Như chúng ta đã phân tích phương pháp chiết khấu dịng tiền thật sự là một phương pháp hữu ích trong việc đo lường giá trị nội tại của cơng ty, nhưng bên cạnh đĩ phương pháp này cũng hàm ẩn những hạn chế mà chúng ta cần phải
lưu ý điều chỉnh trong quá trình ứng dụng mơ hình này:
Thứ nhất, các kế hoạch tạo ra dịng tiền hoạt động.
Yếu tố đầu tiên và cũng là yếu tố quan trọng nhất trong viêc dùng mơ hình chiết khấu dịng tiền để định giá cổ phần chính là ước đốn chuỗi các kế hoạch tạo ra dịng tiền hoạt động cho doanh nghiệp. Cĩ rất nhiều rủi ro tiềm ẩn với thu nhập và dịng tiền được dự báo. Dễ thấy nhất là tính khơng chắc chắn của các dự án về dịng tiền tăng lên qua từng năm dự báo trong khi mơ hình DCF thường phải sử dụng từ 5-10 năm để cĩ được một dự đốn cĩ giá trị. Chính tính khơng chắc chắn với thời gian cĩ thể sẽ khiến mơ hình của bạn khơng mang lại kết quả
như mong đợi thậm chí là một kết quả khác xa nhiều so với kết quả bạn mong
muốn. Các nhà phân tích cĩ thể dự báo khá chính xác dịng tiền hoạt động trong năm nay và năm sau nhưng cũng khơng thể cĩ đủ khả năng để dự báo chính xác
cho những năm xa hơn của tương lai. Thu nhập và dịng tiền cĩ thể giảm một cách nhanh chĩng bởi vì một yếu tố bất ngờ nào đĩ. Tệ hại hơn là các dự án về
dịng tiền xây dựng cho một năm bất kỳ thường được dựa trên kết quả của năm liền kề trước đĩ.
Thứ hai, các kế hoạch về chi tiêu vốn.
Các dự án về dịng tiền tự do cũng đi liền với các kế hoạch về chi tiêu vốn cho mỗi năm. Cũng vây, mức độ chắc chắn của các con số trong kế hoạch chi tiêu vốn tăng lên theo mỗi năm. Trong năm hoạt động khơng mấy khả quan thì
tình hình chi tiêu vốn cĩ thể tạo nên những sai lệch do các nhà quản trị sẽ thắt chặt các kế hoạch chi tiêu vốn và ngược lại. do đĩ các giả thiết để xây dựng kế hoạch về chỉ tiêu vốn luơn hàm chứa rất nhiều rủi ro. Trong khi đĩ, cĩ nhiều
phương pháp để tính tốn chỉ tiêu vốn. Ví dụ như sử dụng tỉ số quay tài sản cố định hoặc là sử dụng phương pháp tính theo phần trăm doanh thu. Những sự thay đổi dù nhỏ trong các giả định của mơ hình cũng tạo nên những ảnh hưởng nghiêm trọng đối với kết quả tính tốn của mơ hình DCF.
Thứ ba, mơ hình chiết khấu dịng tiền phụ thuộc rất nhiều vào hai dữ liệu
đầu vào quan trọng : đĩ là tốc độ tăng trưởng của dịng tiền (bao gồm cả tỷ lệ
tăng trưởng và sự bền vững của tốc độ tăng trưởng) và ước tính tỷ lệ chiết khấu.
Việc ước tính này phụ thuộc vào mức độ chúng ta tin tưởng cơng ty hoạt động
như thế nào và thị trường sẽ vận hành ra sao? Cĩ thể nĩi rằng một sự thay đổi
nhỏ của một trong hai nhân tố này sẽ dẫn tới một sự thay đổi lớn trong giá trị
cơng ty mà chúng ta đang xét tới. Như vậy nếu dữ liệu đầu vào và những giả định
của chúng ta khơng tốt thì kết quả đạt được sẽ khơng chính xác, cơng ty cĩ thể được định giá trên hoặc dưới giá trị thực của nĩ. Việc ước lượng hai yếu tố này
đặc biệt là tốc độ tăng trưởng mặc dù được dựa trên dữ liệu quá khứ và cơ sở thực tế nhưng vẫn mang nặng yếu tố chủ quan của người dự báo. Cùng một sự kiện nhưng với nhà phân tích lạc quan họ sẽ dự đốn tốc độ tăng trưởng cơng ty
trong tương lai cao hơn nhà phân tích bi quan. Lợi nhuận trong tương lai chỉ là ước tính dựa trên giả định của từng cá nhân. Do đĩ giá trị cơng ty bị ảnh hưởng
bởi suy nghĩ chủ quan của nhà phân tích.
Mức độ tin tưởng về dự báo dịng tiền tương lai càng cao thì mơ hình DCF càng phát huy vai trị của nĩ. Bên cạnh đĩ khoảng thời gian dùng để chiết khấu
dịng tiền từ tương lai về hiện tại cũng ảnh hưởng tới giá trị cơng ty. Nếu chúng ta dự báo dịng tiền trong vịng 5 năm và chiết khấu dịng tiền này về hiện tại thì cĩ thể kết quả sẽ khác so với chiết khấu dịng tiền được dự báo trong vịng 10 năm…
Rõ ràng muốn sử dụng mơ hình DCF hiệu quả, nhà phân tích phải dự đốn tốt về tình hình hoạt động của cơng ty, của cả nền kinh tế vì cơng ty là một thực thể hoạt động và bị tác động của cả nền kinh tế quốc gia. Một sự thay đổi bất kì
nhân tố nào trong nền kinh tế (ví dụ lãi suất ) cần phải được phản ánh một cách tốt nhất trong dự báo dịng tiền bằng cách điều chỉnh dữ liệu đầu vào và những giả định, nếu khơng giá trị đạt được sẽ khơng phản ánh được giá trị thực của cơng ty.