1.2.2.1 Nguụ̀n vụ́n tín dụng ngõn hàng và tín dụng thương mại
Có thờ̉ nói rằng vụ́n vay ngõn hàng là mụ̣t trong những nguụ̀n vụ́n quan trọng nhṍt, khụng chỉ đụ́i với sự phát triờ̉n của bản thõn các doanh nghiợ̀p mà còn đụ́i với toàn bụ̣ nờ̀n kinh tờ́ quụ́c dõn. Sự hoạt đụ̣ng và phát triờ̉n của các doanh nghiợ̀p mà còn đụ́i với toàn bụ̣ nờ̀n kinh tờ́ quụ́c dõn. Sự hoạt đụ̣ng và phát triờ̉n của các doanh nghiợ̀p đờ̀u gắn liờ̀n với các dịch vụ tài chính do các ngõn hàng thương mại cung cṍp, trong đó có viợ̀c cung ứng các nguụ̀n vụ́n. Khụng mụ̣t doanh nghiợ̀p
nào khụng vay vụ́n ngõn hàng hoặc khụng sử dụng tín dụng thương mại nờ́u doanh nghiợ̀p đó muụ́n tụ̀n tại vững chắc trờn thương trường. Trong quá trình hoạt đụ̣ng các doanh nghiợ̀p thường vay ngõn hàng đờ̉ đảm bảo nguụ̀n tài chính cho các hoạt đụ̣ng sản xuṍt – kinh doanh, đặc biợ̀t là đảm bảo có đủ vụ́n cho các dự án mở rụ̣ng hoặc đõ̀u tư chiờ̀u sõu của doanh nghiợ̀p.
Vờ̀ mặt thời hạn, vụ́n vay ngõn hàng có thờ̉ được phõn loại theo thời gian vay, bao gụ̀m: vay dài hạn (thường tính từ 3 năm trở lờn; có nơi tính từ 5 năm trở lờn), vay trung hạn (từ 1 năm đờ́n 3 năm) và vay ngắn hạn (dưới 1 năm). Tiờu chuõ̉n và quan niợ̀m vờ̀ thời gian đờ̉ phõn loại trong thực tờ́ khụng giụ́ng nhau giữa các nước, và có thờ̉ khác nhau giữa các ngõn hàng thương mại. Tùy theo tính chṍt và mục đích sử dụng, ngõn hàng cũng có thờ̉ phõn loại cho vay thành các loại như: Cho vay đõ̀u tư tài sản cụ́ định, cho vay đõ̀u tư tài sản lưu đụ̣ng, cho vay đờ̉ thực hiợ̀n dự án. Cũng có những cách thức phõn chia khác nhau như: Cho vay theo ngành kinh tờ́, theo lĩnh vực phục vụ hoặc theo hình thức đảm bảo tiờ̀n vay.
Nguụ̀n vụ́n tín dụng ngõn hàng có nhiờ̀u ưu điờ̉m, nhưng nguụ̀n vụ́n này cũng có những hạn chờ́ nhṍt định. Đó là các hạn chờ́ vờ̀ điờ̀u kiợ̀n tín dụng, kiờ̉m soát của ngõn hàng và chi phí sử dụng vụ́n (lãi suṍt).
Điờ̀u kiợ̀n tín dụng: Các doanh nghiợ̀p muụ́n vay tại các ngõn hàng thương mại cõ̀n đáp ứng được những yờu cõ̀u đảm bảo an toàn tín dụng của ngõn hàng. Doanh nghiợ̀p phải xuṍt trình hụ̀ sơ vay vụ́n và những thụng tin cõ̀n thiờ́t mà ngõn hàng yờu cõ̀u. Trước tiờn, ngõn hàng phải phõn tích hụ̀ sơ xin vay vụ́n, đánh giá các thụng tin liờn quan đờ́n dự án đõ̀u tư hoặc kờ́ hoạch sản xuṍt kinh doanh của doanh nghiợ̀p vay vụ́n.
Các điờ̀u kiợ̀n bảo đảm tiờ̀n vay: Khi doanh nghiợ̀p xin vay vụ́n, nói chung các ngõn hàng thường yờu cõ̀u doanh nghiợ̀p đi vay phải có các bảo đảm tiờ̀n vay phụ̉ biờ́n nhṍt là tài sản thờ́ chṍp. Viợ̀c yờu cõ̀u người vay có tài sản thờ́ chṍp trong nhiờ̀u trường hợp làm cho bờn đi vay khụng thờ̉ đáp ứng được các điờ̀u kiợ̀n vay, kờ̉ cả những thủ tục pháp lý vờ̀ giṍy tờ, v..v..do đó, doanh nghiợ̀p cõ̀n tính đờ́n yờ́u tụ́ này khi tiờ́p cọ̃n nguụ̀n vụ́n tín dụng ngõn hàng.
