liệu về sự thay đổi của nĩ trong quá khứ.
Tương ứng với sự thay đổi của nguyên giá TSCĐVH thì khấu hao của TSCĐVH
cũng biến đổi theo với tỷ lệ khấu hao/nguyên giá vẫn duy trì như những năm trong quá khứ.
2007 2008 2009 2010 2011
TSCĐ tăng thêm mỗi năm 40 30 20 10 10
Khấu hao mỗi năm 4 3 2 1 1
Với khoản mục xây dựng cơ bản dở dang: trong năm 2007 cơng ty thực
hiện xây dựng nhiều cơng trình, hạng mục cơng trình phục vụ cho việc mở rộng quy mơ sản xuất kinh doanh của mình.
Về nợ phải trả: trong những năm sắp tới cơng ty dịch chuyển cơ cấu nợ
- 42
-
Bảng 3.6: Bảng giả định cho bảng cân đối kế tốn trong 5 năm tới
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN forecasr forecasr forecasr forecasr forecasr
TÀI SẢN 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 average
A. Tài sản ngắn hạn
I. Tiền và các khoản tương đương tiền 13.7% 8.9% 2.4% 2.4% 2.4% 2.0% 2.0% 2.0% 4.5%
II. Các khỏan đầu tư tài chính ngắn hạn 7.7% 0.4% 4.6% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 6.0%
III. Các khoản phải thu
1. Phải thu khách hàng 2.3% 6.8% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 5.6%
2. Trả trước cho người bán 1.7% 1.4% 1.3% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4%
3. Phải thu nội bộ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
4. Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
4. Các khoản phải thu khác 0.9% 4.4% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 1.1%
5. Dự phịng nợ phải thu khĩ địi(*) -0.1% -0.04% -
0.04%
- 43
-
IV. Hàng tồn kho
1. Hàng tồn kho 20.6% 19.2% 14.1% 18.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 16.99%
2. Dự phịng giảm giá hàng tồn kho 0.0% 0.0% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2% -0.2%
V. Tài sản ngắn hạn khác 0.1% 1.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8%
B. Tài sản dài hạn
I. Các khoản phải thu dài hạn 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
1. Phải thu dài hạn của khách hàng 0.0% 0.0% 0.0% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.3%
2. Phải thu nội bộ dài hạn 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
3. Phải thu dài hạn khác 0.00% 0.07% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01% 0.02%
4. Dự phịng phải thu dài hạn khĩ địi (*) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
II. Tài sản cố định
1. Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá
- Gía trị hao mịn lũy kế (*) 2. Tài sản cố định thuê tài chính
- 44
-
- Nguyên giá
- Gía trị hao mịn lũy kế (*) 3. Tài sản cố định vơ hình
- Nguyên giá 5.1% 2.4% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% 6.1%
- Giá trị hao mịn lũy kế (*) 58.3% 55.9% 57.5% 57.5% 57.5% 57.5% 57.5% 57.5% 57.4%
4. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 3.7% 3.4% 4.8% 4.8% 2.0% 3.0% 2.0% 2.0% 3.2%
IV. Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 4.8% 10.8% 6.4% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.8%
V. Tài sản dài hạn khác 1.2% 2.1% 1.8% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 2.5% TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 average A. Nợ phải trả 18.6% 29.3% 12.5% 20.7% 20.7% 20.7% 20.7% 20.7% 20.5% I. Nợ ngắn hạn 1. Vay và nợ ngắn hạn 0.4% 0.2% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 2. Phải trả người bán 5.5% 4.6% 5.9% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3%
- 45
-
3. Người mua trả tiền trước 0.03% 0.01% 0.04% 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 0.04%
4. Thuế và các khoản phải nộp Nhà Nước 0.7% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%
5. Phải trả người lao động 3.7% 2.2% 0.5% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1%
6. Chi phí phải trả 0.0% 1.1% 1.9% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.6%
7. Phải trả nội bộ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
8. Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
7. Các khoản phải trả, phải nộp khác 5.1% 18.3% 2.1% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 9.6%
II. Nợ dài hạn
