5.2. Phân tích rủi ro tín dụng
Tổng quan:
Tỷ giá là một trong nguồn gốc rủi ro chính khiến nhiều doanh nghiệp trên thế giới rơi vào lao đao, và cũng là nguyên nhân dẫn đến sự ra đời của rất nhiều cơng cụ phịng chống rủi ro ngoại hối.
Trong quá khứ, tác động của việc tỷ giá biến động nhiều hơn kể từ sau sự sụp đổ của chế độ tỷ giá Bretton Woods vào đầu thập niên 1970 đã kéo nhiều công ty lớn trên thế giới, đặc biệt là nhiều công ty tên tuổi của Mỹ và Nhật vào những “rắc rối” về tỷ giá trong các thập niên 1980 và 1990. Thời kỳ đó, những tên tuổi như Laker Airlines, Caterpillar, Toyota, Honda, v.v. đều than phiền trên mặt báo rằng những biến động bất lợi của tỷ giá đã tạo ra nhiều khó khăn cho hoạt động kinh doanh của họ, và khiến cho doanh thu lẫn lợi nhuận giảm thấp.
Trong thời gian gần đây, thị trường ngoại hối đang có nhiều biến động mạnh kể từ đầu năm 2018, khi có 2 đợt sóng tăng tỷ giá VND/USD vào nửa cuối tháng 5 và nửa cuối tháng 6, biến động mỗi đợt tăng vào khoảng 100 - 150 đồng/USD. Với nhiều doanh nghiệp nhập khẩu hoặc doanh nghiệp có vay vốn ngoại tệ, những diễn biến của tỷ giá trong thời gian qua thật sự là một sức ép không nhỏ đối với họ.
Về lý thuyết, biến động tỷ giá có thể tác động đến doanh nghiệp theo nhiều cách và được đo lường bằng độ nhạy cảm đối với rủi ro tỷ giá.
Nguy cơ độ nhạy cảm tỷ giá có thể xảy ra cho bất kỳ doanh nghiệp nào – thậm chí xảy ra với cả những doanh nghiệp mà tất cả các hoạt động kinh doanh của họ khơng liên quan gì đến bất cứ một loại ngoại tệ nào. Vậy nguồn gốc của rủi ro tỷ giá xuất phát từ đâu?
Nguyên nhân:
Thứ nhất, theo Tạp chí Phát triển Kinh tế, có 4 ngun nhân.
Đây là loại nguy cơ độ nhạy cảm tỷ giá phổ biến nhất mà các doanh nghiệp gặp phải do hoặc phải trả tiền cho người cung cấp hoặc bán hàng và thu về một đồng tiền khác với đồng tiền nước mình, thơng qua các giao dịch như:
- Mua nguyên vật liệu cho sản xuất kinh doanh trả tiền bằng ngoại tệ, hoặc - Bán sản phẩm thu tiền bằng ngoại tệ.
Nguy cơ rủi ro kiểu này là rất quan trọng bởi vì những biến động ngoại hối có thể ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Nguy cơ rủi ro này có thể định lượng được và do vậy doanh nghiệp thường hiểu rất rõ về nó.
Nguy cơ độ nhạy cảm tỷ giá từ các chi nhánh tại nước ngồi.
Nếu một cơng ty có một cơng ty con (chi nhánh) tại nước ngồi, thì cơng ty đó phải đối mặt với một nguy cơ rủi ro đối với đồng tiền tại nước mà chi nhánh của nó đang hoạt động. Nguy cơ loại này được thể hiện thông qua hai dạng đặc trưng sau:
Chuyển lợi nhuận – giá trị tiền tệ của công ty mẹ về một dịng lưu chuyển lợi nhuận khơng đổi từ cơng ty con sẽ thay đổi cùng với bất kỳ sự thay đổi nào về tỷ giá giữa hai nước. Do vậy nó sẽ tác động đến báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất của cơng ty đó.
Nguy cơ từ bảng cân đối kế toán – giá trị bảng cân đối kế tốn của cơng ty con tính theo đồng tiền của cơng ty mẹ sẽ biến động theo tỷ giá. Biến động đó khơng ảnh hưởng tới báo cáo kết quả kinh doanh của cơng ty nhưng nó có thể làm thay đổi các tỷ số tài chính quan trọng như các tỷ số địn bẩy tài chính (sử dụng nợ). Tương tự, nguy cơ rủi ro có thể cảm nhận được rất rõ ràng nếu công ty mẹ quyết định bán cơng ty con đi bởi vì giá trị của khoản tiền thu được đối với công ty mẹ sẽ thay đổi theo tỷ giá hối đối.