Sự kiờ̉m soát của ngõn hàng: Mụ̣t khi doanh nghiợ̀p vay vụ́n ngõn hàng thì doanh nghiợ̀p cũng phải chịu sự kiờ̉m soát của ngõn hàng vờ̀ mục đích và tình hình sử dụng vụ́n vay. Nói chung, sự kiờ̉m soát này khụng gõy khó khăn cho doanh nghiợ̀p có cảm giác bị “kiờ̉m soát”.
Lãi suṍt vay vụ́n: Lãi suṍt vay vụ́n phản ánh chi phí sử dụng vụ́n. Lãi suṍt vụ́n vay ngõn hàng phụ thuụ̣c vào tình hình tín dụng trờn thị trường trong từng thời kỳ. Nờ́u lãi suṍt vay quá cao thì doanh nghiợ̀p phải gánh chịu chi phí sử dụng vụ́n lớn và làm giảm thu nhọ̃p của doanh nghiợ̀p. Có những thời kỳ ở nước ta, lãi suṍt vay vụ́n khá cao và thiờ́u tính cạnh tranh do đó khụng tạo điờ̀u kiợ̀n cho các doanh nghiợ̀p đõ̀u tư mở rụ̣ng sản xuṍt kinh doanh.
Các doanh nghiợ̀p cũng thường khai thác nguụ̀n vụ́n tín dụng thương mại (Commercial credit) hay còn gọi là tín dụng của người cung cṍp (Suppliers’ Credit)
Nguụ̀n vụ́n này hình thành mụ̣t cách tự nhiờn trong quan hợ̀ mua bán chịu, mua bán trả chọ̃m hay trả góp. Nguụ̀n vụ́n tín dụng thương mại có ảnh hưởng hờ́t sức to lớn khụng chỉ với các doanh nghiợ̀p mà cả đụ́i với toàn bụ̣ nờ̀n kinh tờ́. Trong mụ̣t sụ́ doanh nghiợ̀p, nguụ̀n vụ́n tín dụng thương mại dưới dạng các khoản phải trả (Accounts payable) có thờ̉ chiờ́m tới 20% tụ̉ng nguụ̀n vụ́n, thọ̃m chí có thờ̉ chiờ́m tới 40% tụ̉ng nguụ̀n vụ́n.
Đụ́i với doanh nghiợ̀p, tài trợ bằng nguụ̀n vụ́n tín dụng thương mại là mụ̣t phương thức tài trợ rẻ, tiợ̀n dụng và linh hoạt trong kinh doanh; hơn nữa, nó còn tạo khả năng mở rụ̣ng các quan hợ̀ hợp tác kinh doanh mụ̣t cách lõu bờ̀n. Các điờ̀u kiợ̀n ràng buụ̣c cụ thờ̉ có thờ̉ được ṍn định khi hai bờn ký hợp đụ̀ng mua bán hay hợp đụ̀ng kinh tờ́ nói chung. Tuy nhiờn, cõ̀n nhọ̃n thṍy tính chṍt rủi ro của quan hợ̀ tín dụng thương mại khi quy mụ tài trợ quá lớn. Chi phí của viợ̀c sử dụng các nguụ̀n vụ́n tín dụng thờ̉ hiợ̀n qua lãi suṍt của khoản vay, đó là chi phí lãi vay, sẽ được tính vào giá thành sản phõ̉m hay dịch vụ.
Khi mua bán hàng hóa trả chọ̃m, chi phí này có thờ̉ “õ̉n” dưới hình thức thay đụ̉i mức giá, tùy thuụ̣c quan hợ̀ vờ̀ thỏa thuọ̃n cụ thờ̉ giữa các bờn. Trong xu hướng hiợ̀n nay ở Viợ̀t Nam cũng như trờn thờ́ giới, các hình thức tín dụng ngày càng được
đa dạng hóa và linh hoạt hơn, với tính chṍt cạnh tranh hơn, do đó các doanh nghiợ̀p cũng có nhiờ̀u cơ hụ̣i đờ̉ lựa chọn nguụ̀n vụ́n tài trợ cho hoạt đụ̣ng của doanh nghiợ̀p.
1.2.2.2. Phát hành trái phiờ́u cụng ty
Trái phiờ́u là mụ̣t tờn chung của các giṍy vay nợ dài hạn và trung hạn, bao gụ̀m: trái phiờ́u Chính phủ (Goverment bond) và trái phiờ́u cụng ty (Corporate bond). Trái phiờ́u còn được gọi là trái khoán. Trong phõ̀n này, chúng ta chỉ xem xét trái phiờ́u cụng ty trờn mụ̣t sụ́ khía cạnh cơ bản. Mụ̣t trong những vṍn đờ̀ cõ̀n xem xét trước khi phát hành là lựa chọn loại trái phiờ́u nào phù hợp nhṍt với điờ̀u kiợ̀n cụ thờ̉ của doanh nghiợ̀p và tình hình trờn thị trường tài chính.
