3.2.1 .2Lợi nhuận bộ phận từ hoạt động kinh doanh
3.2.6 Phân tích tài chính Cơng ty Cổ phần Cơ điện lạnh REE
Về tình hình tài chính của REE Corp. trong những năm trước và dự tốn cho những năm sau, cĩ thể nhận thấy REE Corp. cĩ tiềm lực tài chính mạnh và mức độ an tồn cao trong hoạt động lẫn trong vấn đề quản trị tài chính. Khả năng thanh tốn của REE Corp. được đánh giá là lành mạnh với các tỷ số thanh tốn luơn lớn hơn 1
và ổn định. Các tỷ số hoạt động củng cố khả năng quản lý tiền mặt tốt của REE
Corp. với kỳ thu tiền bình quân của khoản phải thu là 173 ngày, thời gian tồn kho bình quân là 105 ngày và kỳ thanh tốn bình quân của khoản phải trả luơn quanh mốc trên 300 ngày. Khả năng quản lý tiền mặt tốt giúp REE Corp. giảm được nhiều trong cơng tác huy động nguồn tài trợ từ vay nợ và chính sách khách hàng của REE cũng giúp cơng ty giảm được nhiều chi phí tài chính.
Bảng 20: Phân tích, dự tốn khả năng thanh tốn của REE Corp. từ năm 2010 - 2014
CHỈ TIÊU 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo
I. KHẢ NĂNG THANH TỐN 1. Tỷ số khả năng thanh tốn 1.1 Tỷ số thanh tốn hiện hành (lần) 2.8 1.8 3.1 3.2 3.1 3.1 3.0 1.2 Tỷ số thanh tốn nhanh (lần) 2.5 1.5 2.8 2.9 2.8 2.7 2.6 1.3 Tỷ số thanh tốn tiền mặt (lần) 1.3 0.8 2.0 2.1 1.9 1.8 1.7 2. Tỷ số hoạt động
2.1 Vịng quay các khoản phải thu 2.5 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1
Kỳ thu tiền bình quân 145 173 173 173 173 173 173
2.2 Vịng quay hàng tồn kho 7.7 3.1 3.5 3.4 3.4 3.4 3.4
Thời gian tồn kho bình quân 47 116 105 106 106 107 107
2.3 Vịng quay khoản phải trả 2.0 0.9 1.1 1.1 1.2 1.2 1.2
Kỳ thanh tốn bình quân 179 385 336 323 316 308 303
2.4 Chu kì chuyển đổi tiền mặt 13 -95 -58 -44 -36 -29 -23
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa theo CBTT REE Corp. và tác giả dự tốn
Về hiệu quả hoạt động cĩ thể thấy REE Corp. hoạt động hiệu quả với vịng
quay tài sản cố định bình quân tương ứng 12 vịng nhưng vịng quay tổng tài sản
tương đối thấp, vì cơng ty đang trong quá trình mở rộng đầu tư vào các dự án điện, nước và các tịa nhà mới nên chưa tạo ra doanh thu, lợi nhuận ngay. Mặc dù vậy, những dự án này là cơ sở cho việc tăng doanh thu và lợi nhuận hàng năm trong những năm tới ngồi yếu tố giá tăng từ cho thuê bất động sản và tỷ lệ lắp đầy. Cĩ thể nhận thấy vịng quay tổng tài sản, vịng quay vốn chủ sở hữu của REE Corp. dự kiến sẽ được cải thiện dần qua từng năm. Khả năng sinh lợi cũng được đánh giá cao trong trường hợp của REE Corp. với ROE giữ quanh mức 15%, với các tỷ suất lợi nhuận biên luơn đạt tỷ lệ cao so với doanh thu thuần.
