- Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước:
3.2.1. Giải pháp hoàn thiện hệ thống văn bản pháp lý và cơ chế tổ chức bộ máy đấu thầu nghiệp vụ TTM
chức bộ máy đấu thầu nghiệp vụ TTM
Căn cứ trên diễn biến thị trường và mức độ phát triển của các tổ chức tín dụng, Ngân hàng Nhà nước cần thường xuyên rà soát lại các văn bản pháp lý, cơ chế, quy chế liên quan đến nghiệp vụ thị trường mở để kịp thời điều chỉnh, sửa đổi theo hướng tạo điều kiện thu hút thành viên tham gia thị trường, xây dựng thị trường hoạt động linh hoạt , hiệu quả.
Một số văn bản, quy chế cần sửa đổi, bổ sung trong thời gian tới:
- Sửa đổi quy chế đầu thầu TTM. Theo quy chế hiện hành, khi tổ chức tham gia đấu thầu nghiệp vụ mua bán kỳ hạn trên thị trường mở phải nộp đơn dự thầu qua mạng. Điều này tưởng đơn giản nhưng đối với chương trình phần mềm hiện nay, sẽ rất phức tạp cho thành viên nào tham gia với lượng giấy tờ quá lớn. Nhiều khi đơn dự thầu lên tới trên 100 loại trái phiếu, do đó việc
nhập các thơng số của mã trái phiếu tham dự thầu dễ dẫn đến sai sót. Bất kỳ sai sót nào cũng dẫn tới hầu quả là trượt thầu phiên đăng ký đó. Cần sửa đổi quy chế theo hướng nếu sai sót mã trái phiếu nào thì chương trình phần mềm sẽ loại bỏ ngay mã đó và tiếp tục xét thầu đối với những mã trái phiếu đăng ký dự thầu đúng.
- Chỉnh sửa quy chế lưu ký GTCG số 1022/2004/QĐ-NHNN ngày 17/08/2004 đã q cũ và khơng cịn phù hợp với các giao dịch thị trường mở, giao dịch với trung tâm lưu ký chứng khoán qua mạng.
- Chỉnh sửa quy trình kế tốn tại NHNN, cho phép sử dụng chứng từ kế toán điện tử để việc thanh toán, chuyển kết quả đấu thầu được thực hiện nhanh chóng.
- Chỉnh sửa Quy chế hoạt động thị trường nội tệ liên ngân hàng và từng bước cải tiến hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
- Soạn thảo và ban hành các quy định pháp lý về loại hình giao dịch mua bán lại giấy tờ có giá (hợp đồng repos) giữa tổ chức tín dụng với khách hàng nhằm tạo tính linh hoạt và thanh khoản cho tổ chức tín dụng nắm giữ giấy tờ có giá.
3.2.2. Giải pháp xây dựng mơ hình thị trường tiền tệ hồn chỉnh và
vận hành hiệu quả
3.2.2.1. Cải tiến quy trình kỹ thuật, hiện đại hóa cơng nghệ áp dụng trong giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
Để tăng cường sự liên kết, phối hợp với các nghiệp vụ trên thị trường tiền tệ, thị trường liên ngân hàng, hệ thống thanh toán và phục vụ tốt cho điều hành chính sách tiền tệ của NHNN, trong thời gian tới bên cạnh việc tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện các cơ chế, quy chế liên quan đến nghiệp vụ thị trường mở, rà soát lại những tồn tại và bất cập để khắc phục, cải tiến và hồn thiện quy trình kỹ thuật. Để làm được điều đó, NHNN phải thực hiện một số biện pháp sau:
- Tiếp tục nâng cấp và đồng bộ hóa các trang thiết bị phần cứng, hồn thiện chương trình phần mềm ứng dụng đối với nghiệp vụ TTM để tạo điều kiện cho các TCTD thành viên thực hiện nghiệp vụ một cách nhanh chóng, thơng suốt, đáp ứng u cầu phát triển của nghiệp vụ này;
- Mở rộng hệ thống công nghệ thông tin nghiệp vụ thị trường mở từ chỗ chỉ là nơi thuần tuý thực hiện các thủ tục mua, bán các giấy tờ có giá phát triển thành cổng thông tin của thị trường tiền tệ như thông tin về nhu cầu vốn khả dụng, nhu cầu mua bán giấy tờ có giá của các TCTD, thơng tin về khối lượng, chủng loại các loại giấy tờ có giá do NHNN, từng TCTD đang nắm giữ...
