1.2 Trái phiếu doanh nghiệp
1.2.5.1 Trái phiếu chính phủ
Thị trường trái phiếu Chính phủ chiếm một tỷ lệ áp đảo trên thị trường trái phiếu Việt Nam. Tính đến đầu năm 2009 có hơn 500 loại tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ đang được lưu hành,với tổng giá trị gần 217.000 tỷ đồng Việt Nam (tương đương 12,4 tỷ USD), tỷ lệ 13,7% GDP (nguồn: Asia Bond Monitor
2009), chiếm tới 90% thị phần trên thị trường trái phiếu Việt Nam. So với năm
2007 thì lượng trái phiếu chính phủ phát hành tăng gần 30%. Trái phiếu Chính phủ đóng vai trị thống lĩnh, dẫn dắt thị trường ngay từ khi ra đời và phát triển.
Lãi suất trái phiếu Chính phủ được xem là lãi suất chuẩn cho các công cụ nợ trên thị trường tài chính Việt Nam. Trái phiếu Chính phủ là một kênh huy động vốn quan trọng nhất của Chính phủ để đảm bảo ngân sách cho chi đầu tư phát triển. Hiện nay trái phiếu chính phủ chủ yếu được phát hành thơng qua bảo lãnh, hay đấu thầu qua các trung tâm giao dịch chứng khoán và Trung tâm giao dịch của Ngân hàng Nhà nước. Thị trường trái phiếu chính phủ gần như chỉ hoạt động trong thị trường cấp một, không phải thị trường cấp hai. Sau khi được phát hành lần đầu, trái phiếu thường được các ngân hàng thương mại và các công ty lớn nắm giữ cho đến khi đáo hạn nhằm mục đích quản lý khả năng thanh khoản.
1.2.5.2 Trái phiếu Doanh nghiệp:
Trước năm 2006, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp được thực hiện theo Nghị định số 120/CP ngày 17/9/1994 của Chính Phủ về phát hành cổ phiếu, trái phiếu của doanh nghiệp Nhà nước. Khi đó, việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp chỉ tập trung ở các tổ chức tín dụng phát hành trái phiếu, số doanh nghiệp phát hành trái phiếu rất ít, đa số có quy mơ phát hành nhỏ. Các doanh nghiệp đầu tiên phát hành trái phiếu là: Nhà máy xi măng Anh Sơn phát hành 7,7 tỷ đồng (năm 1994), Công ty Cơ điện lạnh REE phát hành 5 triệu USD (năm 1996), Công ty Cổ phần Công nghệ Thông tin EIS phát hành 10 tỷ đồng (năm 1998), Tổng cơng ty Dầu khí phát hành 300 tỷ (năm 2003), Tổng công ty Điện lực phát hành 300 tỷ (năm 2003), Tổng công ty Xi măng 200 tỷ đồng (năm 2003). Trong thời gian này các doanh nghiệp gần như dựa hoàn toàn vào vốn vay ngân hàng khi thiếu vốn để đầu tư phát triển sản xuất. Đồng thời, theo quy định tại Nghị định số 120/CP ngày 17/9/1994 của Chính Phủ thì chỉ có doanh nghiệp Nhà nước mới được phát hành trái phiếu. Ngoài ra, điều kiện để được phát hành trái phiếu doanh nghiệp khá khó khăn, cụ thể doanh nghiệp nhà nước đó phải đáp ứng các điều kiện như sau: Đã được cấp giấy phép sản xuất - kinh doanh.
Hoạt động sản xuất - kinh doanh của doanh nghiệp ba năm trước khi phát hành trái phiếu có lãi, tài chính lành mạnh và có triển vọng phát triển.
Không vi phạm pháp luật Nhà nước và kỷ luật tài chính.
Được Bộ Tài chính hoặc tổ chức trung gian tài chính có uy tín bảo lãnh. Phải nộp tiền ký quỹ cho tổ chức bảo lãnh. Thể thức nộp và hoàn trả tiền ký
quỹ do Bộ Tài chính quy định.
Do các khó khăn trên nên thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong thời gian này hầu như không phát triển. Đợt phát hành trái phiếu trị giá 700 tỷ đồng vào tháng 6/2006 của Công ty Tài chính Dầu khí (PVFC) là đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp cuối cùng theo Nghị định số 120/CP ngày 17/9/1994.
