3.2 Định giá cơng ty bằng phương pháp DCF:
3.2.5 Phân tích tính nhạy cảm giá VNM đối với tốc độ phát triển doanh
Vì cơng ty hoạt động trong tổng thể nền kinh tế nên mọi sự thay đổi của
các nhân tố thuộc nền kinh tế nĩi chung và ngành bánh kẹo nĩi riêng đều ảnh hưởng đến doanh thu của cơng ty Vinamilk và do đĩ ảnh hưởng đến giá trị cổ
phiếu Vinamilk. Cụ thể như sau:
Khi nền kinh tế phát triển tốt, cơng ty làm ăn hiệu quả, doanh thu dự báo của cơng ty cĩ thể tăng với tốc độ 30%/năm. Giả định rằng tỷ lệ này khơng đổi suốt 5 năm từ 2007-2011.
Khi nền kinh tế phát triển ổn định, tốc độ phát tiển của doanh thu được dự báo với tỷ lệ 20%/năm. Giả định rằn g tỷ lệ này khơng đổi suốt 5 năm từ 2007-2011.
Khi nền kinh tế suy thối, với kết quả hoạt động kinh doanh khơng tốt cơng ty được dự báo phát triển với tốc độ 10%/năm. Giả định rằng tỷ lệ này khơng đổi suốt 5 năm từ 2007-2011.
Tương ứng với sự phát triển doanh thu, tỷ lệ EBIT/DT cĩ thể thay đổi từ
6%-10%. Dự báo gần đây là 7%. Tuy nhiên, EBIT/DT cĩ thể giảm xuống 6% vì sự tăng lên của đối thủ cạnh tranh và cũng cĩ thể tăng lên 10% vì Vinamilk cĩ lợi
thế về thương hiệu lâu đời, cĩ thể giảm được chi phí quản lí và bán hàng (đây là loại chi phí chiếm tỷ trọng khá lớn trong tổng chi phí của Vinamilk)…
Theo bảng phân tích trên, giá cổ phiếu VNM cĩ thể thay đổi từ 48.636 VNĐ đến 131.493 VNĐ phụ thuộc vào điều kiện kinh tế, tỷ lệ EBIT/DT cũng như viễn cảnh của ngành bánh kẹo, thực phẩm, đồ uống.
Đvt: VNĐ EBIT/DT 6% 8% 10% Tốc độ phát triển DT dự báo từ 2007-2011 10% 48.636 62.570 76.503 Tốc độ phát triển DT dự báo từ 2007-2011 20% 58.986 79.858 101.729 Tốc độ phát triển DT dự báo từ 2007-2011 30% 70.612 101.053 131.493