2.3 Hạn chế về năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp ngành thép Việt
2.3.6 Mức độ hội nhập thị trường chung, liên doanh liên kết
Trong những năm qua, đã xuất hiện những dự án FDI lớn hoặc các liên doanh nước ngòai với doanh nghiệp thép trong nước. Tuy nhiên, về tổng thể, tiến độ thực hiện dự án là rất chậm so với cam kết hoặc chỉ đơn thuần là “đầu cơ dự án”. Nhiều siêu dự án thép
đã được cấp phép nhưng nhiều nhà đầu tư không hề tương xứng với độ “siêu” đó cả ở
thương hiệu, chun mơn sâu, vốn và tiềm lực. Điển hình nhất là Nhà máy Liên hợp thép Tycoon – E.United ở Dung Quất (Quảng Ngãi). Nhà máy này được cấp phép đầu tư năm 2006, ban đầu là liên doanh giữa Tycoon (Đài Loan) và Jinnan (Trung Quốc), công suất 5 triệu tấn/năm và tổng đầu tư công bố hơn 1 tỷ USD. Với suất đầu tư quá nhỏ cho 1 tấn công suất đã gây nghi ngờ về tính hiện thực của dự án. Sau một thời gian, Công ty
Jinnan rút khỏi dự án và thay vào đó là E.United (Đài Loan) với 90% và đưa tổng mức
đầu tư cho liên hợp lên trên 3 tỷ USD. Như vậy Tycoon rõ ràng là một “anh” mơi giới đầu tư vì ở Đài Loan, Tycoon cũng chỉ là một doanh nghiệp nhỏ, hồn tồn khơng đủ
năng lực tài chính và cơng nghệ để làm khu liên hợp thép.
Tương tự như vậy, chủ dự án trước của dự án thép Dung Quất, Sunco thậm chí cịn bé nhỏ và ít vốn hơn. Lúc đầu Sunco làm mọi thủ tục xin giấy phép, được rồi thì bán lại cho Formosa vốn chỉ chuyên làm plastic 95%. Cuối cùng các doanh nghiệp FDI này cũng chỉ là môi giới đầu tư. Người xin cấp phép không làm, người được làm không phải chuyên về luyện kim.
Kinh nghiệm cho thấy việc chấp nhận đối tác có phần dễ dãi, dẫn đến dự án kéo dài
khơng thực hiện được, vì đối tác khơng có khả năng tài chính, cơng nghệ, cuối cùng sau một thời gian phải đổi đối tác.
Nhìn chung, trước xu thế hội nhập kinh tế thế giới, doanh nghiệp thép Việt Nam có cơ hội tiếp cận công nghệ hiện đại hơn nhưng trong giai đọan hiện nay trong việc liên
doanh liên kết, doanh nghiệp cịn lúng túng trong chọn lựa đối tác có tiềm lực tài chính mạnh, chun mơn cao để cải thiện triệt để nền công nghiệp nứơc nhà.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Nhìn chung các doanh nghiệp thép Việt Nam có quy mơ nhỏ và vừa, rất khó cạnh tranh với các tập địan thép với quy mơ lớn ở nước ngịai. Quy mơ nhỏ, tiềm lực mỏng yếu lại còn phân tán, manh mún và thiếu bền vững như vậy thì hiệu quả sẽ thấp và chắc chắn sẽ gặp nhiều khó khăn khi những liên hợp thép lớn vào Việt Nam. Bên cạnh đó, doanh
nghiệp trong nước cịn có những vấn đề về ngun vật liệu, cơng nghệ, nhân lực, quy
họach của Chính phủ….Vì vậy, việc tập trung tái cấu trúc lại doanh nghiệp là điều tiên quyết, mà trọng tâm là việc tái cấu trúc tài chính cho doanh nghiệp để tăng cường quy mơ họat động, nâng cao công nghệ bắt kịp tiến bộ của ngành thép thế giới, tăng vị thế cạnh tranh cho ngành thép Việt Nam trong tương lai.
