Trong nền kinh tế hiện đại thì vai trị của Nhà nước là rất quan trọng. Nhà nước vừa là nhà tạo lập môi trường pháp lý cho các chủ thể trong nền kinh tế hoạt động, vừa là người khuyến khích, hỗ trợ tích cực cho các doanh nghiệp hoạt động và phát triển, vừa là người giữ gìn kỷ cương, trật tự, bảo vệ quyền và lợi ích chính đáng cho các chủ thể trong nền kinh tế. Do đó, các chính sách của nhà nước nhằm phát triển thị trường trái phiếu nói chung và thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng khơng chỉ tạo môi trường huy động vốn thuận lợi cho các doanh nghiệp mà cịn góp phần tác động tích cực vào sự phát triển của dịch vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp của BIDV. Kiến nghị các chính sách chung đối với các cơ quan quản lý Nhà nước là:
Hồn thiện các văn bản pháp lý có liên quan
Để thị trường trái phiếu vận hành tốt đòi hỏi một hệ thống pháp lý hoàn thiện mang lại một sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng và thông tin minh bạch cũng như một cơ quan quản lý thị trường có năng lực.
Hiện nay, hoạt động của thị trường trái phiếu được điều chỉnh bởi các văn bản pháp quy: Nghị định 141/2003/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPCP, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và TPCQĐP), Nghị định 52/2006/NĐ-CP (quy định việc phát hành TPDN), Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 (quy định về chứng khoán và thị trường chứng khoán) và một số các văn bản pháp quy khác có liên quan.
Tiếp tục rà sốt, bổ sung và sửa đổi để hồn thiện khung pháp lý. Quốc hội bên cạnh việc đã thơng qua Luật chứng khốn đồng thời phải từng bước hoàn thiện Luật Chứng khốn cho phù hợp với tình hình đặc thù của TTCK sơ khai đang từng bước phát triển và hội nhập. Phối hợp giữa các cơ quan hữu quan trong việc hoàn thiện các văn bản pháp luật để giảm bớt sự chồng chéo và mâu thuẫn.
Hiện nay, hoạt động của thị trường OTC không trái với pháp luật hiện hành, tuy nhiên Luật Chứng khốn Việt Nam vẫn chưa có những điều khoản về thị trường OTC. Các đối tượng tham gia thị trường đang đứng trước nguy cơ phải gánh chịu rủi ro nếu không được bảo vệ bởi bất kỳ khung pháp lý nào, do đó cần có khung pháp lý rõ ràng để bảo vệ các đối tượng tham gia thị trường.
Phát triển thị trường trái phiếu thứ cấp để tạo tính thanh khoản cho các loại trái phiếu nói chung và trái phiếu doanh nghiệp nói riêng.
Ở các nước, thị trường trái phiếu thường được tổ chức theo hình thức thị trường OTC, đây vốn là thị trường giao dịch của những chứng khoán chưa niêm yết hoặc chưa đủ kiện niêm yết trên thị trường tập trung. Cụ thể, thị trường trái phiếu ở Mỹ, toàn bộ TPCP phải được tập trung phát hành và giao dịch qua thị trường OTC; thị trường trái phiếu tại Hàn Quốc, giao dịch OTC là chủ yếu. Các tổ chức tài chính trung gian như các NHTM, tổ chức kinh doanh bảo hiểm sẽ thực hiện vai trị tạo lập thị trường. Trái phiếu có độ rủi ro thấp nên chủ yếu được các tổ chức tài chính trung gian nắm giữ, đặc biệt là các ngân hàng phát triển, các NHTM và các tổ chức bảo hiểm. Các tổ chức tài chính này khơng muốn giao dịch qua Sở giao dịch chứng khốn do chi phí q cao so với thu nhập của trái phiếu. Việc giao dịch thẳng giữa các tổ chức tài chính trung gian khơng chỉ giúp họ tiết kiệm chi phí mà cịn tạo được phương thức giao dịch, thanh toán linh hoạt và phù hợp. Hơn nữa, để thực hiện vai trò tạo lập thị trường, các tổ chức tài chính trung gian phải có một lượng vốn đủ lớn, và như vậy với quy mô rất lớn của thị trường trái phiếu, các cơng ty chứng khốn thường khơng thể đáp ứng yêu cầu vốn cho hoạt động tạo lập thị trường trái phiếu.
Thành lập/hỗ trợ thành lập các cơng ty định mức tín nhiệm (ĐMTN) doanh nghiệp độc lập và có uy tín để đánh giá tín nhiệm các doanh nghiệp.