Bảng 21: Phân tích, dự tốn hiệu quả hoạt động kinh doanh của REE Corp. từ năm 2010 - 2014
CHỈ TIÊU 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo
II. HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 1. Tỷ số hiệu quả hoạt động
1.1 Vịng quay tổng tài sản (bình quân) 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 0.5 1.2 Vịng quay tài sản cố định (bình quân) 23.3 17.4 12.0 10.7 11.6 14.0 18.0 1.3 Vịng quay vốn chủ sở hữu (bình quân) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6
2. Tỷ số khả năng sinh lợi
2.1 Tỷ suất lợi nhuận gộp 29% 39% 32% 32% 32% 32% 33%
2.2 Tỷ suất lợi nhuận hoạt động kinh doanh -43% 59% 50% 46% 43% 42% 37% 2.3 Tỷ suất sinh lợi trước thuế -12% 42% 37% 35% 34% 33% 31% 2.4 Tỷ suất sinh lợi sau thuế -13% 37% 28% 27% 26% 25% 24% 2.5 ROA (bình quân) -5.0% 15.0% 11.3% 10.1% 10.1% 10.9% 11.2% 2.6 ROA (điều chỉnh tính lá chắn thuế) -5.0% 15.0% 10.9% 9.9% 10.0% 10.9% 11.1% 2.7 ROE (cuối kỳ) -7.4% 17.7% 13.7% 11.0% 12.3% 13.7% 14.4% 2.8 ROE (bình quân) -7.1% 19.1% 15.0% 13.0% 12.7% 14.2% 15.0%
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa theo CBTT REE Corp. và tác giả dự tốn
Về rủi ro tài chính cĩ thể đánh giá REE Corp. là doanh nghiệp cĩ tình hình tài chính lành mạnh, sử dụng chủ yếu là vốn chủ sở hữu và chiếm dụng vốn từ khách hàng và nhà cung cấp. Khả năng chi trả lãi vay của REE Corp. luơn cao và sẽ dễ huy động được nợ khi cần vốn mới. Cơng ty cĩ rủi ro phá sản thấp với hệ số
Altman Z-Score luơn ổn định và vượt mốc 3.
REE Corp. cũng rất chú trọng đến việc đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh và tạo thêm giá trị gia tăng cho cổ đơng trong những năm qua và cam kết trong kế hoạch kinh doanh trong những năm tới. Tỷ lệ tăng trưởng nội tại được đánh giá cao và dự kiến bình quân trong giai đoạn 2010 – 2014 vượt mốc tăng trưởng GDP của Việt Nam.
Bảng 22: Phân tích, dự tốn rủi ro tài chính của REE Corp. từ năm 2010 -2014
CHỈ TIÊU 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo
III. RỦI RO TÀI CHÍNH 1. Cấu trúc vốn 1.1 Tỷ số địn bẩy tài chính 1.4 1.3 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 1.2 Tỷ số địn bẩy cấu trúc vốn 1.2 1.4 1.6 1.3 1.3 1.4 1.4 1.3 Tỷ số nợ / Tổng nguồn tài trợ (TDR) 20% 26% 38% 22% 24% 26% 28% 1.4 Tỷ số nợ / Vốn chủ sở hữu 24% 35% 62% 28% 32% 35% 38% 1.5 Tỷ số nợ dài hạn 4% 3% 19% 3% 3% 3% 3%
1.6 Khả năng chi trả lãi vay -7.0 59.5 11.4 13.0 39.5 47.3 53.9 1.7 Khả năng chi trả lãi vay cĩ khấu hao -5.0 65.0 12.2 13.8 41.9 49.9 56.6
2. Rủi ro phá sản - The Altman Z-Score
2.1 Vốn lưu chuyển / Tổng tài sản (X1) 0.3 0.2 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 2.2 Lợi nhuận giữ lại / Tổng tài sản (X2) 0.0 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 2.3 EBITDA / Tổng tài sản (X3) 0.0 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 2.4 Thị giá vốn / Thư giá nợ (X4) 0.0 4.2 2.1 5.8 5.8 5.9 5.6 2.5 Doanh thu thuần / Tổng tài sản (X5) 0.4 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4
The Altman Z-Score 0.6 3.8 2.6 5.0 5.0 5.1 5.0
Bảng 23: Phân tích tiềm năng tăng trưởng của REE Corp. từ năm 2010 -2014
CHỈ TIÊU 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F IV. TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG
