- Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước:
2.2.2.2. Tác động về giá
NVTTM hoạt động dựa trên yêu cầu điều tiết vốn khả dụng cho các TCTD, do đó lãi suất của NVTTM thường theo sát các lãi suất khác của NHNN công bố như lãi suất cơ bản, lãi suất TCV và lãi suất chiết khấu. Lãi suất trúng thầu thường nằm giữa mức lãi suất TCV và lãi suất chiết khấu. Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở đã phần nào phản ánh diễn biến của các lãi suất khác trên thị trường.
Biểu đồ 2.5: Biểu đồ lãi suất trúng thầu NVTTM thấp nhất và cao nhất giai đoạn năm 2000 - 2010
Từ năm 2005 trở về trước biên độ giữa lãi suất thấp nhất và cao nhất nằm trong khoảng nhỏ hơn 3,7%/năm. Bước sang năm 2006 biên độ liên tục tăng và không ngừng tăng cho đến khi khủng hoảng kinh tế xảy ra và lên đến cao nhất là 25,6%/năm vào năm 2008, năm 2009 lãi suất trở về trạng thái ổn định và có biên độ hẹp hơn phù hợp với diễn biến của nền kinh tế. Năm 2010, lãi suất có xu hướng tăng thêm do chính sách thắt chặt tiền tệ của NHNN.
- Một công cụ lãi suất cần thiết để Ngân hàng Nhà nước điều tiết thị trường tiền tệ là phải thông qua quan hệ vay mượn giữa Ngân hàng Nhà nước và tổ chức tín dụng. Vậy nên, lãi suất cơ bản khơng thể hiện được mối quan hệ này mà chính lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở mới là công cụ cần thiết để thực hiện linh hoạt các mục tiêu trên theo cơ chế thị trường.
Biểu đồ 2.6: Diễn biến lãi suất trúng thầu cao nhất NVTTM giai đoạn 2000 - 2010 so với các lãi suất cơ bản khác
Qua quan sát 2 biểu đồ và từ thực tế trong giai đoạn thấy rằng: Trong giai đoạn từ năm 2000 đến 2003 lãi suất NVTTM tương đối ổn định. Năm 2004, lãi suất tăng nhẹ xoay quanh mức 3,20%/năm đến 3,50%/năm; các phiên sau đó tăng lên 3,50% / năm đến 4,0%/năm. Đây là năm mà NHNN thực hiện mua vào là chủ yếu.
Năm 2005, lãi suất trúng thầu trên NVTTM dao động quanh mức từ 6,0%/năm đến 6,20%/năm tuỳ theo thời hạn còn lại và tuỳ theo loại GTCG. Trong năm 2006, lãi suất các phiên chào mua dao động trong khoảng từ 6,0%/năm đến 8,5%/năm. Lãi suất trong các phiên chào bán có xu hướng giảm dần, từ 4,5 - 5%/năm từ đầu năm, đến tháng 12/2006 có thời điểm xuống cịn 0,8- 0,95%/năm
Năm 2007, đứng trước những dấu hiệu gia tăng của tỷ lệ lạm phát, NHNN đã thực hiện những phiên bán hẳn với khối lượng giao dịch lớn. Lãi
suất NVTTM đã có sự biến động tăng mạnh so với những năm trước đó. Lãi suất bình qn trong các phiên chào bán là 4,35%/năm.
Năm 2008, do thiếu vốn các TCTD đã tham gia NVTTM với mức lãi suất đặt thầu rất cao. Trong một số phiên giao dịch với kỳ hạn mua 07 ngày, lãi suất đăng ký đã lên tới khoảng 40%/năm và lãi suất trúng thầu khoảng 30%/năm. Trước tình hình đó, NHNN đã áp dụng đấu thầu khối lượng, lãi suất thống nhất cho tuần đầu tiên là 15%/năm để tạo định hướng cho thị trường, trong các tuần tiếp theo lãi suất được điều chỉnh giảm xuống 14%, 13%, 10% và 9%/năm cho phù hợp với lãi suất cơ bản do NHNN cơng bố. Tình hình lãi suất đã dần ổn định vào cuối năm 2008 và suốt năm 2009 như biểu đồ cho chúng ta thấy điều này. Sang năm 2010, lãi suất cơ bản khơng cịn vai trị định hướng nữa, thay vào đó là nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất vay qua đêm. Trong một thời gian dài, các mức lãi suất trên là bằng nhau, tạo thành mức lãi suất định hướng cho thị trường tiền tệ. Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở đã phần nào chi phối đến lãi suất thị trường .
Biểu đồ 2.7: Diễn biến lãi suất, lạm phát và tăng trưởng GDP giai đoạn 2000 - 2010
—Lãi su t ấ -o- L m phát ạ A GDP
Nguồn: NHNN, Tổng cục thống kê