Viợ̀c lựa chọn trái phiờ́u thích hợp là rṍt quan trọng vì có liờn quan đờ́n chi phí trả lãi, cách thức trả lãi, khả năng lưu hành và tính hṍp dõ̃n của trái phiờ́u. Trước khi quyờ́t định phát hành, cõ̀n hiờ̉u rõ đặc điờ̉m và ưu nhược điờ̉m của mụ̃i loại trái phiờ́u. Trờn thị trường tài chính ở nhiờ̉u nước, hiợ̀n nay thường lưu hành những loại trái phiờ́u doanh nghiợ̀p như sau:
a. Trái phiờ́u có lãi suṍt cụ́ định
Loại trái phiờ́u này thường được sử dụng nhiờ̀u nhṍt, tức là phụ̉ biờ́n nhṍt trong các loại trái phiờ́u doanh nghiợ̀p. Lãi suṍt được ghi ngay trờn mặt trái phiờ́u và khụng thay đụ̉i trong suụ́t kỳ hạn của nó. Như vọ̃y, cả doanh nghiợ̀p (người đi vay) và người giữ trái phiờ́u (Người cho vay) đờ̀u biờ́t rõ mức lãi suṍt của khoản nợ trong suụ́t thời gian tụ̀n tại (kỳ hạn) của trái phiờ́u. Viợ̀c thanh toán lãi trái phiờ́u cũng thường được quy định rõ, ví dụ trả 2 lõ̀n trong năm vào ngày 30/6 và 31/12. Đờ̉ huy đụ̣ng vụ́n trờn thị trường bằng trái phiờ́u, phải tính đờ́n mức đụ̣ hṍp dõ̃n của trái phiờ́u. Tính hṍp dõ̃n phụ thuụ̣c vào những yờ́u tụ́ sau:
- Lãi suṍt của trái phiờ́u: Đương nhiờn người đõ̀u tư muụ́n được hưởng mức lãi suṍt cao nhưng doanh nghiợ̀p phát hành phải cõn nhắc lãi suṍt có thờ̉ chṍp nhọ̃n được đụ́i với trái phiờ́u của họ, chứ khụng thờ̉ trả thọ̃t cao cho nhà đõ̀u tư. Lãi suṍt của trái phiờ́u phải được đặt trong tương quan so sánh với lãi suṍt trờn thị trường vụ́n, đặc biợ̀t là phải tính đờ́n sự cạnh tranh với trái phiờ́u của các cụng ty khác và
trái phiờ́u chính phủ. Tuy nhiờn, mụ̣t ràng buụ̣c khác là chi phí lãi vay mà cụng phải trả cho các trái chủ. Nờ́u đưa thờm các yờ́u tụ́ khuyờ́n khích vào trái phiờ́u thì có thờ̉ khụng cõ̀n nõng cao mức lãi suṍt.
- Kỳ hạn của trái phiờ́u: Đõy là yờ́u tụ́ rṍt quan trọng khụng những đụ́i với cụng ty phát hành mà cả đụ́i với nhà đõ̀u tư. Khi phát hành, doanh nghiợ̀p phải căn cứ vào tình hình thị trường vụ́n và tõm lý dõn cư mới có thờ̉ xác định kỳ hạn hợp lý.
- Uy tín của doanh nghiợ̀p: Khụng phải doanh nghiợ̀p nào cũng có thờ̉ thu hút được cụng chúng mua trái phiờ́u vì nhà đõ̀u tư phải đánh giá uy tín của doanh nghiợ̀p thì mới quyờ́t định mua hay khụng mua. Các doanh nghiợ̀p có uy tín và vững mạnh thì dờ̃ dàng hơn trong viợ̀c phát hành trái phiờ́u ra cụng chúng đờ̉ huy đụ̣ng vụ́n.