1. Tỷ lệ chi trả cổ tức 0% 0% 0% 0% 54% 50% 48%
2. Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 100% 100% 100% 100% 46% 50% 52%
3. Tỷ lệ tăng trưởng nội tại -7% 19% 15% 13% 6% 7% 8%
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa theo CBTT REE Corp. và tác giả dự tốn
Trong giai đoạn 2010 – 2014, REE Corp. dự kiến củng cố năng lực tài chính
hàng năm và thu nhập thuần mang lại cho mỗi cổ phần luơn duy trì mốc EPS quanh 2,000 vnđ/cp. Mức giá REE Corp. giao dịch trong những năm tới cũng tương ứng với P/E quanh mốc 15 lần và tăng số lượng cổ đơng nhằm tăng tính thanh khoản
cho cổ phiếu giao dịch trên thị trường, đồng thời tăng cơ hội huy động thêm vốn
cho REE Corp. khi cơng ty cần thêm nguồn vốn mới cho hoạt động đầu tư. Bảng 24: Đánh giá dự tốn chỉ số cơ bản về REE Corp. từ năm 2010 - 2014
GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo Thị giá 44,500 19,500 25,700 27,700 30,200 31,400 Số cổ phần đang lưu hành 186,294,88881,043,131 272,922,539 300,214,793 330,236,272 363,259,900 Số lượng cổ phần phổ thơng 186,294,88881,043,131 272,922,539 300,214,793 330,236,272 363,259,900
Số lượng cổ phần quỹ - - - - - - Mệnh giá cổ phần 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
Số lượng cổ phần ưu đãi - - - - - - Mức vốn hố thị trường (tỷ vnđ) 3,606 3,633 7,014 8,316 9,973 11,406 Giá trị sổ sách 30,420 15,936 15,563 15,042 14,736 14,534 EPS điều chỉnh 5,372 3,049 2,040 1,936 2,112 2,192 P/E điều chỉnh 8.3 6.7 12.6 14.3 14.3 14.3 EPS 5,372 2,187 1,716 1,848 2,016 2,092 P/E 8.3 9.3 15.0 15.0 15.0 15.0
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa theo CBTT REE Corp. và tác giả dự tốn
Dự tốn trong những năm tới tăng trưởng doanh thu bình quân của REE Corp. là 22%, chủ yếu từ mảng cho thuê bất động sản và đầu tư vào các dự án điện, nước, mảng cơ điện cơng trình và mảng đầu tư tài chính. Hiệu quả kinh doanh được cải thiện và ổn định. Tăng trưởng vốn điều lệ mốc cao trong giai đoạn 2010 - 2014 là nguyên nhân chính giải thích cho việc EPS dự kiến sụt giảm trong 2010 và 2011, nhưng nếu tính về mặt hiệu quả vẫn đảm đảo vượt mốc 8% và những năm sau duy trì tăng trưởng quanh mốc 8%. Tỷ số P/E dự tính với giá hiện hành và lợi nhuận dự kiến cuối năm quanh mốc dưới 10 (hiện nay P/E dự tính cuối năm là 9.3) tương đối thấp hơn so với tình hình thị trường.
TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG 2008 2009 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F
0 0 Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo Dự báo
Tăng trưởng doanh thu thuần 18% 2% 24% 22% 22% 22% 22%
Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế CP thường -153% -383% -6% 15% 18% 20% 14%
Tăng trưởng EPS -137% -383% -59% -22% 8% 9% 4%
Tăng trưởng EPS (điều chỉnh) -135% -342% -43% -33% -5% 9% 4%
Tăng trưởng tổng tài sản -10% 28% 44% 13% 9% 10% 11%
Tăng trưởng vốn chủ sở hữu -7% 18% 20% 43% 6% 8% 8%
Tăng trưởng vốn điều lệ 41% 0% 130% 47% 10% 10% 10%
Nhu cầu vốn lưu động (tr. Đồng) 30,194 (186,081) (156,336) (143,220) (145,847) (139,939) (138,066)
Số ngày hoạt động thực trong năm 365 365 365 365 365 365 365
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa theo CBTT REE Corp. và tác giả dự tốn