- Hiện nay tốc độ đường truyền giữa NHNN với các TCTD đã được nâng cao nhưng vẫn chưa đáp ứng được yêu cầu về tốc độ. Hiện tượng quá tải và nghẽn mạch đường truyền đã xảy ra khi cùng lúc có nhiều thành viên đăng nhập hay khối lượng giấy tờ có giá tham gia giao dịch q lớn. Chính vì vậy, NHNN cần phải nhanh chóng tăng tốc độ đường truyền. NHNN có thể tăng cường tốc độ đường truyền bằng cách mở rộng băng thông đường truyền, nhất là đường truyền giữa các TCTD và NHNN và giữa Sở Giao dịch với Cục Công nghệ tin học ngân hàng. Việc nâng cấp đường truyền cần được thực hiện nhanh chóng để đáp ứng sự gia tăng về thành viên và khối lượng giao dịch của thị trường mở trong tương lai. Bên cạnh đó, NHNN cũng cần xây dựng các kênh dự phịng để đảm bảo giao dịch được thực hiện thơng suốt, không bị đứt quãng.
- NHNN cũng cần tăng cường an ninh trên mạng máy tính, nhất là với các thơng tin mang tính nhạy cảm của NHNN. Đến nay, mặc dù chưa để xảy ra trường hợp thông tin bị lấy cắp hay can thiệp trái phép trên đường truyền nhưng khơng vì thế mà cơng tác an ninh mạng có thể lơ là. Bên cạnh việc sử dụng các tính năng bảo mật của các phần mềm thì NHNN cần trang bị các thiết bị an ninh mạng máy tính hoạt động thơng suốt, an tồn, phát hiện và xử lý kịp thời các truy nhập, can thiệp trái phép vào hệ thống
Rất nhiều phiên giao dịch mua kỳ hạn trên thị trường mở xét thầu theo phương thức phân bổ khối lượng, lãi suất thông nhất, tỉ lệ trúng thầu chỉ từ 10% đến 20% do có nhiều thành viên tham gia, trong đó có các TCTD đặt thầu với khối lượng giấy tờ có giá rất lớn. Do đó các thành viên có ít giấy tờ có giá tham gia chỉ nhận được phần trúng thầu nhỏ trong tổng khối lượng tiền NHNN đưa ra phiên đó. Khi đấu thầu TTM khơng hiệu quả,các TCTD nói trên buộc phải đi vay lại tiền của TCTD trúng thầu nhiều hơn, với lãi suất cao hơn so với lãi suất thị trường mở. Điều này dẫn giảm hiệu quả điều tiết của nghiệp vụ TTM. Do đó, NHNN cần nghiên cứu chia nhóm thành viến tham gia đấu thầu theo hướng: Các TCTD có quy mơ lớn, sở hữu nhiều trái phiếu, có tình hình vốn khả dụng tốt sẽ tham gia đấu thầu phân bổ, cạnh tranh lãi suất với nhau. Riêng các TCTD nhỏ, sở hữu ít trái phiếu, đang gặp khó khăn về thanh khoản sẽ đấu thầu riêng một phiên. Điều này sẽ tránh được tình trạng “cá lớn nuốt cá bé” và nguồn vốn NHNN bơm qua thị trường mở sẽ đến đúng đối tượng cần, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động thị trường mở nói riêng hay thị trường tiền tệ nói chung.
Đây là giải pháp đúng đắn trong điều kiện thanh khoản thị trường gặp khó khăn. Tuy nhiên việc này cũng có hạn chế là rất khó xác định được chính xác các tiêu chí để xếp nhóm cho các thành viên.
3.2.2.3. Kết hợp đấu thầu phân bổ khối lượng với cạnh tranh về lãi suất
Kể từ giữa năm 2008 đến nay, nghiệp vụ mua kỳ hạn chủ yếu được thực hiện với hình thức đấu thầu phân bổ khối lượng, lãi suất công bố. Việc đấu thầu phân bổ khối lượng giúp cho tất cả các thành viên đều có cơ hội trúng thầu. Tuy nhiên, trong điều kiện thị trường bình ổn, NHNN sử dụng đấu thầu cạnh tranh về lãi suất kết hợp với phân bổ khối lượng để tạo ra tính cạnh tranh và nắm bắt được nhu cầu vốn của TCTd cũng như các dấu hiệu của thị trường tiền tệ.