Trong viợ̀c phát hành trái phiờ́u, cũng cõ̀n chú ý đờ́n mợ̀nh giá vì nó có thờ̉ liờn quan đờ́n sức mua của dõn chúng. Đặc biợ̀t, ở Viợ̀t Nam khi phát hành trái phiờ́u, doanh nghiợ̀p cõ̀n xác định mụ̣t mức mợ̀nh giá vừa phải đờ̉ nhiờ̀u người có thờ̉ mua được, tạo sự lưu thụng dờ̃ dàng cho trái phiờ́u trờn thị trường.
b. Trái phiờ́u có lãi suṍt thay đụ̉i
Tuy gọi là lãi suṍt thay đụ̉i nhưng thực ra loại này có lãi suṍt phụ thuụ̣c vào mụ̣t sụ́ nguụ̀n lãi suṍt quan trọng khác. Chẳng hạn, lãi suṍt LIBOR (Lodon Interbank Offered Rate) hoặc lãi suṍt cơ bản (Prime Rate). Khi nào nờn phát hành loại trái phiờ́u thả nụ̉i? Trong điờ̀u kiợ̀n có mức lạm phát khá cao và lãi suṍt thị trường khụng ụ̉n định, doanh nghiợ̀p có thờ̉ khai thác tính ưu viợ̀t của loại trái phiờ́u này. Do các biờ́n đụ̣ng của lạm phát kéo theo sự giao đụ̣ng của lãi suṍt thực, các nhà đõ̀u tư mong muụ́n được hưởng mụ̣t lãi suṍt thỏa đáng khi so sánh với tình hình thị trường. Vì vọ̃y, mụ̣t sụ́ người ưa thích trái phiờ́u thả nụ̉i. Tuy nhiờn, loại trái phiờ́u này có mụ̣t vài nhược điờ̉m như sau: Doanh nghiợ̀p khụng thờ̉ biờ́t chắc chắn vờ̀ chi phí lãi vay của trái phiờ́u, điờ̀u này gõy khó khăn mụ̣t phõ̀n cho viợ̀c lọ̃p kờ́ hoạch tài chính. Viợ̀c quản lý trái phiờ́u đòi hỏi tụ́n nhiờ̀u thời gian hơn do doanh nghiợ̀p phải thụng báo các lõ̀n điờ̀u chỉnh lãi suṍt.
c. Trái phiờ́u có thờ̉ thu hụ̀i (Callable bond)
Mụ̣t sụ́ doanh nghiợ̀p lựa chọn cách phát hành những trái phiờ́u có thờ̉ thu hụ̀i, tức là doanh nghiợ̀p có thờ̉ mua lại vào mụ̣t thời gian nào đó. Trái phiờ́u như
vọ̃y phải được quy định ngay khi phát hành đờ̉ người mua trái phiờ́u được biờ́t. Doanh nghiợ̀p phải quy định rõ vờ̀ thời hạn và giá cả khi doanh nghiợ̀p chuụ̣c lại trái phiờ́u. Thụng thường, người ta quy định thời hạn tụ́i thiờ̉u mà trái phiờ́u sẽ khụng bị thu hụ̀i, ví dụ trong thời gian 36 tháng. Loại trái phiờ́u có thờ̉ thu hụ̀i có những ưu điờ̉m sau: Có thờ̉ được sử dụng như mụ̣t cách điờ̀u chỉnh lượng vụ́n sử dụng. Khi khụng cõ̀n thiờ́t, doanh nghiợ̀p có thờ̉ mua lại các trái phiờ́u, tức là giảm sụ́ vụ́n vay. Doanh nghiợ̀p có thờ̉ thay nguụ̀n tài chính do phát hành trái phiờ́u loại này bằng mụ̣t nguụ̀n tài chính khác thụng qua mua lại các trái phiờ́u đó. Tuy nhiờn, nờ́u khụng có những hṍp dõ̃n nào đó thì trái phiờ́u này khụng được ưa thích.
d. Chứng khoán có thờ̉ chuyờ̉n đụ̉i
Các doanh nghiợ̀p, đặc biợ̀t là các Cụng ty của Mỹ thường phát hành những chứng khoán kèm theo những điờ̀u kiợ̀n có thờ̉ chuyờ̉n đụ̉i được. Nói chung, sự chuyờ̉n đụ̉i và lựa chọn cho phép các bờn (Doanh nghiợ̀p, người đõ̀u tư) có thờ̉ lựa chọn cách thức đõ̀u tư có lợi và thích hợp. Có mụ̣t sụ́ hình thức chuyờ̉n đụ̉i, ở đõy chỉ đờ̀ cọ̃p hai loại:
Giṍy bảo đảm (Warrant): Người sở hữu giṍy bảo đảm có thờ̉ mua mụ̣t sụ́ lượng cụ̉ phiờ́u thường, được quy định trước với giá cả và thời gian xác định
Trái phiờ́u chuyờ̉n đụ̉i (convertible) là loại trái phiờ́u cho phép có thờ̉ chuyờ̉n đụ̉i thành mụ̣t sụ́ lượng nhṍt định các cụ̉ phiờ́u thường. Nờ́u thị giá của cụ̉ phiờ́u tăng lờn thì người giữ trái phiờ́u có cơ may nhọ̃n được lợi nhuọ̃n cao.