Mục đích nhằm tạo tâm lý an tâm cho các nhà đầu tư trên thị trường, góp phần định giá lãi suất trái phiếu do các doanh nghiệp phát hành ra. Nhà đầu tư sẽ yên tâm đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp hơn nếu trái phiếu đó được một tổ chức định mức tín nhiệm độc lập có uy tín đánh giá, góp phần quan trọng vào quyết định đầu tư trái phiếu của nhà đầu tư. Điều này cũng góp phần giảm lãi suất phát
hành trái phiếu cho doanh nghiệp. Do đó, đây là giải pháp cơ bản mà Nhà nước cần tập trung thực hiện trong thời gian tới.
Để tổ chức ĐMTN tồn tại và phát triển trong giai đoạn thị trường trái phiếu Việt Nam còn non trẻ cần chú trọng các vấn đề sau:
- Nhanh chóng xây dựng khung pháp lý về hoạt động ĐMTN, có một khung pháp lý sẽ tạo điều kiện cho các cơng ty định mức tín nhiệm trong nước ra đời, vừa tạo điều kiện để thu hút sự tham gia của các cơng ty, tổ chức uy tín trên thế giới.
+ ĐMTN được nhắc đến trong Nghị định 52/NĐ-CP nhưng chỉ dừng lại ở mức độ mở ngoặc “nếu có”. Việc xây dựng và hồn thiện khung pháp lý cho sự hình thành và hoạt động hiệu quả của tổ chức định mức tín nhiệm, trước tiên phải mang tính chất tiền đề, là những cơ sở pháp lý cơ bản nhất để điều chỉnh các mối quan hệ phát sinh trong lĩnh vực ĐMTN, đồng thời định ra hướng đi đúng cho cá nhân, tổ chức liên quan trong khuôn khổ mà pháp luật quy định.
+ Luật chứng khoán cần bổ sung một phần quy định về những vấn đề chung nhất trong hoạt động của tổ chức định mức tín nhiệm như: khái niệm, địa vị pháp lý, nguyên tắc tổ chức và hoạt động của tổ chức định mức tín nhiệm...
+ Bên cạnh những vấn đề chung, để tạo môi trường pháp lý cho hoạt động ĐMTN, Chính phủ cần ban hành các Nghị định để chi tiết hóa và hướng dẫn thi hành các điều khoản này. Trong bối cảnh Việt Nam hiện nay, hoạt động ĐMTN là lĩnh vực hoàn toàn mới mẽ; hệ thống pháp lý chưa hoàn thiện, ta chưa lường trước được hết những phát sinh và tính phức tạp của hoạt động này. Việc sửa đổi bổ sung để hồn thiện trong q trình điều hành là điều không thể tránh khỏi, nếu ở mức Nghị định vừa đảm bảo được hiệu lực pháp lý vừa có thể sửa đổi bổ sung kịp thời. Do đó trong giai đoạn đầu Chính phủ ban hành ở mức Nghị định là hợp lý. Cùng với sự phát triển của thị trường vốn và trong quá trình điều hành hoạt động ĐMTN đã rút tỉa được kinh nghiệm nếu xét thấy cần thiết thì ban hành luật hoạt động ĐMTN.
+ Hoạt động ĐMTN là một bộ phận của TTCK, nó liên quan chặt chẽ với hoạt động của toàn TTCK và ảnh hưởng đến quyền lợi của các chủ thể tham gia thị trường, do đó cần phải có sự đồng bộ hóa các quy định có liên quan đến hoạt động ĐMTN với các quy định khác có liên quan. Cần giám sát và có qui định xử phạt đối với các hành vi sai trái khi tổ chức ĐMTN đưa ra các kết quả xếp hạng tín nhiệm khơng trung thực.
- Tiêu chuẩn hố các thơng tin tài chính của các doanh nghiệp. Một tổ chức ĐMTN phụ thuộc vào sự sẵn có các thơng tin chính xác tin cậy về các doanh nghiệp phát hành trái phiếu. Mặt khác, các cơ quản lý không chỉ dừng lại ở việc khuyến khích xếp hạng tín nhiệm mà phải thơng qua việc ban hành các quy định về ĐMTN bắt buộc, yêu cầu các doanh nghiệp niêm yết trên TTCK phải thực hiện ĐMTN, nhất là các doanh nghiệp phát hành trái phiếu dù chào bán ra cơng chúng hay chào bán riêng lẻ. Minh bạch hố thông tin vừa tạo sự yên tâm cho nhà đầu tư vừa tạo uy tín cho bản thân các doanh nghiệp phát hành. Một trở ngại cho sự phát triển của các tổ chức ĐMTN là có q ít cơng cụ nợ để định giá, do đó cần mở rộng quy mơ cung chứng khoán đặc biệt là trái phiếu doanh nghiệp.