Tuy nhiên, kể từ giữa cuối năm 2006 trở lại đây, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đã có bước phát triển mới sau khi có Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 17/05/2006 về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp theo hình thức riêng lẻ. Theo đó, chủ thể phát hành trái phiếu được mở rộng, bên cạnh các doanh nghiệp nhà nước cịn có các cơng ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài. Điều kiện được phát hành trái phiếu doanh nghiệp thơng thống hơn, theo nguyên tắc tự vay, tự trả và thực hiện các quy định về công khai minh bạch thơng tin. Do đó, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đã có sự phát triển đột biến khi hàng loạt doanh nghiệp phát hành trái phiếu với quy mô lớn. Tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm 2006 lên đến gần 9.000 tỷ đồng, trong đó EVN phát hành 5.000 tỷ đồng, Vinashin 800 tỷ đồng, Tổng Công ty Sông Đà 300 tỷ đồng. Năm 2007 xu hướng phát hành trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục gia tăng với khoảng trên 23.000 tỷ đồng trái phiếu được phát hành bởi các doanh nghiệp. Năm 2008 do kinh tế lâm vào tình trạng khủng hoảng nên giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành suy giảm, chỉ đạt khoảng trên 4.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, từ đầu năm 2009 đến nay xu hướng phát hành trái phiếu doanh nghiệp khởi sắc trở lại với khoảng trên 8.000 tỷ đồng trái
phiếu được phát hành mới (nguồn: tổng hợp từ internet). So với các nước thì quy mơ của thị trường TPDN của Việt Nam còn khá khiêm tốn. Năm 2008, dư nợ TPDN chỉ chiếm khoảng 0,6% GDP và chiếm khoảng 10% thị trường trái phiếu, một con số còn quá khiêm tốn so với Thái Lan khoảng 10,4 % GDP và 20% thị trường trái phiếu, Singapore khoảng 32% GDP và 43% thị trường trái phiếu, Hàn Quốc khoảng 47 % GDP và 55% thị trường trái phiếu (nguồn: Asia Bond Monitor
2009). Bảng 1.1: Một số thương vụ phát hành TPDN từ năm 2006- 30/09/2009 STT Tổ chức phát hành Giá trị phát hành (tỷ đồng) Thời hạn (năm) Năm phát hành 1 NH Đầu tư và Phát triển Việt Nam 2.205 10-15 2006
3.000 5 2007
1.362 10 2009
2 NH Ngoại Thương Việt Nam 1.375 7 2005
3 Tập đoàn Điện Lực Việt Nam 6.000 5 2006
3.500 5 2009
4 Tổng Công ty Tài Chính CP Dầu khí
Việt Nam 365 5 2006
1.000 5 2007
5 Tổng Công ty Sông Đà 260 10 2006
6 NHTM Á châu 550 5 2006
2.200 5 2007
7 Công ty Chứng khốn Sài Gịn (SSI) 500 16-
24tháng 2006 8 NH Nông nghiệp và Phát triển Nông
thôn Việt Nam 3.000 10-15 2006
9 NH Phát triển Nhà Đồng Bằng sông Cửu
Long 150 2 2006
10 Tổng Công ty Lắp Máy Việt Nam 500 5 2007 1.000 10 2007
500 5 2007
11 Tổng Công ty Thép Việt Nam 400 5 2007
500 5 2007
1.000 3 2009
12 NHTM Sài Gòn 1.400 13tháng 2007
1.500 3 2007 14 Tổng Công ty CP Xuất nhập khẩu và
Xây Dựng Việt Nam 1.000 2 2007
15 Tổng Công ty Tàu Thủy Việt Nam 800 5 2006
Vinashin 3.000 10 2007
16 Công ty Công nghiệp Tàu Thủy Nam
Triệu 300 2 2007
17 Công ty CP Đường Cao Tốc 400 15 2007
18 Tập đoàn Dệt May Việt Nam Vinatex 1.000 5 2007
19 Tổng Cơng ty Tín Nghĩa 1.000 5 2007
500 5 2009
20 Cơng ty Địa ốc Sài Gịn Thương Tín
Sacomreal 100 6 tháng 2008
21 Cty CP Đầu tư Hạ Tầng Kỹ Thuật
TPHCM 132 3 2007
22 Công ty CP Vincom 1.000 5 2007
2.000 5 2008
23 Công ty CP Du lịch và Thương mại 500 3 2008
Vinpearl 500 5 2008
24 NHTM CP Kỹ Thương Việt Nam 1.750 5 2007
25 Công ty CP Đầu tư Nhơn Trạch 1.000 5 2009
26 NHTM CP Hàng Hải Việt Nam 1.800 2 2009
300 5 2009
27 Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc 200 5 2009
300 5 2009
700 5 2009
28 Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín 100 2 2009
1.900 5 2009
29 Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai 1.000 2-3 2008 30 Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Nhà và
Đô thị (HUD) 500 5 2009
Nguồn: Tổng hợp của tác giả từ báo chí và internet.
Chủ thể phát hành TPDN thường là những doanh nghiệp đầu ngành, có uy tín hoặc các DNNN đã cổ phần hóa. Tuy nhiên, các NHTM là chủ thể thường xuyên phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhất. Các doanh nghiệp này thường phát hành thơng qua tổ chức bảo lãnh phát hành có uy tín.
Các trái phiếu được phát hành với kỳ hạn thông thường từ 2 năm đến 10 năm. Đối với một thị trường tài chính phát triển, trái phiếu thường có thời hạn từ trên 20 năm đến 30 năm. Tuy nhiên, ở Việt Nam tình hình mơi trường chính sách
khơng đảm bảo, nằm trong điều kiện lạm phát cao, chịu tác động với các biến động kinh tế quốc tế đã tạo tâm lý thiếu tin tưởng của các nhà đầu tư khi đầu tư vào trái phiếu có kỳ hạn dài.