3.2.2.4. Mở rộng chủng loại GTCG tham gia giao dịch mua bán có kỳ hạn
Hàng hoá là yếu tố quyết định sự tồn tại và phát triển của thị trường. Sau gần 10 năm hoạt động số lượng và chủng loại hàng hoá trên thị trường mở đều tăng. Bên cạnh tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN cịn có trái phiếu chính phủ và cơng trái được phép tham gia giao dịch. Tuy nhiên, trên thực tế thì tần suất và doanh số tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong các giao dịch. Khi hàng hố chưa đa dạng thì hoạt động giao dịch vốn chưa thể thường xuyên được.
Hiện tại, loại hàng hố chủ yếu của thị trường mở là tín phiếu kho bạc và tín phiếu NHNN nhưng trong thực tế thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc đang được coi là “sân chơi“ riêng của các NHTM nhà nước. Điều này xuất phát từ nhiều nguyên nhân như: (1) các NHTM cổ phần chưa có sự quan tâm đúng mức đến hoạt động của thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc do quy mơ vốn nhỏ;(2)số vốn nhàn rỗi chỉ có trong thời gian ngắn nên chỉ mong muốn nắm giữ loại giấy tờ có giá ngắn hạn khoảng 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng.. .trong khi đó tín phiếu kho bạc do Bộ tài chính phát hành chủ yếu là loại có kỳ hạn 364 ngày, loại kỳ hạn 182 và 273 ngày được phát hành với số lượng rất hạn chế do muốn huy động được số vốn trong thời gian dài và ổn định hơn. Do thị trường tiền tệ chưa phát triển nên các ngân hàng này nếu nắm giữ tín phiếu kho bạc sẽ gặp rủi ro về thanh khoản khi có nhu cầu nhưng lại khơng bán được tín phiếu; các chi nhánh ngân hàng nước ngoài hoạt động tại Việt Nam do huy động vốn bằng VND có hạn nên khó có thể tham gia vào thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ.
Nếu hàng hố chỉ chủ yếu tập trung vào tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ sẽ có lúc NHNN gặp phải khó khăn do thiếu hụt số lượng các giấy tờ có giá để đáp ứng nhu cầu can thiệp vì các loại tín phiếu và trái phiếu chính phủ, cơng trái chỉ có thể phát sinh theo mức độ sôi động của nền kinh tế và nhu cầu tài chính của chính phủ. Khi khơng có nhu cầu, chính phủ sẽ khơng
phát hành các loại giấy tờ này thì khi NHNN muốn can thiệp vào thị trường mở, rủi ro sẽ xảy ra.
Để hàng hoá tham gia thị trường mở đa dạng và phong phú hơn về chủng loại và số lượng, NHNN cần phải có những giải pháp cụ thể:
- Thứ nhất: NHNN cần xem xét nghiên cứu để mở rộng các loại giấy
tờ giao dịch trên thị trường mở như thương phiếu, kỳ phiếu, chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng, trái phiếu công ty, ... được giao dịch trên thị trường mở. NHNN cần tạo hành lang pháp lý đầy đủ hơn để các loại hàng hoá trên được giao dịch nhằm tăng khả năng cạnh tranh trên thị trường. NHNN đưa ra các quy định nhằm tăng tính lỏng của các loại hàng hoá như mở rộng thêm loại hàng hoá tham gia nghiệp vụ chiết khấu hoặc cho vay có đảm bảo bằng các loại GTCG tại NHNN, cho phép thực hiện cầm cố, chiết khấu, tái chiết khấu các GTCG lẫn nhau giữa các TCTD, tại ưu đãi về thuế cho các ngân hàng khi sở hữu các loại GTCG này. Để đưa thêm một số giấy tờ có giá làm hàng hố trên thị trường mở NHNN cần xem xét nghiên cứu cụ thể hơn:
+ Trái phiếu chính quyền địa phương được phát hành để chi tiêu đầu tư cho các chương trình kinh tế địa phương, nguồn trả nợ là ngân sách địa phương. Do đó khi đến kỳ hạn thanh toán trái phiếu, nếu nguồn ngân sách địa phương không đảm bảo, đặc biệt là nếu địa phương này đã phát hành trái phiếu này với số lượng giá trị lớn, thì có một sự bất ổn, cho nên hiện nay NHNN chỉ thực hiện thí điểm giao dịch trên thị trường mở trái phiếu chính quyền địa phương do một địa phương lớn phát hành với điều kiện nguồn đảm bảo thanh toán cho trái phiếu là nguồn thu từ dự án, chỉ để tập trung chi trả trái phiếu đến hạn và nguồn ngân sách đã được Hội đồng nhân dân phê duyệt hàng năm nhằm đảm bảo tính thanh khoản của các loại GTCG này.