Loại nguy cơ rủi ro này là loại mà chính cơng ty con không gặp phải nhưng lại ảnh hưởng tới các tài khoản của cơng ty mẹ. Có thể có những dự đốn tương đối hợp lý về quy mô của những nguy cơ rủi ro kiểu này.
Nguy cơ độ nhạy cảm tỷ giá từ các khoản vay bằng ngoại tệ.
Thơng thường các doanh nghiệp có nhiều khả năng tiếp cận với các nguồn vốn bằng các loại ngoại tệ khác với đồng nội tệ của nước mình với các mức lãi suất rất cạnh tranh. Sở dĩ như thế là do ngày càng có nhiều những lời chào mời cho vay cạnh tranh hơn bằng các đồng tiền khác, hay đơn giản bởi vì các mức lãi suất tuyệt đối của các đồng tiền khác là thấp hơn. Các khoản vay như vậy đã đẩy công ty tới nguy cơ rủi ro về độ nhạy cảm tỷ giá – khi phải thanh toán lãi vay, nhưng quan trọng hơn là khi hoàn trả khoản vốn vay cuối cùng. Nhiều công ty ở các nước châu Á đã thấm thía như thế nào khi chứng kiến thảm cảnh chi phí cho việc dùng đồng nội tệ để hồn trả các khoản vay mà họ đã vay bằng đồng USD đến ngày trả nợ lại tăng lên đáng kể. Nguy cơ rủi ro loại này thường là do công ty tự nguyện lâm vào và cũng dễ định lượng.
Nguy cơ độ nhạy cảm từ các chiến lược.
Loại nguy cơ này thường là rất không rõ ràng, nhưng tiếp theo những bất ổn tiền tệ mà chúng ta đã từng chứng kiến trong khoảng một thập niên nay, thì nhiều cơng ty sẽ vơ cùng cay đắng để nhận thức ra sự thật phũ phàng này.
Trong suốt một thời gian dài, mặc dù đăng ký với IMF chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý nhưng thực chất VN theo đuổi chính sách tỷ giá neo khá chặt vào USD với biên độ dao động hẹp. Chính vì vậy mà hầu như các doanh nghiệp không ai quan tâm đến rủi ro tỷ giá và các cơng cụ phịng ngừa rủi ro mặc dù đã triển khai nhưng ít được sử dụng.
Thứ hai, sở dĩ, tỷ giá theo xu hướng tăng trong thời gian qua, bởi có nhiều yếu tố hỗ trợ khá mạnh. Theo một nghiên cứu của Ban Kinh doanh vốn và tiền tệ BIDV, các yếu tố tác động nhìn chung đã và đang theo hướng đẩy tỷ giá lên cao.
Cụ thể, cung - cầu ngoại tệ có xu hướng bớt thuận lợi khi cán cân thương mại trong quý II chỉ đạt thặng dư 100 triệu USD, thấp hơn nhiều so với mức 2,73 tỷ USD trong quý I. Trong khi đó, nhu cầu ngoại tệ của doanh nghiệp gia tăng mạnh, nhất là trong nửa cuối tháng 6 với hoạt động chuyển lợi nhuận về nước của khối doanh nghiệp có vốn đầu tư
trực tiếp nước ngoài (FDI) và nhu cầu mua ngoại tệ kỳ hạn của các tổ chức nhằm bảo hiểm tỷ giá.
Đồng thời, nhà đầu tư nước ngoài đã và đang bán rịng trên thị trường chứng khốn, ước đạt 300 - 400 triệu USD trong quý II. Chưa kể, chênh lệch tỷ giá trên thị trường tự do - liên ngân hàng mở rộng mạnh, có thời điểm chênh lệch tới 100 - 150 đồng.
Với sự liên thông nhất định, chênh lệch tỷ giá giữa hai thị trường cũng là yếu tố gây áp lực lên tỷ giá.
Báo cáo của Ngân hàng HSBC về rủi ro tỷ giá mới đây cho thấy, biến động tỉ giá không phải là cảnh báo, mà thiệt hại về doanh thu là bức tranh hiện thực với các doanh nghiệp hoạt động trong ngành xuất nhập khẩu Việt Nam.
Phân tích:
Giờ đây tỷ giá đã trở thành một nguồn rủi ro mà các doanh nghiệp cần phải tốn nhiều cơng sức để xem xét phịng ngừa. Đấy là chúng ta cịn chưa tính đến khả năng nhiều đồng tiền như EUR và CNY sẽ còn chiếm tỷ trọng lớn hơn trong hệ thống đồng tiền thanh tốn chính của các doanh nghiệp VN, khi ấy, độ nhạy cảm của các doanh nghiệp với biến động tỷ giá giữa các đồng tiền chính với nhau cũng sẽ trở thành một vấn đề phải quan tâm (mà biến động giữa các đồng tiền mạnh như EUR so với USD thì lớn hơn rất nhiều so với cặp USD/VND).