- Cần nâng cao nhận thức của nhà phát hành và nhà đầu tư về ĐMTN. Để hệ thống ĐMTN tồn tại và phát triển là sự công nhận và xem cơng tác ĐMTN như một trong những nhân tố tồn diện nhất để nhận biết những rủi ro tiềm ẩn. Để làm được điều này, cần phải làm cho các nhà đầu tư, các tổ phát hành trái phiếu và các tổ chức trung gian thị trường hiểu được những lợi ích mà ĐMTN mang lại. Bên cạnh đó, các tổ chức ĐMTN phải tạo được sự tin cậy, tín nhiệm từ phía những người ủy thác và công chúng đầu tư, đảm bảo nguyên tắc hoạt động tính tin cậy, tính độc lập, tính khách quan và chuyên nghiệp.
- Cuối cùng, để hệ thống ĐMTN thành cơng cịn phụ thuộc vào khn khổ chính sách dẫn dắt, có thể thực hiện các bước đi sau:
+ Hợp tác và tiếp thu kinh nghiệm, chuyên môn từ các tổ chức ĐMTN nổi tiếng trên thế giới. Vai trò của các tổ chức ĐMTN quốc tế, ngay cả trong giai đoạn đầu, cần được xem xét một cách phù hợp. Bên cạnh đó, sự hiện diện của các tổ chức ĐMTN quốc tế sẽ gia tăng sự lựa chọn và chất lượng của các dịch vụ cung cấp cho các tổ chức phát hành và nhà đầu tư. Áp lực cạnh tranh từ các tổ chức ĐMTN quốc tế cũng sẽ buộc các tổ chức ĐMTN trong nước tăng cường chất lượng và tính cạnh tranh về dịch vụ của họ. Tuy nhiên, với mục đích phát triển các tổ chức ĐMTN trong nước, trong giai đoạn đầu nên hạn chế sự tham gia của các tổ chức ĐMTN nước ngoài, chỉ dừng ở mức hỗ trợ thu hút vốn nước ngoài. Việc tham gia vào các mảng thị trường khác chỉ nên cho phép khi đã qua một số giai đoạn nhất định, với điều kiện lộ trình đó phải được minh bạch và có độ tin cậy cao.
+ Trong điều kiện hiện tại của VN, có một số lý do không ủng hộ việc cho phép các Công ty định mức tín nhiệm tư nhân hoạt động. Thứ nhất, các tổ chức tư nhân này thường có quy mơ nhỏ. Thứ hai, có rủi ro là một số tổ chức phát hành có thể thành lập các Cơng ty định mức tín nhiệm của chính mình để đạt được những kết quả sai lệch về tình hình tín dụng của họ. Mặc dù vậy, các tổ chức ĐMTN nhà nước cũng vẫn có những điểm yếu, vấn đề phức tạp nhất có thể xảy ra là sự can thiệp của Chính phủ đối với kết quả định mức tín nhiệm. Để đảm bảo chất lượng định mức tín nhiệm, việc thực thi cơng tác kiểm sốt, giám sát và phân định trách nhiệm rõ ràng phải được chú trọng. Ngoài ra, việc lựa chọn quyền sở hữu đối với các tổ chức ĐMTN đòi hỏi phải xem xét kỹ tới quy mơ và tính chun nghiệp cần thiết.... Trong giai đoạn đầu có thể thành lập một tổ chức ĐMTN thuộc sở hữu nhà nước và sau đó có thể cho phép chuyển thành sở hữu tư nhân.
Nâng cao nhận thức về trái phiếu doanh nghiệp cho các doanh nghiệp và công chúng đầu tư.
Doanh nghiệp và công chúng đầu tư là bộ phận khơng thể thiếu và góp phần quan trọng tạo nên sự phát triển của thị trường trái phiếu. Chú trọng hơn nữa
trong công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức về chứng khoán cho các doanh nghiệp và công chúng. Trong thời gian qua, tuy các doanh nghiệp và cơng chúng có quan tâm tìm hiểu về thị trường chứng khoán nhưng hầu như chỉ tập trung vào cổ phiếu. Thông qua các phương tiện đại chúng, hệ thống thông tin trực tuyến internet để tuyên truyền cho doanh nghiệp và công chúng một sự hiểu biết toàn diện về thị trường chứng khốn trong đó có thị trường trái phiếu. Giúp các doanh nghiệp nhận thức được vai trị, lợi ích của việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu. Nâng cao nhận thức trong công chúng về vai trị, rủi ro và tính hữu ích của việc đầu tư trái phiếu.