CHƯƠNG 3
TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH NGÀNH THÉP- GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC CẠNH TRANH
3.1 Sự cần thiết của tái cấu trúc tài chính đối với việc gia tăng năng lực cạnh tranh cho các doanh nghiệp ngành thép:
3.1.1 Tái cấu trúc vốn để tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn và làm tăng giá trị doanh nghiệp:
Một trong những vấn đề làm đau đầu các nhà quản trị tài chính doanh nghiệp là xây
dựng cấu trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng bao nhiêu để có thể tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, qua đó tối đa hóa giá trị
doanh nghiệp, hay còn gọi là xây dựng cấu trúc vốn tối ưu. Đây là một vấn đề khá thú vị cả trong nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng trong thực tiễn. Một cấu trúc vốn tối ưu được định nghĩa là một cấu trúc vốn trong đó chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ nhất và giá
trị doanh nghiệp đạt lớn nhất. Cấu trúc vốn được định nghĩa là sự kết hợp của nợ trung, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường được sử dụng cho quyết định đầu tư của doanh nghiệp.
Vấn đề cốt lõi của cấu trúc vốn tối ưu là khi doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp tận
dụng được lợi thế của tấm chắn thuế từ nợ vay, bản chất của vấn đề này là lãi suất mà doanh nghiệp trả cho nợ được miễn thuế (thuế được đánh sau lãi vay). Một cách đơn
giản ta có thể hình dung là giá trị của doanh nghiệp khi vay nợ sẽ bằng giá trị của doanh nghiệp không vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế từ nợ. Trong trường hợp đặc
biệt là khi doanh nghiệp vay nợ vĩnh viễn thì hiện giá của tấm chắn thuế sẽ bằng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nhân với nợ vay (TcD).
Mặt trái của vay nợ là vay càng nhiều nợ thì sẽ xuất hiện chi phí kiệt quệ tài chính và “một lúc nào đó” hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính (y) sẽ làm triệt tiêu hiện giá của
của lá chắn thuế từ nợ vay (PV của tấm chắn thuế).
Giá trị doanh nghiệp (GTDN)= GTDN nếu tài trợ hòan tòan vốn cổ phần + hiện giá tấm chắn thuế - hiện giá (chi phí kiệt quệ tài chính).
Một điều kiện nữa của cấu trúc vốn tối ưu là cịn phải xem xét đến tình hình kinh doanh của doanh nghiệp, tức là thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) phải vượt qua điểm bàng quang (điểm hòa vốn EBIT) để doanh nghiệp có thể tận dụng được địn cân nợ. Điều này có cơ sở là vì khi thành lập doanh nghiệp với một qui mô nhất định ta đã phải dự tính
doanh thu, chi phí và nhu cầu vốn trước, vấn đề tiếp theo là ta xác định vốn vay bao
nhiêu và vốn cổ phần bao nhiêu để tối ưu hoá giá trị doanh nghiệp, đây là công việc tái
cấu trúc vốn để nâng cao năng lực tài chính cho doanh nghiệp.
Tuy nhiên trong thực tế, việc xác lập một cấu trúc hợp lý giữa nợ và vốn cổ phần luôn gặp phải những vấn đề phức tạp, vì vậy phải xem xét các nguồn tài trợ dài hạn trong mối tương tác lẫn nhau với nguồn vốn ngắn hạn. Việc tái cấu trúc tài chính là hết sức cần thiết để nâng cao hiệu quả họat động doanh nghiệp từ đó nâng cao năng lực tài chính.
Cấu trúc tài chính là hỗn hợp tất cả các khỏan mục ở phía bên mặt của bảng cân đối kế tóan doanh nghiệp. Cấu trúc tài chính gồm nợ ngắn hạn cộng với nợ ngắn hạn cộng với nợ trung, dài hạn và vốn cổ phần thường, tất cả đều được dùng để tài trợ tài sản của
doanh nghiệp. Việc tái cấu trúc tài chính là sắp xếp quyết định tỷ lệ các khỏan này trong tổng thể để bảo đảm kiểm sóat được rủi ro, giảm thiểu chi phí tài chính, bảo đảm mở
rộng quy mơ họat động của doanh nghiệp từ đó nâng cao giá trị doanh nghiệp qua việc tăng lợi nhuận họat động.