Thứ nhất, do đặc điểm ngành vận tải biển là đầu tư vào tài sản lớn và tỷ lệ nợ khá cao nên tỷ suất sinh lời của các doanh nghiệp trong ngành vẫn chưa thực sự hấp dẫn. Rủi ro lớn nhất đối với ngành ngoài biến động giá cước vận tải biển quốc tế, là vấn đề tỷ giá và lãi suất tác động mạnh đến hiệu quả hoạt động.
Theo báo cáo phân tích của Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSC), các doanh nghiệp vận tải biển có dư nợ ngoại tệ cao sẽ chịu rủi ro về biến động tỷ giá. Theo tính tốn của BSC, với 1% thay đổi của tỷ giá USD/VND, các doanh nghiệp vận tải biển niêm yết phát sinh lỗ tỷ giá 1 khoảng 51 tỷ đồng. InterLOG không phải là một ngoại lệ đối với rủi ro này.
Cơng ty có lượng vốn vay ngoại tệ tính đến thời điểm cuối năm 2015 cao, nên khó tránh khỏi ảnh hưởng từ việc đồng USD tăng giá. Năm qua, với việc đồng USD biến động, công ty đã chịu mức lỗ tỷ giá đáng kể.
Tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp ở mức khá cao, trong đó chủ yếu là các khoản vay bằng ngoại tệ. Do đó, áp lực biến động tỷ giá và lãi suất lên chi phí của doanh nghiệp là rất lớn.
Thứ hai, cơng ty InterLOG thường xun kí kết các hợp đồng vận tải với khách hàng Việt Nam. Khi báo giá với khách hàng thì cơng ty sẽ báo giá bằng đồng đơ la Mỹ, nhưng khách thanh tốn sẽ quy ra Việt Nam đồng. Trường hợp biến động tỷ giá lớn, phần lợi nhuận công ty thu được sẽ bị ảnh hưởng.
2 Trường hợp khác nữa là đại lý báo giá cho công ty InterLOG bằng một đơn vị tiền tệ khác (ví dụ nhân dân tệ), khi đó, cơng ty phải quy ra đô la Mỹ để báo giá (cho khách hàng dễ so sánh giá). Đến khi 2 đồng tiền thay đổi tỉ giá, thì chi phí mình phải trả cho đại lí lại cao hơn. Từ đó, lợi nhuận cơng ty bị giảm đi.
Chính vì thế, tỷ giá hối đối có ảnh hưởng rất lớn đến kết quả kinh doanh của công ty khi hầu hết các hợp đồng của công ty đều sử dụng nhiều loại ngoại tệ, trong đó đồng Đơ la Mỹ là đồng tiền thanh tốn chính.
Rủi ro tỷ giá hối đối
Tỷ giá hối đối biến động
Lợi nhuận InterLOG bị
ảnh hưởng
Hình 7 Sơ đồ phân tích biến động tỷ giá
5.2.2. Rủi ro liên quan đến quyết định lựa chọn phương thức thanh tốn (R2)
Đối với từng loại khách hàng thì cơng ty chọn cách thanh toán khác nhau, đa số trường hợp là làm hàng xong thì mới thanh tốn:
Đối với hàng cước thì cơng ty có hợp đồng cơng nợ, thường sẽ ký thanh tốn sau 7 hoặc 15 ngày xuất hóa đơn. Đối với những khách hàng tin cậy, thân quen thì cho cơng nợ 30 ngày (thanh tốn sau 30 ngày xuất hóa đơn).
Đối với hàng hải quan thì thơng thường khách hàng thanh tốn xong, cơng ty mới trả chứng từ gốc cho họ.
Phương thức thanh tốn này của cơng ty InterLOG tiềm ẩn rất nhiều rủi ro cho công ty trong việc thu hồi dòng tiền.
Rủi ro lựa
chọn phương Hợp đồng Thu hồi dịng
thức thanh
cơng nợ tiền khó khăn
tốn
5.2.3. Rủi ro khơng thanh tốn (R3)
Tổng quan:
Thương mại quốc tế ngày càng phát triển với việc xuất hiện nhiều phương thức kinh doanh mới và tất yếu đi kèm với việc trao đổi đồng tiền trên thị trường ngoại tệ. Vì vậy, lĩnh vực thanh tốn quốc tế hiện nay khơng chỉ tiềm ẩn rủi ro về biến động tỷ giá mà còn xuất hiện những vụ lừa đảo do ứng dụng phương thức giao dịch tự động và thiếu an toàn.