Hoàn thiện cơ sở pháp lý cho hoạt động tư vấn, thu xếp phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các tổ chức tín dụng.
Hiện nay thị trường vẫn thiếu cơ sở cho hoạt động tư vấn, thu xếp phát hành trái phiếu doanh nghiệp mặc dù nghiệp vụ này đã được các tổ chức tín dụng triển khai cách đây nhiều năm. Nhà nước cần ban hành các quy định pháp luật cụ thể về hoạt động này để bảo vệ quyền và lợi ích chính đang của tổ chức phát hành cũng như tổ chức cung ứng dịch vụ, góp phần phát triển dịch vụ lành mạnh và có khn khổ pháp luật chi phối.
Kết luận chương 3:
Chương 3 của đề tài đã nêu lên các giải pháp cụ thể để phát triển dịch vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại BIDV. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam theo đánh giá sẽ ngày càng phát triển dẫn đến nhu cầu các dịch vụ liên quan đến phát hành trái phiếu doanh nghiệp cũng không ngừng tăng cao. Dịch vụ phát hành trái phiếu là một dịch vụ tài chính rất có tiềm năng, và đang được nhiều tổ chức tín dụng tham gia cạnh tranh cung cấp dịch vụ đến các doanh nghiệp. Với vị thế, tiềm lực và uy tín của mình cùng với việc thực hiện đồng bộ các giải pháp, kiến nghị của đề tài BIDV sẽ trở thành tổ chức cung ứng dịch vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp hàng đầu tại Việt Nam trong thời gian tới.
KẾT LUẬN
Việt Nam đang trong quá trình tăng trưởng kinh tế gắn liền với sự nghiệp cơng nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước. Một trong những yếu tố rất quan trọng đóng góp vào quá trình phát triển là vốn. Trong các kênh huy động vốn thì thị trường trái phiếu có thể nói là một kênh huy động vốn hết sức quan trọng. Thị trường trái phiếu Việt Nam nói chung và thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng có nhiều tiềm năng phát triển và đang được các nhà đầu tư trong và ngoài nước rất quan tâm. Nhận thức được tầm quan trọng đó, các Doanh nghiệp Việt Nam đã bắt đầu chú trọng tiếp cận thị trường trái phiếu để huy động vốn phục vụ cho nhu cầu sản xuất kinh doanh và đầu tư của mình. Các tổ chức tín dụng đặc biệt là các Ngân hàng Thương mại và các Cơng ty Chứng khốn thơng qua dịch vụ phát hành trái phiếu đã giúp các doanh nghiệp tiếp cận thị trường trái phiếu.
Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam - BIDV, với vị thế của một trong những Ngân hàng quốc doanh hàng đầu tại Việt Nam , đã sớm triển khai dịch vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp và đã đạt được những thành công nhất định. Với đề tài “Phát triển dịch vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Ngân hàng Đầu tư
và Phát triển Việt Nam”, luận văn nghiên cứu thực trạng cung ứng dịch vụ phát
hành trái phiếu tại BIDV trong thời gian qua, đánh giá những thành công và các tồn tại, hạn chế. Cùng với việc xem xét các định hướng, chiến lược phát triển của ngân hàng, luận văn đưa ra một số giải pháp, kiến nghị nhằm phát triển dịch vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại BIDV tốt hơn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt:
1. BIDV (2004 – 2008), “Báo cáo thường niên”, Hà Nội.
2. Nguyễn Thị Cành (2004), “Phương pháp và phương pháp luận nghiên cứu
Khoa học Kinh tế”, Nhà xuất bản Đại học Quốc gia TPHCM.
3. Nguyễn Đăng Dờn, Hoàng Đức, Trần Huy Hoàng, Trầm Xuân Hương, Nguyễn Quốc Anh (2002), “Tín dụng ngân hàng”, Nhà xuất bản Thống kê. 4. Trần Huy Hoàng (2007), “Quản trị Ngân hàng Thương mại”, Nhà xuất bản
Lao động xã hội.
5. Nguyễn Ngọc Sơn, Trần Thị Thanh Tú (2009), “Nguồn tài chính trong nước