1. Phải trả dài hạn người bán 0.0% 1.1% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6%
2. Phải trả dài hạn nội bộ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
1. Phải trả dài hạn khác 2.74% 0.09% 0.04% 0.40% 0.40% 0.40% 0.40% 0.40% 0.61%
2. Vay và nợ dài hạn 0.5% 0.2% 0.6% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7%
3. Thuế thu nhập DN hõan lại 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
4. Dự phịng trợ cấp mất việc làm 0.00% 1.12% 0.04% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.21%
B. Vốn chủ sở hữu
- 46
-
1. Vốn đầu tư của chủ sở hữu 41.8% 28.2% 24.0% 31.4%
2. Thặng dư vốn cổ phần 0.0% 1.0% 0.8% 0.6%
3. Cổ phiếu ngân quỹ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
4. Chênh lệch đánh giá lại tài sản 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
5. Chênh lệch tỷ giá hối đối 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
4. Quỹ đầu tư phát triiển 1.4% 2.0% 8.9% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1%
5. Quỹ dự phịng tài chính 0.7% 1.0% 1.4% 1.0% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.7%
6. Qũy khác thuộc vốn chủ sở hữu 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
7. Lợi nhuận chưa phân phối 4.1% 6.0% 5.2% 5.1% 5.1% 5.1% 5.1% 5.1% 5.1%
II. Nguồn kinh phí, quỹ khác
1. Quỹ khen thưởng phúc lợi 1.0% 1.6% 1.0% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2%
2. Nguồn kinh phí
3. Nguồn kinh phí đã hình thành TSCĐ
- 47
-
Bảng 3.7: Bảng cân đối kế tốn dự báo của cơng ty VNM từ 2007-2011
TÀI SẢN NĂM 2007 NĂM 2008 NĂM 2009 NĂM 2010 NĂM 2011
A. Tài sản ngắn hạn 2,846,950,406,796 3,371,954,764,959 4,071,423,265,229 5,001,779,081,537 6,164,723,851,921
I. Tiền và các khỏan tương đương tiền 206,843,782,039 268,896,916,651 280,100,954,845 350,126,193,556 437,657,741,945
II.Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 350,000,000,000 350,000,000,000 350,000,000,000 350,000,000,000 350,000,000,000
III. Các khoản phải thu 688,763,104,726 895,392,036,144 1,119,240,045,180 1,399,050,056,475 1,748,812,570,594
1. Phải thu khách hàng 517,109,455,098 672,242,291,627 840,302,864,534 1,050,378,580,667 1,312,973,225,834
2. Trả trước cho người bán 123,390,100,486 160,407,130,632 200,508,913,289 250,636,141,612 313,295,177,015
3. Phải thu nội bộ
4. Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp
đồng xây dựng
3. Các khoản phải thu khác 51,710,945,510 67,224,229,163 84,030,286,453 105,037,858,067 131,297,322,583
4. Dự phịng nợ phải thu khĩ địi(*) -3,447,396,367 -4,481,615,278 -5,602,019,097 -7,002,523,871 -8,753,154,839
IV. Hàng tồn kho 1,532,395,592,684 1,768,033,506,614 2,210,041,883,267 2,762,552,354,084 3,453,190,442,605
1. Hàng tồn kho 1,551,328,365,294 1,792,646,111,006 2,240,807,638,757 2,801,009,548,447 3,501,261,935,558
2. Dự phịng giảm giá hàng tồn kho(*) -18,932,772,609 -24,612,604,392 -30,765,755,490 -38,457,194,363 -48,071,492,954
V. Tài sản ngắn hạn khác 68,947,927,346 89,632,305,550 112,040,381,938 140,050,477,422 175,063,096,778
1. Chi phí trả trước ngắn hạn
- 48
-
3. Tài sản ngắn hạn khác 31,316,763,034 44,120,168,104 178,510,627,707 279,158,475,602 348,948,094,503
B. Tài sản dài hạn 1,776,145,917,562 2,014,171,483,161 2,347,904,827,784 2,534,743,336,306 2,854,058,051,383
I. Các khoản phải thu dài hạn 43,954,303,683 57,140,594,788 71,425,743,485 89,282,179,357 111,602,724,196
1. Phải thu dài hạn của khách hàng 43,092,454,591 56,020,190,969 70,025,238,711 87,531,548,389 109,414,435,486
2. Phải thu nội bộ dài hạn 0 0 0 0 0
3. Phải thu dài hạn khác 861,849,092 1,120,403,819 1,400,504,774 1,750,630,968 2,188,288,710
4. Dự phịng phải thu dài hạn khĩ địi (*) 0 0 0 0
II. Tài sản cố định 1,105,374,736,406 838,697,699,942 945,746,060,007 775,749,795,862 762,365,191,511
-64,754,921,062 -77,754,921,062 -89,754,921,062 -100,754,921,062 -101,754,921,062
1. Tài sản cố định hữu hình 681,905,960,895 604,151,039,833 514,396,118,771 413,641,197,709 311,886,276,647
- Nguyên giá 1,613,282,615,634 1,643,282,615,634 1,663,282,615,634 1,673,282,615,634 1,683,282,615,634