Thống kê của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, từ năm 2013 - 2016, đã có khoảng 22.000 vụ lừa đảo, thiệt hại 3,1 tỷ USD. Các vụ lừa đảo này diễn ra ở 79 quốc gia và tội phạm tập trung chủ yếu từ các tổ chức tại Đông Âu, châu Á, châu Phi và Trung Đông. Điều này cho thấy, thương mại quốc tế đã và đang đối diện với nguy cơ bị lừa đảo trong hoạt động thương mại quốc tế và thanh toán điện tử, khi cơ sở pháp lý bị giới hạn ở biên giới của mỗi quốc gia và vùng lãnh thổ, có thể gây rủi ro cho doanh nghiệp và các hợp đồng giao thương.
Đánh giá về tình hình thanh tốn quốc tế tại Việt Nam, bà Nguyễn Thị Thu Hằng, Phó Giám đốc phục trách Trung tâm thanh toán quốc tế, Ngân hàng Thương mại cổ phần An Bình cho hay, từ năm 2013 đến nay, phát sinh và nở rộ xu hướng doanh nghiệp chuyển sang phương thức chuyển tiền, thanh toán trực tiếp, ít sử dụng những biện pháp phịng ngừa và phương thức thanh tốn qua ngân hàng hay tổ chức tín dụng để giảm chi phí. Tuy nhiên, với những phương thức này, doanh nghiệp đối diện với rủi ro bị tội phạm công nghệ tấn công, nhất là khi cộng đồng doanh nghiệp chỉ trao đổi và giao dịch qua Internet.
Phân tích:
Phớt lờ trách nhiệm thanh tốn:
Như đã nói ở trên thì khi đến hạn thanh tốn, phương thức thanh tốn cơng ty InterLOG đang áp dụng không đảm bảo khả năng thu được tiền từ phía khách hàng nên khách hàng có thể lợi dụng điểm yếu của phương thức này để phớt lờ trách nhiệm thanh tốn đối với
cơng ty. Điều này có thể dẫn đến việc cơng ty khơng có đủ vốn để tiếp tục duy trì hoạt động của cơng ty hoặc khơng có đủ vốn để thanh tốn cho các bên đại lý.
Vỡ nợ:
Trường hợp khách hàng tun bố phá sản thì khả năng địi lại được tiền từ phía khách hàng rất khó. Bởi lẽ theo pháp luật Việt Nam quy định, thứ tự ưu tiên thanh toán khi doanh nghiệp tuyên bố phá sản là: chi phí phá sản; khoản nợ lương, trợ cấp thơi việc, bảo hiểm xã hội, bảo hiểm y tế đối với người lao động, quyền lợi khác theo hợp đồng lao động và thỏa ước lao động tập thể đã ký kết; khoản nợ phát sinh sau khi mở thủ tục phá sản nhằm mục đích phục hồi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, hợp tác xã; nghĩa vụ tài chính đối với Nhà nước; khoản nợ khơng có bảo đảm phải trả cho chủ nợ trong danh sách chủ nợ; khoản nợ có bảo đảm chưa được thanh tốn do giá trị tài sản bảo đảm khơng đủ thanh tốn nợ. Nên có thể nói rủi ro phá sản đối với cơng ty thực sự đáng được lưu ý.
Phớt lờ thanh tốn
Rủi ro Thời gian quay
khơng vịng vốn lớn
thanh
Vỡ nợ tốn
Hình 9 Sơ đồ phân tích rủi ro khơng thanh tốn 5.2.4. Rủi ro khơng đảm bảo thanh tốn (R4)
Việc cạnh tranh với các đối thủ trên thị trường là một điều không thể tránh khỏi, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp nhỏ mới hình thành như InterLOG. Và một trong những phương thức mà công ty đã sử dụng để thu hút khách hàng đó là đưa ra mức giá ưu đãi đối với những khách hàng có hợp đồng giá trị lớn. Tuy nhiên, phương thức này là một
phương thức rất bất lợi cho công ty bởi lẽ công ty sẽ rất khó chắc chắn trong việc nhận được các khoản thanh tốn từ khách hàng bởi vì sự ràng buộc trách nhiệm thanh tốn đối với khách hàng là rất thấp. Bên cạnh đó, khách hàng cịn lợi dụng điểm yếu này để kéo dài thời gian thanh tốn. Ngồi ra, khi tiến hành làm ăn kinh doanh với các đối tác thì cơng ty cũng chưa thực sự tìm hiểu rõ đến tình hình tài chính cũng như hiệu quả hoạt động của cơng ty khách hàng như thế nào. Do đó, rủi ro này dẫn đến việc cơng ty phải tốn