1.4.1 .2Thu nhập thuần (NPAT) và các khoản mục bất thường
2.3 Triển vọng thị trường chứng khốn Việt Nam tại Hose trong năm 2010 và các
2.3.1 Dự báo triển vọng Vnindex đến năm 2010
Để dự báo chỉ số Vnindex trong năm 2010, tác giả dựa trên việc dự báo mức
P/E chấp nhận của thị trường trong các kịch bản về kinh tế và dựa trên dự báo về tốc độ tăng EPS của các doanh nghiệp niêm yết.
9 Các nhân tố tác động đến thị trường
Trong năm 2010, sự vận động của “xương sống” vĩ mơ vẫn là yếu tố lớn nhất
ảnh hưởng đến TTCK. Sự vận động này được nhìn nhận sẽ nằm trong lộ trình
chống khủng hoảng từ năm 2009 để lại và được tiếp tục trong năm 2010. Đầu năm 2010, các “dư chấn” của chính sách kích cầu cĩ lẽ sẽ tiếp tục được giải quyết bằng các chính sách hạn chế, thắt chặt hơn. Tuy nhiên, trong thời gian nửa cuối 2010, chúng ta cĩ thể trơng đợi vào sự hồi phục và sức cầu của kinh tế thế giới. Giai đoạn này, các dư chấn từ kích cầu như rủi ro lạm phát, tỷ giá, thâm hụt ngân sách cũng sẽ dịu bớt, và nhiều khả năng thanh khoản của nền kinh tế sẽ được nới lỏng hơn. Các yếu tố này là cơ sở để dự báo TTCK sẽ cĩ được các tác động tích cực trong khoảng thời gian nửa cuối năm 2010.
- Đối với tăng trưởng, mặc dù cĩ những quan ngại nhất định, song mức GDP
của Việt Nam cĩ thể đạt trên 6,5% - 7% trong năm 2010 theo dự báo của tác giả và mức khả thi của chính phủ Việt Nam cũng trong mức này. Mức trên 6,5%, tác giả xem xét là mức tích cực, đáp ứng được kỳ vọng dự báo năm nay tăng trưởng GDP của Việt Nam trong quá trình hồi phục chung của kinh tế thế giới.
- Đối với yếu tố thanh khoản, mặc dù đầu năm mục tiêu tăng trưởng tín dụng
của Việt Nam được đặt ra nằm trong khoảng khơng vượt quá 25%. Tác giả cho rằng mức này là mục tiêu thắt chặt và phù hợp với chiến lược đầu năm. Tuy nhiên, Việt Nam cĩ thể tăng trưởng tín dụng trở lại mạnh trong giai đoạn cuối năm, và mức tăng trưởng chung 20% -25% là bình thường đối với các năm trước đây. Tác giả
cho rằng thị trường sẽ tích cực trong khoảng này của tăng trưởng tín dụng. Ngồi khoảng này được xem là khơng tích cực đối với nền kinh tế.
- Lạm phát được đặt ra kiểm sốt ở mức 7%-8% theo mục tiêu của Chính phủ. Tác giả cho rằng lạm phát năm 2010 cĩ thể ở mức mục tiêu hoặc cao hơn một chút. Mức lạm phát vượt quá 10% được xem là tiêu cực đối với thị trường năm 2010.
- Rủi ro đối với VNĐ cĩ thể gây nên những bất ổn đối với TTCK, nhất là tác
động lên động thái của NĐTNN. Năm 2010 được xem là năm Việt Nam tiếp tục trở
lại quỹ đạo nhập siêu tăng khi duy trì tăng trưởng kinh tế. Nhập siêu nhỏ hơn 12 tỷ USD được xem là mức tích cực đối với thị trường chứng khốn. Nhập siêu lớn hơn 20 tỷ USD năm nay được xem là mức tiêu cực trên giác độ ảnh hưởng tới thị trường chứng khốn.
9 Dự báo mức điểm của Vnindex trong năm 2010
- Dựa trên việc dự báo mức tăng EPS, cũng như dự báo mức P/E chấp nhận
được của thị trường trong các kịch bản về bối cảnh kinh tế, tác giả dự báo chỉ số
Vnindex với 2 kịch bản sau:
Chỉ tiêu Kịch bản 1 Kịch bản 2
Tăng trưởng GDP 6.50% 7%
Lạm phát 7% 10%
Tăng trưởng tín dụng 25% 30%
Thâm hụt thương mại < 13 tỷ USD > 13 tỷ USD
Vnindex 680 720 - 750
Tăng trưởng của Vnindex 37% 46% - 52%
Xác suất 60% 40%
Nguồn: MHBS, tác giả tham chiếu và dự báo
Những kịch bản tác giả đưa ra chỉ dựa vào các yếu tố vĩ mơ cơ bản, khơng tính đến các tác nhân khác như tâm lý các nhà đầu tư, các chính sách tài khĩa mới, …Nếu cĩ các yếu tố khác gây ảnh hưởng lên dịng tiền, tâm lý của nhà đầu tư trên thị trường, chỉ số Vnindex cĩ thể dao động ngồi các vùng dự báo này.
Về trung và dài hạn, tác giả dự báo thị trường sẽ sớm lấy lại đà tăng trưởng với các yếu tố thuận lợi chính sau:
• Triển vọng hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp từ nay đến cuối năm khá sáng sủa. Hầu hết các doanh nghiệp đầu ngành sẽ đạt và vượt mức
doanh thu, lợi nhuận so với kế hoạch đề ra trong năm 2010.
• EPS tồn thị trường của cả năm 2010 được dự báo sẽ tăng 6% - 10%.
• Với những căn cứ đĩ, ước tính chỉ số P/E của tồn thị trường cho năm 2010 cĩ thể sẽ chỉ ở mức xấp xỉ 15x; mức này nằm trong nhĩm các nước cĩ chỉ số P/E trung bình trong khu vực và điều này sẽ tạo nên sức hấp dẫn cho thị trường chứng khốn Việt Nam trong việc thu hút dịng vốn đầu tư nước ngồi.
Vào thời điểm cuối năm 2010, tác giả dự báo chỉ số Vnindex cĩ thể sẽ ở mức tích cực: từ 680 - 750 điểm