+ Đối với loại trái phiếu doanh nghiệp, nếu áp dụng đối với loại GTCG này thì cần phải quan tâm đến khả năng chi trả và mức độ tín nhiệm của doanh nghiệp phát hành. Khơng phải trái phiếu của doanh nghiệp nào cũng
được xem xét lựa chọn, mà chỉ có những doanh nghiệp có tình hình tài chính lành mạnh, minh bạch, cơng khai rõ ràng.
- Thứ hai: NHNN tiếp tục đề nghị Bộ tài chính tăng cường phát hành
các loại tín phiếu có thời hạn đa dạng từ 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng.. .với lãi suất linh hoạt, phản ánh sát thực lãi suất thị trường để khuyến khích các ngân hàng thương mại, các cơng ty bảo hiểm, quỹ tín dụng nhân dân sử dụng hiệu quả hơn nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi, đồng thời làm phong phú các loại hàng hoá được giao dịch. Trong những trường hợp cần thiết, NHNN tiếp tục phát hành tín phiếu NHNN để tạo điều kiện cho các thành viên có thêm nguồn đầu tư và làm phong phú thêm sản phẩm trên thị trường mở.
3.2.2.5. Mở rộng đối tượng thành viên tham gia
Hiện nay, thành viên thị trường mở chủ yếu là các ngân hàng và tại Việt Nam vẫn chưa hình thành các nhà giao dịch sơ cấp. Điều này là phù hợp với thực tế và trình độ quản lý hiện nay của NHNN cũng như các TCTD.
Trong tương lai, để tăng cường khả năng can thiệp của NHNN thông qua thị trường mở, NHNN cần nghiên cứu mở rộng các thành viên thị trường. Theo đó, các tổ chức như Ngân hàng Phát triển, Kho bạc Nhà nước, Quỹ Bảo hiểm xã hội, .... sẽ được chấp thuận là thành viên của thị trường mở. Điều kiện tiên quyết là các tổ chức này phải có tài khoản giao dịch tại NHNN và là thành viên thanh tốn điện tử liên ngân hàng, có hệ thống máy tính nối mạng với NHNN. Việc mở rộng thành viên thị trường mở cho phép các tổ chức sử dụng vốn nhàn rỗi hiệu quả hơn trên thị trường.
* Về phía NHNN Việt Nam
Để tăng số lượng các thành viên tham gia thị trường mở, về phía NHNN cần có những giải pháp sau:
- NHNN phối hợp với Bộ tài chính trong việc tổ chức các phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc, tạo mọi điều kiện để các phiên đấu thầu tín phiếu kho
bạc được diễn ra công khai minh bạch, tạo cạnh tranh lành mạnh giữa các TCTD với nhau và tạo tính hấp dẫn của thị trường.
- Cùng với việc đa dạng kỳ hạn của tín phiếu kho bạc, NHNN kết hợp với Bộ tài chính cân nhắc việc tăng tần suất đấu thầu tín phiếu và trái phiếu kho bạc lên 4 phiên một tuần và vào những thời điểm cần thiết có thể tăng số phiêu đấu thầu hơn nữa.
- NHNN kết hợp với Bộ tài chính xây dựng chế độ khuyến khích p hù hợp đối với NHTM, các tổ chức tài chính phi ngân hàng, các cơng ty bảo hiểm cam kết thường xuyên tham gia mua tín phiếu phát hành lần đầu thơng qua các chính sách như ưu đãi về thuế.. .Thơng qua đó sẽ tạo động lực để các TCTD phấn đấu tích cực tham gia các hoạt động của thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ. Về mặt kỹ thuật, để thu hút được nhiều thành viên của thị trường đấu thầu tín phiếu và trái phiếu chính phủ, NHNN cần từng bước tự động hố hệ thống cơng bố thơng tin đấu thầu và công bố kết quả trúng thầu trong các phiên đấu thầu; xây dựng hệ thống mạng kết nối giữa Sở giao dịch NHNN với các thành viên tham gia đấu thầu, mở rộng hình thức đấu thầu trực tuyến qua mạng trên nguyên tắc bảo mật thơng tin và an tồn hệ thống; tổ chức tốt cơng tác lưu ký và thanh tốn gốc và lãi khi các giấy tờ có giá này đến hạn thanh tốn. Khi số lượng thành viên của thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ tăng lên, NHNN cần có biện pháp để mở rộng thành viên thị trường mở bằng cách tăng cường tuyên truyền quảng cáo các lợi ích của TCTD khi trở thành thành viên của thị trường mở. Việc tuyên truyền này sẽ giúp củng cố lòng tin của các thành viên