- Giá trị hao mịn lũy kế (*) (931,376,654,739) (1,039,131,575,801) (1,148,886,496,863) (1,259,641,417,925) (1,371,396,338,987)
2. Tài sản cố định thuê tài chính
- Nguyên giá
- Gía trị hao mịn lũy kế (*)
3. Tài sản cố định vơ hình 9,781,211,433 10,465,896,233 11,198,508,969 11,982,404,597 12,821,172,919
- Nguyên giá 23,009,498,917 24,620,163,841 26,343,575,310 28,187,625,581 30,160,759,372
- 49
-
4. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang 413,687,564,078 224,080,763,876 420,151,432,267 350,126,193,556 437,657,741,945
III. Bất động sản đầu tư 0 0 0 0 0
- Nguyên giá
- Giá trị hao mịn lũy kế (*)
IV. Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 611,022,508,738 782,212,042,617 910,581,592,024 1,144,522,070,753 1,323,603,522,760
1. Đầu tư vào cơng ty con
2. Đầu tư vào cơng ty liên kết, liên doanh
3. Đầu tư dài hạn khác
4. Dự phịng đầu tư tài chính dài hạn (*)
V. Tài sản dài hạn khác 15,794,368,734 336,121,145,814 420,151,432,267 525,189,290,334 656,486,612,917
1. Chi phí trả trước dài hạn
2. Tài sản thuế TNDN hoãn lại
3. Tài sản dài hạn khác
TỔNG CỘNG TÀI SẢN 4,623,096,324,357 5,386,126,248,120 6,419,328,093,013 7,536,522,417,843 9,018,781,903,304
NGUỒN VỐN NĂM 2007 NĂM 2008 NĂM 2009 NĂM 2010 NĂM 2011
A. Nợ phải trả 1,783,935,609,482 2,319,116,292,326 2,898,895,365,408 3,623,619,206,760 4,529,524,008,450
- 50
-
I. Nợ ngắn hạn 1,620,184,282,034 2,106,239,566,644 2,632,799,458,306 3,290,999,322,882 4,113,749,153,602
1. Vay và nợ ngắn hạn 17,236,981,837 22,408,076,388 28,010,095,484 35,012,619,356 43,765,774,194
2. Phải trả cho người bán 459,715,701,734 597,630,412,254 747,038,015,317 933,797,519,147 1,167,246,898,934
3. Người mua trả tiền trước 4,309,245,459 5,602,019,097 7,002,523,871 8,753,154,839 10,941,443,549
4. Thuế và các khoản phải nộp Nhà Nước 41,548,535,882 54,013,096,646 67,516,370,808 84,395,463,510 105,494,329,387
5. Phải trả người lao động 184,447,154,129 239,781,300,368 299,726,625,460 374,658,281,825 468,322,852,281
6. Chi phí phải trả 34,473,963,673 44,816,152,775 56,020,190,969 70,025,238,711 87,531,548,389
7. Phải trả nội bộ 0 0 0 0 0
8. Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp
đồng xây dựng 0 0 0 0 0
7. Các khoản phải trả, phải nộp khác 878,452,699,320 1,141,988,509,117 1,427,485,636,396 1,784,357,045,495 2,230,446,306,868
II. Nợ dài hạn 163,751,327,448 212,876,725,682 266,095,907,102 332,619,883,878 415,774,854,848
1. Phải trả dài hạn người bán 51,710,945,510 67,224,229,163 84,030,286,453 105,037,858,067 131,297,322,583
2. Phải trả dài hạn nội bộ 0 0 0 0 0
1. Phải trả dài hạn khác 34,473,963,673 44,816,152,775 56,020,190,969 70,025,238,711 87,531,548,389
2. Vay và nợ dài hạn 68,947,927,346 89,632,305,550 112,040,381,938 140,050,477,422 175,063,096,778
3. Thuế TNDN hoãn lại 0 0 0 0 0
- 51
-
B. Vốn chủ sở hữu 2,839,160,714,875 3,067,009,955,793 3,520,432,727,605 3,912,903,211,082 4,489,257,894,854
I. Vốn chủ sở hữu 2,735,832,358,136 2,932,683,092,031 3,352,524,147,903 3,703,017,486,455 4,226,900,739,070
1. Vốn đầu tư của chủ sở hữu 1,752,756,700,000 1,752,756,700,000 1,902,756,700,000 1,902,756,700,000 2,002,756,700,000
2. Thặng dư vốn cổ phần 94,853,719,908 111,746,671,097 114,542,796,735 131,229,972,495 137,855,521,620
3. Cổ phiếu ngân quỹ 0 0 0 0 0
4. Chênh lệch đánh giá lại tài sản 0 0 0 0 0
5. Chênh lệch tỷ giá hối đối 0 0 0 0 0
4. Quỹ đầu tư phát triển 354,070,530,583 460,291,689,758 575,364,612,197 719,205,765,247 899,007,206,558
5. Quỹ dự phịng tài chính 90,400,702,572 33,612,114,581 42,015,143,227 52,518,929,033 65,648,661,292
6. Qũy khác thuộc vốn chủ sở hữu 0 0 0 0 0
7. Lợi nhuận chưa phân phối 443,750,705,073 574,275,916,595 717,844,895,744 897,306,119,680 1,121,632,649,600
II. Nguồn kinh phí, quỹ khác 103,328,356,740 134,326,863,762 167,908,579,702 209,885,724,628 262,357,155,785
1. Quỹ khen thưởng, phúc lợi 103,328,356,740 134,326,863,762 167,908,579,702 209,885,724,628 262,357,155,785
2. Nguồn kinh phí - - - - -
3. Nguồn kinh phí đã hình thành TSCĐ - - - - -