PHỤ LỤC 01: CỔ TỨC CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT SÀN HOSE GIAI ĐOẠN 2007-2009 SH
KHẢO SÁT CÁC QUAN ĐIỂM QUẢN TRỊ VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC GIỮA CHÂU ÂU VÀ MỸ.
TỨC GIỮA CHÂU ÂU VÀ MỸ.
Các cuộc khảo sát về quan điểm nhà quản lý sẽ cung cấp một phương cách hữu ích trong việc kiểm tra mối liên hệ giữa lý thuyết và thực tiễn của chính sách cổ tức. Phương pháp điều tra sẽ bổ sung thêm cho kết luận của các nghiên cứu thực nghiệm vì nó cho phép các nhà nghiên cứu trực tiếp đặt câu hỏi về tác động, theo các giả định của các lý thuyết khác nhau từ đó thu thập được những dữ liệu khơng có sẵn. Trong một tài liệu hội thảo, Lintner (1956) đã phát triển một mơ hình dựa trên một cuộc khảo sát các nhà quản lý Mỹ. Mơ hình của ơng cho thấy rằng quan điểm các nhà quản lý (1) không muốn cắt giảm cổ tức, (2) duy trì cổ tức ổn định theo thời gian, và (3) tăng cổ tức theo thu nhập bền vững của công ty trong dài hạn. Kể từ đó, các nhà nghiên cứu đã bắt đầu việc sử dụng các cuộc khảo sát để tìm hiểu về những quan điểm quản trị nhằm xác định các yếu tố quyết định trong chính sách chia cổ tức các cơng ty "(ví dụ, Baker, Farrelly, và Edelman, 1985; Baker và Powell, 1999, 2000; Baker, Powell, và Veit, 2001, 2002).
Gần đây, Brav et al. (2005) đã tiến hành một cuộc khảo sát tồn diện 384 giám đốc tài chính (CFO) của Mỹ để xác định những yếu tố quan trọng tác
động đến cổ tức và chính sách mua lại cổ phần của doanh nghiệp, đồng thời
kiểm định lại kết luận của nhiều lý thuyết khác nhau đã được ứng dụng trong thực tiễn như thế nào. Bancel et al. (2006) thực hiện một cuộc khảo sát các giám đốc đến từ 16 nước châu Âu để kiểm tra các yếu tố quyết định chính sách chi trả cổ tức. Nghiên cứu của họ dựa chủ yếu vào khảo sát trước đây của Brav et al. (2005) ngoài ra bao gồm thêm nhiều câu hỏi có liên quan trong bối cảnh châu Âu, chẳng hạn như câu hỏi về việc tập trung quyền sở hữu của công ty. Mẫu khảo sát tập trung vào các cơng ty có thơng tin giao dịch hàng ngày được báo cáo tại Sở giao dịch chứng khốn Châu Âu. Những cơng ty này đại diện
cho nhiều lĩnh vực khác nhau và là những cơng ty điển hình có thể đại diện cho chỉ số chứng khoán chung của thị trường Châu Âu.
Cuộc khảo sát mang lại 93 câu trả lời, chiếm tỷ lệ 8.2%. Sử dụng mơ hình phân tích cân bằng 5 điểm quan trọng, Bancel et al. đã hỏi CFO về việc xếp hạng tầm quan trọng của các yếu tố khác nhau mà có thể ảnh hưởng đến chính sách thanh tốn cổ tức tại cơng ty của họ.
Bảng 1 đến bảng 3 tóm tắt các câu trả lời của giám đốc tài chính: Cột 1 báo cáo tỷ lệ số người trả lời vấn đề xem xét là một yếu tố quan trọng hoặc rất quan trọng. Cột 2 cho thấy giá trị trung bình của vấn đề để có sự đánh giá từ số liệu thu thập. Cột 3 và 4 cung cấp các quan điểm của các giám đốc tài chính Mỹ về các yếu tố tương ứng theo nghiên cứu của Brav et al. (2005).
Bảng 6: Quan điểm các nhà quản trị về những nhân tố ảnh hưởng
đến quyết định chính sách cổ tức. Nội dung Châu Âu Mỹ Qua n trọn g và Rất quan trọn g (%) Trun g bình Qua n trọn g và Rất quan trọn g (%) Trun g bình
Mục A: Các nhân tố về vấn đề tài chính và cấu trúc vốn
Sự ổn định và mức thu nhập trong
tương lai (A2) 89 1.36 70.7 0.9
Sự thay đổi ổn định trong thu nhập
(A1) 77.8 1.08 66.7 0.8
Mong muốn chi trả 1 phần cố định từ
thu nhập trong dài hạn (A3) 68.5 0.85 59.4 0.09
Địn cân tài chính hiện tại (A6) 51.1 0.53 40.6 -0.58
Thị giá của cổ phiếu (liệu cổ phiếu tốt để đầu tư thì có liên quan đến giá trị thực sự của nó khơng) (A4)
Khoản tiền mặt/ tương đương tiền liên quan đến khả năng nắm giữ tiền mặt (A5)
28.1 0.19 30.2 -0.2
Mục B: Mối quan hệ với các cổ đông
Ảnh hưởng của các cổ đông tổ chức
kinh tế (B8) 58.1 0.56 53.2 0.4
Lơi cuốn các nhà đầu tư là tổ chức vì họ có thể giám sát các quyết định của các nhà quản lý (B9)